KRONT - Kron Telekomünikasyon

[Usta]

12- Yakýn vadede yeni bir sermaye artýþý planýmýz yok. Yaptýðýmýz iki sermaye artýrýmý ile birlikte þu anki yatýrým planlarýmýzý karþýladýðýmýz bir noktadayýz. Ýþ ortaklýklarý ve potansiyel stratejik ortaklýklar her zaman gündemimizde. Anlamlý, sinerjik olduðu sürece deðerlendirebileceðimiz þeyler. Özellikle yeni yatýrým coðrafyalarýmýz, yeni giriþ yaptýðýmýz pazarlar dediðimiz Ortadoðu ve Amerika'da bu tip fýrsatlar karþýmýza çýktýkça deðerlendireceðiz.

Yatirim tavsiyesi degildir

Zeynep Hanim Ortadogu'da stratejik ortakliklar ortaya ciktikca degerlendirecegiz demisti. Bunlardan ilki Suudi sirket Safe Decisions ile gerceklesti.

Gemini'ye bu ortaklik hakkinda sorular sordum, verdigi cevaplar ozetle su sekilde:

Pazar Eriþimi ve Daðýtým stratejik ortaklýk kurmanýn en yaygýn nedenlerinden biridir. Bu cesitli yontemlerle yapilabilir. Safe Decision ile olan muhtemelen Stratejik Yönetilen Hizmet ve Yeniden Satýcý Ýttifakýdýr (Stratejik MSSP).

Bu, kesinlikle basit bir "yeniden satýþ" anlaþmasýndan ibaret deðildir. Muhtemelen Safe Decision'ýn Kron'un teknolojisini kendi hizmet portföyüne entegre ettiði bir MSSP (Yönetilen Güvenlik Hizmet Saðlayýcýsý) Entegrasyonudur.

Safe Decision Ýçin: Müþterilerine (hükümet ve finans sektörleri) "Safe SOC" veya "Safe Cloud" ekosistemlerinin bir parçasý olarak sunmak üzere saðlam bir Ayrýcalýklý Eriþim Yönetimi (PAM) çözümüne ihtiyaçlarý vardýr. Kendi PAM yazýlýmlarýný inþa etmek (ki bu pahalýdýr) veya bazý yerel ihtiyaçlar için çok maliyetli veya esnek olmayan katý, ABD merkezli devleri (CyberArk gibi) yeniden satmak yerine Kron'u kullanacaklardýr.

Kron Ýçin: Gerekli NCA (Ulusal Siber Güvenlik Otoritesi) sertifikalarýna sahip yerel, güvenilir bir ortak olmadan nüfuz etmesi zor olan yüksek güvenlikli Suudi hükümet ve finans müþterilerine anýnda eriþim kazanýrlar. Suudi Arabistan'da katý veri yerleþimi yasalarý vardýr. Safe Decision, Kron tarafýndan desteklenen, tamamen Suudi Arabistan içinde barýndýrýlan "Egemen PAM" hizmetleri sunabilir. Bu, kimlik doðrulama kayýtlarýný yabancý bulutlara göndermeden yapýlan hizmet, hükümet müþterileri için büyük bir rekabet avantajýdýr.

Safe Decision, devlet kurumlarýna SOC (Güvenlik Operasyonlarý Merkezi) hizmetleri ve GRC (Yönetiþim, Risk ve Uyumluluk) platformlarý saðlamaktadýr. Safe Digital Care (SDC) sistemleri aracýlýðýyla hastanelere ve týp merkezlerine idari, finansal ve týbbi yönetim sistemleri ile hizmet vermektedirler. Önde gelen finans þirketlerine altyapý yönetimi (Microsoft Exchange ortamlarý gibi) saðlamaktadýr. Havacýlýk ve Ulaþtýrma gibi kritik altyapý sektöründe güvenlik çözümleri uygulamýþlardýr.

Orta ila büyük ölçekli bir Suudi devlet kurumu veya bankasý için tipik bir Kurumsal PAM kurulumu, baþlangýçta (lisanslar + uygulama) $50.000 ile $150.000 arasýnda deðiþir. Yýlda 1 milyon dolara ulaþmak için, Safe Decision'ýn yýlda kabaca 8-12 büyük müþteriye satýþ yapmasý gerekir. Safe Decision halihazýrda bakanlýklara ve bankalara hizmet vermektedir. Mevcut 10 müþteriyi bu yeni PAM çözümüne dönüþtürmek gerçekçi bir hedeftir.

