HÝSSE DEÐERLENDÝRMESÝ-Ýþ Yatýrým, otomotiv sektörü hisse hedef fiyat/tavsiyelerinde deðiþikliðe gitti
Ýþ Yatýrým, otomotiv sektörü hisse hedef fiyat/tavsiyelerinde deðiþikliðe gitti.
Ýþ Yatýrým'ýn ( https://www.isyatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda þu deðerlendirme yapýldý:
"Büyümenin nadir bulunduðu dönemde deðer arayýþý
Yurtiçi otomotiv pazarý için kasvetli 2019 görünüm. Türkiye'de otomotiv satýþlarý, zayýf TL, enflasyondaki yükseliþ ve faiz oranlarýndaki büyük artýþ ile 2018'de yýllýk %35 düþüþle yaklaþýk 641 bin adetlere geriledi. Otomotiv alýmlarýnda vergi teþvik bitim tarihinin Aralýk 2018 sonundan Mart 2019 sonuna kadar uzatýlmasýna raðmen yurtiçi otomotiv satýþlarý Ocak ayýnda %60 oranýnda daraldý. Mart ayý sonunda bitecek olan vergi teþviklerinin daha fazla uzatýlmayacaðý varsayýmýyla 2019 yýlýnda yurtiçi otomotiv pazarýnýn artan araç fiyatlarý, yüksek borçlanma oranlarý, zayýf tüketici güveni ve filo satýþlarýndaki gerileme nedeniyle yýllýk bazda %41 daralma ile 380 bin adete gerileyeceðini öngörüyoruz. 2020 yýlýnda ise faizlerdeki düþüþ ve ekonomik faaliyetlerdeki iyileþeme beklentimizle yurtiçi otomotiv pazarýnýn 2019'a nazaran %32 büyüme göstereceðini tahmin ediyoruz.
Ana ihracat pazarý olan Avrupa da umut verici deðil AB yürütme komisyonu 2019 yýlý Euro bölgesi büyüme tahminini sonbaharda yayýnlanan önceki %1.9'dan yakýn zamanda % 1.3'e indirdi. Çin ekonomisinin yavaþlamasý, ABD ile Çin arasýndaki ticaret anlaþmazlýðý ve yeni eklenen ithalat vergileri ve Mart'taki olasý Brexit'in ve Ýtalya'daki bütçe sorunlarý, Avrupa ekonomisinin yaný sýra 2019'da da küresel ekonomi için de birincil riskleri oluþturmakta. AB'de 2018'de bir önceki yýla göre binek araç satýþlarýndaki %0.1 artýþ ve hafif ticari araçlardaki %3.1 artýþ neticesinde toplam araç pazarý %0.5 artýþla 17.2 milyon adete ulaþtý. Avrupa otomotiv pazarý için 2019 tahminine bakýldýðýnda, LMC Automotive % 0.9 büyüme öngörüyor, UBS Batý Avrupa için %0.9 daralmayla birlikte genel olarak Avrupa'da %0.6 daralma öngörüyor. Son olarak, Moody's Batý Avrupa'da %1 büyüme öngörürken ve son zamanlarda yapýlan en yakýn öngörü olan FCA bölgede %1 oranýnda daralma tahmin ediyor. Otomotiv sanayinin ihracat hacminde 2019'da 2018'e kýyasla düþük - orta tek haneli daralma öngörüyoruz.
Otomotiv sanayiinin üretimine ana katký ihracattan gelmekte 2018 yýlýnda otomotiv sanayinin üretim hacmi zayýf yurtiçi pazar nedeniyle 2017'e nazaran %9 düþüþle 1.59 milyon adede gerilerken, sanayinin kapasite kullaným oraný %78 olarak gerçekleþti. Sanayinin üretim hacmi güçlü ihracat ivmesi nedeniyle 2008- 2018 yýllarý arasýnda %3.1 YBBO kaydetti. 2018 yýlýnda toplam araç üretiminin %84'ü ihracat pazarlarýna gerçekleþti. 2019 yýlýnda otomotiv sanayi üretiminde daralan yurtiçi pazar ve zayýf Avrupa otomotiv talebi nedeniyle yýllýk bazda %7 düþüþ öngörüyoruz.
