KONTR - Kontrolmatik Teknoloji Enerji ve Mühendislik A.Ş.

[carizma]

finansal yük

doğru anlamak için 2025 finansallarında görülen para nereye gitti? sorusunun cevabı aslında üç ana kalemde toplanıyor. Konsolide nakit çıkışının büyük kısmı operasyonel zarardan değil, yatırım ve finansman bileşiminden kaynaklanıyor.

Öncelikle en büyük para çıkışı yatırım harcamalarına gitmiş durumda. Grup düzeyinde yaklaşık 5-5,5 milyar TL CAPEXin ana adresi açık ara Pomega Enerji Depolama Teknolojileri A.Ş.. PDF dipnotlarında görülen maddi duran varlık artışları, makine-ekipman alımları, tesis inşaat giderleri ve yatırım teşvik belgeleri bu şirketin batarya hücresi ve enerji depolama fabrikasına yoğun yatırım yapıldığını net biçimde gösteriyor. Bu nedenle banka kredilerindeki artışın ana sebebi de Pomega yatırımı. Aynı zamanda amortismanların ilerleyen yıllarda hızla artacak olmasının kaynağı da burası.

İkinci büyük nakit kullanım alanı üretim altyapısı kurulum aşamasındaki Mcfly Robot Teknolojileri A.Ş.. PDFde teşvikli yatırım tutarının 2,254 milyar TL olduğu, maddi duran varlıkların yaklaşık 510 milyon TLden 883 milyon TL seviyesine çıktığı görülüyor. Bu artış doğrudan robot üretim tesisine yapılan harcamayı işaret ediyor. Henüz gelir oluşmadığı için finansal tabloda nakit tüketen kalem olarak görünüyor.

Üçüncü yatırım alanı maden tarafı. Üç Yıldız Antimon Madencilik A.Ş. için tesis kurulumu, cevher işleme hatları ve devam eden saha yatırımları dipnotlarda yer alıyor. Bu şirket henüz tam üretim aşamasına geçmediği için yatırım fazında nakit çekmeye devam ediyor.

Enerji projeleri geliştirme şirketi olan Progressiva Enerji Yatırımları A.Ş. tarafında ise lisans giderleri, mühendislik maliyetleri, proje geliştirme harcamaları ve ekipman avansları görülüyor. Bu kalemler CAPEX kadar büyük olmasa da nakit çıkışı yaratıyor çünkü gelir henüz oluşmamış durumda.

Buna karşılık olgun üretim şirketi olan Emek Elektrik Endüstrisi A.Ş. finansal yük oluşturan değil, aksine nakit üreten iştirak konumunda. Modernizasyon dışında büyük yatırım yok. Enwair Enerji Teknolojileri A.Ş. tarafında Ar-Ge ekipmanları dışında önemli yatırım görülmüyor. Plan S Uydu ve Uzay Teknolojileri A.Ş. yatırımları yüksek olsa bile Kontrolmatik payı %25 olduğu için konsolide finansal yük sınırlı yansıyor. Hizmet şirketi olan Signum Teknoloji Tanıtım ve Eğitim A.Ş. tarafında ise finansal yük yok denecek kadar az.

finansal yükün ikinci ana nedeni finansman giderleri. 2025te yaklaşık 4,28 milyar TL finansman gideri görülüyor (önceki yıl yaklaşık 2,2 milyar TL civarı). Bunun sebepleri:

Yüksek faizli TL krediler

Döviz kredileri ve kur farkı giderleri

Leasing yükümlülükleri

Yatırım kredilerinin faizleri

Yani para sadece fabrika ve makineye gitmedi; aynı zamanda bu yatırımların finansman maliyeti de ciddi gider yazıldı.

Üçüncü unsur işletme sermayesi kullanımı. stok artışı, ticari alacak büyümesi ve devam eden projeler nedeniyle nakit işletme sermayesine de bağlanmış durumda. Bu da nakit akışını baskılayan ek faktör.

