PGSUS - Pegasus

[adestim]

ANALÝZ-Pegasus 4. Çeyrek Finansal Sonuç Deðerlendirmesi(Ýþ Yatýrým)

* * Ýþ Yatýrým Tarafýndan Hazýrlanan Analiz:

* * "4Ç20 net zararý beklentilerin üzerinde Pegasus Havayollarý 4Ç20’de* bizim 500 milyon TL net zarar tahminimiz ile piyasanýn 359 milyon TL* net zarar beklentilsinin üzerinde ve 4Ç19’deki 23 milyon TL net kar* rakamýna kýyasla Covid-19 salgýnýn yolcu talebindeki olumsuz etkisi ve* bir defaya mahsus uçak satýþýndan kaydedilen 209 milyon TL zarar* sonucu 740 milyon TL net kar rakamý açýkladý. Uçak satýþýndan* kaydedilen zarar net kar tahminimizdeki sapmanýn temel nedenini* oluþturmaktadýr. Pegasus Havayollarý 4Ç20’de piyasanýn 1.27 milyar TL* beklentisiyle uyumlu , bizim 1.14 milyar TL tahminimizin üzerinde* yýllýk bazda %49 düþüþle 1.28 milyar TL satýþ geliri elde etti. Þirket 4Ç19’deki 560 milyon TL FAVÖK rakamýna kýyasla 4Ç20’de bizim 64 milyon TL, piyasanýn ise 80 milyon TL beklentisinin altýnda 4 milyon TL FAVÖK* rakamý elde etti.

* * 2021 görünüm Þirket Covid-19 ile ilgili süregelen belirsizlik* nedeniyle 2020 hedeflerini paylaþmadý. Þirket yönetimi salgýnýn* seyirine göre deðiþmekle birlikte baz senaryosunda 3Ç21 AKK üretiminin 3Ç19’un %90’nýna, 12A21 AKK üretiminin ise 12A19’un %70-%75 seviyesine* ulaþýcaðýný öngörüyor. Pegasus 2021 yakýt tüketiminin %56’sýný US$53-US$62 Brent fiyatý ile kontrata baðladýný belirtti.

* * Yorum: PGSUS’un beklentilerden daha kötü açýklanan 4Ç20 net zarar* rakamýna olumsuz piyasa tepkisi bekliyoruz. Hisse performansýnýn* önümüzdeki dönemde Covid-19 aþý deneme haberleriyle uyumlu* olabileceðini düþünüyoruz.. Þirketin bugün saat 17:00’de düzenleyeceði* telekonferans sonrasý tahminlerimizin ve hedef fiyatýmýzýn üzerinden* geçeceðiz. "

* * Analizin tamamý için: http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20210305085416742_1.pdf

* * * * * * * * * * * * * *******

[adestim]

* * Pegasus (PGSUS, Sýnýrlý Negatif): Þirket'in 4Ç2020'deki ana* ortaklýk net dönem zararý 739,9mn TL (69mn EUR) olmuþtur. Piyasa* beklentisi Þirket'in 4. çeyrekte 359mn TL ana ortaklýk net dönem* zararý açýklamasý yönündeydi. Þirket'in satýþ gelirleri, 4Ç2020'de* misafir sayýsýndaki gerileme (-%50), düþük seyreden birim gelirler (iç Hat TL -%14, dýþ hat Euro -%20) ve misafir baþýna yan gelirlerin %9* azalmasýna baðlý olarak yýllýk %48,9 oranýnda azalarak 1.284mn TL'ye* gerilerken, brüt zarar 585mn TL'yi göstermiþtir. 4Ç2019'daki brüt kar 340,7mn TL idi. 141,6mn TL'lik operasyonel giderler ve 387,1mn TL'lik* diðer faaliyet gelirleri sonrasýnda faaliyet zararý 339,4mn TL olarak* gerçekleþmiþtir. 4Ç2019'daki faaliyet karý 182,9mn TL idi. Yatýrým* faaliyetlerinden 207,1mn TL zarar yazýlýrken, özkaynak yöntemiyle* deðerlenen yatýrýmlardan 1,5mn TL gelir kaydedilmiþtir. Þirket 4.* çeyrekte 229,1mn TL net finansman gideri kaydetmiþtir. Þirket 2019'un* ayný döneminde 182,3mn TL net finansman gideri kaydetmiþti. 34,3mn TL'lik vergi geliri sonrasýnda ana ortaklýk net dönem zararý 739,9mn TL olmuþtur. Rakamlara 4Ç'de varlýk satýþýndan kaydedilen 22mn EUR* zarar dahildir.

