ARENA - Arena Bilgisayar

[Emirhan06]

Selamlar, birkaç aydýr burayý takip ediyorum. Sayýn Emirhan Bey ile Kardanadam’ýn deðerli yorumlarý sayesinde hisse hakkýnda biraz çýkarým yapabilme yetisine kavuþtum, öncelikle onlara teþekkür ederek baþlayayým. Paynet hakkýnda oldukça deðerli görüþleri ve tespitleri var zaten – ben biraz son çeyrek ana kol olan daðýtým iþi ne olur, finansman giderleri nereye gider ve oluþacak rakamlar nasýl þekil alýr üzerinden bir þeyler karalayýp sessizliðimi bozayým istedim. Genelden özele gideceðim ve bir baz senaryo ile beraber bir de iyi senaryo oluþturacaðým þu an içinde olduðumuz çeyrekte gelebilecek rakamlar ile alakalý.

Öncelikle EVDS Kredi Kartý Harcamalarý – Elektronik Aksesuarlar kaleminde geçen çeyreðin ayný dönemine göre %54’lük bir artýþ söz konusu. Son 4-5 çeyreði kontrol ettiðimde ARENA sektörden hýzlý büyüyor (Satýn alma etkisini de dahil ederek konuþuyorum.) ancak yine de muhafazakar olmak adýna benzer büyüme gerçekleþtireceðini düþünelim ve ayný büyümeyi alalým (%54). Þirketin son çeyrek cirosunu 7.5 – 8 Milyar TL aralýðýnda hesaplýyorum. Bloomberg yayýnlarýnda söylenen rakamlarla zaten örtüþüyor. (1B USD yýllýk ciro beklentisi)

Yukarýyý yakaladýk. Þimdi asýl vurucu noktalara geçelim – Faaliyet Karý nasýl þekillenir? Bu denli keskin çeyreklik ciro artýþýnda maliyet kalemlerinin bu kadar atik olamayacaðý aþikar, o nedenle brüt ve NFK marjlarýnda yükseliþ görme ihtimalimiz oldukça yüksek ancak yine baz senaryo oluþturmaya çalýþtýðýmýz için geçen çeyrek ile benzer marjlarý kullanalým. Brüt Marjýn %5.5 a yakýnsayacaðýný düþünüyorum. Operasyonel Giderler Ýkinci ve üçüncü çeyrekte 105mn bandýnda. Burayý da %30 arttýrarak 140 MN rakamýna geliyorum. 7.650 Mn TL ciro, %5.5 Brüt Marj ve 140 MN operasyonel giderle son çeyrekte tam olarak 280 Mn TL faaliyet karýna ulaþýyoruz. (Yýllýk Toplam 625 MN TL - Son çeyrek * 4 = 1.120 MN TL)
Yýl sonu 5 FD/NFK altýnda – Yýllýklandýrýlmýþta da 3 FD/NFK altýnda bir þirket önümüze çýkýyor. Emirhan Hocam 3 FD/EFK yazmýþ ancak borcu unutmuþ sanýrým – PD/NFK rasyolarýna hiç girmiyorum bile onlar komik rakamlar.

Finansman Giderleri oldukça önemli bir konu. Þirket ciddi borç yüküne sahip – daha doðrusu faiz maliyetine sahip. Benzer finansman maliyetleriyle net kar yine 100 MN TL altýnda gelecek ancak bu sefer geçen çeyrekteki gibi zayýf bir rakam olmayacak ve yine yýllýklandýrýlmýþ F/K üzerinden 5-6 F/K’ya gelebilecek diye düþünüyorum. 2023’te ise benzer rakamlarla çok güçlü bilançolar göreceðiz. Paynet satýþý ise bu hisse özelinde ciddi bir opsiyon deðeri yaratmakta. Paynet satýlmasa bile bu borç kendi içinde dönebilir diye düþünüyorum.