Özetle 2025te para üç yere gitmiş görünüyor:

Büyük ölçekli fabrika ve tesis yatırımları (özellikle Pomega ve Mcfly)

Bu yatırımların finansman maliyetleri (faiz + kur farkı)

İşletme sermayesi artışı (stok ve alacak büyümesi)

En kritik çıkarım şu: finansal baskının ana nedeni operasyonel kârsızlık değil, agresif büyüme yatırımıdır. Yatırım fazı yavaşladığında finansal tablo çok daha hızlı toparlanma potansiyeline sahiptir.

[carizma]

stoklar ve tahsil edilecek kalemler

daha kısa satırlarla, paragraf akışında ve madde madde özetlenmiştir.

Ana şirket Kontrolmatik Teknoloji Enerji ve Mühendislik A.Ş. bilançosunda 2025 sonunda stoklar yaklaşık 3,35 milyar TL seviyesindedir ve nakdin önemli kısmı burada bağlıdır.

Stokların en büyük bölümü emtia ve ilk madde-malzeme kalemlerinden oluşmaktadır. İlk madde ve malzeme içinde batarya üretim hammaddeleri, güç elektroniği komponentleri, proje ekipmanları ve ithal sistem parçaları bulunmaktadır; bu kalemlerin önemli kısmı özellikle Pomega Enerji Depolama Teknolojileri A.Ş. yatırımı ve EPC projeleriyle ilişkilidir. Yarı mamuller devam eden enerji depolama sistemleri, kurulum aşamasındaki ekipmanlar ve proje üretim maliyetlerinden oluşur; sipariş bazlı üretim olduğu için satışa dönüş potansiyeli yüksektir. Mamuller ise tamamlanmış ESS sistemleri ve satışa hazır ekipmanları içerir; doğrudan ciroya dönebilecek kalemdir. Stok değer düşüklüğü karşılığının çok düşük olması stok riskinin sınırlı olduğunu gösterir.

Tahsil edilecek bölüm iki ana gruptur. Birincisi ticari alacaklar yaklaşık 5,13 milyar TL seviyesindedir ve faturası kesilmiş proje gelirleri, ürün satışları, kamu ve özel sektör enerji projeleri alacaklarından oluşur; ortalama vadenin 90-120 gün olması tahsilat kalitesinin normal olduğunu gösterir.

İkincisi müşteri sözleşmelerinden doğan varlıklar yaklaşık 4,34 milyar TLdir ve fatura kesilmemiş fakat hak edilmiş gelirleri, devam eden EPC projelerinin hakedişlerini ve ilerleme yüzdesine göre muhasebeleştirilen gelirleri içerir; bu kalem gelecekte faturaya ve nakde dönüşmesi beklenen gelir niteliğindedir.

İşletme sermayesine bağlanan para büyüklüğü dikkat çekicidir. Stoklar yaklaşık 3,35 milyar TL, ticari alacaklar 5,13 milyar TL ve sözleşme varlıkları 4,34 milyar TL olup toplamda yaklaşık 12-13 milyar TL büyüklüğünde bir fon faaliyet içinde bağlıdır.

Bu durum faaliyet çöküşünden çok büyüme ve yatırım dönemine işaret eder. Nakit düşüşünün ana nedeni operasyon zararı değil, CAPEX ve işletme sermayesi artışıdır.

Tahsilat riski açısından önemli olumsuz sinyal bulunmamaktadır. Büyük şüpheli alacak yoktur, vadesi geçmiş ama karşılık ayrılmamış riskli alacak görünmemektedir ve kredi riski tablosunda önemli bir bozulma işareti yer almamaktadır.

Bu nedenle bilanço yorumu şu şekilde özetlenebilir: para kaybolmamış, büyük ölçüde stok, devam eden projeler ve hak edilmiş fakat tahsil edilmemiş gelirler içinde durmaktadır.

Genel sonuç olarak 2026 finansal görünümü belirleyecek ana unsur, bu stokların satışa ve sözleşme varlıklarının nakde dönüş hızıdır; dönüş gerçekleşirse borç baskısı hızla azalabilir, gerçekleşmezse finansman yükü devam eder.

[carizma]

Sermaye artırımı teknik olarak zorunlu değildir;

özkaynak negatife dönmemiştir, operasyonlar kâr üretmektedir ve bilançoda önemli tutarda tahsil edilebilir işletme sermayesi (stok, alacak, sözleşme varlığı) bulunmaktadır. Bu nedenle şirket finansal zorunluluk kategorisinde değil, nakit zamanlaması yönetimi kategorisindedir.

