KIPA - Tesco Kipa

[congo]

Al sat durumu nedir?

SM-A500F cihazýmdan hisse.net mobile app kullanarak gönderildi.

[karekalem]

j-o-i-n paylaþabilecek yada kareme atabilecek varmý?

[merdem]

Al sat durumu nedir?

SM-A500F cihazýmdan hisse.net mobile app kullanarak gönderildi.

[pensacola]

satýþlar çok arttý

[pensacola]

eridi gitti bile

[ata_306]

ayný nakarat devam ediyor baba iyi para kazanýyor adamý takip eden ekmek yer ayda üç dört kez haftada en az 1 iki kere hareket çekiyor bu günlerde daha sýklaþtý bu iniþ çýkýþlar buda ellerini güçlendirmek için olsa gerek biz mi malý kaptýrdýk omu mal daðýyor belli deðil iþn düðümü spk bu hafta da biþi çýkmadý sanýrým

[Hamsi]

MÝGROS



DÖNÜÞÜMÜN BAÞLANGICINDA



Geçmiþ baþarýlara bakarak deðerlemelerin daha da yükselmesini bekliyoruz: 2011 yýlýnda stratejisinde yaptýðý köklü deðiþikliklerin ardýndan gelir büyüme oranýný istikrarlý þekilde artýrmayý baþaran Migros 2016 yýlýnda BIST’de iþlem gören gýda perakendecileri arasýnda en hýzlý büyüyen þirket oldu. Buna ek olarak þirketin 2010 yýlýnda %6 olan yatýrým sermayesi getirisi (ROIC) 6 yýl içinde %16’ya yükseldi. Þirket yönetiminin yeniden yapýlandýrma kabiliyetini oldukça baþarýlý buluyoruz ve Kipa’nýn satýn alýnmasýnýn ardýndan baþarýlý bir dönüþümün gerçekleþeceðine inanýyoruz. Dolayýsýyla, þirket hisselerine iliþkin hedef fiyatýmýzý Kipa’nýn da konsolide edilmesi ile 21,70 TL’den 28,50 TL’ye yükseltirken AL önerimizi ise koruyoruz.



Migros’un önümüzdeki dört yýlda gelirlerini ikiye katlamasýný bekliyoruz: 2016 yýlýnda gelirlerini %20 oranýnda artýran Migros’un Kipa’yi da baþarýlý bir þekilde entegre ederek satýþlardaki büyümesini koruyacaðýný düþünüyoruz. Böylece þirketin 2020 yýlýna kadar gelirlerini iki katýna çýkarabileceðine inanýyoruz. Her ne kadar Kipa’nýn zayýf faaliyet kârlýlýðý kýsa vadede Migros’un FAVÖK’ünü olumsuz etkileyebilecek olsa da Kipa’nýn baþarýlý bir þekilde yeniden yapýlandýrýlmasý halinde söz konusu etki 2019 sonunda ortadan kalkmýþ olacak. Bu kapsamda Migros’un yýllýk ortalama bileþik FAVÖK büyümesinin 2017-2020 arasýnda, gelirlerin büyüme hýzýný da aþarak, yaklaþýk %20 olacaðýný tahmin ediyoruz.



Migros baþta olmak üzere geliþmekte olan ülke perakendecilerine yatýrým yapmak içi uygun bir dönemdeyiz: 10 yýllýk analizler göz önünde bulundurulduðunda, geliþmiþ ülkelerdeki benzerleri ile kýyaslandýðýnda, geliþmekte olan ülke perakendecilerinin üç yukarý ve üç aþaðý dönemden geçtikleri görülüyor. Mevcut durumda geliþmekte olan ülke perakendecilerinin aþaðý yönlü dönemin sonuna yaklaþtýklarý görülürken yukarý yönlü bir dönemin baþlamasý da oldukça olasý görünüyor. Buna ek olarak geliþmiþ ülke perakendecileri ortalama FD/FAVÖK çarpanlarýna göre %7 primli seyrederken geliþmekte olan ülke perakendecileri ise %8 iskontolu iþlem görüyor. Migros ise 2015 ortasýndan bu yana geliþmekte olan ülkelerdeki benzerlerine kýyasla belirgin þekilde iskontolu seyrediyor. Kipa’nýn yeniden yapýlandýrýlmasý ve oluþacak katma deðer de göz önünde bulundurulursa Migros’un iskontosunun kapanmasýný bekliyoruz.



Yukarý yönlü risklere dikkat: Oldukça büyük bir gayrimenkul portföyüne sahip olan Kipa bunun sadece %60’ýný kullanýrken geriye kalan %40 ise üçüncü þahýslara kiraya verilmiþ durumda. Her ne kadar kiraya verilen alanlarý deðerlememize dâhil etmiþ olsak da bunlarýn elden çýkarýlmasý durumunda tahminlerimizin daha üzerinde bir deðer oluþabilir. Ayrýca, bu yönde bir satýþýn gerçekleþmesi borçluluðun beklenenden hýzlý bir þekilde azalmasýna da zemin hazýrlayabileceði için deðerlemede kullanýlan iskonto faiz oranýnýn düþmesini de saðlayabilir. Öte yandan Kipa’nýn bilançosunda 1,1 milyar TL’lik birikmiþ zarar bulunuyor. Modelimizde yer vermiyor olsak da Kipa’nýn Migros ile birleþmesi durumunda Migros belirgin bir vergi avantajýna sahip olacak. Bu þekilde bir birleþmenin 2019 yýlýnda gerçekleþmesi halinde hedef fiyatýmýzda 1 TL’lik bir artýþý tetikleyecektir.



Deðerleme: Þirketi deðerlemek için ÝNA (indirgenmiþ nakit akýmlarý) analizi kullanýyoruz. ÝNA deðerlememiz, %10,5 risksiz faiz oraný, %5,5 prim oraný, 1,06x ortalama beta ve %5 uzun vade büyüme oraný içermektedir. Kiralanabilir gayrimenkul portföyünü ise %9’luk bir aktifleþtirme oraný ile deðerliyoruz. ÝNA modelimiz için ortalama iskonto oraný varsayýmýmýz da (WACC - sermayenin aðýrlýklandýrýlmýþ ortalama maliyeti) %16,4’tür.







* Bloomberg, ÜNLÜ & Co tahminleri


ÜNLÜ Menkul Deðerler A.Þ. benim analizimin bir baþka açýdan benzer þekilde deðinmiþ,raporunda...

[kaynakç]