Buraya kadar pozitif yönleri yazdým, negatiflerden bahsedecek olursak þirket özelinde ciddi bir þeffaflýk eksiði ve bilançoda anlamlandýramadýðým yerler var. Bu çeyrek çok dayak yemeyecek olsa da 43 MN Usd borç da 2023 ilk çeyrek bilançosu için en korktuðum taraflardan biri.

Ýyi senaryoda ise þirketin sektörden iyi büyümeyle 8.5 Milyar TL bandýnda ciro ile 320 mn faaliyet karý yazýp 100 mn üstü net kar açýklama potansiyelini de göz ardý etmiyorum. O durumda temel analizciler tarafýndan da ciddi beklenti oluþmaya baþlayýp fiyat deðere çok hýzlý bir hareket yapabilir.

Toparlayacak olursam ciddi potansiyel barýndýran – ayný zamanda ciddi soru iþaretleri de barýndýran garip bir kara kutu ARENA. Satýþ geniþlemesinin normal þartlarda marjlara olumlu etkisinin olmasý lazým. Sadece bu hesapta bodoslama olan taraf paynet net karýn ve faaliyet karýnýn yaklaþýk %10-15 ini yaratýyor ama bu sene özelinde paynet büyümesiyle arena salt daðýtým iþinin büyümesinin benzer seviyelerde olduðunu düþündüðüm için payneti ayýrýp segmentasyon yapmadým, yoksa gelecekte paynetin daha hýzlý büyüyeceðini düþünüyorum, önümüzdeki çeyreklere o þekilde bakýyorumç Konu hakkýnda bilgili hocalarýmýn geri bildirimiyle beraber fikirlerimin devamýný da yazabilirim,

Saygýlarýmla

Hocam deðerli görüþlerinizi paylaþtýðýnýz için teþekkür ederim.


Bu tür paylaþýmlarýn artmasý lazým. Herkesin þirket , sektör veya genel anlamda ekonomi alanýndaki bilgi ve ön görülerini paylaþmalarý faydalý olur.



Öncelikle FD/EFK 3 derken ne demek istediðimi anlatayým. Askýnda çok basit olarak FD ( Firma deðeri , yada piyasa deðeri ) þu an 1,85 milyar TL , Yýl sonu beklenen EFK ( esas faaliyet karý ) 600 milyon TL , yani 1850 / 600 = 3'ün çok az üstü demek istedim.


FAVÖK iþini veya net firma deðeri gibi hesaplarý karýþtýrmadým.



Bunun dýþýnda her dediðinize katýlýyorum.


Aslýnda burada senelerdir yazýp çizdik beklentileri ama genel olarak bilgileri ve deðerlendirmemizi hiç rakamlara boðulmadan aþaðýda madde madde sýralayayým.


1- Þirketin son bilançosuna göre F/K rasyosu hariç hemen hemen tüm rasyolar sektör ortalamasýna göre þirketin ucuz olduðunu gösteriyor.

2- Þirketin büyümesi çok iyi durumda ( her ne kadar inorganik de olsa ). Brighstar alýmýndan sonra bu kadar büyüme geldi ama zaten bu kadar sýkýntýyý , borcu , banka kredisini , ödenen faizi ve aþýrý artan genel yönetim ve pazarlama giderine de bu yüzden sahip olmadýk mý ? Dolayýsýyla bunlar bu satýnalmanýn bize yansýyan negatif yanlarý ise , sektör ortalamasýnýn çok üstünde büyüme de pozitif tarafý.


Bu büyüme artarak devam edecek. CEO 3-4 sene içinde 2 milyar dolar ciroya ulaþacaðýz dedi. Bunu boþuna söylemez. Demek ki her sene USD bazýnda %25 büyüme öngörüyor. Bu büyüme normal pazar büyümesi ile olmaz. Demek ki farklý düþünceler var bunu zamanla göreceðiz.

