gelelim size.Originally Posted by DRİZM
Hemen el cevap vereyim o makaleler daha uzun uzadıya gidiyor. Anlaşılan sayfaya yazılanları okumuyorsunuz ?
Sinyal etkisi teorisine olumlu bakanlara el cevap ne denilmiş.
Şirketler çok iyi bir yatırım olanağı elde etmeleri durumunda, maliyet unsurunu da
dikkate alarak yatırımın finansmanını dış kaynaklar yerine iç kaynaklardan
gerçekleştirmeyi tercih edebilmektedir.
TERCÜMESİ: Yani kredi çekmeyip şirketin içindeki karı kullanarak yatırım yapmayı tercih edebiliyorlar diyor.
Yapılan bu finansman tercihi sonucunda da
ödenecek temettü tutarında bir düşüş meydana gelmektedir. Şirket yöneticileri
tarafından sözkonusu durumun yatırımcılara çok iyi bir şekilde aktarılması
durumunda, şirket senetlerinde beklenenin aksine bir yükseliş meydana gelebilir ki,
bu da yüksek tutarda yapılan temettü ödemelerinin şirket değerini artırdığını savunan
kişilerin bu görüşünü çürütmektedir
TERCÜMESİ: Biz yatırım yapacağız bu parayla o yüzden dagıtmıyoruz denildiğinde ve sinyal etkisi yarattan temettü dağıtılmaz veya cok düşük oranda dağıtılacaktır. Bu durumda şirket hisse senetleri yukarı yönde hareket edecektir. Cunku şirket iyi birşey yapmıştır diyor. Dolayısıyla buda sinyal etkisinin olumlu sonuç doğurdugunu savunan kişilerin savundugu şeyi çürütmektedir Temettü dağıtmamasına rağmen şirket iyi bir iş yapmış olacağı için diyor. Temettü dağıtmadıgı zamanda şirket iyi bir sinyal vermiş oluyor diyor. ÖRNEK ASELSAN SON IKI YILDA TEMETTÜ VERİMİ %0,1 dir.
Zira, yatırım olanaklarının olmaması nedeni ile
yüksek tutarda yapılan temettü ödemeleri, bu durumun yatırımcılarca anlaşılması
sonucunda, beklenildiğinin tersine şirket hisse senetlerinin fiyatları üzerinde
düşürücü bir etkiye sahip olabilecektir.
TERCÜMESİ: Yani sizin dediğiniz gibi sinyal etkisinden bahsediyoruz ya. Eğer diyor şirket yatırım yapacak yer bulamadıgı için temettü dağıtıyor ve/veya yüksek temettü dağıtıyorsa
yatırımcılarda böyle düşünüp; yatırım yapacak yer bulamamış temettü dağıtıyorlar diye algıladıgın da sizin beklediğiniz sinyalin olumlu etkisi olsumsuz bir etki gösterip fiyatları düşürecektir diyor.
Yani bu sinyal etkisi olumsuz/olumlu bir etki yaratamaz cunku olumsuz olarak etkilenecegı sebepleride yukarda belirttik diyor.
Dolayısıyla temettü dağıtmak bir sinyal etkisi yaratır, fakat bu temettü dağıtımının sinyali olumludur veya olumsuzdur diyemeyiz Diyorlar.
Olumsuza örnek vererek açıklamışlar.
GORDONUN ACIKLAMASINA EL CEVAP YİNE VERİLMİŞTİR.
Gordonun dediği şeye eldeki kuş teorisi denmektedir.
Eldeki kuş daldaki bir kuştan daha değerlidir derler ya yani portfoyde göreceğime cebime girsin mantıgı.