1. Yýl
Pazara Giriþ ve POC'ler: 3-5 baþlangýçtaki "çekirdek" müþterinin güvence altýna alýnmasý (örneðin, orta ölçekli bir bakanlýk veya hastane grubu). Lisanslama ücretleri + kurulum-$400k - $700k

2. Yýl
Geniþleme ve Yenilemeler: 1. yýl müþterilerinin yenilenmesi + çözüm kendini kanýtladýkça 8-10 yeni anlaþmanýn kapanmasý. Yinelenen gelir baþlar. $800k - $1.5M

2 milyon dolar Microsoft gibi bir dev için küçük gelse de, Kron Technologies için bu muazzamdýr.

Kron'un toplam yýllýk geliri 10 milyon dolar civarýnda dalgalanmaktadýr.

Tek bir ortaklýktan yýlda 1 milyon dolardan fazla eklemek, %10-15'lik bir toplam gelir artýþýný temsil eder.

Bu, Türkiye ve rekabetçi ABD pazarýnýn dýþýna ölçeklenebileceklerini kanýtladýðý için muhtemelen hisse senedi fiyatlarýný (BÝST'te KRONT) önemli ölçüde artýracaktýr.

Suudi pazarýna CyberArk ve BeyondTrust hakimdir. Bu en büyük tehditdir.

Safe Decision, Kron'u "Maliyet Etkin, Tamamen Uyumlu, Yerel Bulut" alternatifi olarak konumlandýrýrsa, bütçe bilincine sahip veya veri egemenliðine odaklanmýþ orta pazarý ve belirli hükümet sektörlerini kazanacaktýr. Eðer sadece özellikler açýsýndan CyberArk ile rekabet etmeye çalýþýrlarsa, gelir daha düþük olacaktýr

Yukarida yazilanlar Gemini'nin verdigi cevaplardir ve Gemini sadece bir yapay zekadir. Yatirim tavsiyesi olamaz.

[Usta]

Soru: Safe Decision'ýn Suudi Arabistan'daki "muteberlik" seviyesini deðerlendir.

Gemini cevap:

Safe Decision Co.'nun Suudi Arabistan'daki "muteberlik" (itibar, güvenilirlik ve saygýnlýk) seviyesini deðerlendirirken, þirketi kendi sikletindeki (siber güvenlik odaklý yerel firmalar) rakipleriyle ve genel pazardaki devlerle karþýlaþtýrmak gerekir.

Þirketin devlet akreditasyonlarý, uzmanlýk alaný ve pazar konumuna dayanarak yaptýðým deðerlendirme þöyledir:

Muteberlik Puaný: 7.5 / 10
Bu puanýn gerekçeleri ve detaylý analizi aþaðýdadýr:

Neden 7.5? (Güçlü Yönler)

NCA (Ulusal Siber Güvenlik Otoritesi) Akreditasyonu (+): Suudi Arabistan'da bir siber güvenlik þirketinin "muteber" olabilmesinin birinci kuralý, devletin düzenleyici kurumu olan NCA tarafýndan akredite edilmesidir. Safe Decision, NCA'nýn "Siber Güvenlik Hizmet Saðlayýcýlarý" listesinde yer alan lisanslý bir firmadýr. Bu, devlette iþ yapabilme ehliyetini doðrudan kanýtlar.

Niþ Uzmanlýk (+): Genel bir IT firmasý deðil, "pure-play" (sadece tek iþe odaklanmýþ) bir siber güvenlik firmasýdýr. Özellikle GRC (Governance, Risk, and Compliance - Yönetiþim, Risk ve Uyumluluk) alanýndaki danýþmanlýk yetenekleri, devlet kurumlarýnýn denetimden geçmesi için kritik olduðundan onlara saygýnlýk kazandýrýr.

Yerlilik (Local Content) Avantajý (+): Suudi Vizyon 2030 kapsamýnda, tamamen Suudi sermayeli veya yüksek oranda yerel çalýþan istihdam eden firmalar, devlet ihalelerinde ve stratejik ortaklýklarda "muteber" kabul edilir. Safe Decision bu profili karþýlayan bir yerel oyuncudur.

