AYGAZ - Aygaz A.Þ.

[abcd]

Yýllýk bilanço sonrasý finansal rapor ve dipnotlarýný okurken, dipnotlarýn son maddesinde yer alan ve bilanço sonrasý olaylar baþlýklý maddeyi okurken kafama takýlan bir hususu buradan paylaþmak istedim.
Konu, Yapý kredi bankasýndaki italyan ortaðýn hisselerinin bir kýsmýnýn koç grubu tarafýndan satýn alýnarak, bankanýn çoðunluk hisse ve yönetimine hakim olmasýnýn Aygaza etkileri.
Bildiðiniz gibi 30 kadým 2019 tarihinde kap aracýlýðýyla kamuya açýklanan ve taraflarca mutabakata varýlan alým satým iþlemi önceki hafta tamalnarak hisse devir iþlemleri bitirilmiþtir.
Aygaz ýn yýllýk rapor son dipnotunda da, iþlemin bilanço tarihinden sonra, þubat ayýnda tamamlanarak, YKB nin büyük ortaðý KFS þirketindeki %1,97 olan aygaza ait payýn, iþlem sonrasý %3,93 e çýktýðý açýklandý.

Þimdi soru veya merak ettiðim ve ilginç bulduðum konu þu;
Ýþlemin Aygaz kayýtlarýnda ve 2020 bilançosuna etkisi.
Bu konuyla ilgili daha önceki sayfalarda detaylý açýklama ve yorum yapmýþtým, ama bir detayý kaçýrdýðýmý veya yanlýþ yorumladýðýmý gördüm.
Kap a açýklanan iþlem bilgilerine göre;
1- KFS kendinde bulunan YKB hisselerinin %32 sini italyanlara, %9 unu koç holdinge yaklaþýk 7,5 milyar Tl ye 9 ay vade ödemeyle satýyor, yani KFS nin içi parayla veya alacakla veya hisse satýþ karýyla doluyor
2-koç holding ve Aygaz , KFS nin %50 ortaðý olan italyanlarýn bu paylarýnýn tamamýný 6,4 milyara satýn alarak yüzde 100 üne sahip oluyor
3-anlaþmayý bozan taraf italyanlar olduðu için, KFS ortaklarý olan koç holding ve aygaza toplam 570 mln fesih tazminatý ödemeyi, ve tüm iþlem masraflarýný karþýlamayý da kabul ediyor.
4-yine anlaþmaya göre Kps ortaklarýnýn alacaklarý temettü olarak ödenmesi kararý alýnmasý durumunda, italyanlara olan borçlardan mahsup edilerek , net bakiye 700 mln tl nin italyanlara ödenerek %9 ilave hisse ile %49,5 paya koç grubu sahip oluyor.

Karýþýk olmasýna raðmen iþlemin þirket hesaplarýna kayýt edilirken , mali tablolarý nasýl etkileyeceði?

A-Öncelikle Aygaz ödenecek fesih tazminatýndan %3,93 payý karþýlýðý 22 mln tl yi tazminat geliri olarak faaliyet dýþý kar yazmalý, bu konu biraz net ve açýk. Yani ufrs ilkeleri bunu gerektirir.
B-KFS de aldýðý yeni hisse (%1,97 ilave) karþýlýðý 252 mln tl , 9 ay içinde ödeyeceði yeni hisse alýmý olduðu için , eski hisselerin kayýtlý olduðu bilançoda Finansal duran varlýklar kalemine eklenmeli
C-anlaþma ve yol haritasý gereði, 9 ayda ödeyeceði parayý, KFS nin içinde ykb hisseleri satýldýðý için oluþan kar-nakit in , artýk tamamý koç grubuna ait kfs yönetimince temettü olarak daðýtýlmasý kararý ile mahsup yoluyla ödenmesi
D-hisse bedeli olarak ödeyeceði parayý, temettü adý altýnda almasý planlandýðýna göre.........