Artırımın konuşulmasının nedeni bilanço bozulması değil, finansman baskısıdır; yüksek faiz gideri operasyon kârını aşağı çekmekte, işletme sermayesine bağlanan 12-13 milyar TL büyüklüğündeki fonun nakde dönüş hızı belirsizlik yaratmakta ve devam eden yatırımlar nakit tüketmeye devam edebilmektedir. Sorun varlık eksikliği değil likidite temposudur.

2026 için olasılık değerlendirmesi üç senaryoda okunabilir: Tahsilatlar hızlanır, stoklar satışa döner ve finansman maliyeti düşerse artırıma gerek kalmama ihtimali yaklaşık %20 civarındadır; en gerçekçi senaryo olan %40 civarında olasılıkta ise 3-4 milyar TL seviyesinde sınırlı bir güçlendirme artırımı yapılarak borç ve faiz yükü azaltılabilir; tahsilatlar gecikir, kredi erişimi zorlaşır ve yatırım nakit tüketimi sürerse yine yaklaşık %40 olasılıkla artırıma gidilebilir ancak bu durum bile şirketin sürdürülebilirliğini ortadan kaldırmaz.

Kritik belirleyici tek değişken işletme sermayesi dönüş hızıdır; alacak tahsilatı, sözleşme varlıklarının faturaya dönüşmesi ve stok satışları hızlanırsa borç baskısı doğal şekilde azalır ve artırıma ihtiyaç kalmayabilir. Bilançoda bağlı fonun sadece %30unun nakde dönmesi bile finansal rahatlama yaratabilecek büyüklüktedir.

Profesyonel sonuç olarak sermaye artırımı mecburi değildir fakat finansal konforu artırmak ve faiz yükünü kırmak amacıyla yapılması rasyonel olabilir; yatırımcı açısından asıl kritik konu artırımdan ziyade artırımı yapılacak fiyat seviyesidir çünkü düşük fiyatlı artırımlar hisse üzerinde baskı yaratır.

[carizma]

31.12.2025 finansal raporu incelendiğinde, ilk bakışta fark edilmeyen ama yatırımcı açısından çok kritik olan birkaç bölüm bulunuyor.
Ana şirket Kontrolmatik Teknoloji Enerji ve Mühendislik A.Ş. için bu noktalar şirketin gerçek risk seviyesini anlamada belirleyici nitelikte.

İlk önemli konu işletme sermayesi kalemleri. Raporda ticari alacaklar, sözleşme varlıkları ve peşin ödemeler yüksek görünüyor. Bu kalemler aslında henüz tahsil edilmemiş ama kazanılmış gelirleri temsil eder. Yani bilançoda görünmeyen bir gelecek nakit potansiyeli vardır. Bu nedenle nakit azalması tek başına operasyon zayıflığı anlamına gelmez; proje şirketlerinde bu durum oldukça normaldir.

Finansman dipnotları da çoğu kişinin yüzeysel geçtiği ama kritik olan bölümlerden biridir. Toplam borç kadar önemli olan unsur borcun vade yapısıdır. Eğer kısa vadeli borç oranı düşük ve vadeler yayılmışsa risk ciddi şekilde azalır. Ayrıca faiz oranı ve döviz para birimi dağılımı finansman giderlerinin geleceğini belirler; bu nedenle sadece toplam borç rakamına bakmak yanıltıcı olabilir.

Taahhütler ve teminatlar bölümü de gözden kaçırılmaması gereken alanlardan biridir. Proje şirketleri bankalara ve işverenlere yüksek tutarlı teminat mektupları verir. Bunlar bilançoda borç gibi görünmez ama finansal yükümlülük potansiyeli taşır. Özellikle büyük EPC projelerinde bu kalemler nakit yönetimi kadar önemlidir.

