GARAN - Garanti Bankası

[nikrece]

Koddan çıkacaklarını sanmasam da oran %98 oldu diye biliyorum .Gözden kaçmış.

[Mk6passat]

Biliyorsunuz, gerek Garanti Bankası gerekse diğer banka hisseleri; salt Türkiye Cumhuriyeti'nin ülke riskinin yüksek olmasından dolayı; olması gereken piyasa değerlerinin çok altındaki fiyatlarla BİST'te işlem görüyorlar.

Bu durum, mali tablolarını Garanti Bankası ile konsolide ederek açıklayan BBVA'nın canını çok sıkmış olabilir. O yüzden, sakın BBVA, GARAN'ın düşük değerle işlem görmesindense hiç görmemesini tercih etmiş ve hatta GARAN'ı borsa (BİST) kotundan çıkararak Madrid borsasına kote ettirmeyi kafaya koymuş olmasın Nitekim BBVA tarafından yapılan gönüllü pay alım teklifi, halka açık kısmın tamamına yönelikti.

İlgili link: https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/1014758 (BBVA'nın Pay Geri Alım İzahnamesi: adamlar halka açık tüm hisseleri alabiliriz buyrun satın demişler NOT: muhakkak KAP haberinin ekindeki mühürlü form. PDF adlı izahname dosyasını okuyunuz )

Yani eğer herkes bu teklife olumlu bir karşılık verip hisselerini BBVA'ya devretmiş olsaydı (tabii BBVA'nın bu hisseleri borsada tekrar perakende olarak satmayacağı varsayımına dayalı olarak söylüyorum) ya BIST yönetimi GARAN hissesinin kottan çıkarılma sürecini başlatmak zorunda kalacak ya da bizzat BBVA bunu talep etmek durumunda kalacaktı.Yani bütün bu hisse geri alımı gönüllü bir kottan çıkma hikâyesi gibi görünüyor.

Nitekim eğer benim bu kottan gönüllü çıkış ön görüm doğru ise; BBVA'nın kalan tüm hisseleri (eğer hissenin bir süre daha işlem görmesini istiyorsa % 5'in altına düşmeyecek şekilde ) toplamaya devam etmesi ve bu arada hisse fiyatının yükseliyor olmasını çok da önemsememesi beklenir çünkü zaten Garantinin gerçek rayiç değerini bulması bizatihi BBVA'nın da arzuladığı bir şeydir ve konsolide öz varlık değerini yükseltecektir.

Nitekim yine eğer benim bu kottan gönüllü çıkış ön görüm doğru ise; artık hissenin ne MSCI endeksinden çıkarılacak olması ne de işlem hacminin azalacak olmasının bir kıymeti harbiyesi kalmayacaktır

Tabii bu arada, bir başka alıcıya devretmek üzere tüm hisselerin satın alınıyor olması da ihtimaller dahilindedir. Eğer bu gönüllü pay alımı, bankanın % 100'ünün bir başka alıcıya devredilmesi için yapılmışsa, BBVA yine kalan hisseleri toplamak için elinden geleni yapacaktır. Bu seçenekte de hisse fiyatının yükselmesi (kalan hisseleri toplama maliyetini artıracak olsa da) aynı zamanda BBVA'nın x alıcıya devredeceği tüm hisselerin değerini artıracağı için bu yükselişten yine en fazla BBVA fayda görecektir.

Yatırım tavsiyesi değildir. Borsa ve hisse senetleri ile ilgili olarak yapılan tüm tahminlerde yanılmanın asli, tutturmanınsa son derece istisna bir durum olduğu asla unutulmamalı ve herkes yatırım kararlarını tamamen kendi akıl ve muhakeme yeteneğine dayalı olarak vermelidir.

Garanin bbva daki büyüklüğü bilinmeden yukarıdaki yorum açıkta kalır. Önemli bir yer teşkil ediyorsa yukardaki yorumu cidden onemserim.

[Burutay]

Garanin bbva daki büyüklüğü bilinmeden yukarıdaki yorum açıkta kalır. Önemli bir yer teşkil ediyorsa yukardaki yorumu cidden onemserim.