3- Þirketin þu anda görünen tek derdi 1,8 milyara ulaþan kýsa vade banka kredisi. Bu düþmeden net kar marjýnýn artmasý çok mümkün deðil. Bu da 2 türlü düþer , ya Payneti satacaksýnýz ve gelen para ile kredi kapatacaksýnýz , yada bedelli sermaye arttýracaksýnýz.

Bunun dýþýnda borcu borç ile kapama yöntemi var , burada da banka kredi faizinden daha düþük faizli þirket tahvili çýkarýp para toplayacaksýnýz , yada kredi faizlerinin düþmesini bekleyeceksiniz.

%35 kredi faizi ile çok fazla yürümek imkansýz. Küçül bir hesap yapalým. Þirketin kýsa vadeli kredi borcu 1,8 milyar TL , bunun tamamý TL deðildir ama biz öyle kabul edelim .1,8 milyar kredi için senelik 500-550 milyon faiz ödersiniz kabaca. Þirket bu sene 600 milyon EFK yapacaðým diyor. 600 milyon EFK yapýp , 500 milyon faiz öderseniz size birþey kalmaz.


Borcun büyük kýsmý USD kredisi ise , USD kredisinde faizler %10-15 civarý ama burada da kur riski var. Kur artmazsa USD kredi kullanmak faiz ödememizi çok düþürür ama kur riski alýrýz.


Dolayýsýyla TL faizlerin %18-20 bandýna düþmesi bizi büyük bir yükten kurtarýr.


Yada taze para bulup kredi tutarýný azaltmak herþey için kesin çözüm olacak.


Yoksa ciro artýþýmýz çok güzel , Paynet , bulut , IoT , yazýlým ve Solar enerji gibi iþlerin ciroda payý arttýkça brüt kar marjýmýz da , EFK marjýmýz da artmaya baþladý daha da artacak. Ama gidiyoruz geliyoruz yüksek kredi tutarýna ve yüksek faiz oranýna takýlýyoruz.


Yani ne yaparsak yapalým iþ buraya dayanýyor. Ya faiz oranlarýnýn çok düþmesi lazým , yada taze ucuz para bulup kredi miktarýný düþürmemiz lazým. Bunun dýþýndaki olasýlýklar bizi bal yapmayan arýya çevirir. Ýþler çok iyi olsa da , büyüme çok iyi olsa da , bunun net kara yansýmasý çok kýsýtlý kalýr.


Tabi 2022 arena brighstar birleþmesinin geçiþ ve entegrasyon yýlý idi. Yani bu birleþmenin getirdiði sinerji 2023 yýlýnda tam olarak yansýyacak finansal tablolara.

Ofisler birleþmiþ , depolar birleþmiþ , personel konusunda optimum seviyeye gelinmiþ yada gelinecek 2-3 ay içinde , tüm bunlar 2023 senesinde genel yönetim ve pazarlama giderlerini daha makul seviyelerde tutacaktýr gelecek sene.


Brighstar alýmý için kullanýlan danýþmanlýk hizmeti için ilk 3 çeyrek 25-30 milyon para ödendi ama bu ödemeler bitti diye biliyorum. Yani son çeyrek bu ödeme olmayacak mesela.


Tüm bu sinerji ve tasarruflarýn yansýmasýný tam olarak 2023 senesinde göreceðiz bilançolarda.


Eðer faizlerde bir düþüþ yada taze ucuz para bulma konusunda bir geliþme olursa dört dörtlük bir þirket olacaðýz.


Þirket yönetiminin þeffaflýðý konusunda kardanadamla birebir ayný þeyleri düþünüyorum. Þu þirket 4 çeyrek üst üste artan miktarda kar açýklayamadý bir türlü. Her 2-3 çeyrekde bir çok kötü bir net kar açýkladý.

Geçen sene ilk 2 çeyrek bunu yaptý , bu sene de 3. çeyrek.

