KFEIN Kafein Yazılım Hizmetleri Ticaret A.Ş.

[gercekhisseci]

Yani elde edilen gelir adam gibi yerlerde kullanılmış ve kullanılacak.

[keko]

1. RAPORUN AMACI
Bu raporun amacı, Sermaye Piyasası Kurulu’nun VII-128.1 Pay Tebliği’nin 29/5 Maddesi
uyarınca Şirket Denetim Komitesince Şirket’in halka arz fiyatının belirlenmesinde esas alınan
varsayımların gerçekleşip gerçekleşmediği, gerçekleşmedi ise nedeninin açıklanmasıdır.
2. FİYAT TESPİT RAPORUNDA YER ALAN ÖZEL VE OLAĞANDIŞI
VARSAYIMLAR
Halka açılma aşamasında Metro Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan ve
Şirketimizin internet sitesi ile KAP’da yatırımcıların bilgisine sunulan 26.04.2018 tarihli fiyat
tespit raporunda (Rapor) kullanılan varsayımlar aşağıdaki şekildedir.
Şirket tarafından sağlanan bilgiler kullanılarak hazırlanmış, şirketin mevcut yapısı ile
geleceğe ilişkin kurumsal ve sektörel beklentiler değerlendirilmiş ve bu süreçte Türkiye
ekonomisinin gösterdiği ve ileride göstereceği tahmin edilen performans da dikkate alınmıştır.
Değerleme ve fiyat tespit çalışması Kafein Yazılım Hizmetleri Tic. A.Ş. için 2015, 2016 ve
2017 yılsonu dönemlerine ait Özel Bağımsız Denetimden geçmiş olan finansal tablolara
dayanılarak hazırlanmıştır. Ayrıca Şirket yönetimi tarafından sağlanan satış yöntemi, ihale
süreçleri, tahsilat ve ödeme koşulları gibi bazı bilgiler veri alınmış ve bu verilerin Şirket
faaliyetlerini doğru yansıttığı kabul edilmiştir.
Değerleme raporunun oluşturulmasında aşağıda sayılan varsayımlar kullanılmıştır.
i) Şirket’in, faaliyetlerini ciddi anlamda etkileyen (olağandışı mali kriz, doğal afetler,
olağandışı siyasi ve yasal değişiklikler, öngörülemez hukuki gelişmeler vs. gibi) alışılagelen
dışında bir engel olmadan işletmenin sürdürülebilirliği esasına göre öngörülebilir gelecekte
faaliyet göstermeye devam etmesi,
ii) Şirket’in yönetim ve personel kadrosunda işletmenin sürekliliğini, bilgi ve tecrübe
birikimini etkileyecek, alışılagelen personel dönüşümü dışında olumsuz önemli bir değişimin
olmaması,
iii) Türk ve dünya ekonomisinde yakın gelecekteki gerçekleşmelerin bu rapordaki varsayımlar
bölümündeki ekonomik verilerden ciddi sapma göstermemesi,
iv) Değerlemede olağanüstü herhangi özel bir varsayımda bulunulmamıştır.
Şirket değerlemesi, değeri etkileyebilecek ilgili tüm faktörlerin dikkate alınması ile
hesaplanır. Bu faktörler genellikle şunları içerir:
 İşletmenin geçmişi
 Ekonomik yapı ve işletmenin içinde bulunduğu sektörün genel görüntüsü
 İşletmenin mali yapısı ve defter değeri
 İşletmenin kar yaratma kapasitesi
 İşletmenin, sabit ve dönen varlıklarının yapısı ve değerleri
 Aynı ya da benzer sektörlerdeki halka açık şirketlerin piyasa değerleri

[keko]

3.1. “PAZAR YAKLAŞIMIâ€� YÖNTEMİ İLE PİYASA DEĞERİ TESPİTİ
“Pazar Yaklaşımıâ€� yöntemi ile yapılan piyasa değeri hesaplanmasında;
1) “Piyasa Değeri / Defter Değeriâ€� (PD/DD)
2) “Firma Değeri / Satışlarâ€� (FD/Satışlar)
3) “Fiyat / Kazançâ€� (F/K)
4) “Firma Değeri / FAVÖKâ€� (FD/FAVÖK)
Oranlarına yer verilmiştir.
Değerleme çalışmasında PD/DD ve FD/Satışlar için 10’un; F/K ve FD/FAVÖK için 40’un
üzeri ve negatif sonuç veren rasyolar aşırı uç kabul edilmiş ve ortalamalara dâhil
edilmemiştir.
Ana faaliyet konusu yazılım olan Şirket için piyasa çarpanları yöntemiyle yapılan
değerlendirmede baz alınan rasyolarda BİST Ana Pazar, BİST Bilişim, BİST Yazılım
sektörlerinde yer alan halka açık ortaklıkların 25.04.18 tarih itibariyle hesaplanan oranları
kullanılmıştır. Pazar yaklaşımı yönteminde, BİST Bilişim ve Yazılım sektörleri, şirketin ana
konusu ile doğrudan yakınlık gösterdiği için BİST Ana Pazar, Şirketin halka arz sonrasında
işlem göreceği Pazar olması nedeniyle değerleme çalışmasına dâhil edilmiştir. BİST 100 ve
Yıldız Pazarda işlem gören şirketler ise büyüklük olarak Kafein’den çok farklı ölçeğe sahip
oldukları için Pazar yaklaşımına dâhil edilmemişlerdir.
Sonuç olarak Oran Analizi yöntemiyle Kafein için tüm rasyoların verdiği değerlemelerin eşit
ağırlıklı ortalamasına göre 52.092.535 TL’lik piyasa değerine ve 4,74 TL birim pay değerine
ulaşılmıştır.

