HALK Cafe - I

[TRENDHOUND]

Görünen o ki kaðýt üç beþ çapulcunun elindw oyuncak olmuþ... halkbank yöneticileri sizin yapacaðýnýz geri alýmýn....

HALKB yöneticilerinin de vardýr bir bildiði elbet. Panik yapma Doktor Hocam.

[erick_von_manhstein2]

TRENDHOUND Reis Selam,

Iki sorum var,

dunya ekonomisinde MErkez bankalarinin yeniden geri donecegine ve hasta ekonomiyi ayaga kaldiracaklarina inaniyorsunuz.

Yalniz su yok mu ? FED 2018 de 2 2019 da 2 tane toplamda 4 faiz artisi daha yapacagini belirtti. Avrupa MErkez bankasida faizleri artiracagini belirtti. Bundan sizce ne zaman vazgeceler ? Vade 2020 sonunda olusmaz mi ?

IKI OFAC bu ceza vermeme suresini 1 yil daha uzatsa, bu kozu elinde tutcam dese 1-2 sene daha, HAlkbank hala bu baski ile buralarda surunur mu ?

Birde DOLAR bazLI maliyetler var, 10 dan alan biri icin gecen sene 2.5 civarinda simdi hisse 0.9 $ bile deil. Sizce 2.5 gitme ihtimali kactir ?

Yoksa 10 lar 2020 den once sadece hayal mi ?

[TRENDHOUND]

Sürünen hacimler diyorki; alýcý yok buradan satýcýda yok. Öyle bir kýrýlma yaþanacak ki insanlar tüh kaçýrdýk diyecek. Buradan alýnýr mý diye birbirine soracak... az bekleyin þunun þurasý 1 ay kaldý. 1 yýldýr bataklýktayýz 1 ayýn esamesi okunmaz...

Aynen öyle Hocam. Sana basit bir bakkal hesabý yapayým. Tahtadaki dominant oyuncular asgari 1.5 milyar dolarlýk bir cezayý fiyatlamýþ olmalýlar, ki Citi'nin beklentisi de aynen bu mertebede. Geçmiþteki emsalleri pek çok dillendirdim. Ceza kesilirken 3 faktör göz önüne alýnýyor, a) bankanýn piyasa deðeri, b) bankanýn aktifleri, c) ambargoya aykýrý þekilde yapýlan iþlemlerin tahmini parasal boyutu. Emsallere baktýðýmýzda (a) faktörü %10 gibi gerçekleþmiþ, (b) faktörü yüzde yarým gibi gerçekleþmiþ, (c) faktörü ise %5'i aþmamýþ. Bunlarý HALKB'ye uygularsak (a) ya göre 100 milyon dolar, (b) ye göre 300 milyon dolar, (c) ye göre 500 milyon dolar azami ceza kesilebilir. Bu 3 deðeri toplayýp 3 e bölüp ortalamasýný alalým ki 300 milyon dolar eder. Benim en baþtan bu yana beklentim, 300-400 milyon dolar gibi üzerinde uzlaþýlmýþ bir ceza alýnabileceði yönündeydi ve hala da öyle düþünüyorum. Eðer olur da beklediðim türden bir ceza gelirse, aradaki fark olan 1.2 milyar dolarý hisse fiyatýna derhal yansýyacaktýr. Bu fark kabaca 7.5 milyar tl yapar, hisse baþýna 6 tl demektir. Mevcut spot fiyat olan 6 tl ye buradan gelen "yeniden deðerleme farkýný" eklersek 12 tl ortaya çýkar. Ýþte olasý bir mali cezanýn benim beklentim dahilinde çýkmasý durumunda hissenin bir çýrpýda gelmesi gereken seviye burasýdýr yani 12 tl. Þimdi bunun saðlamasýný yapayým: Birkaç ay sonra özkaynaklar 30 milyar tl olacak ki hisse baþýna 24 tl demektir. 12 tl ye çýkmýþ bir HALKB hissesi, hala defter deðerinin %50'sinden iþlem görüyor demektir ve böyle bir iskonto da mevcut konjonktürde makul sayýlmalýdýr. Demek ki yaptýðým bakkal hesabý 3 aþaðý 5 yukarý doðru olmalý. TH'ye göre olmasý gereken iþte budur.