* * Son çeyrek zarar rakamýyla birlikte 2020 yýlý ana ortaklýk net* dönem zararý 1.965mn TL'yi (211mn EUR) göstermiþtir. 2019 yýlýndaki* ana ortaklýk net dönem karý 1.333mn TL (212mn EUR) idi.

* * Devam eden belirsizlikler nedeniyle finansal rakamlara iliþkin* ileriye dönük öngörü paylaþýlmamýþtýr. Baz senaryoda 3Ç21 AKK (Arz* edilen Koltuk-Kilometre) üretimi %90, 12A21 AKK üretimi %70-%75* seviyesinde öngörülmektedir (2019'un ayný dönemine göre). Güncel* planlamada 2020 sonunda 93 uçak olan filo büyüklüðünün 2021 sonunda 92* uçak seviyesinde olmasý öngörülmektedir.

[adestim]

* * PEGASUS / PGSUS 04.03.2021 23:44:26 Þirket, 4Ç20'de 1.284 mn TL* satýþ geliri (kons: 1.280 mn TL), 4 mn TL FAVÖK (kons: 81 mn TL) ve 740 mn TL net zarar (kons: -337 mn TL) açýklamýþtýr. (SINIRLI NEGATÝF)"

http://e.gedik.com/click/558ef42bb2e...5de30001fe3335

[adestim]

* * Pegasus 4Ç20'de 740 milyon TL net zarar açýkladý (RT konsensüs: -359 milyon TL, AK Yatýrým: -485 milyon TL). Net zararýn beklentilerin* altýnda kalmasýnda uçak satýþýndan kaynaklanan 209 milyon TL* tutarýndaki zarar etkili oldu. Devam eden seyahat kýsýtlamalarý ve Covid-19 genel tüketici algýsýnýn zayýf olduðu 4Ç'de operasyonel* performans beklentiler dahilinde düþük gerçekleþti. Bizim* beklentilerimize göre yan gelirlerin bir miktar yüksek gerçekleþmesi* sayesinde 4 milyon TL olan 4Ç FAVÖK'ü bizim eksi 13 milyon TL olan* tahminimizin hafif üzerinde oluþurken, piyasa beklentisi olan 80* milyon TL'nin gerisinde kaldý. Þirket 2020 sonuçlarýnýn ardýndan 2021* beklentilerini belirsizlikler devam ettiði için açýklamadý. Diðer* taraftan, kapasite üretimi açýsýndan (AKK bazýnda) 2019'un %70-75'ine* ulaþmayý hedeflediklerini belirttiler (3Ç21'de 3Ç19'un %90'ý). Biz ilk* çeyreðin bir önceki çeyreðe paralel bir gerçekleþme sunmasýný, seyahat* engellerinin kalkmasýyla 2Ç'den itibaren yolcu trafiðinin toparlanmaya* baþlamasýný bekliyoruz. Yýl genelinde ise Þirket'in beklentisine* benzer þekilde 2019'a göre %76 AKK üretim projeksiyonumuz bulunmakta. Beklentilerin gerisinde kalan 4Ç20 sonuçlarýna tepkinin olumsuz* olmasýný bekliyoruz. Uzun vadeli hisse performansýnýn ise Covid-19* aþýlama süreci ve seyahat yasaklarýnýn kalkýþ hýzýna baðlý olacaðýný* öngörüyoruz. Hisse için 90.00 TL/hisse ve 'Endeksin Üzerinde Getiri'* tavsiyemiz bulunuyor.

[adestim]

* * • Pegasus 4Ç20’de beklentimiz 43mn ¬ net zararýn ve konsensus* beklentisi 36mn ¬ net zarardan daha kötü olarak 69mn ¬ net zarar* açýklamýþtýr. Beklentimizin aktif satýþý sebebiyle 23mn ¬ üzerinde gelen yatýrým giderleri ve beklentimizden 30mn ¬ daha yüksek gelen net finansman giderlerinin olumsuz etkisi* beklentimizden 34mn ¬ daha yüksek gelen FVÖK ile azalmýþtýr.

* * • Þirketin FAVÖK’ü 11mn ¬ olurken beklentimizden %69 daha iyi* gerçekleþti. Aradaki farka aðýrlýklý olarak beklentimizden %15 daha* düþük gerçekleþen AKK baþýna personel gideri sebep olmuþtur.

* * • 1Ç20’nin ardýndan PGSUS 2020 öngörülerini geri çekmiþti ve 4Ç20* itibarýyla 2021T yýlýna iliþkin finansal kalemler hakkýnda bir öngörü* paylaþmadý.