Garanti Bankası'nın 2022 yılı ilk çeyrek karı 8.209.673.000 TL bu kar rakamının 31 Mart 2022 tarihli MB Euro alış kurundan karşılığı ( 8.209.673.000 TL / 16.2855 TL= ) 504.109.361 Eurodur.

Şimdi bir de BBVA'nın 2022 yılı ilk çeyrek konsolide net dönem karına (Net Attributable Profit = kısaca NAP ) bakalım;

ilgili Link: https://accionistaseinversores.bbva....oup/index.html

BBVA'nın 2022 yılı ilk çeyrek konsolide net dönem karın (Net Attributable Profit) 1.651.000.000 Euro'dur ve bu kar rakamının içerisinde Garanti Bankasının karının BBVA'nın hissesine isabet eden % 49,85'lik kısmı da (504.109.361*% 49,85=) 251.298.516 Euro'da dahildir. Şu son hisse geri alımı öncesi Garanti Bankasının BBVA'ın konsolide dönem net karına katkısı % 15,22 oranındadır. Ama eğer BBVA, Garanti Bankası'nın hisselerinin tamamını ilk çeyrek sonuçları açıklanmadan önce almış olsaydı Garanti Bankasının BBVA'nın toplam net dönem karı içerisindeki oranı % 30,44 olacaktı ki bu çok ciddi bir orandır. (hesap hatası yapmışsam lütfen beni düzeltiniz.)

İlgili link: https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/1014758 (BBVA'nın Pay Geri Alım İzahnamesinin 3. sayfasında BBVA'nın Garanti Bankasının mali verilerini tam konsolidasyona tabi tuttuğu açıklanmaktadır )

Yani, velev ki kottan çıkma gibi bir niyet yoktur, BBVA'nın Garanti Bankasının düşük oranlı F/K ve yüksek oranlı karından etkilendiği ve bu kardan daha yüksek oranda pay almak için hisse oranını artırdığı anlaşılmaktadır.

Nitekim daha 2021 yılının 11. ayında (yani henüz süper banka karları açıklanmadan önceki bir tarihte ) BBVA'nın niçin Garanti Bankası hisselerini aldığını açıkladığı raporda şu ifade kullanılmıştır.

İlgili Link: https://www.bbva.com/wp-content/uplo...tation_ENG.pdf

8. Sayfaya bakacaksınız.

"Turkey's NAP contribution to BBVA increases from 14% to up to 25% with no impact on consolidated RWAs"

Tercümesi: Türkiye'nin (Garanti Bankası kastedilmektedir) BBVA'nın net dönem karına katkısı, üstelikte konsolide riskli varlıklar üzerinde her hangi bir etki yaratmadan, % 14'den % 25'e çıkmıştır

RWA =Risk-weighted assets

Yatırım tavsiyesi değildir.

[thinktt]

Garanti'nin %50 nin ustune cikma isteginin ana nedeni Garanti'nin sonuclarini kendi bilancosunda konsolide etmek istegi. Azinliktaki iken piyasa degerinden degerleniyordu. %51 fazlasi istirak oldugundan bilancosna defter degerinden yansitabilme sansi oluyor. Bu teklif yapildiginda islem defterdegerinin %40 altinda islem goruyordu.

Muhtemelen TL deki yuksek oranli deger kaybi BBVA icin maliyet dusrme olarakda goruldu. Ancak bu niyet aciklandiginda BBVA hisseleri ilk olarak olumsuz tepki ile karsilasti. Yatirimcilara linkteki sunumla neden bu isi yapmak istediklerini anlattilar

https://www.bbva.com/wp-content/uplo...tation_ENG.pdf

Ote yandan geri kalanin hepsi icin cagri yapiyorum demesi bir illuzyon. Cunkun%50 yi gectigi anda butun herkese cagri yapma yukumlulugu doguyor. Bir onceki seferde 49.95 ini almalarinin sebebi cagri yapma zorunlulugundan kacinmakti. SPK duzenlemelerine gore

