TOASO - Tofaş Oto Fabrikaları

[adestim]

ANALİZ-Tofaş Oto Bilanço Sonuçları(Vakıf Yatırım)

Vakıf Yatırım ( http://www.vakifyatirim.com.tr ) Tarafından Hazırlanan Analiz:

"Tofaş Oto (TOASO) 1Ç17 Finansal Sonuçları: Beklentilerin üzerinde operasyonel sonuçlar (+)

Tofaş 1Ç17'de 250 mn TL Research Turkey konsensüs tahminlerinin %5 üzerinde, geçen yıla göre %9 artışla 262 mn TL net kar açıkladı. Operasyonel tarafta önemli bir sürpriz olmamasına rağmen, faaliyet dışı giderlerin beklentilerimizin altında kalması nedeniyle oluşan sapma sonucu net kar 299 mn TL öngörülerimizin altında gerçekleşti. İhracat tarafında "al ya da öde" anlaşmalarında teslimat oranlarındaki artışa rağmen FAVÖK marjı piyasa tahminlerini aştı. Bizim FAVÖK marjı beklentilerimizin üzerindeki performansta ise faaliyet giderlerindeki olumlu seyir rol oynadı. Açıklanan sonuçları Şirket için oldukça olumlu buluyor, hisse üzerindeki etkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. Tofaş Oto bugün saat 14.30'da 1Ç17 sonuçlarına yönelik telekonferans düzenleyecek.

Tofaş'ın toplam satış hacmi 1Ç17'de yıllık bazda %21 artış, çeyreklik bazda %23 düşüşle 94.926 adet olurken, satış gelirleri yıllık %51 büyüme çeyreksel %14 daralma gösterdi. Şirketin satış gelirleri 4,09 mlr TL seviyelerindeki beklentimize paralel ancak Research Turkey'in 4,03 mlr TL seviyelerindeki konsensüslerin %2 üzerinde 4,09 mlr TL olarak gerçekleşti. Tofaş'ın yurtiçi satış hacmi 1Ç17'de yıllık bazda yaklaşık %10 daralmasına karşın, satış gelirleri %6 artarak 839 mn TL'ye ulaştı. Yurtdışı satış gelirleri ise adet bazındaki yaklaşık %35 artış ve kurdaki pozitif etki sayesinde %69 artarak 3,23 mlr TL olarak gerçekleşti.

Şirketin 1Ç17'de brüt kar marjı "al ya da öde" anlaşmaları çerçevesinde yapılan teslimat oranlarının artması ve nispeten düşük kar marjına sahip ihracat payının toplam satış hacmi içerisinde %83 (1Ç16: %74, 4Ç16: %68) seviyelerine ulaşması sebebiyle yıllık bazda 0,9 puan daralmasına rağmen, önceki çeyreğe paralel %10,3 seviyesinde oluştu.

Tofaş'ın faaliyet giderlerinin satışlara oranı 1Ç17'de %3,6'ya (4Ç16: %4,1, 1Ç16: %4,7) geriledi. Faaliyet giderlerinde önceki çeyreğe göre gözlenen pozitif performans FAVÖK'ün tahminlerimizin üzerinde oluşmasında etkili oldu. Şirketin FAVÖK'ü 405 mn TL olan beklentimizin %7 üzerinde, yıllık %52 artışla 432 mn TL (Research Turkey beklentisi: 386 mn TL) olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı ise ortalama piyasa tahminlerinin 1,0 puan, bizim beklentilerimizin 0,6 puan üzerinde %10,5 (4Ç16: %9,3, 1Ç16: %10,5) düzeyinde oluştu.

Şirket 1Ç16'da 67 mn TL olarak kaydedilen ertelenmiş vergi gelirinin 1Ç17'de 32 mn TL düzeyine azalmasına ve 42 mn TL seviyesinde oluşan net faaliyet dışı gidere rağmen operasyonel performanstaki yüksek artış sayesinde net karını 240 mn TL'den 262 mn TL'ye yükseltebilmiştir."