Ciro artýþý çok güzel , brüt kar marjý ve EFK marjý artýyor , bunlar da çok güzel ama iþ finansal gider ve vergiye gelince , 2-3 çeyrekde bir bir sürpriz çýkýyor.

Bakalým buna da bir çare bulacaklar Ýnþaallah.


Belki çok tekrara giriyorum ama konu gidiyor geliyor yüksek tutardaki banka kredisineve yüksek kredi faiz oranýna geliyor. Çünkü bizim tek sorunumuz bu. Bunun dýþýnda herþeyi boþverin. Ýþler çok iyi gidiyor operasyonel anlamda. Daha da iyiye gidiecek. Türkiyede daha dijitalleþme yeni baþlýyor , 5 G ile beraber Iot patlayacak , dijitalleþme beraberinde bulut hizmetlerini patlatacak , Paynetin sektörü daha yeni yeni baþlýyor belki de daha potansiyelinin %10'unda o sektör , daha gidecek çok yolu var.


O yüzden iþlere ve büyümeye takýlmayýn orasý hep iyi olacak. Tek yere odaklanýn , finansal borcu düþürmek için ne yapýlacak. Bu sorun çözüldüðü an asýl patlama o zaman gerçekleþecek. Bu þirketin 1-1,5 milyar TL seviyesinde bir taze ve ucuz paraya ihtiyacý var. Bu bulunduðu anda en az 300-400 milyon USD'lýk bir þirket oluruz.


Bu paranýn da nasýl bulunacaðýný birçok kez anlattým , ya Paynet satýlacak , ya bedelli sermaye artýþý yapýlacak , ya tahsisli sermaye artýþý yapýlacak , ya þirket tahvili çýkarýlacak , yada ticari kredi faizleri %17-18 seviyelerine düþecek.


Bunlardan biri olduðu anda herkes arkasýna yaslansýn ve olacaklarý seyretsin.


Genel yönetim ve pazarlama giderinde çok oyun oynanabilir ama orada 2023 senesinde daha makul seviyeleri göreceðiz diye düþünüyorum. O yüzden bu sorunu çok önemsemiyorum ama finansal borç bu þirketin tek ve önemli sorunudur. Çözüldüðü anda gerçek deðerini bulur.


Ben bu hafta yükseliþin süreceðini düþünüyorum. Endeks öyle bir yere geldi ki primsiz hisse bulmak çok zor. Biz hem primsiz kalýp hem de saðlam büyüyen nadir þirketlerdeniz. Elbet bu görülecek. Kýsa vadede 24-25 liralar seviyesinde ancak piyasa dinamiklerini yakalarýz.


Ama gerçek deðerimizin en az 3 USD olmasý lazým ama tek þartla , bu 1,8 milyarlýk banka kredi borcuna bir çözüm bulunmasý þartý ile. Sonrasý sadece keyif verir herkese.


Selamlar

[atansu]

Muazzam emekler ve yazýlar ve dahi tespitler arkadaþlar emeðinize saglýk ben de benzer þeyleri düþünüp hep EFK ya odaklandým geçmiþten beri bilen gören bilir. Ama yeni sorunumuz faiz borcu. Ben buranýn 1-2 yýlda iþi akýþýna býrakýp ciro büyümesi ile çok yavaþ ele alýnarak çözülebilecegi ihtimalinden epey korkuyorum aslýnda ama bakalým nasýl bi yol izlecek. Ciro artýþ hýzý bu borcu uzun vadede çevirebilecegimizi gösteriyor ama bu yol umarým seçilmez ve tekerleði bir an evvel döndürmeye çalýþýrlar. Ben yönetimsel anlamda baþarýlý buldugum bir yönetimden bu hantallýgý beklemiyorum. Emirhan hocamýn dediði yöntemlerden sadece biri deklare edilsin yeter. Kýsada bedelli algýsý ile az dþüsek bile cok hýzlý ederine gidecektir diye düþünüyorum.

