ANALÝZ-Aksa Enerji 3.Çeyrek Bilanço Deðerlendirmesi(A1 Capital Yatýrým)
* * A1 Capital Yatýrým Menkul Deðerler A.Þ. (*
http://www.a1capital.com.tr
) Tarafýndan Hazýrlanan Analiz:
* * "Aksa Enerji’nin yurtdýþý faaliyetleri þirketin FAVÖK ve Net Kar* yaratýmýný olumlu etkiledi
* * Þirket 3Ç finansallarýnda geçtiðimiz seneye kýyasla oldukça iyi* bir tablo sergiledi. Þirketin 3Ç performansýný incelediðimizde net* satýþlar geçen yýla kýyasla %4.1 oranýnda artarak 1.5 milyar TL* seviyesinde gerçekleþti. Brüt kar satýþlarda sýnýrlý artýþa nazaran* azalan maliyetlerin etkisi ile %12.9 oranýnda arttý ve 3Ç döneminde 240 milyon TL oldu. Öyle ki þirketin üretiminde girdi olarak* kullanýlan doðal gaz maliyetlerinde yaþanan artýþa karþýn 3Ç dönemi* maliyetleri yalnýzca %0.03 oranýnda artý. Ayný dönemde FAVÖK geçen* yýla kýyasla %9.6’lýk artýþ ile 340 milyon TL olurken, þirket 3Ç* döneminde piyasa tahminlerinin üzerinde 66.9 milyon TL net kar yazdý.
* * Þirketin 3Ç dönemindeki brüt kar ve FAVÖK marjlarý 2 puana yakýn* yükselirken, net kar marjý ise %-0.1 seviyesinden %4.5 seviyesine* yükseldi. Þirketin 9A dönemindeki tablosu da incelendiðinde saðlýklý* bir büyümenin 9A döneminden de yaþandýðý görülüyor. Ayrýca finansal* detaylarýna iliþkin bilgilerin yaný sýra þirketin sunumunda öne çýkan* detaylar ise þu þekilde sýralanýyor:
* * Aksa Enerji 9A dönemde 10.543 GWsa satýþ gerçekleþtirdi ve geçen* yýlýn ayný dönemine göre %4 azalma yaþadý. Bu satýþlarýnýn 10.137 GWsa Türkiye’de, 1.316 GWsa ise yurtdýþý santrallerine satýldý.
* * Þirket spot enerji fiyatlarý yüksek olduðu gün ve saatlerde* çalýþarak satýþ hacmiyle deðil karlýlýk esasýyla ilerleyen bir* strateji izliyor.
* * Türkiye satýþlarýnýn %70’i spot piyasa satýþlarý, %27’si ikili* anlaþma ve OTC satýþlarý olurken, geri kalan %3’lük dilim ise grup* þirketlerine gerçekleþtirdi.
* * Artan doðalgaz maliyetleri þirketin yurtiçi santrallerinin satýþ* gelirleri üzerinde baský oluþturdu.
* * 2018 yýlý baþýndan bu yana faaliyette olan KKTC ve Afrika enerji* santrallerinden yüksek kar marjlarýnýn elde edilmesi þirketin FAVÖK ve* net karý üzerinde olumlu katký saðladý.
* * Bolu Göynük Termik Enerji Santrallerinde nisan – haziran dönemi* arasýnda tek seferlik bakým çalýþmasý yapýlmýþ ve tamamlanmýþtýr. Bakým sonrasýndaki tabloda spot enerji fiyatlarýnda yaþanan artýþla* birlikte, yerli kömürle üretim yapan bu santralin karlýlýðý artmýþ* görünüyor.
* * Antalya Doðalgaz Kombine Çevrim Santrali ve Bolu Göynük Termik Enerji Santrallerinde 2019 yýlý 9A döneminde 78.1 mn TL kapasite* ödemesi aldý.
* * Þirketin yurtdýþýnda yer alan tüm santrallerindeki faaliyetlerin* þirket karlýlýðýna etkisi yüksek kalmaya devam ediyor.
* * Þirket KKTC ve Afrika santrallerinde 1.316 GWsa satýþ* gerçekleþtirmiþ ve FAVÖK’ün %72’sini döviz cinsinden gerçekleþmiþtir. TL bazlý satýþlar ise FAVÖK’ün %28’ini oluþturmaktadýr.
