Alýntý Originally Posted by Emirhan06 Yazýyý Oku
Daha önce de zarar gelen bilançolar görüyorduk ama o bilançolarda bile mutlaka pozitif bir taraf oluyordu ondan da bahsediyorduk.

Maalesef son 3 çeyrek bilanço yapýsý gittikçe bozuluyor ve ilk defa olarak pozitif yaný olmayan bir bilanço geldi 2. çeyrekte. Ýlk çeyrek bilançomuzda bile pozitif 1-2 nokta vardý maalesef bu sefer o da yok.

Ciro USD bazýnda geçen seneye göre 85 milyon USD düþmüþ. Yaklaþýk %16 düþüþ demek bu.

Ciro düþünce brüt kar marjý sabit kalsa bile nominal olarak brüt kar da düþüyor. Genel yönetim ve pazarlama gideri geçen seneye göre %100'ün üzeinde artýnca otomatik olarak esas faaliyet karý da düþmüþ. 6 aylýk da EFK marjý %1,8 gibi çok düþük bir orana düþmüþ. Hatta son 3 ayda bu oran % 1,2.

Biz net karýn bile %1,5'dan aþaðý düþmemesi gerekir derken EFK %1,8'e düþmüþ durumda. Bunun tek sebebi düþen ciro ve artan yönetim ve pazarlama gideri. Geçen sene EFK marjý %3,6 idi. Sanýrým piyasada iþler kötü. Ama bunun geçici bir durum olduðunu düþünüyorum. Yani yüksek faizler nedeniyle þirketler ve þahýslar tüketimi azaltmýþlar. Ama teknoloji yatýrýmý ancak belli bir süre ertelenebilir ama vazgeçilemez. Belki 1-2 çeyrek daha satýþlar azalýr ama sonrasýnda normale dönecektir.

O yüzden EFK marjý tekrar %3,5 üstüne çýkacaktýr ama sanýrým 1-2 çeyrek daha bu can sýkacak. EFK'nýn bu kadar düþmesinin diðer bir nedeni de esas faaliyetlerden diðer giderlerin geçen seneye göre 181 milyon eksi olmasý. Geçen sene +36 olan kalem bu sene -181 milyon.

Finansal gideri zaten uzun zamandýr konuþuyoruz. 6 ayda 900 milyon finansal gider ile kimse ayakta kalamaz. Her gün 5 milyon faiz yada benzeri gideri var bu þirketin . Bu sektörde bunu kompanse edemezsiniz bu kadar düþük brüt kar marjý ile.


3.6 milyar TL kýsa vade banka kredisi var. Paynetten 3 milyar TL civarý nakit giriþi olacak. Tüm paynet parasý ile kredi kapatýlýrsa , banka kredisi 600 milyon TL civarýna düþer. Yada en azýnda 2,6 milyar TL ile kredi kapatýlýrsa , banka kredileri 1 milyar liraya düþer. Bu makul bir seviye olur.


Paynetten gelecek olan paranýn tamamý iþtirak satýþ karý olarak yazýlacak çünkü paynetin sermayesi sadece 2 milyon TL. Buradan 92 milyon USD civarýnda para gelecek. Bu da yaklaþýk 3.1 milyar TL yapar.

Yani paynetin parasý kasaya girdiði anda þu anda 227 milyon TL olan net zarar 2.8 milyar TL net kara dönecek bu sene için.

Gelecek sene faizlerin düþeceðini düþünürsek , iþlerin normale dönüp yine senelik 1,3 milyar USD ciro yapacaðýný düþünürsek ve paynetten gelecek olan parayla banka kredilerinin 1 milyarýn altýna düþeceðini düþünürsek , gelecek sene 1 milyar TL civarýnda net kar elde etmek çok olasý.

Bu bilanço artýk son düþüþ sebebi olacak. Muhtemelen yarýn hisse düþecek hatta taban olma ihtimali bile var. Payentin rekabet kurumu onayý haberine kadar da yükselmez. Muhtemelen 35 liralar seviyesinde dengelenecek. Ama paynet haberinden sonra yukarýda bahsettiðim beklentiler fiyatlanmaya baþlar. Yani 4,5 milyar TL civarýnda bir defter deðeri , bu sene 2,5-3 milyar TL civarýnda bir kar , 1 milyarýn altýna düþecek bir banka kredisi vesaire.



Tüm bu beklentilerin karþýlýðý bende 100 lira hisse deðeridir. Muhtemelen bu sene sonunu 80-120 lira arasý bir hisse deðerinde kapatacaðýz. Geliþmelere göre bunun üstü olabilir altý olmaz eðer dünyada büyük olaylar olmazsa.


Rekabet kurumuna baþvurunun üstünden 80 gün geçti. Daha ne kadar bekletecekler bilmiyorum ama en fazla 20-30 gün daha bekletirler. Sonrasýnda herþey farklý olacak. Ýnþaallah rekabet kurumu onayý 30 eylüle kadar gelir. Gelmezse 3. çeyrekte bir kötü bilanço daha görürüz. Daha doðrusu paynet parasý kasaya girene kadar hep kötü bilanço görürüz. Ama paynet parasý geldikten sonra herþey 180 derece tersine dönecek.
Emirhan Bey; görüþlerinizi paylaþtýðýnýz için teþekkürler. Aydýnlattýðýn için saðol.