Devlet teşvikleri bölümü önemli bir pozitif unsur içerir. Grup içinde özellikle büyük yatırım yapan iştiraklerde yatırım teşvik belgeleri bulunur. Bu teşvikler vergi indirimi, SGK desteği ve finansman avantajı sağlar. Yani yatırım maliyetinin bir kısmı dolaylı olarak devlet tarafından karşılanır. Bu durum şirket değerlemesini yukarı çeken fakat çoğu yatırımcı tarafından ihmal edilen bir faktördür.

Şerefiye (goodwill) kalemi ise potansiyel risk alanıdır. Özellikle Üç Yıldız Antimon Madencilik A.Ş. satın alımından kaynaklanan yüksek goodwill ileride değer düşüklüğü testine tabi olacaktır. Eğer beklenen üretim performansı gerçekleşmezse muhasebe zararı yazılabilir. Bu nakit çıkışı yaratmaz ama net kârı etkiler.

Amortisman artışı konusu da yanlış yorumlanan alanlardan biridir. Büyük yatırımlar tamamlandıkça amortisman gideri hızla yükselecektir. Bu muhasebe kârını düşürür ancak nakit çıkışı değildir. Yatırım dönemindeki şirketlerde düşük kâr görünmesinin önemli nedenlerinden biri budur.

Nakit akış tablosunun detayları aslında raporun en olumlu gizli sinyallerinden biridir. Faaliyetlerden elde edilen nakit akışının pozitif olması, şirketin operasyonlarının para üretmeye başladığını gösterir. Nakit azalmasının ana nedeni faaliyet değil yatırım harcamalarıdır. Bu fark şirketin finansal sağlığını değerlendirirken kritik önemdedir.

Döviz pozisyonu riski de çoğu yatırımcının yeterince incelemediği alanlardan biridir. Finansman giderlerinin önemli kısmı kur farkı kaynaklıdır. Döviz açık pozisyonu yüksek şirketlerde kur hareketleri net kârı dramatik şekilde etkileyebilir. Faiz kadar kur riski de belirleyici faktördür.

Azınlık payları konusu da değerleme açısından önemlidir. Bazı iştiraklerde ana şirket %100 sahip değildir. Bu nedenle elde edilen kârın tamamı ana ortaklığa ait olmaz. Konsolide kâr ile ana ortaklık kârı arasındaki farkın sebebi budur.

Segment kârlılık yapısı da geleceği anlamak için kritik bir göstergedir. Enerji ve mühendislik faaliyetleri kâr üretirken bazı teknoloji yatırımları henüz zarar fazındadır. Bu ayrım şirketin yatırım döngüsünde olduğunu gösterir; yani mevcut zararların tamamı operasyonel zayıflık anlamına gelmez.

Özetle raporda en çok gözden kaçan üç temel gerçek şudur: faaliyetlerden nakit üretimi başlamıştır, büyük nakit çıkışının ana nedeni geçici yatırım harcamalarıdır ve borç artışı operasyonel zarar değil büyüme yatırımlarından kaynaklanmaktadır. Bu nedenle yüzeysel okuma şirketi riskli gösterirken, derin finansal analiz yatırım fazındaki yüksek borçlu büyüme şirketi profilini ortaya koyar.

[carizma]

31.12.2025 raporunu profesyonel yatırımcı gözüyle düşündüğümüzde, mevcut bilgiler değerli olsa da bazı kritik veriler daha net verilmiş olsaydı risk analizi çok daha sağlıklı yapılabilirdi.

Ana şirket Kontrolmatik Teknoloji Enerji ve Mühendislik A.Ş. için benim raporda özellikle görmek isteyeceğimiz ek bilgiler şunlar olurdu.

Öncelikle en önemli eksiklerden biri iştirak bazlı CAPEX kırılımıdır. Grup çok büyük yatırım döneminden geçtiği için yatırımcıların en çok merak ettiği konu hangi iştirak için ne kadar harcama yapıldığıdır. Özellikle Pomega Enerji Depolama Teknolojileri A.Ş., Mcfly Robot Teknolojileri A.Ş. ve Üç Yıldız Antimon Madencilik A.Ş. yatırımlarının ayrı ayrı yıllık harcama tutarları, tamamlanma oranı ve kalan yatırım ihtiyacı açık tablo halinde verilmeliydi. Bu bilgi olmadan yatırım döngüsünün ne zaman biteceğini net hesaplamak zorlaşıyor.