Alýnan temettüler þirket kayýtlarýnda iþtiraklerden elde edilen karlar veya temettü gelirleri adýyla, bilançoya deðil gelir tablosuna kar olarak yazýlmalý. Yani en azýndan spk mali tablo düzenleme ilkeleri bunu gerektiriyor diye biliyorum.
Ayný iþlemin daha büyük rakamsal uygulamsý koç holding için de geçerli, hatta etkisi koç holdingte çok acayip büyük.

Bu durumda aygaz için, ykb nin sahibi olan kfs hisselerinin 2 katýna çýkarýlmasý iþlemi sonucunda:
1-

[abcd]

1-kfs þirketinden temettü kararý yoluyla alýnacak olan ve italyanlara mahsup ile 9 ayda ödenecek olan 252 mln tl temettü ile 22 mln fesih tazminat bedeli toplamý, yani 274 mln tl, muhtemelen mart ayýnda temettü kararý verildiðini varsayarsak, aygazýn gelir tablosunda faaliyet dýþý karlar veya iþtirak karlarý ya da temettü adýyla kar olarak yazýlmaz mý?
2- hisse alýmý dolayýsýyla ödenecek 252 mln yine, eski hesaba ilave edilere bilançoda finansal duran varlýða eklenmez mi?

Spk mali tablolarýn düzenlenme ilkeleri bunun böyle yapýlmasýný söyler...
Ama bu kadar büyük etkisi olacak bir hususun þu ana kadar düþünülmemesi veya atlanmasý da normal deðil, aksi halde þu ana kadar 2-3 kere tavan olurdu hisse.
Acaba nerede yanýlýyorum, neyi atlýyorum, yoksa bu senaryolarým mümkün de henüz kayýt yapýlmadýðý için kimse bakmýyor mu? Bu da çok zor.
Þeytenýn avukatlýðýný yapýp, bir cinlik yaparakneden olmasýn diyorum..
Bunun için þirketin yatýrýmcý iliþkilerini aradým dün, çaðrý merkezi düþtüðü için konuyu anlatamadým henüz, telefonumu aldýlar inþallah bana geri dönecekler...

Bu forumu takip eden aygaz yatýrýmcýsý arkadaþlardan ricam, bilgisi, yorumu veya uyarýsý olanlardan görüþ bekliyorum, katký saðlayan olursa sevinirim.
Tabii ayný konu daha büyükbir meblað ile koç holdingte var ama o topiðe yazmadýðým için burada dile getirmek istedim.

Nasreddin hoca göle yoðurt çalmýþ, ya tutarsa....

[abcd]

Bu arada, petrol fiyatlarý hýzlý yükseldiði için Lpg fiyatlarý da 50 dolar ton yukarýda, böyle giderse , mart ayýnda da normal kara ilave olarak ,güzel stok faaliyet karlarýyla desteklenecek ilk çeyrek.
2020 ilk çeyrek beklentisi de pozitif oluþmaya devam ediyor.
Umarým henüz yapamadýðý ve yýllardýr beklenen çýkýþýný bu vesilelerle bu yýl yapar.....

[abcd]