Saygýlar

[Emirhan06]

Muazzam emekler ve yazýlar ve dahi tespitler arkadaþlar emeðinize saglýk ben de benzer þeyleri düþünüp hep EFK ya odaklandým geçmiþten beri bilen gören bilir. Ama yeni sorunumuz faiz borcu. Ben buranýn 1-2 yýlda iþi akýþýna býrakýp ciro büyümesi ile çok yavaþ ele alýnarak çözülebilecegi ihtimalinden epey korkuyorum aslýnda ama bakalým nasýl bi yol izlecek. Ciro artýþ hýzý bu borcu uzun vadede çevirebilecegimizi gösteriyor ama bu yol umarým seçilmez ve tekerleði bir an evvel döndürmeye çalýþýrlar. Ben yönetimsel anlamda baþarýlý buldugum bir yönetimden bu hantallýgý beklemiyorum. Emirhan hocamýn dediði yöntemlerden sadece biri deklare edilsin yeter. Kýsada bedelli algýsý ile az dþüsek bile cok hýzlý ederine gidecektir diye düþünüyorum.

Saygýlar

Hocam bence hantallýk deðil ama beklenmeyen geliþmeler yönetimi yanýlttý.


Brighstar satýnalýnmasý projesi 2021 mayýsýnda baþlayýp 2021 Eylül'ünde anons edidl ve hisse devir iþleri de 30 Kasým 2021 tarihinde oldu.


Yani tüm bu süreç içinde Türkiye'de bir çok þey normaldi . USD stabil gidiyordu ( 7-8 lira arasý ) , enflasyon düþüktü ( %15 civarý ) , TL ve USD kredileri çok düþüktü ( TL krediler %17-18 , USD krediler % 4-6 ) .


Hatta bilançomuzdaki uzun vadeli kredi miktarýnda görünen 160-170 milyon TL brightstar alýmýnda kullanýlan kredidir ve faiz %17-18 civarýdýr.

O dönem herþey normal olduðu için þirket yönetimi muhtemelen bu kredi yükünü birþey satmadan bile kolayca çevirebileceðini ve 3-4 sene içinde yavaþ yavaþ bu borcu makul seviyelere düþüreceðini düþünüyordu. O dönemin þartlarýnda haksýz da deðillerdi. Konjonktür bu yöndeydi.


Ama geçen sene Ekim ayýnda baþlayan kur artýþý i beraberinde enflasyonu arkasýndan da fazileri çok yükseltti. Rusya-Ukrayna savaþý da belirsizliði arttýrdý ve tüm dünyada enflasyonun ve faizlerin artmasýna sebep oldu.


Bu geliþmeleri çoðu kimse tahmin edemezdi.


Yoksa bizimkilerin bu satýnalam sonrasýnda ne kadar bir borç altýna girilecek olduðunu , bu borcun nasýl çevrileceðini hesaplamamýþ olmasý imkansýz. Bunu hesapladýlar ama hesaplarda hep TL faizleri %17-18 , USD fazileri de %4-6 arasýnda aldýlar muhtemelen.


Ama bir anda faziler 2 katýna çýkýnca , hesaba katmadýklarý bu yükseliþti. Durum buraya gelince Payneti satmaya karar verdiler ama muhtemelen dünyadaki bu belirsizlik , teknoloji þirketlerinin deðerinin düþmesi ( amerikada en çok düþen endeks Nasdaq ) , fintechlerin deðerlemesinin ve çarpanlarýnýn düþmesi belki de Paynet satýþýnda da alýcýlarý biraz bekle gör pozisyonuna soktu ve beklenen fiyat oluþmadý paynette.


Dolayýsýyla bizimkilerde tam bir evdeki hesap çarþýya uymadý durumu oldu.


Ama ben zorlanýlsa da , biraz sancýlý ve sýkýntýlý olsa da bu borcun uzun vadede altýndan kalkýlabileceðini düþünüyorum. Ama yine de tercihim bir an önce paynetin satýlmasý yada ortak alýnmasý olur.


