Originally Posted by
tumer1962
Sat (Deil) Sanat
Yllar iindeki en pahal hatalarmzdan neredeyse tamam sat kararlar olmutur.
Hata, neredeyse her durumda, ok yaknda satlyor . Bu hatalar zerine dnmek bu mektubu ve �� Sat Sanat (Deil) Sanat� baln dourdu .
Bir adm geri adm atarak yatrm felsefemiz, sermayemizi bymeye ve rekabet avantajna sahip iletmeler olduuna inandmz az sayda eye younlatrmay ierir. Bu tr iletmeler nadirdir ve yalnzca periyodik olarak cazip deerlerle satn alnabilir. Bunu gz nnde bulundurarak, uzun vadede tutmak iin elimizden gelenin en iyisini yaparz, bylece sermayemiz iletmeler bydke birleebilir.
Dayanmak, sat cazibesine direnmek anlamna gelir - ve ok var. Politika ve makroekonomiyi belirliyoruz. Pek ounun srprizine gre, sat kararlarmzda ne deerleme ne de fiyat hedefleri rol oynar.
Ak olmak gerekirse, satmann uygun olduuna inandmz zamanlar olabilir. Bu durumlarda, genellikle iletmenin kendisinde olumsuz bir deiiklik meydana gelir.
Bu tutunma kararll, yatrm felsefemizin kritik neme sahip ve her zaman iyi anlalamayan bir yndr. znde, birletirme gc ile ilgilidir. Bu iki fikrin ( sat ve birletirme deil) ayrlmaz bir ekilde balantl olduuna inanyoruz . lk yanl yapmak ikinciyi imkansz hale getirir.
Yatrmlarmzn kesintisiz birlemesini salamak Kuzey Yldzmzdr.
Aklayc bir bilmece
ki para toplam arasnda seim yapabilirsiniz: bir milyon dolar veya 30 gn boyunca her gn iki katna kacak bir kuru. Hangisini semelisiniz?
te birka ipucu. Gnlk ikiye katlanan kuru, ilk haftadan sonra 1.28 $ deerinde olacak. kinci haftadan sonra 163.84 dolar.
Muhtemelen kuruun bir milyon dolardan daha fazla olmasna neden olacaksnz. (Aksi halde, neden tm tiyatrolar?) Sizi ne kadar artabilir.
30 kez iki katna ktktan sonra, kuruun 10.737.418.24 $ deerinde olaca ortaya kyor!
Bu mthi bir altrmadr, nk bileik getirilerin ok belirgin olmayan gcn vurgular (bu durumda, penny bileikleri 30 dnem boyunca% 100'de).
ok ak deil diyorum, nk 27. gne kadar bir milyon dolar almaktan daha iyi olurdu. Ancak bu son drt gn iinde, kuruun deeri 700.000 dolardan azdan 10.7 milyon dolardan fazlaya ykseliyor. Sabr ve uzun vadeli bir bak as, birletirme gcne sihir yapma frsat vermek iin gereklidir.
ou doal olarak bileik faiz kavramn kavramaz. Buna dnyann ilk sekizinci harikas (ilk nce szde Albert Einstein tarafndan) iyi bir sebeple arld. oumuz bunu takdir etmeyi renmeliyiz. Ve renildikten sonra bile, kendimize periyodik olarak harikasn hatrlatmalyz.
Bu bilmeceden, yatrmlarmzn 27 ila 30. gnlerde grdmz bileik etkilerin portfylerimizde oynama frsat bulmas iin yeterince uzun sre kesintisiz bir ekilde bileik olmasna izin vermenin nemini reniyoruz.
Politika, ekonomi ve deerleme
Sattmz nedenler konusunda ok dikkatli olmay rendik.
Politika ve ekonomi hakkndaki endieleri gidermek iin ok alyoruz. Gazeteleri okuduk ve Washington DC'den yolun aasnda alyoruz. Ancak, seimler, ticaret savalar ve Fed politikas da dahil olmak zere bu konularla ilgili endielere izin verdiimizde yatrmclar olarak en kt durumda olduumuz deneyimlerimiz oldu. yatrm kararlarmz.
