Nisan 2026 vadeli fiziki gümüş teslimatları öncesinde, hem COMEX (ABD) hem de Şanghay Vadeli İşlemler Borsası (SHFE) envanterlerinde tarihi bir sıkışma ve yapısal bir yetersizlik sinyali görülmektedir. Veriler, her iki borsada da fiziki gümüş stoklarının son yılların en düşük seviyelerinde olduğunu ve "kağıt üzerindeki" talebin mevcut fiziki stoku katbekat aştığını doğrulamaktadır.
Aşağıda, Mart sonu itibarıyla güncel envanter durumunun ve Nisan ayı teslimat risklerinin detaylı analizi yer almaktadır:
1. COMEX (New York) Envanter Analizi
COMEX tarafında en büyük risk, "Registered" (teslimat için taahhüt edilmiş) stoklardaki hızlı erimedir.
Envanter Durumu: 12 Mart 2026 itibarıyla Registered stoklar 78,95 milyon ons seviyesine kadar gerilemiştir. Bu miktar, her ay yaklaşık 22-23 milyon ons hızla azalmaktadır.
Açık Pozisyon (Open Interest) Riski: Mart ve Nisan kontratları için bekleyen toplam açık pozisyon miktarı, mevcut Registered stokların yaklaşık 4-5 katı büyüklüğündedir. Özellikle Mart vadeli kontratların %25'inin bile fiziki teslimat istemesi durumunda, borsanın elindeki tüm Registered gümüşün tükenme riski bulunmaktadır.
Teslimat Baskısı: Ocak ve Şubat 2026 aylarında rekor seviyelerde fiziki teslimat gerçekleşmiş olması (yaklaşık 150 milyon ons), Nisan ayı için piyasada "fiziki gümüşe hücum" (scramble for physical) psikolojisini tetiklemiştir.
2. Şanghay (SHFE) Envanter Analizi
Çin piyasasında gümüş, hem endüstriyel talep hem de yatırım talebi nedeniyle Batı'ya göre daha yüksek bir primle (ons başına yaklaşık 10$+ prim) işlem görmektedir.
Envanter Durumu: SHFE gümüş stokları Mart 2026 itibarıyla yaklaşık 365 ton (11,7 milyon ons) seviyesine düşerek son 10 yılın en düşük seviyelerine gerilemiştir. 2021'deki 3.000 tonluk zirve seviyesinden %88'lik bir düşüş söz konusudur.
İthalat ve İhracat Kısıtları: Çin, 2026 yılı başından itibaren gümüş ihracatına yönelik onay mekanizmalarını sıkılaştırmıştır. Bu durum, küresel likiditeyi daraltırken yerel piyasadaki fiziki talebin borsa stoklarını hızla boşaltmasına neden olmaktadır.
Stok Eritme Hızı: Sadece Şubat 2026'da Çin'in 470 ton gümüş ithal etmesine rağmen borsa stoklarının artmaması, gümüşün doğrudan sanayiye ve özel kasalara (off-exchange) gittiğini göstermektedir.
3. Nisan Teslimatları İçin Kritik Göstergeler
Mevcut Kayıtlı Stok:
Comex ~79 Milyon Ons
Shfe ~11.7 Milyon Ons
Stok Değişimi:
Comex Aylık -22M Ons (Eriyor)
Shfe 10 Yılın En Düşüğü
Piyasa Durumu:
Comex Teslimat Temerrüdü Riski Yüksek
Shfe Primli İşlem
Nisan Beklentisi:
Comex Nakdi Uzlaşma (Cash Settlement) Baskısı
Shfe Arbitraj Kaynaklı Stok Boşalması
Değerlendirme ve Riskler
Fiziki-Kağıt Ayrışması: Borsalar, fiziksel teslimat talebini karşılayamadıkları noktada alıcıları nakdi uzlaşmaya zorlayabilirler. Bu durum, "fiziki gümüş" fiyatı ile "vadeli (kağıt) gümüş" fiyatı arasında büyük bir uçurum (decoupling) yaratabilir.
Endüstriyel Açık: Gümüş Enstitüsü'nün 2026 için öngördüğü 67 milyon onsluk küresel açık, üst üste altıncı yıl gerçekleşen bir arz yetersizliğidir. Bu durum, Nisan teslimatlı sözleşmelerde sanayi devlerinin (güneş paneli ve elektrikli araç üreticileri) piyasadan çekilmeyip fiziki teslimatta ısrar etmesine neden olabilir.
Nisan ayı teslimat süreci, borsaların "temerrüt" riskine en yakın olduğu dönemlerden biri olarak görülmektedir.
Alıntı yaparak yanıtla
Yer İmleri