TRENJ - TR Doğal Enerji Kaynakları Arş. ve Üretim A.Ş.

[denizkiraz42]

[denizkiraz42]

olay bu idi patlayan

[UK99NK]

olay bu idi patlayan

Bu ne anlama gelir Denizkiraz hocam 9 ustune bant mı açtı ?

[Dvk_Psh]

olay bu idi patlayan

Sabah okuduğum rapordaki Kozaa ni hedef fiyati baz alinirsa mümkün gibi gibi.

[UK99NK]

Sabah okuduğum rapordaki Kozaa ni hedef fiyati baz alinirsa mümkün gibi gibi.

Raporu bizede gonderme şansın varmı üstad ? Gonderebilirsen seviniriz

[UK99NK]

Raporu bizede gonderme şansın varmı üstad ? Gonderebilirsen seviniriz

Rapor sanırım bu

KOZA ALTIN - KOZA ANADOLU

İyileşen operasyonel görünüm ve cazip çarpanlar

Koza Altın'ı hisse başı 63.44TL 12-aylık hedef fiyat ve AL tavsiyesi ile tekrar araştıma kapsamımıza alıyoruz. Uzun süredir beklenen şirket finansallarının açıklanmasının sağladığı vizibiliteye ilave olarak hisse için pozitif görüşümüzün altında yatan temel nedenler; 1) 2017 yılında yasal izinlerle ilgili yaşanan sıkıntılardan ötürü üretimdeki düşüşün 2018'te güçlü toparlanacağı yönündeki beklentimiz (39% yıllık artış), 2) Üretim artışı ve zayıf TL'ye bağlı olarak birim nakit maliyetlerde önemli miktarda düşüş sayesinde FAVÖK'te yıllık c.91% artış tahminimiz, 3) cazip değerleme çarpanları; hisse net aktif değerine göre 8% primli işlem görmekte olup, şirketin büyüme potansiyeli gözününde bulundurulduğunda ki tek başına Söğüt madeni NAD'ı yaklaşık olarak c.30% büyütebilir, benzer ölçekteki uluslararası madencilik şirketlerine göre c.51% iskontoyu işaret eden 6.8x 2019 F/K oranını oldukça cazip buluyoruz; 4) hissedarlık konusu çözüme ulaştığı takdirde hissenin bir defaya mahsus yüksek temettü ödeme potansiyeli (2.1milyar TL geçmiş yıl karı ve 1.8milyarTL net nakit pozisyonu) bulunmaktadır ancak bu potansiyeli tahminlerimize yansıtmadığımızı belirtmekte fayda görüyoruz.

2018 finansallarında güçlü toparlanma öngörüyoruz. Koza Altın için 2018 yılında 38% üretim büyümesi ve birim nakit maliyetlerde $-bazlı yıllık 17% düşme öngörümüz neticesinde FAVÖK'te yıllık 91% artış tahmin ediyoruz. 2019 yılında ise 2%'lik artışla üretimin 292bin onsa ulaşmasını bekliyoruz. Şirketin Kaymaz madeninde iyileşen tenörlere bağlı toparlanma ve Mastra madeninin devreye girmesi üretim artışındaki ana faktörler olarak öne çıkmaktadır. Nakit maliyetlerdeki iyileşmede ise artan üretimle birlikte birim maliyetlerdeki düşüş ve zayıf TL ana faktörlerdir. Şirketin nakit maliyetlerinin yaklaşık 62%'sinin TL-bazlı olması zayıflayan TL ortamında doğal hedge sağlayıp marjlarının iyileşmesine yol açmaktadır.

Şirket için temel risk faktörleri: i. Madenlerde beklenen üretim artışı sırasında ortaya çıkabilecek olumsuz operasyonel gelişmeler, ii. Himmetdede madeninin ÇED raporu ile ilgili yaşanabilecek olumsuz yasal gelişmeler ve iii. Altın fiyatlarında uzun dönemli potansiyel düşüş.

Koza Anadolu'yu 10.19TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi ile araştırma kapsamımıza yeniden dahil ediyoruz. Koza Anadolu'nun net aktif değerinin %94''ü şirketin Koza Altın'daki %44.6'lık indirekt hissesinden gelmektedir. Şirketin bu iş dışında nakit yaratabilen bir iş kolu olmadığı için hissenin Koza Altın'a göre iskontolu işlem görmesi gerektiğini düşünüyoruz. Hisse şu anki net aktif ve hedef net aktif değerine göre 10% ve 27% iskontolu işlem görmektedir. Hedef fiyatımıza hedef net aktif değere (Koza Altın'ın hedef fiyatını içeren) 10% iskonto uygulamamız sonucu ulasmaktayız. Hisse fiyatı hedef fiyatımıza c.24% getiri potansiyeli sunduğu için KOZAA için önerimiz AL. İki hisse arasında daha fazla tercih ettiğimiz KOZAL.


KOZAL_YKY_Sirket_Guncelleme_Haziran18.pdf -- https://mailing.ykyatirim.com.tr/con..._Haziran18.pdf