Yukarýda meraklý ve ilgili arkadaþlarýn dikkatine sunduðum senaryoya yorum yapan olmadý.
Demekki bu konu veya bu topic pek ilginç veya popüler deðil.
Bu arada, þirketin yatýrýmcý iliþkileri maalesef 4 gün geçmesine raðmen geri dönüþ yapmadý.
Ben yine de kafama takýlan ve enteresan bulduðum bu konuyu, IFRS Ýlkeleri konusunda uzman arkadaþlarla tartýþma fýrsatý buldum.
Oluþan kanaat, konunun çok ilginç olduðu ancak, aygaz açýsýndan KFS ve YKB iþtirakleri ve iþlemleri finansal duran varlýk olduðu ve çok küçük iþtirak oranlarý olduðu için, kar veya iþtirak gelirleri deðil ama özkaynaklatýn altýnda deðerleme yapýlabileceði, yani gelir tablosuna kar yazýlmasý yerine özsermaye ve þirketin defter deðerini artýran bir unsur olduðu görüþleri aðýrlýk kazandý.
Ancak, ilginç olan çýkarýmýmýz, aygaz deðil ama hakim ortak ve konsolidasyon yapan koç holding þirketi açýsýndan çok ilginç pozitif sonuçlar doðurabileceði kanaati aðýr bastý.
Bu görüþ oluþunca da, aygaz a ilave olarak koç holding hissesi aldým, henüz oraya bir yorum yazmadým ama sýradýþý bir ilk çeyrek koç holding bilançosu için.
Aygaz zaten iyi bir faaliyet karý açýkladý ve 2020 ilk çeyreði de iyi gidiyor.
Ancak, YKB iþinden aygaz a pek fayda çýkmayacak görünüyor.
Keþke holding yönetimi, aygaz daki kfs hisselerini alýp, bunun yerine entek elektrik þirketinin kalan % 50 hissesini aygaz a aktarýp bir deðiþim yapsa. Böylece, sektör ve konu bütünlüðü de saðlanmýþ olur ve aygaz açýsýndan daha güzel bir alan, ve faaliyet kar artýþý saðlanmýþ olur.
Özetle, italyanlardan ykb nin hissesi ve kontrolünü devralmanýn meyvelerini koç holding yiyecek ve biz maalesef paramýzý vermemize raðmen seyir i kalacaðýz gibi duruyor.

Bu yorumdan sonra iyi haber ise, mart ayýnda lpg fiyatlarý 55 dolar ton civarýnda yukarýda uygulanacak görünüyor, kur artýþýný da dikkate alýrsak, mart ayý aygaz açýsýndan ve temel faaliyeti lpg satýþ karý açýsýndan iyi geçecek sinyalleri veriyor.
Hatýrlarsanýz geçen yýlýn ilk çeyreði dramatik kötüydü, son 3 çeyrek ise gayet iyi sonuçlarla kapatýldý. Sýra geldi 2020 ilk çeyreðine ve devamýna.
Þimdi ise bu olumlu beklentilerin fiyata yansýmasýný umuyoruz, ama bir türlü gören olmuyor bunu...
Sabreden derviþ misali biz de bekliyoruz, sýrasý en kýsa sürede gelir umarým.
Sürpriz yapýp, tüpraþ ta olumlu katký verirse , arkamýza yaslanýp izlemek büyük keyif verir.
Güzel beklentiler bunlar elbette, ne kadar gerçekleþir???
Umarým çýkarýmlarým doðrudur....

[Serdardm79]

Yat. Iliþkileri iyi deðil bende mail attým geri dönmediler

SM-A205F cihazýmdan hisse.net mobile app kullanarak gönderildi.

[dadaþ ali]

Abcd gardaþ,

þimdi ykbn satýn alýnmasý sýrasýnda çýkan tazminat gelirinin gerek gelir tablosunda gösterilmesi veya g.tablosuna eklenmeyip çevrim farklarý veya baþkaca bir hesaba atýlmasý sonucu deðiþtirmez sonuçta gideceði yer özkaynak karlýlýðýdýr.