"Daha önceki Tebliğ'de çağrıda bulunma yükümlülüğünü doğuran, Şirket sermayesinin ve oy haklarının %25'ine sahip olunmasına ilişkin eşik, yeni Tebliğ ile %50'ye yükseltilmiştir. Yönetim hâkimiyetini sağlayan imtiyazlı payların bulunmadığı halka açık bir anonim ortaklıkta, şirket sermayesinin ve oy haklarının %50'si iktisap edilmediği sürece çağrı yükümlülüğü doğmayacaktır. Bu düzenleme ile halka açık şirketlere büyük miktarda sermaye girişi sağlayacak şekilde yüksek oranda, fakat %50'den az oranda ortak olan yatırımcılara çağrıda bulunma yükümlülüğü getirilmemiştir. Bu yeni düzenlemenin, şirketlerin stratejik ortak bulmalarını kolaylaştıracağı düşünülmektedir."

https://www.spk.gov.tr/Duyuru/Goster/200992/0

[Burutay]

Garanti'nin %50 nin ustune cikma isteginin ana nedeni Garanti'nin sonuclarini kendi bilancosunda konsolide etmek istegi. Azinliktaki iken piyasa degerinden degerleniyordu. %51 fazlasi istirak oldugundan bilancosna defter degerinden yansitabilme sansi oluyor. Bu teklif yapildiginda islem defterdegerinin %40 altinda islem goruyordu.

Muhtemelen TL deki yuksek oranli deger kaybi BBVA icin maliyet dusrme olarakda goruldu. Ancak bu niyet aciklandiginda BBVA hisseleri ilk olarak olumsuz tepki ile karsilasti. Yatirimcilara linkteki sunumla neden bu isi yapmak istediklerini anlattilar

https://www.bbva.com/wp-content/uplo...tation_ENG.pdf

Ote yandan geri kalanin hepsi icin cagri yapiyorum demesi bir illuzyon. Cunkun%50 yi gectigi anda butun herkese cagri yapma yukumlulugu doguyor. Bir onceki seferde 49.95 ini almalarinin sebebi cagri yapma zorunlulugundan kacinmakti. SPK duzenlemelerine gore

"Daha önceki Tebliğ'de çağrıda bulunma yükümlülüğünü doğuran, Şirket sermayesinin ve oy haklarının %25'ine sahip olunmasına ilişkin eşik, yeni Tebliğ ile %50'ye yükseltilmiştir. Yönetim hâkimiyetini sağlayan imtiyazlı payların bulunmadığı halka açık bir anonim ortaklıkta, şirket sermayesinin ve oy haklarının %50'si iktisap edilmediği sürece çağrı yükümlülüğü doğmayacaktır. Bu düzenleme ile halka açık şirketlere büyük miktarda sermaye girişi sağlayacak şekilde yüksek oranda, fakat %50'den az oranda ortak olan yatırımcılara çağrıda bulunma yükümlülüğü getirilmemiştir. Bu yeni düzenlemenin, şirketlerin stratejik ortak bulmalarını kolaylaştıracağı düşünülmektedir."

https://www.spk.gov.tr/Duyuru/Goster/200992/0

Mesajınızdan alıntıladığım kısım:

"Garanti'nin %50 nin ustune cikma isteginin ana nedeni Garanti'nin sonuclarini kendi bilancosunda konsolide etmek istegi. Azinliktaki iken piyasa degerinden degerleniyordu. %51 fazlasi istirak oldugundan bilancosna defter degerinden yansitabilme sansi oluyor".

Bu cümle bazı hatalı tanımlar içeriyor ve o yüzden düzeltilmesi gerekiyor,

1. Bir şirket diğer şirketin % 10'a kadar hissesine sahipse, sahip olduğu bu hisse senetlerini Döner Değerler arasında veMenkul Kıymetler arasında gösterir, eğer % 10 ile % 50 arasında hisseye sahipse bu kez Duran Varlıklar arasında ve İŞTİRAK olarak ve nihayet % 51-100 arası hisseye sahip ise söz konusu hisseleri Duran Varlıklar arasında ve BAĞLI ORTAKLIK olarak kaydeder. Yani % 51'den fazla hisse İŞTİRAK olarak değil BAĞLI ORTAKLIK olarak tanımlanır.