Ayrca, sadece deerleme esasna gre satma (veya eitleme) eilimine direnmeye alyoruz. lerimiz piyasada kendileri iin deyeceimiz fiyatlarn stnde kote edildiinde endielenmeyiz . Son cmleyi vurgulamak iin tekrar okumak faydal olabilir.
Neden? nedenden dolay�
Birincisi, deerleme nedeniyle sat yaparken, genellikle daha dk fiyatlarla geri almak iin yolda bir frsat olaca dncesiyle. Deneyimlerimize gre, nadiren bu ekilde alr.
kincisi, halka ak binlerce irket arasnda, ltlerimizi karlayan muhtemelen yzden az var ve bunlar cazip fiyatlarla satn alma frsatlar az ve ok arasnda. Sadece deerleme esasna gre benzer ekilde alnp satlabilen ortalama iletmelerin aksine, byyen ve rekabeti avantajl iletmelerin yerini almak ok zordur.
ncs, en iyi iletmeler beklentileri ama eilimindedir. Bugn yksek bir fiyat gibi grnebilecek olan ey, gezide mkemmel bir ekilde makul olduu kantlanabilir.
Fiyat hedefleri
Deerleme, sat kararlarmzda ve fiyat hedeflerinde de rol oynamaz.
Bir fiyat hedefinin arkasndaki temel fikir, her iletmenin kendine zg bir deere sahip olmas ve bir yatrmcnn hedefinin, isel deere indirimli olarak satn almak ve indirim daralnca satmaktr. 60 sent iin atasz dolar faturalar alp daha sonra bir dolar karlnda sattnz sylemek zorlaycdr.
Bununla birlikte, rekabeti avantajl byyen iletmelerle, bu mehur dolarlk banknot imdi bir dolar deerinde olabilir, ancak nmzdeki yl 1,20 dolar ve bundan sonraki 1,40 dolar deerinde olmasn bekliyoruz. Bu tr iletmelere sahipken, onlar uzun vadede tutmaktan ve bileiklemelerine izin vermekten ok daha iyi olduuna inanyoruz.
Daha fazla bileik matematik
Bir irkette hisse satn aldnz ve fiyatn iki katna ktn varsayalm. Bu durumda, satmak iin bir drt hissetmek - para kazanmak, kazanc gvenceye almak ve zafer turunuzu almak normaldir. Aadaki matematik bu drtye kar koymanza yardmc olabilir.
Paranz bir kez iki katna kardktan sonra, hisse senedi fiyat yatrmnz iki katna kardnda maliyetiniz 4 kat olacaktr. Bundan sonraki sefer 8x. Sonra 16x. Ana fikir, bileik getirilerin stel olmasdr.
Yatrmnz 6 katna karsa, baladnz her 1 $ iin 100 $ kazanrsnz. Bu olduunda, buna �� 100 torba � diyoruz . Maliyetinizin 100 kat deerinde bir yatrm, kulaa inanlmaz geliyor. Bunu ilk elden deneyimleyecek kadar anslysanz, birleme gcne gerek bir inanan olma ansnz vardr.
Sat zaman
Skca birletirmenin gc olsa bile, satmann uygun ve gerekli olduuna inandmz zamanlar olabilir. Bunlar arasnda, bunlarla snrl olmamak zere, bir iletme (1) artk ortalamann zerinde bir oranda bymedii, (2) rekabet avantajnn azald veya (3) ynetimde olumsuz bir deiiklik olduu zaman yer alr.
Yavalayan byme . Temel fikrimiz, yatrmc olarak getirilerimizin, yatrm yaptmz iletmelerin hisse bana ekonomik deerindeki bymeye (kitap deeri veya serbest nakit ak ile tanmlanm olsun ve her zaman hisse bana bazda) yaklaacadr. Uzun vadede ortalamann zerinde getiri elde etmek iin, ortalamann zerinde oranlarda srdrlebilir ekilde byyen iletmelere yatrm yapmamz gerektiine inanyoruz. Byme yavaladnda, getirilerimizin de olacan umuyoruz.
Rekabet avantaj kayb . letmeler srekli bir deiim halindedir. Teknoloji, datm veya dzenlemedeki deiiklikler, bir iletmenin rekabet avantajnda ����zayflayabilir. En baarl irketler bile, alakal kalmak ve dnyann etrafnda gelitike uyum salamak iin periyodik olarak kendilerini yeniden icat etmelidir. Hendek arada bir taranmaldr. Bunu yapmamak, tamamen zayflamak veya yok olmak iin rekabet avantajna neden olabilir.