Ayrýca , MB faizleri düþürse de kredi faizlerinde düþme olmadý ve eriþilebilirlik sorunu bir türlü aþýlamadý. Çünkü enflasyon hala daha çok yüksek. Ancak aralýk ayý ile beraber hem baz etkisi yüzünden , hem de kurdaki duraðanlýk , petrol ve emtia fiyatlarýndaki düþüþ , hem de seçime giderken hükümetin bu yönde çalýþmalarý ile enflasyonda düþüþ baþlayacak.


Tabi ki enflasyonla kredi faizleri arasýnda hala daha uçurum olacak ama sonunda enflasyonda bir düþüþ trendini görmek piyasaya moral verecektir ve kredi faizlerinde ufak ufak düþüþlerin olacaðýný düþünüyorum 1-2 ay içinde.


O yüzden paynet de satýlmasa , sermaye artýþý da olmasa , faizlerin düþmesi ile net kar marjýmýz istenen hýzda olmasa da artmaya baþlayacaktýr. Tabi ki burada sonucu görmek zaman alýr , paynet satýþý kadar yada sermaye artýþý kadar hýzlý sonuç alamayýz ama sonuçta mutlaka bu borç yönetilebilir hale gelir.


1,8 milyar TL kredi borcu , %35 faiz oraný ile bizi çok yorar ama %17-18 faiz oraný ile çok kolay yönetilebilir.

Seneye en az 25 milyar TL bir ciro bekliyorum. %3,5 EFK marjý bile olsa 825 milyon EFK yapar , bu durumda ödenecek 200-300 milyon faiz çok dokunmaz. Ama faziler %35 olarak kalýrsa , bu durumda 825 milyon EFK'nýn 500-600 milyonunu yine faize veririz ki bizi öldürmese de süründürür.



Ben öyle yada böyle 6 ay içinde saydýðým olasýlýklarýn birinin olacaðýndan eminim. Tercihim paynetin satýlmasý. Bu hem sýfýr maliyetli bir para ve uzun vadede finansman sýkýntýsýný ortadan kaldýracak bir seçenek. Üstelik hisse fiyatýna en kýsa sürede en yüksek tepkiyi verecek seçenek , ama bu olmasa bile 6 ay içinde kredi faizlerinde gevþeme olacaktýr. Bu da yavaþ da olsa iþimize yarayacak bir seçenek.


Bedelli sermaye artýþý ise dediðin gibi kýsa vadede yatýrýmcýyý ürkütebilir ama bu da uzun vadede þirkete çok yarayacak bir seçenek.


Ama 1 milyar TL para toplamak için %1000 gibi bir bedelli yapmanýz lazým ki ben SPK2nýn buna izin verceeðini sanmýyorum ama olmaz da diyemem. Eðer bir bedelli sermaye artýþý olacaksa bunun Tahsisli sermaye artýþý olarak yapýlmasý ise en az Paynet satýþý kadar güzel etki yapar bence.



Bekleyip göreceðiz neler olacaðýný ama ben güzel þeyler olacaðýndan eminim. Bu þirket kendine bu kadar güveniyor olmasa , CEO , bu kadar borç varken 3-4 sene içinde ciromuz USD bazýnda 2 katýna çýkacak demez. Bu büyümenin finansmaný hakkýnda bir fikri olmasa bunu söylemez. Demek ki bu finansmanýn nasýl olacaðýný da planlýyorlar. Ama bunu biz bilemeyiz þimdilik.


TL kredi faizleri %15 seviyesine , USD kredi faizleri %4-5 seviyelerine düþürse zaten her türlü bu büyümeyi kolayca finanse ederler. Yada Payneti 50 milyon USD ve üstüne satarlarsa bu iþ kolayca finanse edilir.


Bekleyelim görelim bence bu þirket her þart altýnda þu an dip seviyelerinde iþlem görüyor. Hem TL hem USD fiyat olarak.