Neden 9 veya 10 Deðil? (Kýsýtlar ve Rekabet)

Devlerle Kýyaslama (-) Eðer kýyaslama havuzuna STC Solutions (sirar by stc) veya ELM gibi devleri koyarsak, Safe Decision daha küçük kalýr. ELM ve STC, devletin "yarý resmi" teknoloji kollarý gibidir ve puanlarý 9.5-10 bandýndadýr. Safe Decision bu ligde deðil, bir alt ligin (uzmanlaþmýþ özel sektör) güçlü oyuncusudur.

Marka Bilinirliði (-): Sektör içindekiler (CISO'lar, IT yöneticileri) Safe Decision'ý bilir, ancak pazarýn genelinde veya uluslararasý arenada marka bilinirliði "Tier-1" (Birinci sýnýf) küresel firmalar (FireEye, Palo Alto vb.) kadar yüksek deðildir.

Operasyonel Ölçek (-): Çok büyük ölçekli, ülke çapýndaki mega altyapý projelerinde ana yüklenici (Prime Contractor) olmaktan ziyade, genellikle bu projelerin güvenlik bacaðýný üstlenen veya denetleyen uzman alt yüklenici veya konsorsiyum ortaðý rolündedirler.

Özet Karar

Safe Decision Co., "Butik ama Elit" kategorisine yakýndýr. Suudi Arabistan'da bir devlet kurumu veya banka için Safe Decision ile çalýþmak riskli bir karar deðil, aksine güvenli ve uyumlu bir tercihtir. Puanýn 7.5 olmasý düþük olduðu anlamýna gelmez; STC ve ELM gibi devlet destekli devasa yapýlarýn olduðu bir pazarda, özel bir þirket için oldukça saygýn bir puandýr.

Yatýrým tavsiyesi deðildir.

[Usta]

Soru: Ya Kron?

Gemini cevap:

Kron Teknoloji (Kron Tech) için Türkiye pazarýndaki "muteberlik" ve prestij deðerlendirmem aþaðýdaki gibidir.

Safe Decision örneðinde olduðu gibi, burada da þirketin faaliyet alaný, uluslararasý akreditasyonlarý ve pazar derinliðine göre bir puanlama yapacaðým.

Muteberlik Puaný: 9.0 / 10


Kron Teknoloji, Türkiye'nin yazýlým ihracatý ve "derin teknoloji" (deep tech) alanýndaki en prestijli firmalarýndan biridir. Neden 9.0 gibi çok yüksek bir puaný hak ettiðinin analizi þöyledir:

Neden 9.0? (Güçlü Yönler ve Prestij Kaynaklarý)


Gartner Magic Quadrant Baþarýsý (Kritik Faktör): Kron Teknoloji'nin en büyük prestij kaynaðý, siber güvenlik dünyasýnýn "Þampiyonlar Ligi" sayýlan Gartner Magic Quadrant raporuna (PAM - Ayrýcalýklý Eriþim Yönetimi alanýnda) girmeyi baþaran ilk ve tek Türk þirketi olmasýdýr.

Bu, Kron'un ürününün sadece Türkiye'de deðil, CyberArk veya BeyondTrust gibi milyar dolarlýk dünya devleriyle ayný masada, ayný kalitede olduðunu küresel olarak kanýtlar. Bu, bir Türk yazýlým firmasý için ulaþýlabilecek en üst akreditasyonlardan biridir.

Telekomünikasyon Altyapýsýndaki Hakimiyet: Türkiye'nin iletiþim omurgasýný oluþturan Turkcell, Türk Telekom ve Vodafone gibi operatörlerin altyapýlarýnda Kron'un yazýlýmlarý kritik görevler üstlenir. Bir ülkenin tüm iletiþim verisinin aktýðý borularýn güvenliðini ve yönetimini saðlamak, "devlet ve kamu güvenliði" açýsýndan þirkete stratejik bir önem kazandýrýr.