2. Bizzat BBVA'nın Türkçe olarak yayınladığı izahnamenin ( İlgili link: https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/1014758) 3. sayfasında BBVA'nın Garanti Bankasının mali verilerini hisse oranı % 49,85 iken yani İŞTİRAK statüsünde iken de (muhtemelen bankanın yönetim kontrolünü ellerinde tuttukları içindir) tam konsolidasyona tabi tuttuklarını açıklanmıştır yani bu hisse alımı konsolidasyon için değil zaten konsolide edilen kardan daha fazla pay almak için yapılmıştır. Hisselerin tamamını almakla sonuçlanabilecek bu pay geri alım çağrısı da bana göre bir illüzyon ya da mevzuat gereği yapılmış bir hamle değil aksine gerçek bir pay artırım arzusunun tezahürü gibi görünmektedir.

3. Nitekim aynı izahnamenin 3. sayfasında Gönüllü Pay alım Teklifinin Amacı: BBVA'nın Garanti Bankası gibi hızlı büyüyen bir şirketteki Net Gelir akışında sahip olduğu payı mevcut stratejisinin devamlılığına uygun olarak arttırmasıdır. Şeklinde açıklanmıştır.

Bu arada, enflasyona endeksli tahvil ile ilgili ek açıklama yaparsanız sevinirim çünkü bu konuda benim de bazı düşüncelerim var. Bu mali enstrüman hiç hayata geçmeyebilir veya geçse bile düşünüldüğü kadar komplikasyona sebep olmayabilir.

Yatırım tavsiyesi değildir.

[thinktt]

Mesajınızdan alıntıladığım kısım:

"Garanti'nin %50 nin ustune cikma isteginin ana nedeni Garanti'nin sonuclarini kendi bilancosunda konsolide etmek istegi. Azinliktaki iken piyasa degerinden degerleniyordu. %51 fazlasi istirak oldugundan bilancosna defter degerinden yansitabilme sansi oluyor".

Bu cümle bazı hatalı tanımlar içeriyor ve o yüzden düzeltilmesi gerekiyor,

1. Bir şirket diğer şirketin % 10'a kadar hissesine sahipse, sahip olduğu bu hisse senetlerini Döner Değerler arasında veMenkul Kıymetler arasında gösterir, eğer % 10 ile % 50 arasında hisseye sahipse bu kez Duran Varlıklar arasında ve İŞTİRAK olarak ve nihayet % 51-100 arası hisseye sahip ise söz konusu hisseleri Duran Varlıklar arasında ve BAĞLI ORTAKLIK olarak kaydeder. Yani % 51'den fazla hisse İŞTİRAK olarak değil BAĞLI ORTAKLIK olarak tanımlanır.

2. Bizzat BBVA'nın Türkçe olarak yayınladığı izahnamenin ( İlgili link: https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/1014758) 3. sayfasında BBVA'nın Garanti Bankasının mali verilerini hisse oranı % 49,85 iken yani İŞTİRAK statüsünde iken de (muhtemelen bankanın yönetim kontrolünü ellerinde tuttukları içindir) tam konsolidasyona tabi tuttuklarını açıklanmıştır yani bu hisse alımı konsolidasyon için değil zaten konsolide edilen kardan daha fazla pay almak için yapılmıştır. Hisselerin tamamını almakla sonuçlanabilecek bu pay geri alım çağrısı da bana göre bir illüzyon ya da mevzuat gereği yapılmış bir hamle değil aksine gerçek bir pay artırım arzusunun tezahürü gibi görünmektedir.

3. Nitekim aynı izahnamenin 3. sayfasında Gönüllü Pay alım Teklifinin Amacı: BBVA'nın Garanti Bankası gibi hızlı büyüyen bir şirketteki Net Gelir akışında sahip olduğu payı mevcut stratejisinin devamlılığına uygun olarak arttırmasıdır. Şeklinde açıklanmıştır.

