ANALÝZ-Orge Enerji(Gedik Yatýrým)

* * Gedik Yatýrým Tarafýndan Hazýrlanan Analiz:

* * "Orge Elektrik Türkiye’de büyük çaplý projeler yapan bir elektrik* taahhüt þirketidir. Þirket özellikle metro, hastane, üniversite ve* konut segmentlerinde iþ yapmaktadýr. Orge Elektrik çok fazlý* projelerde zamanýnda ve yüksek kaliteli iþ teslimi ile ön plana* çýkmaktadýr.

* * Þirketin toplam iþ miktarý 2019 sonunda 256mn TL seviyesine* ulaþmýþtýr. Orge 2019 yýlý içerisinde 80mn TL’lik yeni iþ almayý* baþarmýþtýr. 2020 yýlýnda ise þirketin Ocak-Þubat aylarýnda* halihazýrda 16 milyon TL’lik yeni iþ aldýðý göz önünde* bulundurulduðunda toplam 140 milyon TL’lik yeni iþ alabileceðini* öngörüyoruz. Özellikle metro segmentinde 2020-2023 yýllarý arasýnda* toplam 5.5 milyar euroluk yatýrým öngörüsü olduðu düþünüldüðünde Orge Elektrik için de bu segmentte büyüme potansiyelinin yüksek olduðu* söylenebilir. Bunun yanýnda þirketin hastane ve üniversite gibi* segmentlere de iþ yapýyor olmasý geleneksel konut segmentine olan* baðlýlýðýný azaltmaktadýr. Þirket ayrýca yurtdýþýnda da proje almak* için giriþimlerde bulunmaktadýr. Coronavirüs etkisi ile kýsa vadede* yeni sözleþmelerde bir miktar gecikme olsa da pandemikle ilgili Türkiye’deki tedbirlerin ikinci çeyrek içerisinde kademeli olarak* azaltýlmasý ile özellikle altyapý segmentlerindeki yeni projelerde* imzalar beklenebilir.

* * Þirket özellikle kur ve emtia fiyatlarýndaki volatilite riskine* karþý iyi konumlanmýþtýr. Orge Elektrik en azýndan sözleþmelerin* malzeme ile ilgili kýsmýný yabancý para ile yapma konusuna özen* göstermektedir. Toplam sözleþmelerinin %52’lik kýsmý dövizle* yapýlmýþtýr. Bunun yanýnda þirket malzeme fiyatlarýndaki olasý* volatiliteye karþý da malzeme fiyatlarýný sözleþme aþamasýnda* sabitleme yoluna gitmektedir.

* * Yüksek katma deðerli ve çok fazlý projeler karlýlýðý* desteklemektedir. Þirketin faaliyetlerinin ekonominin karþý karþýya* kaldýðý koronavirüs kaynaklý yavaþlamadan görece daha az etkilendiði* görülmektedir. Yapý Kredi bankacýlýk üssündeki birkaç haftalýk duruþ* dýþýnda faaliyeti duran bir proje bulunmamaktadýr. Bu nedenle* muhafazakâr bir yaklaþýmla þirketin 2020 yýlý FAVÖK’ünün 2019’daki 55* milyon TL’nin hafif üzerinde 56 milyon TL seviyesinde gerçekleþmesini* bekliyoruz. Yeni sözleþmelerin katkýsý ve sýký tedbirler þirketin* marjýnýn 2020 yýlýnda %37 seviyesinde gerçekleþmesini saðlayacaktýr. Bu trendin þirketin özellikle uzmanlýk gerektiren çok fazlý projelere* odaklanmasý ile ileriki yýllarda da devam etmesini bekliyoruz.

* * Riskler: COVID-19 ile ilgili risklerin Orge Elektrik için* halihazýrda malzeme tedariki ile ilgili anlaþmalarýn yapýlmýþ olmasý* nedeniyle sýnýrlý kalacaðýný öngörüyoruz. Bunun yanýnda þirket* uluslararasý tedarik aðýnda problem yaþanmasý durumunda malzemeleri* yurtiçinden de temin edebilecek kapasitededir. Ancak Covid-19’un* etkilerinin beklentilerden uzun sürmesi yeni iþ sözleþmelerini ve* gelirleri olumsuz etkileyebilir. Bunun yanýnda ekonomide yaþanacak* beklenenden fazla yavaþlama da yeni sözleþmeleri olumsuz* etkileyebilecektir.

* * Orge Elektrik’i Al tavsiyesi ile araþtýrma kapsamýna alýyoruz. ÝNA* bazlý deðerlememiz þirket için hisse baþýna 5.99TL hedef fiyat ile %29* artýþ potansiyeline iþaret etmektedir. Hisse halihazýrda 4.3x FD/FAVÖK* ve 5.1x F/K çarpanlarý ile cazip seviyelerde iþlem görmektedir."
https://gedik-cdn.foreks.com/yatirim...pdf?1587966846