Halka Açýk ve Þeffaf (BIST: KRONT): Safe Decision'dan farklý olarak Kron, Borsa Ýstanbul'da iþlem gören halka açýk bir þirkettir. Finansal verilerinin, yönetim kurulunun ve faaliyetlerinin sürekli denetleniyor olmasý, kurumsal "muteberlik" (güvenilirlik) seviyesini otomatik olarak en üst düzeye çýkarýr.

Gerçek Bir "Ürün" Þirketi Olmasý: Türkiye'deki biliþim firmalarýnýn %90'ý "Entegratör"dür (yani baþkasýnýn ürününü kurar ve satar). Kron ise kendi teknolojisini (Ar-Ge) üretip bunu Uzakdoðu'dan Amerika'ya kadar ihraç eden bir "Üretici"dir. Bu durum, ona sektörde entegratörlerin üzerinde, "Teknoloji Yaratan" bir saygýnlýk kazandýrýr.

Neden 10 Deðil? (Küçük Nüanslar)


Niþ Odaklýlýk:

Kron, "Ayrýcalýklý Eriþim Yönetimi (PAM)" ve telekom operasyon yazýlýmlarý gibi çok spesifik bir alanda uzmandýr. Bir Aselsan veya Havelsan gibi "her þeyi yapan devasa devlet kurumu" algýsýna sahip deðildir. Ancak kendi dikey uzmanlýðýnda 10/10'dur.

Bilinirlik: Sektör profesyonelleri (CTO'lar, CISO'lar) Kron'u çok iyi bilir ve saygý duyar. Ancak son kullanýcý veya sokaktaki vatandaþ için "Turkcell" veya "Türk Telekom" markalarý kadar görünür deðildir, çünkü o "mutfaktaki" güçtür.

Sonuç

Türkiye'de bir kamu kurumu veya büyük bir banka için Kron Teknoloji ürününü kullanmak, sadece "yerli malý" kullanmak deðil, ayný zamanda "dünya standartlarýnda onaylanmýþ en iyi teknolojiyi" kullanmak anlamýna gelir.

Kron, Suudi Arabistan'daki Safe Decision örneðinden en az 1.5 - 2 puan daha yukarýdadýr çünkü sadece yerel bir oyuncu deðil, teknolojisini New York ve Londra'ya da satabilen küresel bir baþarý hikayesidir.

Yatýrým tavsiyesi deðildir.

[ASTRA]

Gemini bütün bu güçlü yönlere raðmen þirket hissesinin mütemadiyen düþmesi ile ilgili ne der acaba ?

[Usta]

Gemini bütün bu güçlü yönlere raðmen þirket hissesinin mütemadiyen düþmesi ile ilgili ne der acaba ?

Gemini olsun, chatgpt olsun, daha once sordugunuz sorularla iliskili sekilde, sizinle ters olmayacak sekilde ya da hosunuza gidecek sekilde yanitlar verebiliyor. Belki benim daha onceki sorularimdan dolayi bu sorulara da boyle yanitlar vermistir.

Degerlendirirken bunlara dikkat edin diyecektim, ihmal ettim, iyi oldu hatirlattiniz.

Dikkatli olmak gerek. Ayni sorulari gecmisi temiz bir bilgisayardan sormak daha saglam fikir verebilir.

Yatirim tavsiyesi degildir

[Usta]

Su kanal yapay zekaya bilancoyu verip Turkce ve Ingilizce analiz ettiriyor. Ben Ingilizce olani daha cok begendim, cevirisini asagi ekliyorum. Turkce olani zaten dinlersiniz. Yatirim tavsiyesi degildir

Turkce:https://www.youtube.com/watch?v=NZNd_XGghSg
Ingilizce:https://www.youtube.com/watch?v=ZSYnjZ78kfA&t=325s
(ayni bilanco ama farkli dilde farkli sunumlar-ingilizce olan daha iyi, Turkce transcript'i asagida)

[00:00:00] Konuþmacý 1: Selamlar. Kron Teknoloji'nin 2025 yýlý 9 aylýk konsolide finansal tablolarýný ve yýllýk faaliyet raporunu getirdiniz.

[00:00:10] Konuþmacý 2 (AK): Doðru. Kýsaca KRONT. Ve bu, özellikle böylesine yüksek büyüme gösteren bir sektördeki bir teknoloji þirketi için gerçekten çok kritik bir doküman seti.