[keko]

3.2. “GELİR YAKLAŞIMIâ€� YÖNTEMİ İLE PİYASA DEĞERİ TESPİTİ
Gelir yaklaşımının çok sayıda uygulama yolunun bulunmasına karşın, gelir yaklaşımı
kapsamındaki yöntemler fiilen gelecekteki nakit tutarlarının bugünkü değere indirgenmesine
dayanmaktadır.
Bu yönteme göre Esas faaliyet karından vergi, işletme sermayesi değişimi ve nakit akım
tablosunda yer verilen yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışları da düşürülüp,
amortisman eklenmek suretiyle ilgili yıla ait serbest nakit akımı hesaplanmaktadır. İlgili
projeksiyon döneminde gerçekleşeceği varsayılan serbest nakit akımları da ağırlıklandırılmış
ortalama sermaye maliyeti ile bugüne indirgenip nihai olarak da net finansal borç düşülerek
Şirket değeri tespit edilir.
Şirket’in “İndirgenmiş Nakit Akımı Analizi â€�ne göre yapılan değerlemede kullanılan
varsayımlar / değerler aşağıdaki gibidir:
1) Projeksiyonlar TL üzerinden yapılmıştır.
2) Gelecek beş yıllık dönem esas alınarak hesaplanmıştır. (2018-2024)
3) Şirket için 2018 yılında %30, 2020 yılında %25 ve 2021-2022 yılları arasında yıllık
%20 oranında ciro artışı gerçekleştireceği tahmin edilmiştir. Şirket’in 2022 yılından
sonrasına ilişkin terminal büyüme oranı %3 olarak alınmıştır.
Bu yönteme göre, indirgenmiş nakit akımlarının bugünkü tahmini gerçeğe uygun değeri
70.300.108 TL piyasa değerine ve 6,39 TL birim pay değerine tekabül etmektedir.


file:///C:/Users/dunya/Downloads/Kafein%20Varsay_mlara%20ili_kin%20De_erlendirme%20 Raporu%20(1).pdf

[keko]

kafeini halka arz ederken bazı kriterlere göre değerlerinin hangi fiyat olduğunu söylemişler dünkü kap açıklamasında...gelir yaklaşımı yöntemine göre 6,39 tl...pazar yaklaşımı yöntemine göre ise 4,74 tl...

halka arz yapılırken bu iki yöntemin ortalamasını almışlar ve fiyatı 5,56 olarak bulup %20 de iskonto yaparak halka 4,45 tl den vermişler...şirketin söylediği budur dostlar...


bu raporun sonuç kısmında bunu şöyle özetlemişler...

4. SONUÇ
Kafein’in şirket değeri tespit edilirken Pazar Yaklaşımı ve Gelir Yaklaşımı yöntemleri %50 -
%50 olmak üzere eşit oranda ağırlıklandırılmıştır.
Bu doğrultuda Kafein’in piyasa değeri 61.196.321 TL olarak hesaplanmıştır. Bu değere göre
Şirket’in mevcut çıkarılmış sermayesinin 11.000.000 TL olduğundan hareketle birim pay
değeri de 5,56 TL olarak bulunmuştur. Şirketin birim halka arz fiyatı, bulunan birim pay
değerine %20 oranında halka arz iskontosu uygulanarak 4,45 TL olarak belirlenmiş

[keko]

kısacası halka arz yapılırken ve şirketi değerlendirirken uyguladıkları yöntemleri ve buldukları fiyatının açıklamasını yapmışlar....

[keko]

çok aşırı işlem hacminden sonra (o vakitler satış eşiğidir ve o vakitlerde bir çok yeni lot satışa sürülmektedir ) ertesi günü şirketin böyle bir açıklamayı kapa yollaması çok garip oldu...adeta yukarıdan satarım aşağıdan alırım hareketlerine benziyor...bakalım neler olacak ???

[keko]

umarım kafein tekrardan toparlanır...