Deniz Yatrm:
MAVI; 321 sonularnda sat geliri ve operasyonel kar marjlar gl artt /
olumlu
Mavi Giyim, 321’de 1,354 milyon TL sat geliri (Deniz Yatrm: 1,261 milyon TL),
337 milyon TL FAVK (Deniz yatrm: 271 milyon TL) ve 153 milyon TL (Deniz
Yatrm:106 milyon TL) net kar aklad. 321 sonularnda hem sat geliri, hem de
operasyonel kar marjlar yllk bazda gl artlar gsterdi. irket, kendi yapt
anketlerde ulat konsensus rakamlarnda, arac kurumlarn paylat datalarn
medyan deerleri zerinden 1,356 milyon TL sat geliri, 318 milyon TL FAVK, 128
milyon TL net kar beklentisi bulunduunu paylam olup bu beklentilerin ve Deniz
Yatrm olarak beklentilerimizin zerinde sonular aklamtr. Sonularn hisse
zerinde olumlu bir etki yarataca beklentisindeyiz.
321’de irket’in sat gelirleri bir nceki yln 3. eyreine kyasla yllk bazda %64
artm olup 2019 yl 3. eyreine gre ise bu art %68 seviyesindedir. 2020
ylsonunda 2019 ylna gre sat gelirleri %16 daralm ve kar marjlar dm olan
irket iin, 2019 yl 3. eyreine gre de art izlenmi olmas, 2021 ylsonu
rakamlar iin olumlu bir izlenim brakmtr. Not dmekte fayda vardr ki firmann
finansal dnemi erevesinde 221 dnemi 1 ubat – 31 Temmuz tarih aralnda
gereklemektedir.
irket’in 321’de sat gelirlerinin %82’si Trkiye operasyonlarndan salanmtr.
221 itibaryla faaliyet gsterdii tm lkelerde pandemi kaynakl kstlamalar
kaldrlmtr. Trkiye operasyonlarnda 17 Mays’a kadar tam kapanma olup ayn
devamnda haftasonlar kstlamalar o tarihe kadar devam etmitir. Yurtd gelirler
sabit kur altnda 3. eyrekte %11, ilk yarda %44 bymtr. 1 Haziran’dan itibaren
tm faaliyetler tam kapasite ve gl sat performans ile srdrlm olup
Trkiye’deki perakende maazalarda karlatrlabilir bazda mteri trafii pandemi
ncesi seviyelerine tekrar ulamtr.
9A21’de global gelirin %61’i perakende, %27’si toptan, %12’si e-ticaret kanallarndan
elde edilmitir.
Tm rn kategorilerinde tam fiyat stratejisinin srdrlebilmesiyle indirim
maliyetleri azalmtr. Tedarik zincirinin etkin ynetimi, rn planlama ve stok
ynetimi ile de kar marjlarna pozitif katk salanmtr. 321’de FAVK marj yllk
bazda %23,7 seviyesinden %24,9 seviyesine ykselmi olup bu artta operasyonel
giderlerin ve sat maliyetlerinin etkin ynetimi de etkili olmutur.
321’de irket, 190 baz puan artla %11,3 net kar marj ile 153 milyon TL net kar
aklamtr.
321’de net bor 2020 yl sonuna gre azalarak 121 milyon TL olarak izlenmitir
(2020 ylsonu: 510 milyon TL). Azalan borlanma ve artan operasyonel karlln
etkisiyle Net Bor/ FAVK arpan 2020 yl sonunda 1,3x olarak izlenmiken, 221’de
0,1x’e kadar gerilemitir.
irket’in nceki 2021 yl sonu beklentileri; (i) %70-75 konsolide sat bymesi, (ii) 5
net yeni maaza ile 9 maaza genilemesi, (iii) %14,0-14,5 (UFRS16 hari) FAVK
marj ile %20,0-20,5 (UFRS16 dahil) FAVK marj, (iv) Konsolide satn %3,5’i kadar
yatrm harcamas eklindedir. Kovid19 salgnna ilikin belirsizlikler yln ikinci yars
iin de devam etmekte olup irket bu ngrlerini tm faaliyet gsterilen
blgelerdeki tm maazalarn yl sonuna kadar tamamen ak olaca varsaym ile
vermitir.
irket’in revizeden sonraki 2021 yl sonu beklentileri; (i) %80-85 konsolide sat
bymesi, (ii) 7 net yeni maaza ile 9 maaza genilemesi, (iii) %14,5-15,0 (UFRS16
hari) FAVK marj ile %20,5-21,0 (UFRS16 dahil) FAVK marj, (iv) Konsolide satn
%3,5’i kadar yatrm harcamas eklindedir. Kovid19 salgnna ilikin belirsizlikler yln
son eyrei iin de devam etmekte olup irket bu ngrlerini tm faaliyet
gsterilen blgelerdeki tm maazalarn yl sonuna kadar tamamen ak olaca
varsaym ile vermitir. Getiimiz yl Kovid19 sebebiyle maazalarn 2,5 ay tamamen
kapal kalmas ile dk bir baz olumu olsa da irket 2021 ylnda, 2019 ylna gre
bile iyi sonular beklemektedir.
08 ARALIK 2021 ARAMBA GNLK BLTEN
6 DENZ YATIRIM STRATEJ & ARATIRMA
Genel deerlendirme: Pandemi dnemlerinde alnan nlemlerden etkilenen irket
finansallar normalize olmaya balarken te yandan iyeri kyafet kodlarnda
yaanan deiiklikler, okula dn sezonu gibi etkenlerle tketicinin artan harcama
eiliminden de destek almtr. Bylelikle, 321’de sat gelirlerinde ve operasyonel
kar marjlarnda yakalad gl byme ile dikkat ekmitir. Bu dorultuda 2021 yl
sonu beklentilerini de yukar ynl revize eden irket’in hissesi son 12 ayda relatif
olarak endeksin %6 zerinde getiri salamtr. Geriye dnk 12 aylk verilere gre
hisse 14,7x F/K ve 4,7x FD/FAVK arpanlaryla ilem grmektedir. MAVI hissesinde
100.00 TL 12 Aylk hedef fiyatmz bulunmakta olup, 8 Aralk tarihinde gerekleecek
olan analist toplants akabinde mevcut hedef fiyatmz da gzden geirebiliriz.
Alnt yaparak yantla
Yer mleri