[00:00:17] Konuþmacý 1: Evet. Bugün misyonumuz oldukça açýk.

[00:00:22] Konuþmacý 1: Tüm o gürültüyü, tüm o muhasebe jargonunu bir kenara býrakacaðýz...

[00:00:26] Konuþmacý 2: Evet, direkt konuya gireceðiz.

[00:00:28] Konuþmacý 1: Kesinlikle. Sizin, yani bireysel yatýrýmcýnýn, bu þirketin saðlýðýný, stratejisini ve karþý karþýya olduðu bazý ciddi riskleri anlamanýz için bilmeniz gerekenleri çekip çýkarýyoruz. Bu derinlemesine incelemenin bazý büyük operasyonel deðiþimleri ortaya çýkaracaðýný düþünüyorum ve her þey...

[00:00:42] Konuþmacý 1: ...yaptýklarý çok spesifik, çok kasýtlý bir tercihe dayanýyor gibi görünüyor.

[00:00:45] Konuþmacý 2: Kesinlikle. Bu büyüleyici bir hikaye.

[00:00:48] Konuþmacý 1: Eðer bu analiz daha bilgili hissetmenize yardýmcý olursa, bize bir iyilik yapýn; bu derinlemesine incelemeyi baþkalarýyla paylaþýn, abone olun ve yorumlarda bir sonraki incelememizde hangi þirketi masaya yatýrmamýz gerektiðini bize bildirin.

[00:00:58] Konuþmacý 2: Hadi baþlayalým. Önce þirketi biraz tanýyalým.

[00:01:00] Konuþmacý 1: Ýyi fikir. Kron Teknoloji özünde bir siber güvenlik lideridir.

[00:01:03] Konuþmacý 1: Özellikle kapsamlý eriþim ve veri güvenliði çözümlerine odaklanýyorlar. Onlarý, telekom operatörleri, büyük bankalar, büyük þirketler gibi dev kurumlara gerçekten kritik hizmetler satan saf bir yazýlým saðlayýcýsý olarak düþünün...

[00:01:21] Konuþmacý 2: Büyük oyuncular.

[00:01:22] Konuþmacý 1: Evet. 2007'de kuruldular. Merkezleri Ýstanbul'da, tam orada ÝTÜ Ayazaða kampüsünde, Teknokent'te.

[00:01:31] Konuþmacý 2: Evet. Ve Türkiye'de önemli bir Ar-Ge'leri olsa da, hedefleri her zaman küreseldi ve ayak izleri bunu gerçekten doðruluyor gibi görünüyor.

[00:01:38] Konuþmacý 1: Doðruluyor. Altý kýtada 35 farklý ülkede 360'tan fazla müþteriye hizmet verdiklerini raporluyorlar.

[00:01:45] Konuþmacý 2: Vay canýna. Yani evet, bu artýk sadece yerel bir Türk þirketi deðil. Ve uluslararasý büyüme konusundaki ana yollarý o ABD iþtiraki.

[00:01:53] Konuþmacý 1: Kesinlikle. Kron Technologies US, diðer adýyla Iron Sphere Inc. New Jersey merkezli, %100'ü Kron'a ait ve tüm Kuzey ve Güney Amerika'yý hedefliyor.

[00:02:04] Konuþmacý 1: Ekiplerine bakýldýðýnda oldukça yalýn görünüyor. Geçen yýlýn sonunda 160 çalýþandan Eylül ayý itibarýyla 166 çalýþana çýkmýþlar.

[00:02:11] Konuþmacý 2: Bu uzmanlaþmýþ bir operasyon. Sadece eleman almýyorlar, yetenek iþe alýyorlar, deðil mi? Ve yönetim yapýlarý aslýnda oldukça ilginç. Yönetim kurulunun altý üyesi var.

[00:02:18] Konuþmacý 1: Tamam.

[00:02:19] Konuþmacý 2: Ve seçim süreci biraz karmaþýk olsa da, sonuç... þey, oldukça modern. Altý yönetim kurulu üyesinden üçü kadýn.

[00:02:24] Konuþmacý 1: Yani %50 oran. Bu nadir.

[00:02:26] Konuþmacý 2: Çok nadir. Ve buna iki eþ-CEO, Ayþe Yenel ve Zeynep Yenel de dahil.

