ARENA - Arena Bilgisayar

[sorpressa]

Dün bugün ne oluyor bilmiyorum ama Çarşamba günü Bofadan 86 lot almışlar geri.
Büyük başarı tebrik ederim.

Ben paylaştıktan sonra virman devam etmiş sanırım.Düzeltelim.

[Stocktalks]

Selamlar, birkaç aydır burayı takip ediyorum. Sayın Emirhan Bey ile Kardanadam’ın değerli yorumları sayesinde hisse hakkında biraz çıkarım yapabilme yetisine kavuştum, öncelikle onlara teşekkür ederek başlayayım. Paynet hakkında oldukça değerli görüşleri ve tespitleri var zaten – ben biraz son çeyrek ana kol olan dağıtım işi ne olur, finansman giderleri nereye gider ve oluşacak rakamlar nasıl şekil alır üzerinden bir şeyler karalayıp sessizliğimi bozayım istedim. Genelden özele gideceğim ve bir baz senaryo ile beraber bir de iyi senaryo oluşturacağım şu an içinde olduğumuz çeyrekte gelebilecek rakamlar ile alakalı.

Öncelikle EVDS Kredi Kartı Harcamaları – Elektronik Aksesuarlar kaleminde geçen çeyreğin aynı dönemine göre %54’lük bir artış söz konusu. Son 4-5 çeyreği kontrol ettiğimde ARENA sektörden hızlı büyüyor (Satın alma etkisini de dahil ederek konuşuyorum.) ancak yine de muhafazakar olmak adına benzer büyüme gerçekleştireceğini düşünelim ve aynı büyümeyi alalım (%54). Şirketin son çeyrek cirosunu 7.5 – 8 Milyar TL aralığında hesaplıyorum. Bloomberg yayınlarında söylenen rakamlarla zaten örtüşüyor. (1B USD yıllık ciro beklentisi)

Yukarıyı yakaladık. Şimdi asıl vurucu noktalara geçelim – Faaliyet Karı nasıl şekillenir? Bu denli keskin çeyreklik ciro artışında maliyet kalemlerinin bu kadar atik olamayacağı aşikar, o nedenle brüt ve NFK marjlarında yükseliş görme ihtimalimiz oldukça yüksek ancak yine baz senaryo oluşturmaya çalıştığımız için geçen çeyrek ile benzer marjları kullanalım. Brüt Marjın %5.5 a yakınsayacağını düşünüyorum. Operasyonel Giderler İkinci ve üçüncü çeyrekte 105mn bandında. Burayı da %30 arttırarak 140 MN rakamına geliyorum. 7.650 Mn TL ciro, %5.5 Brüt Marj ve 140 MN operasyonel giderle son çeyrekte tam olarak 280 Mn TL faaliyet karına ulaşıyoruz. (Yıllık Toplam 625 MN TL - Son çeyrek * 4 = 1.120 MN TL)
Yıl sonu 5 FD/NFK altında – Yıllıklandırılmışta da 3 FD/NFK altında bir şirket önümüze çıkıyor. Emirhan Hocam 3 FD/EFK yazmış ancak borcu unutmuş sanırım – PD/NFK rasyolarına hiç girmiyorum bile onlar komik rakamlar.

Finansman Giderleri oldukça önemli bir konu. Şirket ciddi borç yüküne sahip – daha doğrusu faiz maliyetine sahip. Benzer finansman maliyetleriyle net kar yine 100 MN TL altında gelecek ancak bu sefer geçen çeyrekteki gibi zayıf bir rakam olmayacak ve yine yıllıklandırılmış F/K üzerinden 5-6 F/K’ya gelebilecek diye düşünüyorum. 2023’te ise benzer rakamlarla çok güçlü bilançolar göreceğiz. Paynet satışı ise bu hisse özelinde ciddi bir opsiyon değeri yaratmakta. Paynet satılmasa bile bu borç kendi içinde dönebilir diye düşünüyorum.

Buraya kadar pozitif yönleri yazdım, negatiflerden bahsedecek olursak şirket özelinde ciddi bir şeffaflık eksiği ve bilançoda anlamlandıramadığım yerler var. Bu çeyrek çok dayak yemeyecek olsa da 43 MN Usd borç da 2023 ilk çeyrek bilançosu için en korktuğum taraflardan biri.