Türk otomotiv hisseleri uluslararasý benzerlerine kýyasla primli iþlem görmekte Türkiye otomotiv hisseleri 2019T ortalama 7.6x Firma Deð/FAVÖK ve 9.3x F/K çarpanlarý ile uluslararasý benzer þirket ortalama 6.4x Firma Deð/FAVÖK çarpanýna kýyasla %17 primli, F/K çarpanýna kýyasla ile benzer seviyede iþlem görüyor. Otomotiv hisse takip listemizde ÝNA ve benzer þirket çarpan analizini eþit aðýrlýkta harmanlayarak deðerlemelerimize ulaþtýk.
Önerilerimiz için risk unsurlarý Faiz oranlarýnda düþüþ, TL'nin Euro'ya karþý deðer kazanmasý, ekonomik aktivitedeki hýzlanma, yurtiçi otomotiv satýþlarýný hýzlandýrabilecek potansiyel devlet teþvikleri ve Euro Bölgesi ekonomisinin beklenenden daha hýzlý büyümesi Türk otomotiv hisseleri için yukarý yönlü riskler. Öte yandan, tüketici güvenini sarsan jeopolitik ve politik riskler, ekonomide beklenenden daha yavaþ toparlanma, yüksek faizli ortamý, TL'deki deðer kaybýyla artan araç fiyatlarý sektör için olumsuz risklerdir.
En beðendimiz hisse DOAS Takibimizdeki otomotiv hisseleri içindeki favori hissemiz hisse baþýna 8.7TL hedef fiyat (önceki hedef fiyat 5.7TL/hisse tavsiye SAT) ile %81 getiri potansiyeli neticesinde AL tavsiyesi verdiðimiz DOAS. Ana faaliyeti olan araç ithalat ve distribütörlük kolunun dýþýnda kalan ve özkaynak yöntemi ile mali tablolarýna konsolide olan yan faaliyetlerini de kapsamasý açýsýndan DOAS'ýn çarpan analizinde F/K oranýn daha uygun bir çarpan olduðunu düþünüyoruz. TUVTURK operasyonlarýnýn elde edilen iþtirak gelirlerinin (baðlý istasyonlardan alýnan ciro payýnýn %7'den %20'ye yükselmesi) 2019 ve 2020 yýlýnda artýþ göstermesi þirketin 2020T F/K rasyosunu 3.7x'e düþürüyor. 2019 yýlý zayýf yurtiçi otomotiv talebi beklentilerinin hisse fiyatýna yansýdýðýný düþünüyoruz. TCMB'nin yýlýn ikinci yarýsýnda baþlayacaðý olasý faiz indirimlerinden en fazla ithalatçý olan DOAS'ýn fayda saðlayacaðýný düþünüyoruz. Diðer taraftan ihracatý olmadýðý için de yurtiçi pazar risklerine en fazla maruz kalan hisse olduðunu da belirtmekte fayda var. Öte yandan, 2019 yýlýndaki iç pazar ve ihracat hacmindeki düþüþ beklentisi ve sýnýrlý artýþ potansiyelinden ötürü TOASO için 24.2TL/hisse hedef fiyatýmýz (önceki hedef fiyat 27.7 TL/hisse tavsiye AL) için tavsiyemiz SAT yönünde. Diðer taraftan bakiye sipariþlerinde bulunan yurtdýþý savunma sanayi araç ve otobüs teslimatlarýnýn saðladýðý yüksek 2019 öngörülülürlüðü nedeniyle OTKAR için hisse baþýna 142.8TL AL tavsiyesi veriyoruz. FROTO için revize hisse baþýna 68.7TL hedef fiyatýmýzla tavsiyemizi TUT (önceki hedef fiyat 70.8 TL/hisse tavsiye AL) olarak belirliyoruz. TTRAK için ise olumsuz yurtiçi traktör pazarýnýn hisse fiyatýna yansýdýðýný ancak kýsa vadede hisse için olumlu haber akýþý beklentisi olmadýðýndan aþaðý ve yukarý rikslerin bulunmadýðý düþünüyor ve hisse baþýna 42.0TL olan hedef fiyatýmýzla TUT tavsiyemizi (önceki hedef fiyat 46.1 TL/hisse tavsiye TUT) yineliyoruz.
Esra Þirinel / Müdür Yardýmcýsý | Araþtýrma"
Analizin tamamý için:
http://rapor.isyatirim.com.tr/2_20190221142445193_1.pdf
Çalýþ, çalýþ ileri, çalýþan kalmaz geri...
Bronz Üye
Gönderi Kurallarý
Alýntý yaparak yanýtla
Yer Ýmleri