* * MLP Saðlýk Hizmetleri* *

* * Kapanýþ (TL) : 12.36 - Hedef Fiyat (TL) : 15.25 - Piyasa Deg.(TL) : 2571 - 3A Ort. Ýþl.Hac.(mn$) : 0.57* * ?

* * MPARK TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 23.37 Analist:* [email protected]

* * MPARK 2Ç19: Operasyonel olarak büyüme gözlemlense de yüksek* finansal giderler net karý baskýlamaya devam ediyor.* *

* * Medikal Park 2Ç19'de geçen sene ayný dönem açýkladýðý 15 mn TL net* zarara karþýlýk 49 milyon TL zarar kaydetti. UFRS 16 etkisini hariç* tuttuðumuzda net zarar rakamý 52 mn TL'ye ulaþýyor. Beklentilere* paralel gelen operasyonel performansa ve 9 mn TL vergi gelirine raðmen* yüksek finansman giderleri nedeniyle net kar beklentilerin oldukça* altýnda kalýyor.

* * Þirket yýlýn ikinci çeyreðinde beklentiler ile paralel yýllýk* bazda %23 artýþ ile 889 milyon TL net satýþ geliri elde etti. Gelirlerin en büyük kýsmýný oluþturan yurt içi hasta gelirleri (%79),* hem ayakta hem de yatakta tedavilerde gerçekleþtirilen fiyat artýþlarý* ve hacim büyümeleri ile yýllýk bazda %18.5 artýþ kaydetti. Bupa Acýbadem Sigorta ile Ekim ayýnda yapýlan anlaþmanýn özellikle hacimler* üzerinde olumlu etkisi olmuþ. Ayný zamanda medikal turizm ve diðer* faaliyetlerden kaydedilen gelirler toplam satýþlarý desteklemeyi* sürdürerek sýrasýyla %62 ve %28 yýllýk büyüme kaydettiler.

* * Þirket 2Ç19'sa bizim beklentimiz 135 mn TL, piyasa beklentisi 140* mn TL'nin üzerinde 2014mn TL FAVÖK yarattý. UFRS 16 etkisinden* arýndýrýlarak bakýldýðýnda FAVÖK rakamý 133 mn TL seviyesinde ve etkin* maliyet yönetimi ile yýllýk bazda %21 artýþa iþaret ediyor (Þirket'in FAVÖK rakamýný kullanýyoruz, bazý tek seferlik gelir ve karþýlýklar da* eklenerek hesaplanýyor). Böylece, FAVÖK marjý geçen sene ayný döneme* göre ayný seviyede kalarak %15 seviyesinde gerçekleþti.

* * Þirketin 1Ç19 sonu itibariyle 1.33 milyar TL olan net borcu, UFRS 16 ve zayýf TL nedeniyle Haziran 2019 sonu itibariyle 2 milyar TL'ye* yükseldi. UFRS 16 etkisi dýþarýda býrakýldýðýnda þirketin net borcu 1.39 milyar TL hafif artýþ göstererek seviyesinde gerçekleþiyor. Net* borç/Düzeltilmiþ FAVÖK oraný 1Ç19'daki 2,6x seviyesinden 2Ç19'da 2,5x* seviyesine düþmüþ oldu.

* * Yorum: Beklentileri aþan net zarar nedeniyle piyasa tepkisinin* hafif olumsuz olmasý bekleniyor. Operasyonel olarak büyüme gözlemlense* de yüksek finansal giderler net karý baskýlamaya devam ediyor.* *