AYGAZ - Aygaz A.Þ.

[adestim]

*yapý kredi yatýrým'ýn aygaz için hedef fiyatý 13,64 tl, tavsiyesi 'al'

[adestim]

Aygaz (AYGAZ, Negatif): Aygaz 4Ç18’de 128 mn TL’lik net kar beklentisinin aksine 86,8 mn TL net zarar kaydetti. FAVÖK, 50 mn TL’lik beklentinin aksine 104,4 mn TL negatif FAVÖK kaydedildi. Ciro ise, ortalama piyasa beklentisinin %8,1 altýnda, yýllýk bazda %2,4 artýþla 2.263 mn TL seviyesinde gerçekleþti.

[adestim]

Aygaz

Kapanýþ (TL) : 12.03 - Hedef Fiyat (TL) : 15.64 - Piyasa Deg.(TL) : 3609 - 3A Ort. Ýþl.Hac.(mn$) : 0.29

AYGAZ TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 30.02 Analist: akumbaraci@isyatirim.com.tr

Karþýlýk ve iþtirakine iliþkin deðer düþüklüðü sonuçlarý olumsuz etkiledi

Net kar beklentilerin çok altýnda kaldý. Aygaz 4Ç18 finansallarýnda geçen senenin ayný döneminde açýkladýðý 85 milyon TL net kara karþýlýk 87 milyon TL net zarar açýkladý. Açýklanan rakam hem bizim net kar beklentimiz olan 151 milyon TL'nin hem de piyasa beklentisi olan 128 milyon TL'nin çok altýnda gerçekleþti. Bunun da sebebi baðlý ortaklýðýna ayrýlan karþýlýk ve iþtirakine iliþkin deðer düþüklüðü. Aygaz Doðalgaz Toptan Satýþ'ýn doðal gaz tedarik ettiði Akfel'in doðal gaz ithalatý yaptýðý Gazprom Export tarafýndan baþlatýlan fiyat revizyonu tahkim sürecinin Akfel aleyhine sonuçlanmasý ile geçmiþe dönük oluþan borç miktarý 2018 yýlý finansallarýnda 178.6 milyon TL olarak karþýlýk olarak ayrýlmýþtýr. Ayrýca Entek'in Ayas Enerji Üretim yatýrýmý ilk planlanan þartlarla yatýrýma devam edilmesi uygulanabilir görülmediðinden Ayas için taþýnan deðerin tamamý deðer düþüklüðüne tabi tutulmuþtur ve 18.9 mn TL tutarýndaki dönem net zararý ve 74.7 milyon TL tutarýndaki deðer düþüklüðü karþýlýðý sonuçlara olumsuz yansýtýlmýþtýr.

4Ç18'de brüt kar hýzla geriledi. ADG karþýlýk tutarý olan 178.6 milyon TL'nin 2018 yýlý le ilgili olan 97.8 milyon TL'lik kýsmýnýn satýþlarýn maliyetine yansýtýlmasý brüt karý olumsuz etkilemiþtir. 2017 yýlýnýn son çeyreðinde 35 milyon TL stok karý gerçekleþirken 2018 4. Çeyreðinde 80.5 milyon TL stok zararý olmuþtur.

2019 hacim ve pazar payý öngörülerini paylaþtý. Aygaz 2019 yýlýnda tüplügazda 295-310 bin ton aralýðýnda otogazda ise 695-735 bin ton aralýðýnda satýþ tonajý bekliyor. Pazar payý olarak da tüplügazda %41.5-43.5 aralýðýnda otogazda %21.4-22.6 aralýðýnda hedefliyor.

Sonuçlara piyasanýn olumsuz tepki vermesini bekliyoruz.

[adestim]

Aygaz son çeyrekte, ayrýlan karþýlýklar ve stok zararý sebebiyle net zarar yazdý

Aygaz 4Ç18 finansal sonuçlarýný dün açýkladý. Satýþlar TRY2,363 mln (+%2 yýllýk, -%19 çeyreklik), FAVÖK -TRY104 mln (4Ç17: +TRY69 mln, 3Ç18: +161 mln) ve net zarar TRY87 mln (4Ç17: +TRY85 mln, 3Ç18: +112 mln). Operasyonel performanstaki düþüþ ve dolayýsýyla bizim ve piyasanýn beklentilerinden sapma, beklenmedik bir þekilde doðalgaz tarafýndaki zararlar için ayrýlan TRY98 mln karþýlýk ve TRY81 mln stok zararýndan kaynaklanýyor (stok zararý için bizim beklentimiz TRY52 mln iken 4Ç17 gerçekleþmesi TRY35 mln stok karý þeklindeydi). Dolayýsýyla negatif gelen FAVÖK hem bizim beklentimiz olan TRY161 milyonun hem de piyasa beklentisi olan TRY50 milyonun çok altýnda kaldý. Tüpraþ’ýn beklentilerin üstünde açýkladýðý finansal sonuçlarýna raðmen Aygaz’ýn net karýnýn, Entek’ten kaynaklanan ticari faaliyetlerdeki zayýflama sebebiyle, stok zararý ve ayrýlan karþýlýklar için düzeltme yapýlsa dahi beklentilerin altýnda kaldýðýný da belirtmekte fayda var. Zayýf 4Ç18 performansý hissenin temettü beklentilerini de aþaðý çekiyor (2018 karýndan ödenmesini beklediðimiz temettü miktarýný TRY1.3/hisse’den TRY0.60/hisse’ye çekiyoruz). Piyasanýn sonuçlara olumsuz bir tepki vermesini bekliyoruz.