Analizin tamamı için:

http://www.vakifyatirim.com.tr/files/news_10855.pdf

[adestim]

*iş yatırım, tofaş için tavsiyesini 'endeksin üzerinde getiri'den 'endekse paralel getiri'ye indirdi

[adestim]

*iş yatırım, tofaş için hedef fiyatını 29,90 tl'den 33,35 tl'ye yükseltti

[Osman Bey]

*halk yatırım, tofaş için 31,80 tl hedef fiyat ile 'al' tavsiyesini sürdürdü

[aunsalg82]

Beklenenden düşük geldi. Kurlar baltalamış gibi duruyor net karı. Fakat faaliyet baya iyi durumda. Tutmaya devam. Zaten 29'un altına bile salmadılar.

[mrhzr]

Ağustos 2015'te borsada aldığım ilk kağıttı. 18 TL'lerden alım yaptığımı hatırlıyorum. Bilançolar böyle geldikçe toplamaya devam.

[Osman Bey]

Şeker Yatırım, Tofaş hedef fiyatını 29,06 TL'den 33,92 TL'ye
yükseltti.

Şeker Yatırım ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili
raporunda, Tofaş için 'AL' tavsiyesini koruduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Yurtdışı satışlardaki güçlü seyir sürüyor
Tofaş yılın ilk çeyreğinde piyasa beklentisinin (TL 250mn) haff
üzerinde, bizim beklentimizin (TL 276mn) ise hafif aşağısında bir
performans göstererek TL 262mn net kâr açıkladı (1Ç16: TL
240mn). Gerçekleşen kâr rakamı önceki yılın aynı çeyreğine göre 9.1%
artış, bir önceki çeyreğe göre ise 6.5% azalış göstermiştir.
Şirket, 1Ç17’de satış gelirlerini yıllık bazda 51% oranında artırarak
yine güçlü bir performans sergiledi. Adet bazında satışlar, geçen
yılın aynı dönemine göre 24% oranında artış gösterirken itici güç yine
Egea modeli olmuştur. Daralan yurtiçi otomotiv pazarında pozitif
ayrışarak, otomobil segmentinde 0.6 yp, hafif+orta ticari araç
segmentinde ise 1.9 yp pazar payı artıran Tofaş, EUR/TL paritesinin
şirketin yurtdışında rekabet gücünü artırdığı bir çeyreği daha geride
bırakırken, TL 4.1 milyar net satış geliri elde ederek ortalama piyasa
beklentisi ve bizim beklentimizin (TL 4.0 milyar) hafif üzerinde
performans göstermiştir. Dikkat çeken bir diğer nokta ise yurtdışı
satışlar 1Ç17’de 9 y.p artış göstererek toplam satışların 79%’unu
oluşturmuştur. (1Ç16: 70%) Çeyreksel kıyaslamada ise, adet bazında
araç satışları 4Ç16’ya göre %21 oranında düşüş göstermiştir
(Mevsimsellik etkisi).
Tofaş, satış gelirlerinde piyasa beklentilerine paralel sonuç
açıklamasına karşın, bizim beklentimizin (TL 398mn) ve piyasa
beklentisinin (TL TL 386mn) üzerinde performans gösterek, TL
432mn FAVÖK açıkladı (1Ç16: TL 284mn). FAVÖK marjı 1Ç16’daki
gibi yine 10.5% seviyesinde gerçekleşirken, brüt kârlılıkta ise yıllık
bazda 0.8 yp düşüş göstererek 10.3% seviyesine gerilenmiştir. Artan
çelik levha/sac fiyatları brüt marjı baskılayan ana faktör olmuştur.
Öte yandan, artan satış hacminden kaynaklı olarak operasyonel
giderlerin satışlara oranı 1Ç16’daki 4.7%’den 3.6%’ye gerilemiştir ve
FAVÖK seviyesinde kayıp yaşatmamıştır.
2017 yılında yaklaşık 38% (Eski: 31%) satış büyümesi
öngördüğümüz Tofaş, kapasite kullanım oranının 100% seviyelerine
yakın seyretmesi sebebiyle, açıklamış olduğu 150-200mn EUR yatırıma
ek olarak gelecek yıllarda kapasite artışına da gitme ihtiyacı
duyacaktır. (2017 yılı üretim beklentimiz: 430-440 bin adet, yaklaşık
98% kapasite kullanım oranı).
Tofaş için tavsiyemizi “ALâ€� olarak korurken hedef fiyatımızda
güncellemeye giderek TL 33.92’ye çıkartıyoruz (Eski: TL 29.06).
1Ç17 sonuçlarının ardından Tofaşâ€™ın yurtdışı pazarlardaki tatmin
edici satış hacimleri ve daralan Türkiye pazarında rakiplerinden
ayrışan başarılı performansını yansıttığımız modelimiz sonucunda
hedef fiyatımızı revize ederek 14.7% getiri potansiyeli ile “ALâ€�
önerimizi sürdürüyoruz. 2017T 11.3x F/K çarpanı ve 9.26x FD/FAVÖK
çarpanıyla işlem gören Tofaşâ€™ın yurtiçi ve yurtdışı benzer şirketleri
ise
sırasıyla 9.7x F/K oranı ve 6.7x FD/FAVÖK rasyoları ile işlem
görmektedir.
Satış hacmi 1Ç17’de 97,048 adet ile bir önceki senenin aynı
dönemine oranla 24% artış göstermiştir (1Ç16: 78,601 adet). Tofaş bu
dönemde 93,763 adet araç üretimi ile yıllık bazda 19% üretim artışı
yakalamıştır. (1Ç16: 79,103 adet).
Tofaşâ€™ın 2017 beklentileri adet bazında, Egea modelinin
satışlarında yakalanan ivme ile, 2016 yılının 15% üzerindedir. 2017
yılı beklentilerini revize eden Tofaş, Türkiye Otomotiv Pazarı’nda
(Hafif Araç) 880-900 bin adetlik hacme ulaşılmasını bekliyor. (Eski:
870-880 bin adet) Nisan ayı verilerinin de ardından şirketin yurtiçi
satış adedi beklentisi 110-120 bin aralığı (Eski: 110-115 bin aralığı)
olarak revize edilirken, yurtdışı satış adedi beklenti aralığı ise
300-330 bin adet (Eski: 330- 340 bin adet) olarak güncellenmiştir. Bu
bağlamda, şirketin 2016 yılı 3. Çeyrekte almış olduğu ek yeni
yatırımın devreye alınması ile birlikte, 2017 senesi üretim
kapasitesinin 440-450 bin adet olması ve yaklaşık 98% kapasite
kullanım oranı beklemekteyiz. Şirketin üretim beklenti aralığı ise
geniş bir banda, 400-440 bin adet, revize edilmiştir. (Eski: 430-440
bin adet) Tofaşâ€™ın 2017 yılı satış tahminimizi 19.7 milyar TL’ye
yükseltiyoruz. Şirket beklentilerine paralel olarak, 2017 yılı satış
adetlerinde 2016 yılına göre adet bazında 12% yükseliş (Yurtiçi
büyümesi olmaksızın, yurtdışı satış adetlerinde 12-15% bandında
büyüme) bekliyoruz."