[00:02:33] Konuþmacý 1: Bu büyüleyici. Peki ya yönetici ücretleri? Orada herhangi bir tehlike iþareti var mý?

[00:02:38] Konuþmacý 2: Aslýnda hayýr. Yönetim kuruluna ve üst yönetime ödenen toplam tutar, bu 9 aylýk dönemde yýllýk bazda biraz düþtü bile. Yaklaþýk 10,4 milyon Türk Lirasý olarak gerçekleþti.

[00:02:48] Konuþmacý 1: Tamam, o zaman pazardaki yerlerini çerçeveleyelim. Nasýl bir konumdalar?

[00:02:53] Konuþmacý 2: Bu kilit bir nokta. Kron sadece yerel olarak rekabet etmiyor. Küresel sahnede gerçekten etkili araþtýrma firmalarý tarafýndan tanýnýyorlar. Gartner, Forrester, KuppingerCole gibi...

[00:03:01] Konuþmacý 1: Büyük isimler.

[00:03:02] Konuþmacý 2: Büyük isimler. Hepsi Kron'u eriþim ve veri güvenliðinde kilit bir oyuncu olarak görüyor.

[00:03:07] Konuþmacý 1: Yani bu dýþ onay onlara çok fazla güvenilirlik saðlýyor.

[00:03:10] Konuþmacý 2: Bu çok büyük bir þey. Ürünlerinin uluslararasý standartlarda olduðunu doðruluyor ve pozisyonlarýný gerçekten saðlamlaþtýrýyor.

[00:03:16] Konuþmacý 1: Tamam. Bu baðlamla birlikte, sadece buradaki verilere dayanarak hýzlý bir SWOT analizi yapalým.

[00:03:20] Konuþmacý 2: Yapalým. Güçlü yönlerle baþlayalým.

[00:03:23] Konuþmacý 1: Evet efendim, o küresel tanýnýrlýk temel taþý. Bunu ne kadar vurgulasak azdýr.

[00:03:28] Konuþmacý 2: Ýkincisi, Türkiye'de kendi özel yazýlým segmentlerinde açýk ara liderler. Ama en büyük güç... Yani finansallardan fýrlayýp göze çarpan o þey...

[00:03:36] Konuþmacý 1: Tahmin edeyim, brüt kâr marjý.

[00:03:39] Konuþmacý 2: Bildiniz. 2025'in ilk dokuz ayýnda %90'a ulaþtý.

[00:03:43] Konuþmacý 1: %90 mý? Bu... yani bu tek kelimeyle olaðanüstü. Fiyatlandýrma güçleri ve yazýlýmýn ölçeklenebilirliði hakkýnda çok þey söylüyor. Ama tabii finansallar bir hikayenin iki yüzünü de anlatýr. Peki zayýf yönler? Nerede savunmasýzlar?

[00:03:57] Konuþmacý 2: Ýki þey öne çýkýyor. Birincisi, borçlarý ABD dolarý cinsinden.

[00:04:02] Konuþmacý 1: Ah, acý verici.

[00:04:03] Konuþmacý 2: Evet, %8-9 faiz oranýyla. Bu, döviz kuru riskine sürekli maruz kalmak demek. Ýkincisi, büyük stratejik büyüme alanlarý, ABD operasyonu...

[00:04:10] Konuþmacý 1: New Jersey'deki.

[00:04:11] Konuþmacý 2: O iþte, oldukça önemli bir segment zararý bildirdi. Sadece 9 ayda 42,5 milyon TL'den bahsediyoruz.

[00:04:17] Konuþmacý 1: Tamam, bu ciddi bir yük. Büyük soru þu; bu sadece yeni bir pazara girmenin maliyeti mi, yoksa daha derin bir sorunun iþareti mi?

[00:04:26] Konuþmacý 2: Uzun vade için milyar dolarlýk soru bu, deðil mi?

[00:04:29] Konuþmacý 1: Evet, yönetim bunu açýkça bir yatýrým maliyeti olarak görüyor. Bu da bizi Fýrsatlar'a götürüyor.

[00:04:36] Konuþmacý 2: Kesinlikle. Tahmin ettiðiniz gibi Ar-Ge ve küresel geniþleme için sermaye artýrýyorlar. Gitex Africa'daydýlar, biliyorsunuz, o ABD yatýrým yükünü dengelemek için aktif olarak yeni pazarlar arýyorlardý.