İkinci olarak proje bazlı gelir görünürlüğü (backlog) daha detaylı olmalıydı. Taahhüt şirketlerinde en kritik veri gelecekte kazanılmış ama henüz gelir yazılmamış iş miktarıdır. Hangi projeden ne kadar gelir beklendiği, tahsilat takvimi ve marj tahmini yatırımcıya güven verir. Özellikle enerji depolama projeleri için sipariş büyüklüğü ve teslim tarihleri açık olsaydı değerleme çok daha kolay olurdu.

Üçüncü olarak borç vade dağılımının daha şeffaf olması faydalı olurdu. Toplam borç rakamı var ancak yıl bazında geri ödeme planı (2026, 2027, 2028 kırılımı) tablo halinde verilseydi finansal stres analizi çok daha net yapılabilirdi. Yatırımcı açısından hangi yıl ne kadar borç ödenecek sorusu en kritik sorudur.

Dördüncü eksik nokta iştiraklerin operasyonel performans metrikleri. Örneğin Pomega için kapasite kullanım oranı, üretim hattı devreye alma takvimi, sipariş anlaşmaları; McFly için üretim adedi hedefi; madencilik için cevher üretim tonajı gibi bilgiler verilseydi şirketlerin gerçek durumu çok daha anlaşılır olurdu. Şu an yatırım var ama üretim performansı sayısal olarak sınırlı görünüyor.

Beşinci olarak serbest nakit akışı projeksiyonu eksik. Bu büyüklükte yatırım yapan şirketlerde yönetim genelde yatırım fazı sonrası nakit üretimi senaryosu paylaşır. Önümüzdeki 2-3 yıl için tahmini CAPEX, FAVÖK ve borç/EBITDA hedefi verilseydi piyasa güveni ciddi artardı.

Altıncı olarak döviz risk yönetimi stratejisi daha detaylı anlatılabilirdi. Finansman giderlerinin önemli kısmı kur farkından geliyor. Hedge politikası, doğal korunma oranı ve döviz pozisyon hedefleri açıklansaydı risk algısı düşerdi.

Yedinci olarak devlet teşviklerinin finansal etkisi sayısal verilmeliydi. Teşvikler var ama yatırımcı şunu bilmek ister: toplam vergi avantajı ne kadar, ne kadarını kullandık, gelecekte ne kadar fayda sağlayacağız. Bu veri şirket değerini doğrudan etkiler.

Sekizinci olarak goodwill (şerefiye) için değerleme varsayımları daha şeffaf olabilirdi. Özellikle madencilik yatırımında kullanılan fiyat varsayımları, üretim tahminleri ve iskonto oranı verilseydi ileride değer düşüklüğü riski daha net anlaşılırdı.

Dokuzuncu olarak segment bazlı kârlılık daha ayrıntılı olmalıydı. Hangi iş kolunun ne kadar FAVÖK ürettiği açık olursa yatırımcı zararların nereden geldiğini daha iyi görür. Bu özellikle yatırım fazındaki teknoloji şirketlerinde çok önemlidir.

Onuncu olarak yönetimden stratejik yol haritası (capital allocation plan) görmek isterdim. Önümüzdeki yıllarda öncelik hangi iştirakte olacak, hangi yatırımlar yavaşlatılacak, borç azaltma planı nedir gibi bilgiler yatırımcı güvenini ciddi artırır.

Özetle raporda en çok görmek istediğim üç kritik ek bilgi şunlar olurdu: iştirak bazlı yatırım ve kalan CAPEX ihtiyacı, borç geri ödeme takvimi ve yatırım sonrası nakit üretim projeksiyonu. Bu üç veri şirketin finansal kaderini net şekilde ortaya koyar.

[cumbaba]

Anlasilan patron kerizmayla menemen yemis.