İyi senaryoda ise şirketin sektörden iyi büyümeyle 8.5 Milyar TL bandında ciro ile 320 mn faaliyet karı yazıp 100 mn üstü net kar açıklama potansiyelini de göz ardı etmiyorum. O durumda temel analizciler tarafından da ciddi beklenti oluşmaya başlayıp fiyat değere çok hızlı bir hareket yapabilir.

Toparlayacak olursam ciddi potansiyel barındıran – aynı zamanda ciddi soru işaretleri de barındıran garip bir kara kutu ARENA. Satış genişlemesinin normal şartlarda marjlara olumlu etkisinin olması lazım. Sadece bu hesapta bodoslama olan taraf paynet net karın ve faaliyet karının yaklaşık %10-15 ini yaratıyor ama bu sene özelinde paynet büyümesiyle arena salt dağıtım işinin büyümesinin benzer seviyelerde olduğunu düşündüğüm için payneti ayırıp segmentasyon yapmadım, yoksa gelecekte paynetin daha hızlı büyüyeceğini düşünüyorum, önümüzdeki çeyreklere o şekilde bakıyorumç Konu hakkında bilgili hocalarımın geri bildirimiyle beraber fikirlerimin devamını da yazabilirim,

Saygılarımla

[sorpressa]

Selamlar, birkaç aydır burayı takip ediyorum. Sayın Emirhan Bey ile Kardanadam’ın değerli yorumları sayesinde hisse hakkında biraz çıkarım yapabilme yetisine kavuştum, öncelikle onlara teşekkür ederek başlayayım. Paynet hakkında oldukça değerli görüşleri ve tespitleri var zaten – ben biraz son çeyrek ana kol olan dağıtım işi ne olur, finansman giderleri nereye gider ve oluşacak rakamlar nasıl şekil alır üzerinden bir şeyler karalayıp sessizliğimi bozayım istedim. Genelden özele gideceğim ve bir baz senaryo ile beraber bir de iyi senaryo oluşturacağım şu an içinde olduğumuz çeyrekte gelebilecek rakamlar ile alakalı.

Öncelikle EVDS Kredi Kartı Harcamaları – Elektronik Aksesuarlar kaleminde geçen çeyreğin aynı dönemine göre %54’lük bir artış söz konusu. Son 4-5 çeyreği kontrol ettiğimde ARENA sektörden hızlı büyüyor (Satın alma etkisini de dahil ederek konuşuyorum.) ancak yine de muhafazakar olmak adına benzer büyüme gerçekleştireceğini düşünelim ve aynı büyümeyi alalım (%54). Şirketin son çeyrek cirosunu 7.5 – 8 Milyar TL aralığında hesaplıyorum. Bloomberg yayınlarında söylenen rakamlarla zaten örtüşüyor. (1B USD yıllık ciro beklentisi)

Yukarıyı yakaladık. Şimdi asıl vurucu noktalara geçelim – Faaliyet Karı nasıl şekillenir? Bu denli keskin çeyreklik ciro artışında maliyet kalemlerinin bu kadar atik olamayacağı aşikar, o nedenle brüt ve NFK marjlarında yükseliş görme ihtimalimiz oldukça yüksek ancak yine baz senaryo oluşturmaya çalıştığımız için geçen çeyrek ile benzer marjları kullanalım. Brüt Marjın %5.5 a yakınsayacağını düşünüyorum. Operasyonel Giderler İkinci ve üçüncü çeyrekte 105mn bandında. Burayı da %30 arttırarak 140 MN rakamına geliyorum. 7.650 Mn TL ciro, %5.5 Brüt Marj ve 140 MN operasyonel giderle son çeyrekte tam olarak 280 Mn TL faaliyet karına ulaşıyoruz. (Yıllık Toplam 625 MN TL - Son çeyrek * 4 = 1.120 MN TL)
Yıl sonu 5 FD/NFK altında – Yıllıklandırılmışta da 3 FD/NFK altında bir şirket önümüze çıkıyor. Emirhan Hocam 3 FD/EFK yazmış ancak borcu unutmuş sanırım – PD/NFK rasyolarına hiç girmiyorum bile onlar komik rakamlar.

