PETUN - Pınar Et ve Un

[Emirhan06]

Petun bugün 10 seneki önceki piyasa değerinin yarısı kadar temettü dağıtıyor.. Değer artışı 6-8 kata yakın... Dolar ve altının getirisine yakın getirisi var..bu hissenin 3-5 senede ciddi paralar kazanmayı düşünenler için uygun olmadığı bes tarzı yatırımı benimseyenler için uygun olduğunu düşünüyorum.. Şirketin agresif bir büyüme durumu yok.. İhracatı da sınırlı.. Fk olarak uzun zaman 6-7 bbandında gezindiği yıllarda çok olmuştur.. Çok uzun vadeli petun yolculuğuna çıkmayanlar yatırımını gözden geçirsin derim

Hocam Petunun 2011 senesi fiyatı temettüler düşmüş haliyle 3,33 lira civarı. Yani 10 senede fiyat artışı %500-550 civarıdır ki 10 senede USD kuru bile bunun kadar arttı zaten. 10 senelik bileşik faizi yada enflasyonu üst üste koyun bu rakamlara ulaşırsınız.


Hatta PETUN'un 2019 Ocak ayı fiyatı da yine temettüler düşmüş hali ile 3,9 lira. Yani yaklaşık 8-9 sene boyunca TL bazında hiç kazandırmamış demektir.

Yani %550 primin çoğunu bile son 2 senede yapmış , bunun da çok büyük kısmını mart 2020 , Mayıs 2020 arasında 2 ayda yapmış. O da nereye denk geliyor , Yaşar Holdingin MAYIS 2020 tarihinde vadesi dolan tahvil borcunu ödediği haberinin gelmesinin ardından yapıyor bu primi.


Yani nereden bakarsanız bakın. 10 sene önce 2.5 USD seviyesinde olan bir şirket 10 sene sonra 2,5 USD'ın da altında. Böyle bir şirkete normal primini yaptı herkes kadar arttı demek çok mantıklı değil. Bir kere şirket 10 sene önceki şirket değil. Konu Pınar sütte daha da vahim. 6 sene önce TL bazında 19,50'lerde olan şirket aradan geçen 6 senede TL bazında hiç artmamış. USD bazında ise üçte bir fiyatında.



Evet şirketlerin büyüme sorunu olduğunu kabul ediyorum. Korkak ve pasif patronlar nedeniyle senelerdir ciro ancak enflasyon kadar artıyor hatta bazen daha da altında. Ama bu bile bu kadar kötü performansı açıklayamaz.


Bir de ben hisselerin geçmiş senelerdeki performanslarıyla ele alınıp , zaten prim yapmış daha ne yapacak tarzı bir yaklaşımı çok tasvip etmiyorum. Son 5 senede %1000 prim yapmış bir hisse hala daha ucuz olabilir , son 5 senede hiç prim yapmamış bir hisse hala daha pahalı olabilir.


Hisselerin ucuzluğu pahalılığı yaptıkları yada yapmadıkları primle değil , rasyolarla belli olur.


Pınar süt , PD/DD oranı 0,85 , sene sonu bu fiyatla beklenen F/K 10'un altında , PETUN da benzer rasyolarda. Bir de dönüp gıda sektörü ortalamalarına bakın. O zaman ucuz oldukları çıkar ortaya.


Evet uzun yıllar benzer rasyolarla gitmişler zaten argümanına da katılmıyorum çünkü 2017-2018-2019-2020 senelerinde Yaşar holdingin 250 milyon USD borcuna kefil oldukları için hiç olmamaları gereken fiyatlara düştüler. Bir ara PD/DD 0,40 , f/k 4-5 seviyelerinde idi PETUN'da.


Yani bunları örnek gösterip , zaten rasyolar hep bu seviyelerde idi şaşırmamak lazım demek yanlış. O rasyoların özel sebebi vardı. Yoksa elalem 3-5 PD/DD oranında , 20-25 F/K seviyesinde fiyatlanırken , PETUN ve sütün başı mı kel neden bunların yarısı bile çok görülüyor bu şirketlere anlamış değilim.


Tek sorun organik büyümede sorun var , inorganik büyüme lazım ona da sermaye ayıramıyor şirketler. Ama elbet karlılık biraz daha düzelecek , iştiraklerden gerekli katkı gelecek ve hisse başı 2,5-3 liralık net kar bu sene yada 1 sene içinde sağlanacak. Sütte belki daha da fazlası olacak. Bu da fiyata elbet yansayacak. Sabırla bekleyeceğiz.