[00:04:46] Konuþmacý 1: Ve son olarak Tehditler. Bunlar daha sistemsel görünüyor, deðil mi? Tam olarak þirkete özgü deðil.

[00:04:55] Konuþmacý 2: Aynen öyle. Ve bunu baþtan belirtmeliyiz. En büyük sistemsel zorluk Türkiye'nin yüksek enflasyonu. TMS 29 düzeltmeleri.

[00:05:03] Konuþmacý 1: Evet, tüm rakamlarýný TMS 29 kullanarak yeniden düzenlemek zorundalar. Bu zorunlu ve bu karmaþýk düzeltmenin arka planda gerçekleþtiðini anlamadan rakamlara sadece yýllýk bazda bakamayacaðýnýz anlamýna geliyor.

[00:05:13] Konuþmacý 2: Basit bir karþýlaþtýrmayý gerçekten zorlaþtýrýyor. Ve bununla baðlantýlý olarak, kur oynaklýðý þimdiden özkaynaklarýnda devasa bir negatif etki yarattý. 131,6 milyon TL'lik negatif yabancý para çevrim farký.

[00:05:29] Konuþmacý 1: Bilanço üzerinde bir çapa gibi. Vay canýna. Tamam, bu sahneyi mükemmel bir þekilde hazýrladý. Þimdi rakamlarýn analizine geçebiliriz ve tüm bu incelemeyi tek bir merkezi fikir etrafýnda çerçevelemeliyiz: Kron devasa bir stratejik dönüþüm (pivot) gerçekleþtiriyor. Geleceðe agresif bir þekilde yatýrým yapmak için taze sermaye kullanýyorlar ve hepsi muhasebelerindeki stratejik bir deðiþiklikle yönlendiriliyor.

[00:05:50] Konuþmacý 2: Pekala, en üst satýrdan baþlayalým o zaman. Gelir ve çekirdek kârlýlýk. Net satýþlar saðlýklý bir þekilde %18 arttý. 343,4 milyon TL'ye yükseldi. Ve ilginç olan þu ki büyüme sadece ihracattan gelmedi. Yurt içi satýþlar gerçekten güçlüydü.

[00:06:04] Konuþmacý 1: Ýnanýlmaz derecede güçlü. 229,6 milyon TL'ye ulaþtý, bu da kendi iç pazarlarýnda ne kadar köklü olduklarýný gösteriyor. Ve bahsettiðimiz o olaðanüstü %90 brüt marjla, brüt kâr %26 artarak 310 milyon TL'ye fýrladý.

[00:06:16] Konuþmacý 2: Bu verimlilik muazzam. Ama iþte, iþte görmeniz gereken asýl dönüþüm noktasý burada. Gelir tablosuna baktýðýnýzda, toplam faaliyet giderleri aslýnda azaldý.

[00:06:26] Konuþmacý 1: Bir dakika, nasýl azaldý?

[00:06:28] Konuþmacý 2: Çoðunlukla Ar-Ge giderleri %23 azaldýðý için.

[00:06:31] Konuþmacý 1: Yüksek büyümeli bir teknoloji þirketi için Ar-Ge'yi kýsmak kulaða dev bir tehlike iþareti (red flag) gibi geliyor.

[00:06:36] Konuþmacý 2: Öyle olurdu. Dipnot olmasaydý kesinlikle öyle olurdu.

[00:06:40] Konuþmacý 1: Ah, dipnot. Stratejik tercihin devreye girdiði yer burasý.

[00:06:43] Konuþmacý 2: Ar-Ge'yi kýsmýyorlar. Bu maliyetleri stratejik olarak aktifleþtiriyorlar (kapitalize ediyorlar).

[00:06:48] Konuþmacý 1: Tamam, bunu bizim için açýn. Basit terimlerle ne anlama geliyor?

[00:06:51] Konuþmacý 2: Yeni ürün geliþtirme maliyetini, þu anki kârýnýzý zedeleyen anlýk bir gider olarak saymak yerine, bu maliyetleri bilançoya taþýyorlar ve onlara "maddi olmayan duran varlýk" diyorlar. Yani bir gideri uzun vadeli bir yatýrýma dönüþtürüyorlar.