Ynetimi . Eit para becerisine ve btnlne sahip yneticileri belirlemeye byk nem veriyoruz. Uzun vadeli yatrm ufkumuzun bir sonucu olarak, birden fazla nesil ynetim iin iletmelere sahip olma eilimindeyiz. Halefler her zaman greve hazr deildir. Zaman iinde, yeni ynetime yerlemek iin bolca zaman vermek zere derhal yarglamay brakmay rendik. Ancak, bir noktada, bir ar yapmak zorundayz ve beklentilerimizin altnda kalan yeni bir ynetim ekibi sat yapmamza neden olabilir .
Bu ayrntl bir liste deildir. ok nadir durumlarda, daha iyi bir i olduuna inandmz eye yatrm yapmak iin sermaye aa karabiliriz. Ancak dikkatli olun. Daha iyi grnen yeni bir ey satn almak iin iyi bildiiniz bir eyi satmak tehlikeli bir oyundur. Bunu bir kereden fazla srdk.
Sadece zihnimizi deitirmemiz de her zaman mmkndr. Bir iletmeyi tanma sreci zaman alr ve bazen yeni gerekleri ortaya karr veya orijinal satn alma nedenlerimizi bozan yeni grler olutururuz. Bu genellikle portfye daha yeni eklemelerde olur.
Grltye kar panzehir
Tutmaya ve birlemeye kararl yatrmc iin grlty ayarlamak arttr.
aylk kazanlar (her 90 gnde bir slayt desteleri ve konferans grmeleri gerekten gerekli mi?), Finansal basn (zellikle kablolu haberler) ve Wall Street analistleri kakofoniye katkda bulunuyor.
Finansal basnn ve Wall Street'in gzbebekleri ve ilemler zerinde yaadn unutmamak gerekir. Tanm olarak, grlty en st dzeye karmaya alyorlar - sizi sahip olduklarnz satmaya ve yapmadnz satn almaya ikna etmek iin.
Thomas Phelps ��Borsada 100'e 1� adl kitabnda unlar tavsiye etti:
��Kendi karlarna taban tabana zt olan insanlarn seni her gn harekete gemeye ikna etmeye altklarn asla unutma.�
47 yl nce 1972'de yazd ve bugn muhtemelen eskisinden daha doru. Wall Street ticaret masalar satn aldnzda ve bir araya geldiinizde komisyon kazanmaz ve kablo haber kanallar ��bugn raporlanacak yeni bir ey yok� diyerek kitleyi ekmez.
Burada Middleburg ofislerimizde tek televizyonumuz konferans odasndadr ve yllk kullanmnn byk bir ksmn NCAA March Madness srasnda alr. (CFO'muz hevesli bir Tar Heels hayran!) Kablo haberleri bizim ortam grltmz deil. Ekonomik salnz iin kt olduunu dnyoruz.
Ayrca, portfy irketlerimizin her biri iin gerekten nemli olan bir anlay gelitirmeye alyoruz.
Gerekli olmayan ayrntlarn tesine bakmaya alyoruz. Her iletmenin rekabet avantajnn zn belirlemek istiyoruz. Bu zor bir sre ama dller faydal. Neyin gerekten nemli ve neyin nemli olmadna dair anlaymzla silahlandktan sonra yeni i gelimelerinin nemini ok daha kolay bir ekilde deerlendirebiliriz.
aylk kazan raporlar, bir kere, bir olaydan ok daha az olur. Ksa satc raporlar, gazete balklar ve analist indirimleri de yle.
Deneyimlerimize gre, bu tr rafine anlay, grltye kar en iyi panzehirdir ve bize kursu devam ettirme ve byyen, rekabeti avantajl iletmelerdeki yatrmlarmzn kesintisiz bir ekilde birlemesine izin vermemize yardmc olur.
Sonuta, her zaman 30 gn sonra bu kuruun ne kadar deerli olduunu aklda tutmaya alyoruz.
Chris Cerrone
Sadk ye
Gnderi Kurallar
Alnt yaparak yantla
Yer mleri