[carizma]

info@kontrolmatik.com
yatirimci.iliskileri@kontrolmatik.com

Sayın Yetkili,

31.12.2025 tarihli finansal raporunuzu yatırımcı bakış açısıyla detaylı şekilde inceleme fırsatı buldum. Şirketinizin son yıllarda gerçekleştirdiği yüksek ölçekli yatırımlar ve büyüme stratejisi kapsamında ortaya koyduğu vizyonu takdir etmekle birlikte, mevcut bilgilerin bazı kritik alanlarda daha ayrıntılı paylaşılması durumunda yatırımcıların risk analizi ve değerleme çalışmalarını çok daha sağlıklı yapabileceğini düşünüyorum.

Bu kapsamda özellikle aşağıdaki konularda ilave şeffaflık sağlanmasının yatırımcı güvenine önemli katkı sağlayacağı kanaatindeyim:

İştirak Bazlı Yatırım (CAPEX) Kırılımı ve Kalan Yatırım İhtiyacı
İştirakler bazında yıllık yatırım harcamaları, tamamlanma oranları ve kalan yatırım ihtiyacının tablo halinde sunulması faydalı olacaktır. Özellikle enerji depolama, robotik teknolojiler ve madencilik yatırımlarına ilişkin detaylar yatırım döngüsünün zamanlamasını anlamak açısından kritik önem taşımaktadır.

Proje Bazlı Gelir Görünürlüğü (Backlog) ve Tahsilat Takvimi
Kazanılmış ancak henüz gelir yazılmamış iş miktarının proje bazında gelir beklentisi, tahsilat takvimi ve marj tahminleri ile birlikte paylaşılması değerleme çalışmalarını kolaylaştıracaktır. Enerji depolama projeleri özelinde sipariş büyüklüğü ve teslim tarihleri de yatırımcı açısından önem arz etmektedir.

Borç Vade Dağılımı, Finansman Geri Ödeme Planı ve Covenant Çerçevesi
Toplam borç rakamına ek olarak yıllar bazında geri ödeme planının tablo halinde sunulması finansal stres analizinin daha sağlıklı yapılmasını sağlayacaktır. Finansman sözleşmelerine ilişkin temel covenant metriklerinin (örneğin Net Borç/FAVÖK eşikleri vb.) genel çerçevede paylaşılması yatırımcı güveni açısından önemlidir.

Nakit Akış Kalitesi, Nakit Dönüşüm Oranı ve Tahsilat Performansı
EBITDA ve kârlılığa ek olarak nakit dönüşüm oranı, ticari alacak yaşlandırması, ortalama tahsilat süreleri (DSO), gecikmiş alacak oranları ve tahsilat metriklerinin paylaşılması operasyonel performansın daha doğru değerlendirilmesine katkı sağlayacaktır.

İştiraklere Ait Operasyonel Performans Göstergeleri (KPI)
Enerji depolama tarafında kapasite kullanım oranı ve devreye alma takvimi, robotik üretim tarafında üretim adet hedefleri, madencilik tarafında üretim tonajı gibi ölçülebilir performans metriklerinin paylaşılması şirketlerin operasyonel durumunun daha net anlaşılmasını sağlayacaktır.

Serbest Nakit Akışı, Normalleşmiş EBITDA ve Karlılık Projeksiyonu
Yatırım fazı sonrasında beklenen nakit üretimine ilişkin önümüzdeki yıllara ait tahmini CAPEX, FAVÖK, Borç/FAVÖK oranı, normalleşmiş EBITDA beklentisi ve serbest nakit akışı projeksiyonunun paylaşılması piyasa güvenini artıracaktır.

İşletme Sermayesi İhtiyacı ve Büyümeye Bağlı Finansman Gereksinimi
Artan proje hacmine bağlı olarak işletme sermayesi ihtiyacının nasıl gelişeceğine ilişkin projeksiyonların paylaşılması finansman planlamasının anlaşılması açısından önemlidir.

Döviz Pozisyonu, Risk Yönetimi ve FX Sensitivite Analizi
Kur hareketlerinin finansallar üzerindeki etkisini gösteren duyarlılık analizleri, hedge politikası, doğal korunma oranları ve net döviz pozisyonu kırılımlarının paylaşılması risk algısını azaltacaktır.

Teminatlar, Garantiler ve Bilanço Dışı Yükümlülükler
Verilen teminat mektupları, performans garantileri, kefaletler ve benzeri bilanço dışı yükümlülüklerin özet büyüklüğünün paylaşılması toplam risk profilinin değerlendirilmesine katkı sağlayacaktır.