[CÜNEYT]

HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-Bizim Menkul, Tofaş için tavsiyesini 'Endeksin Üzerinde Getiri'den 'Endekse Paralel Getiri'ye indirdi

Bizim Menkul Değerler, Tofaş için tavsiyesini 'Endeksin
Üzerinde Getiri'den 'Endekse Paralel Getiri'ye indirdi.
Bizim Menkul Değerler ( http://www.bmd.com.tr/ ) konu ile
ilgili raporunda, Tofaş hedef fiyatını 29,09 TL'den 31,37
TL'ye güncellediklerini belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"TOASO için 12 aylık hedef fiyatımızı 31,37 TL olarak güncellerken
%6 getiri potansiyeli sunan Şirket’i Endekse Paralel Getiri
potansiyeline indiriyoruz. 2016 yılında Şirket’in net satış ve
EBITDA’sını sırasıyla %44 ve %28 artırması oldukça güçlü bir
performansa işaret ediyor. 2017 yılında ise net satış, EBITDA ve net
dönem karında sırasıyla %28,9, %27,1 ve %14,5 büyüme beklentimiz
Şirket’in hikayesini 2017 yılına da taşıyor. Şirket ileriye dönük F/K
ve EV/EBITDA tarihi ortalamasına yakın bir seviyeden işlem görürken
sektörün medyan EV/EBITDA ve F/K’sına göre kısmen primli fiyatlanıyor.
Yılbaşından bu yana BIST100’e göre göreceli olumlu getiri sağlaması ve
portföye koyduğumuz tarihten buyana beklediğimiz getiriyi sağlaması
yükselme potansiyelini sınırlıyor."

Analizin tamamı için:

http://www.bmd.com.tr/upload/files/T...oru_100517.pdf

******

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım
danışmanlığı kapsamında değildir.
(11/05/2017 - 15:41:37)