[adestim]

ANALÝZ-Pegasus 4. Çeyrek Finansal Sonuç Deðerlendirmesi(Ýntegral Yatýrým Menkul)

* * Ýntegral Yatýrým Menkul Tarafýndan Hazýrlanan Analiz:

* * "Þirket, 4Ç20 döneminde 739,9 mn TL zarar açýkladýGeçen yýlýn ayný çeyreðinde 22,82 milyon TL net kâr açýklayan þirket bu çeyrek 739,9 milyon TL zarar açýkladý. Net kar marjý yýllýk bazda58,5 puan azalýþ göstererek %-57,6 seviyesinde gerçekleþti.Satýþ gelirleri yýllýk bazda %48,9 azalýþ gösterdi

* * 4Ç20 döneminde satýþ gelirleri, yýllýk %48,9 azalýþ göstererek 1,3 milyar TL'ye geriledi.Bir önceki çeyreðe göre satýþ gelirleri %14 azaldý. Brüt zarar 585,0 milyon TL olurken, brüt kar marjý yýllýk -59,1 puan azalýþla %-45,6 seviyesinde gerçekleþti.

* * FAVÖK 4,0 milyon TL oldu

* * FAVÖK yýllýk bazda %99 azalýþ gösterirken, çeyreksel bazda %99,0 azalýþ gösterdi ve 4,0 milyon TL oldu. FAVÖK marjý da yýllýk 22,0 puan azalýþla %0,3 seviyesinde gerçekleþti. Bir önceki çeyrekte%25,9 FAVÖK marjý elde edilmiþti.

* * 12 Aylýk Sonuçlar

* * 2020 yýlýnýn tamamýna baktýðýmýzda, þirketin satýþ gelirleri* yýllýk bazda%56,4 azalýþla 4,8 milyar TL'ye geriledi. Brüt kar marjý -50,7 puan azalýþla %26,2 seviyesinde, FAVÖK marjý 22,9 puan azalýþla %10 seviyesinde gerçekleþti. FAVÖK yýllýk bazda %86,8 azalýþ gösterdi ve481,3 milyon TL olarak hesaplandý.Bu sonuçlarla birlikte þirketin 12 aylýk net dönem zarari -2,0 milyar TL olarak gerçekleþti.

* * Net borç pozisyonu artýyor

* * Þirketin net borç pozisyonu 2019 yýlýnýn ayný dönemine göre %134,6 artarken, bir önceki çeyreðe göre %16,7 artarak bu dönemde 15,4 milyar TL net borcu gerçekleþti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 32,0 seviyesinde gerçekleþti. 31 Aralýk 2020 itibariyle þirketin 5,7 milyar TL döviz açýðý bulunmaktadýr.

* * Þirketin nakit deðerleri azaldý

* * Þirketin nakit deðerleri 2019 yýl sonuna göre 581,7 milyon TL azalarak 3,6 milyar TL oldu. Ýþletme faaliyetlerinden 462,7 milyon TL nakit giriþi saðlandý. Yatýrým faaliyetlerinden 305,6 milyon TL nakit çýkýþý olurken finansman faaliyetlerinden 1,1 milyar TL nakit çýkýþý oldu."

* * Deðerlendirme

* * PGSUS 4. Çeyrekte 342 mn TL z- arar beklentisinin de üzerinde 740* mn TL net zarar açýkladý. Beklentilerden daha kötü gelen zayýf* finansal sonuçlarý negatif karþýlýyoruz. Ancak, yýlýn ikinci* yarýsýndan itibaren normalleþme sürecinin baþlamasý ve yolcu* trafiðinin artmaya baþlamasýyla birlikte þirket finansallarýnýn* toparlanmasýný bekliyoruz. Son 1 ayda %24 deðer kazanan PGSUS* hisselerinde zayýf finansal sonuçlarýn etkisiyle geri çekilme* görülebilir. Piyasa çarpanlarýna göre ise þirketin makul seviyelerine* yaklaþtýðýný söyleyebiliriz. Olasý geri çekilmeler alým fýrsatý olarak* deðerlendirilebilir. "

* * * * * * * * * * * * * *******

[adestim]

*vakýf yatýrým, pegasus için tavsiyesini 'al'dan 'tut'a indirirken, 96,90 tl hedef fiyatýný korudu

[adestim]

*oyak yatýrým, pegasus için tavsiyesini 90 tl hedef fiyatla 'endekse paralel getiri' olarak sürdürdü