Finansman Giderleri oldukça önemli bir konu. Şirket ciddi borç yüküne sahip – daha doğrusu faiz maliyetine sahip. Benzer finansman maliyetleriyle net kar yine 100 MN TL altında gelecek ancak bu sefer geçen çeyrekteki gibi zayıf bir rakam olmayacak ve yine yıllıklandırılmış F/K üzerinden 5-6 F/K’ya gelebilecek diye düşünüyorum. 2023’te ise benzer rakamlarla çok güçlü bilançolar göreceğiz. Paynet satışı ise bu hisse özelinde ciddi bir opsiyon değeri yaratmakta. Paynet satılmasa bile bu borç kendi içinde dönebilir diye düşünüyorum.

Buraya kadar pozitif yönleri yazdım, negatiflerden bahsedecek olursak şirket özelinde ciddi bir şeffaflık eksiği ve bilançoda anlamlandıramadığım yerler var. Bu çeyrek çok dayak yemeyecek olsa da 43 MN Usd borç da 2023 ilk çeyrek bilançosu için en korktuğum taraflardan biri.

İyi senaryoda ise şirketin sektörden iyi büyümeyle 8.5 Milyar TL bandında ciro ile 320 mn faaliyet karı yazıp 100 mn üstü net kar açıklama potansiyelini de göz ardı etmiyorum. O durumda temel analizciler tarafından da ciddi beklenti oluşmaya başlayıp fiyat değere çok hızlı bir hareket yapabilir.

Toparlayacak olursam ciddi potansiyel barındıran – aynı zamanda ciddi soru işaretleri de barındıran garip bir kara kutu ARENA. Satış genişlemesinin normal şartlarda marjlara olumlu etkisinin olması lazım. Sadece bu hesapta bodoslama olan taraf paynet net karın ve faaliyet karının yaklaşık %10-15 ini yaratıyor ama bu sene özelinde paynet büyümesiyle arena salt dağıtım işinin büyümesinin benzer seviyelerde olduğunu düşündüğüm için payneti ayırıp segmentasyon yapmadım, yoksa gelecekte paynetin daha hızlı büyüyeceğini düşünüyorum, önümüzdeki çeyreklere o şekilde bakıyorumç Konu hakkında bilgili hocalarımın geri bildirimiyle beraber fikirlerimin devamını da yazabilirim,

Saygılarımla

Sayın Stocktalks,keyifle okudum.Paylaşımınız için teşekkür ederim,emeğinize sağlık.

[Stocktalks]

Paynet

Bu arada paynetle alakalı fikir alışverişini verimlendirmek adına birkaç düşüncemden bahsetmek isterim. Değerli iki hocam (Emirhan bey ve kardanadam) iyzico üzerinden ve take rate dediğimiz işlem hacmini ciroya döndürme oranından bahsetmişler önceki yazılarında. Benim çekincem paynette iyzico benzeri çarpanlar iki nedenden ötürü olmayabilir - halka arz dışı satın alma veya değerlemelerde yurt dışında çarpanlar 2019a göre oldukça daralmış durumda. Bu durum, paynetin geçtiğimiz dönemdeki ödeme şirketlerine benzer çarpanlardan alıcı bulamıyor olmasına ve bu kadar uzun beklemesine bir neden olabilir, şubattan bu yana ciddi likidite eksikliği ve çarpan daralması var PE ve VC sektörlerinin şirket alımlarında. İkinci konu şu, kardanadamın bir yazısında paynetin ciroya çevirme oranının daha yüksek olduğuna dair bir ibare gördüm ancak ondan emin değilim. Sebebi de iyzico B2C dediğimiz kanalda daha çok faaliyet gösterirken ARENA ise daha çok işletmelere hizmet verdiğinden burada müşterilerin pazarlık gücü oldukça fazladır ve oran da haliyle iyzicodan kötüdür diye tahmin etmekteyim, bu konuyla alakalı belge veya beyanlar var ise beni aydınlatmanız çok mutlu eder. Özetle şu anda ARENAnın sadece ve sadece dağıtım işini değerleyerek kendi adıma makul bir güvenlik marjı zaten bulmaktayım. Paynet de bu değerden alınca bedavaya geliyor gibi düşünebilirim.