Bu arada, enflasyona endeksli tahvil (ki tahvil değil muhtemelen bono olarak yani 1 yıldan kısa süreli olarak çıkarmayı planlıyorlar çünkü aksini yaparlarsa yani mesela 2 yıl vadeli tahvil olarak çıkarırlarsa bu enstrüman zaten ölü olarak doğmuş olur çünkü bu ülkede mevduatların ortalama vadesi 1-2 ay civarı olup iç bir gerçek kişi alıcıyı 2 yıl vadeli TÜFE'ye endeksli bir devlet tahvilini almaya ikna edemezsiniz) ile ilgili ek açıklama yaparsanız sevinirim çünkü bu konuda benim de bazı düşüncelerim var. Bu mali enstrüman hiç hayata geçmeyebilir veya geçse bile düşünüldüğü kadar komplikasyona sebep olmayabilir.

Yatırım tavsiyesi değildir.

Sn Burutay çok haklısınız. Kesinlikle düzeltilmesi gereken bir durum.

İngilizce sunum üzerinden gittiğimden kullandiğim konsolidasyon CET1 çerçevesinde değerlendirdiğimin altını çizmem açıklamam gerekiyordu.

Hisseleri %50 nin üzerine çıkınca kendi kullandıkları ifade ile "VALUE UNLOCKED DUE TO INEFFICIENT TREATMENT OF MINORITIES ON CET1" kısmındaki "Currently only c.70% of the capital provided by minorities is eligible for computation in CET1" BBVA minority iken (%50 nin altında olduğu durumda) CET1çerçevesinde sağlanan sermayenin CET hesaplamasında herhangi bir iskontoya uğramadan kullanılmasının yarattığı değer.

Yine sunumda "The transaction creates significant value for our shareholders, eliminates capital inefficiencies" sermayenin daha verimli kullanılmasına yönünde önemli değer yaratacak ifadesi bu duruma işaret ediyor.

Bu nedenle %50 nin üstüne çıktığını düşünüyorum.

Ancak teknik detaya dalmadan yüzeysel olarak anlatmaya çalışınca dediğiniz gibi detaylandırarak düzeltilmesi gereken bir durum ortaya çıktı. Düzeltme şansı verdiğiniz için teşekkürler


BBVA için Garanti önemli bir varlık. Bilançosunda da önemli bir yer tutuyor. Bu bakımdan özellikle özsermayesindeki değişimler BBVA nin CET1 hesaplamaları açısından önemli.

%100 üne kadar alıp almama konusunda da şu cümlesi önemli

"The offer is subject to no
conditionality and BBVA will be
satisfied with any resulting level of ownership"

"Teklif herhangi bir koşula tabi değildir ve
BBVA oluşacak her sahiplik seviyesine razı olacaktır"

Tabi bu çagri ile %50 yi geçtiği için bundan sonraki alımlarında bir çağrı zorunluluğu oluşmayacak olması da bir avantaj.

Bundan sonra BBVA hisselerinin hareketi ayni UniCredit hisselerinin bir zamanlar YKBNK üzerinde nasıl etkili olduysa GARAN hisselerini de etkileyecektir. Artık İspanya ekonomisine daha bağli

[thinktt]

Garan hissesini ucuzdan alma firsati. Pasif fonlar 24 Mayis'a kadar bu satışı gerçekleştirmek durumda. Bu zorunlu satis ne kadar dusukten olursa bu hisseye girmek isteyenler için o kadar ucuz maliyetle hisse toplam firsati

https://twitter.com/altanaydin10/sta...NMusItrvMwoYTw

[Mk6passat]

Msci baskısından da kurtulursa , fk nin çalışması gerekir. En azından defter değerine gelir diye düşünüyorum. Şimdiye kadar sürekli düşen yabancı payı baskısında idi. Artık yeni bir donem başlamalı. 4 banka içinde halka açık kısım değeri en düşük duruma geldi.
Satan sattı kalan kemik hisse için iyi bir fiyat verilmelidir.