[adestim]

AYGAZ: Aygaz 4. çeyrekte 128mn TL’lik net kar beklentisine raðmen 87mn TL net zarar açýkladý. FAVÖK ise 104mn TL ile yine 50mn TL’lik beklentinin çok altýnda kaldý. 179mn TL’lik provizsyon giderleri ve 81mn TL’lik stok zararlarý net zarar yazýlmasýna neden oldu. Sonuçlara olumsuz piyasa tepkisi bekliyoruz. Öte yandan, tek sefere mahsus nedenlerden ötürü 4. çeyrek zayýf geldiði için 2019 için tahminlerimizi deðiþtirmedik. Hisselerle ilgil TUT tavsiyemiz devam ediyor.

[Bosphorus]

Her ne kadar bir sefere mahsus karþýlýk giderinden dolayý kâr düþük gelse de mali tablolarýnýn bozulduðu bir gerçek. Þirketin nakit pozisyonu halen çok güçlü.

31.12.2018 tarihi itibariyle bankalarda 648 milyon nakiti var. Tüpraþ'tan (EYAÞ) kâr payý alacak. Ayrýca EYAÞ sermaye azaltýmýna gittiði için oradan da Aygaz'a nakit giriþi olacak. Önümüzdeki günlerde kâr daðýtýmýna iliþkin duyurusu gelecek. Bakalým geçen seneki gibi yüksek temettü daðýtacak mý ?

[adestim]

HÝSSE DEÐERLENDÝRMESÝ-Ziraat Yatýrým, Aygaz için 15,40 TL hedef fiyat ile 'AL' önerisini korudu

Ziraat Yatýrým, Aygaz için 15,40 TL hedef fiyat ile 'AL' önerisini korudu.

Ziraat Yatýrým'ýn ( http://www.ziraatyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda þu deðerlendirme yapýldý:

"Aygaz'ýn 4Ç2018'de 86,8mn TL net dönem zararý kaydetmiþ ve olumsuz bir görüntü sergilemiþtir. Bir önceki yýlýn ayný döneminde Þirket'in net dönem karý 84,8mn TL iken, 4Ç2018 için bizim beklentimiz 159mn TL, piyasa beklentisi de 128mn TL net dönem karý yönündeydi. Tahminimizdeki sapmada, brüt karýn çok düþük seviyede gerçekleþmesi etkili olmuþtur.

Þirketin 4Ç2018 satýþ gelirleri, satýþ miktarýndaki %13'lük gerilemenin etkisiyle 4Ç2017'ye göre sadece %2,4 oranýnda artarak 2.363mn TL olarak gerçekleþirken, brüt kar ise maliyetlerdeki %11,3'lük yüksek artýþýn etkisiyle 184,5mn TL'den 627bin TL'ye gerilemiþtir. Þirketin baðlý ortaklýðý ADG kaynaklý toplam 178,6mn TL'lik karþýlýðýn 97,8mn TL'lik kýsmýnýn satýþ maliyetlerine yansýtýlmasý ve 4Ç2017'de kaydedilen 35mn TL'lik stok gelirine karþýn 4Ç2018'de 80,5mn TL'lik stok zararý kaydedilmesi brüt karýn düþük gerçekleþmesinde ana etken olmuþtur.

Faaliyet giderlerindeki %7'lik gerilemeye karþýn, ADG kaynaklý kalan 80,8mn TL'lik kýsmýn esas faaliyetlerden diðer giderlere yansýtýlmasý ve düþük brüt karýn etkisiyle þirket son çeyrekte 128,7mn net faaliyet zararý kaydetmiþtir. Tüpraþ'ýn 4Ç2017'ye göre son çeyrekte görece yüksek karýna baðlý olarak bu çeyrek katkýsý daha yüksek olurken, özkaynak yöntemine göre muhasebeleþtirilen diðer iþtirak Entek'in ise etkisi olumsuz olmuþtur. Entek'te oluþan 18,9mn TL'lik dönem zararý ve 74,7mn TL'lik deðer düþüþ karþýlýðý iþtirak gelirlerindeki artýþý sýnýrlandýrmýþtýr. Yine de iþtiraklerden gelirler bir önceki yýlýn ayný dönemindeki 47,9mn TL'den 86,3mn TL'ye yükselerek net dönem zararýnýn daha da yüksek gelmesini engellemiþtir.

Son çeyrek zarar rakamýyla birlikte Þirket'in 2018 yýlý ana ortaklýk net dönem karý 228,4mn TL olarak gerçekleþmiþ ve bir önceki yýla göre %60 oranýnda gerileme kaydetmiþtir.

Aygaz ayrýca 2019 yýlý beklentilerini de açýklamýþtýr. Buna göre þirket 2019 yýlýnda 695-735 bin ton aralýðýnda otogaz satýþý, 295-310 bin ton aralýðýnda da tüpgaz satýþý hedeflemektedir. Ayrýca þirket tüpgaz pazar payý'nýn %41,5-43,5 otogaz pazar payýnýn da %21,4-%22,6 aralýðýnda oluþmasýný beklemektedir."

http://lb.ziraatyatirim.com.tr/eu/c/...53b746ac2a02e1

******

[yusufguner]

Ziraat Yatırım
​​​​​​​Hedef Fiyat: 15,40TL
Öneri: Al

https://yatirim.co/rapor/ziraat-ayga...000/index.html