Yabancý ortaðýn hisse tertip deðiþilik talebinden doðan tazminat hakký aslýnda daðýtýlabilir tasarruf edilmiþ kar deðildir, bu ek iskontolu satýn alma sýrasýnda bir nevi iþlemi satýn alma maliyetini düþürücü bir etkendir, böyle düþünmeyip gelir tablosundaki kar gibi deðerlendirirsek; bu sonuçta sermaye erozyonuna yol açan makyajlý finansal veriyle fazla kar daðýtýmýyla gelecekte þirketin nakit akýþý gereðinden fazla problemli hale sokulmuþ olunacaktýr. Konuya iliþkin güzel örnek çimsadýr; yýllarca gereðinden falz miktarda birikmiþ karlarýn ana holdingin nakit ihtiyacýyla yüksek oranlý keþ temettü daðýtým zorlamalarýyla eritilmesi sonucunda þirket bugün elde ettiði esas f. karýnýn iki katýndan fazla faiz öder duruma gelmiþtir. Bir diðer örnek migrosdur, þirket yüksek olaðan dýþý temettüyle yabancý fon tarafýndan içi boþaltýlmýþ bunun sonucunda yýllardýr kendisi dýþýnda bankalar yüksek faiz ödeyen cazip müþteri durumundadýr.

Aygaza gelirsek; koç holdingin banka hisselerini satýn almasýndan doðan yüksek nakit ihtiyacýna raðmen þirket iþtiraki tüpraþtan temettü alamamasýný da dikkate alarak bence çok akýllý muhafazakar yaklaþýmla %50.lik bürt temettü vermesi bana yatýrýmcý olarak güven vermiþtir. Tam aksine beklenti olan 1.TL.nin üstünde temettü daðýtým kararý alsaydý bu durumda bu þirkette yatýrýmcý olarak kalmazdým.

Gelelim bazý arkadaþlarýn ykbnk hisselerinin enerji hisseleriyle deðiþimine; eðer gerçekleþirse bencede iþtigal mevzunun sadeleþmesi ve esas ana iþlerde yapýlanma açýsýndan daha yararlý olacaðý düþüncesine bende katýlýyorum, temennim g.kurullara katýlacak arkadaþlar bu konuda talepleri þirket y.kuruluna iletmelerinin sonuç almada faydasý olacaðý düþüncesindeyim.

Yýllýk bilançoyla ilgili ek deðerlendirmelerim; aslýnda kar daðýtým tablosundaki formu açýp incelerseniz ( https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/818950 ) þirketin esasýnda net karýnýn:273 milyon TL. olmayýp aslýnda 336. milyon tl. olduðunu görürsünüz, aradaki fark spk. ile maliye verilen finansallardaki deðerleme farklýlýðýndan kaynaklanmaktadýr. SPK. konsalide formatý þirketlere ihtiyatlýlýk prensibi açýsýndan daha fazla ödenmemiþ bazý unsurlarý karþýlýk, gider ve vergi hesaplamasýna izin vermekte bunlarýn bir kýsýmýný mali idare kendisine verilen solo vergi hesaplamasýnda kabul etmediðinden daha yüksek gerçeðe yakýn kar çýkmaktadýr. Burada tek fark KKEG. dir, bunun dýþýnda spk. fazladan ayrýlanlar geçici mahiyette öz kaynaðý bir anlamda koruyucu önlemlerdir. Bu anlatým sonucunda þirketin net karýndan temettü daðýtýmýndan sonra özkaynaða ilave edeceði olaðan üstü yedek akçesi:109 milyon TL. olmayýp 173 milyon TL. olacaktýr.

2020 ve diðer yýllarda aygazla iliþkin beklentim olumlu çünkü bende ABCD gardaþ gibi gerek petrol gerekse LPG fiyatlarýn daha olumluya gideceðini, tüpraþta 2020 nin daha karlý olmasýnýn muhtemel olduðunu, enerji iþtiraklerinden daha iyi bir kaznçlar elde edeceðini, kargoda ve yurt dýþý operasyonlarýnda büyüme hamlelerinin þirketin piyasa deðerlerine daha iyi bir yansýma ihtimali olacaðý düþüncesindeyim.

[Serdardm79]

Bu görüþlere ek entek elektriginde büyüyeceðini düsünüyorum ceo fýrsatlarý degerlendirecez ama ince eleyip sýk dokuyoruz demiþti bir ekonoki dergisi röportajýnda.

SM-A205F cihazýmdan hisse.net mobile app kullanarak gönderildi.

[cefaks]