[kardanadam3]

Merhabalar,

Stocktalks Bey yazınız için teşekkürler, aydınlatıcı olmuş. Benim bu şirketin büyümesine bir lafım yok fakat, bu kağıdın 16 yıllık yatırımcısı olarak, şirketin şeffaf yönetilmediğine adım kadar eminim. Zaten Hintlilerin şirketi satın alma süreci dahi oldukça ahlak dışı bir süreçti. Yaklaşık 13 sene boyunca 50 çeyrek hiç mi iyi kar gösterilmez? Bu seneki net kar da her türlü sürprize açık. ''Danışmanlık ücreti'' adı altında gider yazıp, zarar bile gösterebilirler. Veya 50 kişi yeni işe alım yapıp, yeni şirket kurduk bile diyebilirler.

Paynet'e gelince; Iyzico Ceo'su geçen sene 35 milyar TL hacimde 700 milyon ciro yaptıklarını belirtti. 2022 beklentisi için 50 milyar TL hacim, 1 milyar TL ciro olduğunu söyledi. Hesaplarsanız %2'ye denk geldiğini göreceksiniz. Paynet 2021 yılında, 6,5 milyar TL hacim içerisinde, 200 milyon TL üstü ciro yaptı. 2022 yılının Temmuz ayına kadar bu rakam 6,2 milyar TL gözüküyorken, bitmiş yılın hacmini 6,5 milyar TL olarak güncellediler ne hikmetse...

Iyzico CEO'su belki biraz yukarıdan konuşuyor olsa bile, güncel değerleme yapılsa şu an itibariyle Unicorn olduklarını söyledi. Bu seneki Paynet hedefi Iyzico'nun yaklaşık olarak yarısından fazla. Bakalım Paynet'in değerlemesi ve satış rakamı ne olacak?

Paynet genel müdür yardımcısı Hakan Kocatürk, bir kobi toplantısında davetlilerden birinin ''sizin komisyonlarınız neden diğerlerinden yüksek?'' sorusu üzerine, ''haklısınız, fakat o konuda bir takım iyileştirme çalışmalarımız var'' diye yanıt verdi. Paynet'in yaptığı iş çok daha detaylı ve muhasebesel olduğu için, komisyon oranın diğerlerinden daha yüksek olması normaldir diye düşünüyorum.

Netice olarak; Benim yönetime şahsen hiç ama hiç güvenim yok, yönetim maalesef hiç şeffaf değil. Ne zaman ne yapacaklarını asla küçük yatırımcı bilemez. Yıllardır büyüyoruz adı altında bir takım işler yapılıyor fakat bu asla net kara yansıtılmıyor. CEO bu konuda şapkasını önüne alıp düşünmeli bence. Biz yıllarımızı verdik bu kağıda, umarım sizler gibi yeni girenler bizim kadar beklemezler. Bize çektirdikleri çileyi size çektirmezler, bir an önce kazanırsınız.

YTD.

[sorpressa]

Değerli ortaklar paylaşımlarınız için teşekkür ederim.Emeginize sağlık
Sayın Kardanadam bu kadar yıl hissede olduğunuzu bilmiyordum.
Son dönemlerdeki fintech daralmalarından en az etkilenen B2B alanında faaliyet gösterenler olduğu ile ilgili güncel makaleler okumuştum.
Nasdaq sizce eski günlerine geri gelecek mi ve bu bizi etkiler mi ? Düşüncelerinizi paylaşırmısınız.

[MiniYatirimci]

Twitter'da üstad taramalarında(!) çıkmaya başlamış. Biraz erken oldu

[Stocktalks]

Çok teşekkürler değerli katkınız için. Kendi adıma 2023 ilk çeyreğe dek burada olacağım, baktım ki bahsettiğiniz konularda sıkıntı var fiyat fark etmeksizin çıkıp yeni pozisyon arayışına girerim, her zaman fiyat değere hareket etmek zorunda değil ancak kağıt üstünde katalizörler birleşmiş durumda önümüzdeki çeyrek için.