[sorpressa]

[Emirhan06]

Ýndeks Bilgisayar 8-10 liradan geri aldýðý hisseleri 19,10 liradan kurumsal yatýrýmcýya topluca satmýþ 44 milyon lirada kar etmiþ.



Bizimkilere hep söylediðimiz buydu. Hisse 9-10 lirayken , hatta 12-13 lirayken bir hisse geri alým yapýn , hem hisseye istikrar gelir hem de hisse ederini bulunca satarsýnýz kar da edersiniz dedik ama yapmadýlar.


Yapan yaptý iyi de para kazandýrdý hem yatýrýmcýsýna hem de þirketin kendisine.



Ýndekse 4,3 milyar lira toplam deðer üzerinden yatýrým yapan kurumsal yatýrýmcýlarýn 1,93 milyar toplam deðer üzerinden arena da almasý çok þaþýrtýcý olmaz. Ama bizim toptan piyasada mal satacak bir patronumuz yok kurumsal yatýrýmcýya. Bunu sadece Perea yapar o da bu fiyattan yapmaz.

Bu durumda kurumsal yatýrýmcý yada fonlar sadece piyasadan alým yapabilirler. Biz Ýndeks bilgisayarýn yarýsý kadar etmeyecek bir þirket deðiliz. Hatta ciro olarak 2-3 sene sonra onlarý geçebiliriz bile eðer CEO dediðini yaparsa.

[sorpressa]

Bugünde böyle olsun.Ytd.

[sorpressa]

Ýndeks Bilgisayar 8-10 liradan geri aldýðý hisseleri 19,10 liradan kurumsal yatýrýmcýya topluca satmýþ 44 milyon lirada kar etmiþ.



Bizimkilere hep söylediðimiz buydu. Hisse 9-10 lirayken , hatta 12-13 lirayken bir hisse geri alým yapýn , hem hisseye istikrar gelir hem de hisse ederini bulunca satarsýnýz kar da edersiniz dedik ama yapmadýlar.


Yapan yaptý iyi de para kazandýrdý hem yatýrýmcýsýna hem de þirketin kendisine.



Ýndekse 4,3 milyar lira toplam deðer üzerinden yatýrým yapan kurumsal yatýrýmcýlarýn 1,93 milyar toplam deðer üzerinden arena da almasý çok þaþýrtýcý olmaz. Ama bizim toptan piyasada mal satacak bir patronumuz yok kurumsal yatýrýmcýya. Bunu sadece Perea yapar o da bu fiyattan yapmaz.

Bu durumda kurumsal yatýrýmcý yada fonlar sadece piyasadan alým yapabilirler. Biz Ýndeks bilgisayarýn yarýsý kadar etmeyecek bir þirket deðiliz. Hatta ciro olarak 2-3 sene sonra onlarý geçebiliriz bile eðer CEO dediðini yaparsa.

Evet hatýrlýyorum,hatta size paynet satýlmadan önce böyle bir geri alým doðru olur mu sorusuna yakýn bir soru sorduðumu hatýrlýyorum.O zamanda söylemiþtiniz kâr ederler ve bilançoya olumlu yansýr diye.

Üstadým bence hiç uðraþmasýnlar borcu kapatabilecek yeni bir ortak alsýnlar Arena ya.
Ne olur Redington un Arena daki payý azalmýþ olur.
Hatta çalýþanlarýný ortak etsinler fiili dolaþým dýþýndaki paylarýna.Böyle kanunen oluyor mu bilmiyorum.
Dejavu gibi birþey oldu bunu yazýnca sanki daha öncede toptan satsýnlar mý demiþtim :)
Ya da baþka bir arkadaþta olabilir.

[sorpressa]

Var olan piyasa deðerine sat teklifine hayýr bu fiyattan olmaz cevabý verecek az sayýdaki þirket grubundayýz sanýrým.