* * Þirket Afrika’daki santrallerinde satýþ hacminde düþüþ yaþamasýna* karþýn, garantili satýþ esasýndan dolayý gelir yaratýmý devam etmiþ ve* yansýmasý hacme deðil ciroya eklenmiþtir.
* * Þirketin ilk 9 aylýk dönemde tahsilat sürecinin planl*****n da* üzerinde gerçekleþti.
* * Cironun %73’ünü Kýbrýs ve Türkiye operasyonlarý oluþturuyor. FAVÖK’ün %65’i Afrika operasyonlarýndan gelmiþtir.
* * Yenilebilir varlýklarýn satýþýyla döviz cinsi borçlanmalar* azaltýlmýþtýr. Bunun yaný sýra Afrika santrallerinin devreye* girmesiyle birlikte döviz cinsinden gelir katkýsý artmýþtýr. Net borç / FAVÖK oraný 2.6x seviyesine gerilemiþ. (2018/3Q: 4,4x, 2017/3Q:6,6x)
* * Geleceðe Yönelik…
* * Mali ve Gana’daki garantili alým anlaþmasýnýn süresinin* uzatýlmasýna yönelik görüþmeler yapýlýyor.
* * Þirket 2019 yýlýnda yeni bir yatýrým öngörmemektedir.
* * Deðerlendirme:
* * Þirketin döviz borçlanmalarýnýn azalmasý ile kur farký giderleri* azalýrken, diðer yandan kur farký gelirlerinin de azaldýðý görülüyor. Þirket geçen senenin 3Ç ve 9A döneminde elde ettiði gibi bir finansman* geliri kaydetmedi ve gelirler geçen senenin de altýnda oluþtu. Bunun* yaný sýra þirketin hali hazýrda döviz açýðý var. 2015 yýlýnda Gana’daki yatýrýmla 860 milyon $ olan net finansal borcu olurken, 3Q19* döneminde, 2017 yýlýnda yapýlan varlýk satýþlarý ile 639 milyon $* seviyesine gerilemiþ. Borçluluðunun %58’si TL, %40 Dolar ve %2’si ise Euro’dur. Kaldýraç oraný (Net Borç / FAVÖK) ise 7.8x seviyesinden 2.6x* seviyesine kadar düþmüþ. (Borçluluk düzeyi ve oraný sürdürülebilir* buluyoruz.)
* * Þirketin FAVÖK oluþumu yurtdýþý santrallerindeki faaliyetlerinden* geliyor. Her ne kadar ciro Türkiye ve KKTC bölgelerinden elde edilse* de karlýlýðýnýn ana unsuru Afrika santralleri olmaktadýr. Þirket, 2019* yýlýnda FAVÖK miktarýný 1.33 myr TL olmasýný tahmin etmekte ve cari FAVÖK 9A döneminde 1.1 TL seviyesinde bulunuyor. Þirketin çeyreklik* performansý baz alýndýðýnda faaliyetlerindeki performansýyla temel bir* analiz ettiðimizde bu FAVÖK miktarýnýn aþýlabileceðini düþünüyoruz.
* * Þirket piyasa deðerinin altýnda fiyatlanýyor. Geçen sene ayný* dönemde mali tablolarýn amortisman kaleminde yapýlan sehven hata* neticesinde hisse fiyatýnda ciddi kayýplar yaþayan þirket yapýlan* düzeltmeler sonrasý toparlanma kaydedemedi. Bunun yaný sýra BOTAÞ’ýn* zam kararlarý ile hisse fiyatý baský altýnda kaldý. Sonuç olarak* þirketin Afrika operasyonlarýnýn gelecek dönemlerde önemli katkýnýn* devam edeceðini ve ihtiyatlý maliyet yönetimi ile þirketin* sürdürülebilir büyümesini koruyacaðýný düþünüyoruz. Bu nedenle* þirketin hisse performansýný “endekse paralel” olarak* deðerlendirmekteyiz. "
* * * * * * * * * * * * * *******
Çalýþ, çalýþ ileri, çalýþan kalmaz geri...
Alýntý yaparak yanýtla
Originally Posted by playmaker
Yer Ýmleri