GSRAY - Galatasaray Sportif

[TRENDHOUND]

Futbol a.þ.lerin nakit akýmlarýný kendi amaçlarý için kullandýklarýný dernekler zaten kendileri açýklýyor. Örneðin yakýn geçmiþte bir yönetim kurulu üyesi GSRAY'daki durumu ifþa edip bu olayý tüm açýklýðýyla ortaya sermiþti. Adamlar açýk ve net söylüyor zaten: Biz el mahkum futbol a.þ.lerdeki nakdi derneðe kanalize ediyoruz diyorlar, baþka bir opsiyonlarý yokmuþ dediklerine göre. O zaman devlet gerekeni yapmalý ve a.þ.lerin kasasýna sürekli el atan ve hakim ortak pozisyonunda olan derneklerin kurumsal hakimiyetine bir son vermelidir; A grubu hisseler vasýtasýyla ana hissedara yani derneklere tanýnan yönetim imtiyazýný kaldýrmalýdýr; bedellilere de hayýr deyip onlarýn yerine tahsisliyi veya blok hisse satýþýný adres olarak göstermelidir.

[TRENDHOUND]

GSRAY; BÝST'te serseri lotlarýn en çok olduðu tahtalardan biridir, KY'larýn çoðu bu hissede vur-kaççýlýk yapýyor daha doðrusu yapmaya çalýþýyor, hem ardý arkasý kesilmeyen bedelli sermaye artýrýmlarý yüzünden hem de maliyet düþürme stratejisi yüzünden elindeki lotlarý artmýþ pek çok KY de mevcut bu hissede, 2 hafta içinde yapýlacak olan genel kurulu bekliyor kenardaki yatýrýmcýlar bunun da altýný çizmemiz lazým.

[TRENDHOUND]

Bu arada; FENER harika bir performans gösterdi son haftalarda. Benim hesaplarýma göre FENER hissesinin ederi 16.5 tl idi. Hisse Cuma günü 16.65'den kapattý. Bu hesabýmýn dayanaðý daha önce pek çok bahsettiðim Deloitte ile KPMG'nin uyguladýðý "ampirik futbol kulübü þirket deðerleme metodu"dur. Bu ampirik metotta futbol kulübünün geçmþte yaptýðý veya gelecekte yapacaðý net kâr rakamlarý denkleme dahil edilmezler zira futbol kulüpleri kâr odaklý þirket deðiller. Onun yerine yýllýk ciro ile net borçlar denkleme dahil edilir.

[TRENDHOUND]

Hatýrlatmak için FENER hissesinin ederi ile ilgili hesabýmý nasýl yaptýðýmý aþaðýda çok kýsa bir þekilde detaylara girmeden açýklýyorum:

"cari" yýllýk ciro=900 milyon tl
net borç (kabaca eksi olan özsermaye)=600 milyon tl
çarpan=2.5
borsada etmesi gereken piyasa deðeri=(2.5x900)-600=1.65 milyar tl
hissenin ederi=1.65 milyar bölü 100 milyon=16.5 tl

(Not: Bu hesap TH'nin kendine özgü ve/veya profesyonel þirket deðerleme þirketlerinden alýntýlanmýþ spesifik varsayýmlara dayanmaktadýr ve piyasa gerçekleri ile pekala örtüþmeyebilir)

[TRENDHOUND]

GSRAY'da blok hisseye yatýrým yapmaya hazýr bir düzine adam var, yeter ki dernek satmaya karar versin, ancak bu hazýr yatýrýmcýlarýn bir þartý var ve o da "hisse oranýnda yönetimde temsil hakký" yani imtiyazlý hisselerdeki "yönetim imtiyazý" kalkmak zorunda

[TRENDHOUND]

Peki, FENER'e uygulayýp elde ettiðim 16.5 tl lik "hissenin ederi" ile alakalý ampirik hesap metodunu GSRAY'a uyarlarsam acaba GSRAY hissesinin ederi kaç TL çýkar? Eh, çok basit olan bu hesabý da size býrakýyorum. Þirketin cari yýllýk cirosu 3 aaðý 5 yukarý belli, net borçlarý da belli. Bu basit hesabý yapýn ve hissenin ederini bulun.

[TRENDHOUND]

Yalnýz þu anki konjonktürde GSRAY hissesinin üzerinde dernekten kaynaklanan ciddi bir baský olduðunu unutmayalým. Bugüne kadar 3 bedelli ve 1 tahsisli yaptýlar ama bunlardan gelen paralarýn tümü harcandý ve hiç bir iþe yaramadý, riva ve florya projeleri tam bir hüsran oldu. Öte yandan bu sermaye tavanýný artýrma mevzusu durup dururken ortaya atýldý dernek tarafýndan ve onay aþamasýna geldi genel kuruldan, þimdi yatýrýmcýlar diyor ki ateþ olmayan yerden duman çýkmaz, bunlar bir katakulli peþinde olmalý diye düþünüyor, bir de bunun zamanlamasý çok manidar oldu, emlak konutun fesih sürecini baþlatacaðý ile alakalý haber ortaya çýkar çýkmaz SYT artýþý kararý aldýlar, herkes yeni bir bedelli mi geliyor diye panik yaptý ve bu durumun hisse üzerinde yarattýðý baský hala devam etmektedir.

[TRENDHOUND]

Eðer A grubu hisseler vasýtasýyla derneðe tanýnmýþ olan yönetimde imtiyaz hakkýný kaldýrýrlarsa ve hisse oranýnda yönetimde temsil hakký kabul edilirse; bu þartlar altýnda yapýlacak blok hisse satýþýnda hisse fiyatý kanýmca 1 Euro civarýnda olur (artý eksi %20 yanýlma payým var), bu durumda da GSRAY piyasa deðeri 450-650 milyon Euro aralýðýnda bir yerde olur. Burada emsal olarak Wolves, Bordeaux, Chelsea, Liverpool, AC Milan, Borussia Dortmund, Manchester United gibi kulüplerin deðerlemelerini baz aldýðým gibi 3 yýl önce Çinli bir iþadamý tarafýndan yaptýrýlmýþ GSRAY þirket deðerlemesini de dikkate alýyorum. (spesifik þartlarýn saðlanmasý durumunda TH'ye ait þahsi bir tahmindir, yatýrým tavsiyesi deðildir).