Devlet Teşviklerinin Finansal Etkisi
Toplam teşvik büyüklüğü, kullanılan kısmı ve gelecekte beklenen vergi avantajlarının sayısal olarak sunulması şirket değerlemesi açısından önemli bir parametredir.

İştirak Bazlı Karlılık (EBITDA) ve Nakit Tüketimi
İş kolları ve iştirakler bazında EBITDA katkısı ile nakit tüketim hızının paylaşılması konsolide sonuçların daha sağlıklı yorumlanmasını sağlayacaktır.

Madencilik Yatırımı Değerleme Varsayımları
Madencilik faaliyetlerine ilişkin rezerv doğrulama durumu, üretim maliyeti varsayımları ve kullanılan emtia fiyat kabullerinin paylaşılması olası değer düşüklüğü riskinin anlaşılmasına yardımcı olacaktır.

Stratejik Yol Haritası ve Sermaye Tahsis Planı (Capital Allocation)
Önümüzdeki dönemde hangi yatırımların önceliklendirileceği, borç azaltma stratejisi ve olası finansman alternatiflerine ilişkin yönetim perspektifinin paylaşılması yatırımcı güvenini önemli ölçüde artıracaktır.

Özetle özellikle iştirak bazlı yatırım ve kalan CAPEX ihtiyacı, borç geri ödeme takvimi, nakit üretim projeksiyonu, finansman sözleşmesi koşulları, nakit dönüşüm metrikleri ve risk yönetimine ilişkin daha ayrıntılı bilgilendirme yapılmasının şirketinizin finansal görünürlüğünü güçlendireceğine inanıyorum.

Şirketinizin sürdürülebilir büyüme yolculuğunda başarılar diler, yatırımcı iletişimine verdiğiniz önem için teşekkür ederim.

[carizma]