[TRENDHOUND]

TRENDHOUND Reis Selam,

Iki sorum var,

dunya ekonomisinde MErkez bankalarinin yeniden geri donecegine ve hasta ekonomiyi ayaga kaldiracaklarina inaniyorsunuz.

Yalniz su yok mu ? FED 2018 de 2 2019 da 2 tane toplamda 4 faiz artisi daha yapacagini belirtti. Avrupa MErkez bankasida faizleri artiracagini belirtti. Bundan sizce ne zaman vazgeceler ? Vade 2020 sonunda olusmaz mi ?

IKI OFAC bu ceza vermeme suresini 1 yil daha uzatsa, bu kozu elinde tutcam dese 1-2 sene daha, HAlkbank hala bu baski ile buralarda surunur mu ?

Birde DOLAR bazLI maliyetler var, 10 dan alan biri icin gecen sene 2.5 civarinda simdi hisse 0.9 $ bile deil. Sizce 2.5 gitme ihtimali kactir ?

Yoksa 10 lar 2020 den once sadece hayal mi ?

Çok zor sorular sormuþsun dostum, bunlarýn cevabýný sadece Allah biliyor, benim vereceðim yanýtlar tahminden öteye gitmez, zaten bu bankada/hissede bildiðin gibi yaptýðýmýz tüm tahminler þu ana kadar hep boþa gitti ve hiç biri tutmadý. Elimden geldiðince bir þeyler söyleyeyim:

Merkez bankalarýnýn piyasalarla ilgili yaptýklarý tahminlerin %90'ý ters teper, son 100 yýla bakarsan bu dediðimin doðru olduðunu anlarsýn. Hele hele FED bu konuda sabýkalýdýr, gelecekteki ekonomik performansýn, faizlerin, ekonomik büyümenin yönü vs gibi en temel konularda hemen her zaman terso olmuþ bir kurumdur FED. Kurulduðu 1913 yýlýndan bu yana 105 yýllýk geçmiþinde FED'in öngörüleri %95 oranýnda ters tepmiþtir. FED'in bu trackrecord'u ile ilgili Jim Rickards'ýn delillerle dopdolu bir araþtýrmasý var, okumaný tavsiye ederim. Mesela TCMB enflasyon, dolar kuru, büyüme vs gibi mevzularla ilgili yaptýðý tüm tahminlerde büyük bir marjla yanýlan bir kurumdur, aynen FED gibi. O yüzden merkez bankalarýnýn tasarladýklarý faiz artýþlarýna filan hiç kafayý takma derim, onlarýn söylediklerinin hiç bir kýymeti harbiyesi yoktur, hatta onlar ne diyorsa "tersi olacak" gibi düþünmek lazým.

OFAC mevzusu sonuçlanmadýðý sürece bu hisse sürünmeye mahkumdur diye düþünüyorum. O yüzden, TC ne yapýp edip bu belirsizliði ortadan kaldýrmalý çünkü tüm TR ekonomisini özellikle de TR bankacýlýk sektörünü doðrudan etkiliyor.

Hissenin hak ettiði seviye bana göre asgari 20 tl dir. OFAC belirsizliði ortadan kalkarsa ve oradan gelen karar makul olursa, TR ekonomisinde raylar yeniden yerine oturmaya baþlarsa HALKB rahatlýkla 20 tl yi aþacaktýr yani defter deðerine doðru yol alacaktýr.

[TRENDHOUND]

Yukarýda bakkal hesabýmý yaptým. Bu tür hesaplarý bizim camia çok sýk yapar, özellikle de restaurantta yemek sýrasýnda peçetelerin arkasýna karalarýz bu tür hesaplarý. Bakkal hesabý deyip geçmeyin, büyük þirket alýmlarý þirket birleþmeleri blok hisse alýmlarý vs hepsi bu tür peçete arkasýnda yapýlan hesaplarla baþlamýþtýr.