CEVAP:
bu görüşün eleştirildiği bazı noktalar da bulunmaktadır. Konu,
şirketin uygulayacağı temettü politikasının yatırım ve borç-özkaynak yapısı üzerinde
herhangi bir etkisinin olmayacağı yönündeki temel varsayım çerçevesinde ele
alındığında, temettü politikasının şirket nakit akımı üzerinde herhangi bir etkisi
olmamaktadır. Temettü politikasının şirketin genel nakit akımı üzerinde herhangi bir
etkisinin bulunmadığı bir durumda, şirketin taşıdığı risk üzerinde de herhangi bir
etkide bulunması söz konusu değildir. Bunun sonucunda da yüksek tutarda ödenen
temettüler şirketin riskini azaltmamakta, yeni ihraçları (BORÇLARI) gerekli kıldığından riski
şirketin yeni ortaklarına transfer etmektedir
TERCÜMESİ: Yani diyorki Şirket temettü dağıtınca kasadaki hazır para gider diyor. Kasadaki hazır para gidince şirketin riski artmaktadır diyor. Dolayısıyla yatırımcıları karın bir kısmını cebe atarak kalan kısmı şirkette bırakıldıgı için bu şirkette temettü dağıtarak içerdeki paranın bir kısmını vererek zayıfladıgı için temettü dağıtılmamış haline nazaran extra risk almış oluyorlar diyor. Çünkü şirket zayıfladıgı için yeni bir yatırım yapacağı zaman kredi çekmek zorunda kalacak borcunu kapatmak için kredi çekmek zorunda kalacak vesaire dolayısıyla sen daldaki kuşun sadece bir kısmını cebine indiriyorsun bir kısmı hala dalda ve bu dal sen temettü alınca kırılmaya dahada müsait bir hale geliyor o yüzden elde kuş teorin malesef değerli değil diyor.
KEZA AYNI ŞEKİLDE
Net karın büyük bir kısmının temettü olarak dağıtılmasının şirket değeri
üzerinde olumsuz etkide bulunacağını savunan taraflar, bu görüşlerini iki noktada
toplamaktadır. Bunlar vergi ve yapılan ihraçların (BORÇ)maliyetidir.
Konuya vergi açısından bakıldığında, bir çok ülkede sermaye kazancı,
temettü gelirinden daha düşük oranlarda vergilendirildiğinden, şirket tarafından elde
edilen karın ortaklara sermaye kazancı yerine temettü geliri olarak aktarılması,
ortakların ellerinde ödeyecekleri vergi sonrasında, daha az tutarda gelir kalmasına
neden olmaktadır (Finnerty.1986:205).
TERCÜMESİ: TEmettü geliri bir çok ülkede vergisi yüksektir diyor.
Bunun yanısıra, sermaye kazançlarının elde edildikleri zamanda
vergilendirilmesi ve bu nedenle yatırımcılar tarafından bu kazancın edinim
zamanının, kazançlarının az olduğu, dolayısıyla vergi yükümlülüğünün düşük olduğu
dönemlere getirilmesinin mümkün olması, sermaye kazancını temettü kazancının
yanında daha güçlü kılmaktadır. Bu durumda, temettü kazancı ile sermaye kazancı
eşit oranda vergilendirilse bile efektif olarak sermaye kazancı daha düşük vergilendirilmiş olmaktadır. Bu nedenle de yatırımcıların düşük kar dağıtımını tercih
etmeleri öngörülmektedir (Keown.1996:587:Ben-Horim.1987:343)
TERCÜMESİ: burayı tercüme etmeye gerek yok herhalde.
Aynı görüşe göre yatırımcılar yapmış oldukları yatırım karşılığında elde
ettikleri getirinin toplamı ile ilgilenmekte, elde edilen getirinin karpayı veya sermaye
kazancı şeklinde olması önem taşımamaktadır.
temettü politikasının etkisizliği, yatırımcıların kendileri tarafından yaratılan temettü ile de
ortaya konulabilmektedir. Zira, yatırımcılar, temettü taleplerinin karşılanmadığı bir
durumda yaratacakları temettü “homemade dividends†ile bu olumsuzluğu etkisiz
hale getirebilmektedir.
yatırımcılar tarafından maliyetsiz(VERGİSİZ) şekilde yapılan bu işlemler de, temettü politikalarını şirket
değeri üzerinde etkisiz kılmaktadır (Ben-Horim.1987:342).
[B]
TERCÜMESİ: DİYORKİ ELDE KUŞ DEDİĞİNİZ OLGUYU YATIRIMCILAR KENDİLERİNİN YARATTIGI (TEMETTÜYÜ KOPYALAYARAK) TEMETTÜ İLEDE GİDEREBİLMEKTEDİR BU SEBEPLE ELDE KUŞ İÇİN TEMETTÜ ŞARTI ARANMAMAKTADIR DİYOR. Ayrıca herkes toplam getiriye bakmaktadır ben temettüdenmi kazandım sermaye kazancındanmı kazandım önemli değil toplamda ne kazandım ona bakarım diyor.
Alıntı yaparak yanıtla
Yer İmleri