info@kontrolmatik.com
yatirimci.iliskileri@kontrolmatik.com

Sayın Yetkili,
31.12.2025 tarihli finansal raporunuzu yatırımcı bakış açısıyla detaylı şekilde inceleme fırsatı buldum. Şirketinizin son yıllarda gerçekleştirdiği yüksek ölçekli yatırımlar ve büyüme stratejisi kapsamında ortaya koyduğu vizyonu takdir etmekle birlikte, mevcut açıklamaların bazı kritik alanlarda daha ayrıntılı hale getirilmesinin yatırımcıların risk analizi, nakit akışı projeksiyonu ve değerleme çalışmalarını çok daha sağlıklı yapmasına katkı sağlayacağını düşünüyorum.
Bu kapsamda özellikle aşağıdaki başlıklarda ilave şeffaflık sağlanmasının yatırımcı güvenini güçlendireceği kanaatindeyim:
İştirak Bazlı Yatırım (CAPEX) Kırılımı ve Kalan Yatırım İhtiyacı
İştirakler bazında yıllık yatırım harcamaları, tamamlanma oranları ve kalan yatırım ihtiyacının tablo halinde sunulması faydalı olacaktır. Özellikle enerji depolama, robotik teknolojiler ve madencilik yatırımlarına ilişkin detaylar yatırım döngüsünün zamanlamasını anlamak açısından kritik önem taşımaktadır.
Proje Bazlı Gelir Görünürlüğü (Backlog) ve Tahsilat Takvimi
Kazanılmış ancak henüz gelir yazılmamış iş miktarının proje bazında gelir beklentisi, tahsilat takvimi ve marj tahminleri ile birlikte paylaşılması değerleme çalışmalarını kolaylaştıracaktır. Enerji depolama projeleri özelinde sipariş büyüklüğü ve teslim tarihleri de yatırımcı açısından önem arz etmektedir.
Borç Vade Dağılımı, Finansman Geri Ödeme Planı ve Covenant Çerçevesi
Toplam borç rakamına ek olarak yıllar bazında geri ödeme planının tablo halinde sunulması finansal stres analizinin daha sağlıklı yapılmasını sağlayacaktır. Finansman sözleşmelerine ilişkin temel covenant metriklerinin (örneğin Net Borç/FAVÖK eşikleri, özkaynak şartları vb.) genel çerçevede paylaşılması yatırımcı güveni açısından önemlidir.
Nakit Akış Kalitesi ve Tahsilat Performansı
EBITDA ve kârlılığa ek olarak nakit dönüşüm oranı, ticari alacak yaşlandırması, ortalama tahsilat süreleri (DSO), gecikmiş alacak oranları ve EBITDA’nın ne kadarının nakde dönüştüğünü gösteren metriklerin paylaşılması operasyonel performansın daha doğru değerlendirilmesine katkı sağlayacaktır. Taahhüt şirketlerinde muhasebe kârı oluşurken nakit yaratımının zayıf kalması önemli bir finansal risk alanıdır.
Proje Karlılığı ve Revizyon Riski
Devam eden projelerde maliyet revizyon oranı, zarar yazılan proje sayısı ve sözleşme türü dağılımı (fixed price / cost plus) gibi göstergelerin paylaşılması gelecekteki kârlılık oynaklığını anlamak açısından kritik olacaktır.
Teminatlar, Garantiler ve Bilanço Dışı Yükümlülükler
Verilen teminat mektupları, performans garantileri, kefaletler ve benzeri yükümlülüklerin toplam büyüklüğünün özet olarak paylaşılması toplam risk profilinin değerlendirilmesine katkı sağlayacaktır.
İştirak Bazlı Karlılık ve Nakit Tüketimi
İş kolları ve iştirakler bazında EBITDA katkısı ile nakit tüketim hızının (cash burn) paylaşılması konsolide sonuçların daha sağlıklı yorumlanmasını sağlayacaktır.
İşletme Sermayesi İhtiyacı ve Büyümeye Bağlı Finansman Gereksinimi
Artan proje hacmine bağlı işletme sermayesi ihtiyacının nasıl gelişeceğine ilişkin projeksiyonların paylaşılması finansman planlamasının anlaşılması açısından önemlidir.
Döviz Pozisyonu ve Risk Yönetimi
Kur hareketlerinin finansallar üzerindeki etkisini gösteren duyarlılık analizleri (FX sensitivite), hedge politikası, doğal korunma oranları ve net döviz pozisyonu kırılımlarının paylaşılması risk algısını azaltacaktır.
Devlet Teşvikleri ve Finansal Etkisi
Toplam teşvik büyüklüğü, kullanılan kısmı ve gelecekte beklenen vergi avantajlarının sayısal olarak sunulması şirket değerlemesi açısından önemli bir parametredir.
Madencilik Yatırımı Varsayımları ve Rezerv Güvenilirliği
Madencilik faaliyetlerine ilişkin rezerv doğrulama durumu, üretim maliyeti varsayımları ve kullanılan emtia fiyat kabullerinin paylaşılması olası değer düşüklüğü riskinin anlaşılmasına yardımcı olacaktır.
Yatırım Sonrası Normalleşmiş Karlılık ve Nakit Üretim Potansiyeli
Yatırım fazı tamamlandığında beklenen normalleşmiş EBITDA, serbest nakit akışı, borçluluk oranı ve kapasite kullanım senaryolarına ilişkin orta vadeli projeksiyonların paylaşılması piyasa güvenini önemli ölçüde artıracaktır.
Stratejik Yol Haritası ve Sermaye Tahsis Planı
Önümüzdeki dönemde hangi yatırımların önceliklendirileceği, borç azaltma stratejisi, olası finansman alternatifleri ve sermaye tahsis yaklaşımına ilişkin yönetim perspektifinin paylaşılması yatırımcı güvenine katkı sağlayacaktır.
Özetle özellikle iştirak bazlı yatırım ve kalan CAPEX ihtiyacı, borç geri ödeme takvimi, nakit üretim projeksiyonu, finansman sözleşmesi koşulları, nakit dönüşüm metrikleri ve risk yönetimine ilişkin daha ayrıntılı bilgilendirme yapılmasının şirketinizin finansal görünürlüğünü güçlendireceğine inanıyorum.
Şirketinizin sürdürülebilir büyüme yolculuğunda başarılar diler, yatırımcı iletişimine verdiğiniz önem için teşekkür ederim.