[TRENDHOUND]

TR ekonomisi bir darboðazdan geçiyor ama bu darboðaz aþýlacaktýr. Benim bu konuda güvenim tam. Þu an içinde bulunulan durumu özetlersem; özel sektörün aþýrý borçluluðu (dikkatinizi çekerim kamu sektörünün borcu GSMH'ye oranla çok düþüktür ve herhangi bir tehdit oluþturmuyor), bankalarýn içinde bulunduðu darboðaz (batýk kredilerin artmasý, kârlýlýðýn düþmesi, aktif kalitesinin bozulmasý, fonlama problemi vs), aþýrý yükselmiþ olan ve ekonomiyi tehdit eden bir dolar kuru, aþýrý yükselmiþ olan ve hala da yükselmeye devam eden enflasyon, kurumsallarýn problemleri, likidite sorunu, resesyon belirtisinin baþ göstermesi vs vs ülke için birer risk oluþturuyor. Bu sorunlar kýsa vadede çözülmeyecek, bunlarýn çözülmesi için zaman gerekiyor. Bir kamyon düþünün, saatte 100 km hýzla gidiyor, 20 tonluk yükü ile birlikte toplam aðýrlýðý 25 ton diyelim, böyle bir kamyonun momentumu (kütle çarpý hýz) çok yüksek olacaktýr. Bu kamyonun hemencecik durmasý ve hemen akabinde ters yönde gitmeye baþlamasý mümkün deðildir. Bu kamyon 100 km hýzla giderken siz kamyonu geri vitese takarsanýz hiç bir etkisi olmaz, sadece þanzýmaný daðýtmýþ olursunuz o kadar. Ýþte bu yüzden bir süreç gerekiyor, bu süreç iþlemeden ve ekonomideki çarpýklýklar bertaraf edilmeden iþler düzelmeyecek.

[TRENDHOUND]

TL reel efektif kur (Real Broad Effective Exchange Rate=REER) þu anda 2001 krizi zirve yaptýðýnda düþtüðü seviyenin de altýna inmiþ durumda. 2001 krizinin zirvesinde (dolar kuru 1.80'e çýktýðýnda) REER 56'ya kadar düþmüþtü. Þimdi bunun da altýna 50'ye inmiþ durumdayýz yani 2001 krizinden daha büyük bir krizle boðuþuluyor varsayýmý söz konusu. TL böylece Cumhuriyet tarihinde 2. kez en deðersiz halini yaþýyor þu anda. 1994 Çiller krizinde REER 43'e kadar düþmüþtü, 2001 de 56'ya kadar düþtü, þu anda 50'deyiz. Bank of International Settlements'in yayýnladýðý grafikteki en son veri Haziran 2018'e ait ve 3 ay önceki kur itibariyle REER 62 olarak çýkmýþ, o zaman dolar kuru 4.5 tl civarýndaydý fakat þimdi 6.5 tl ye çýkmýþ durumda.

https://fred.stlouisfed.org/series/RBTRBIS

[TRENDHOUND]

Çiller krizi 1994 Ocak-Nisan aylarý arasýnda piyasalarda fýrtýna estirmiþti ve 4 ayda dolar kuru 14.000 tl'den 41.000 tl'ye çýkmýþtý. Bu süreçte Aralýk 1993'te 75 gibi olan REER Nisan ayýnda 43'e düþmüþtü ki %45 lik bir düþüþtür bu. 2001 krizinde ise REER 90'daki zirvesinden 56'ya kadar düþtü ki %40'a yakýn bir düþüþü yansýtýyor. 2018 de þahit olduðumuz düþüþ ise 2010 Ekiminde görülmüþ tarihi zirve olan 103'den 50'ye kadar bir düþüþü yansýtýyor yani zirveden %51'lik bir düþüþü. Diðer % düþüþlerle karþýlaþtýrdýðýmýzda en yüksek oranlý düþüþün 2018 itibariyle gerçekleþtiðini görüyoruz. 1994 öncesi zirveden 1994'deki dibe %45 düþüþ oldu, 2001 öncesi zirveden 2001'deki dibe %40 düþüþ oldu, tarihi zirveden 2018'deki dibe ise %51 düþüþ oldu. Bu düþüþlerin en vahþisi þu an yaþamakta olduðumuzdur.