[00:07:05] Konuþmacý 1: Anladým. Ar-Ge harcamasýný bugünün kârý üzerindeki bir yükten, gelecek için bir varlýða dönüþtürüyorlar. Ve o tek muhasebe kararý, bu dönemin çýlgýn kâr büyümesinin motoru. Her þey demek.

[00:07:15] Konuþmacý 2: Yarattýklarý kaldýraca bakalým. FAVÖK (EBITDA). Ýnanýlmaz bir þekilde %153 arttý.

[00:07:22] Konuþmacý 1: Vay.

[00:07:23] Konuþmacý 2: 170 milyon liraya ulaþtý. FAVÖK marjý temel olarak ikiye katlandý, %23'ten %50'ye kadar sýçradý.

[00:07:30] Konuþmacý 1: Peki ya faaliyet kârý? Verimliliðin gerçek göstergesi o.

[00:07:34] Konuþmacý 2: O daha da dramatik. Sýký durun, %1.164 arttý.

[00:07:39] Konuþmacý 1: %1.000 mi?

[00:07:40] Konuþmacý 2: %1.164. 120,1 milyon TL'ye ulaþtý, bir yýl önce sadece 9,5 milyondu. Bu tür bir kaldýraç "ölçeklenebilirlik" diye baðýrýyor.

[00:07:53] Konuþmacý 1: Yani çekirdek geliþtirme maliyetleri bilançoya taþýndýðýnda, her yeni gelir doðrudan en alt satýra (net kâra) düþüyor. Model bu.

[00:07:58] Konuþmacý 2: Ve bu, þirket için doðrudan devasa bir geri dönüþe tercüme oldu. Geçen yýl 49 milyon TL net zarardan, bu yýl 54,6 milyon TL net kâra geçtiler, bu da %16 net kâr marjý demek.

[00:08:10] Konuþmacý 1: Yani hissedarlar için hisse baþýna kazançta zarardan saðlam bir kâra dev bir geçiþ var.

[00:08:14] Konuþmacý 2: Evet. Hisse baþýna yaklaþýk 0,58 TL zarardan, hisse baþýna 0,32 TL kâra. Bu onlarýn yüksek riskli, yüksek ödüllü stratejilerinin karþýlýðý.

[00:08:21] Konuþmacý 1: O zaman bilançoya geçelim. Toplam özkaynaklar %31 artýþla güçlü durumda. 624,6 milyon liraya ulaþtý ve bu toplam varlýklarýnýn %60'ýndan fazlasý. Ama o özkaynak artýþýnýn nereden geldiði de bir o kadar kritik.

[00:08:35] Konuþmacý 2: Rüçhan hakký ihracý. Haziran ayýndaki %100 nakit ödenen bedelli sermaye artýrýmý. Bu hamle ödenmiþ sermayelerini ikiye katladý ve 85,6 milyon lira taze nakit enjekte etti. Ve o nakit özellikle bu Ar-Ge ve küresel geniþleme planý için ayrýlmýþtý.

[00:08:50] Konuþmacý 1: Hepsi birbirine baðlanýyor. Ama biliyorsunuz, bilanço bahsettiðimiz o sistemsel risklere karþý baðýþýk deðil. Yatýrýmcýlarýn o dipnotlarý sürekli göz önünde bulundurmasý gerekiyor. Birincisi, o yüksek enflasyon muhasebesine (TMS 29) devam eden ihtiyaç ve ikincisi, yabancý para çevriminden kaynaklanan o ýsrarcý negatif 131,6 milyon liralýk yük. Bu riskin gerçek bir finansal aðýrlýðý var.

[00:09:11] Konuþmacý 2: Varlýk tarafýna bakarsak, toplam varlýklar %15 büyüyerek bir milyar TL'nin üzerine çýktý.

[00:09:17] Konuþmacý 1: Evet. Ve o Ar-Ge aktifleþtirmesinin görsel olarak gerçekten ortaya çýktýðý yer burasý. Gün gibi ortada. Maddi olmayan duran varlýklar, özellikle "aktif geliþtirme maliyetleri" dedikleri kalem fýrladý.

[00:09:27] Konuþmacý 2: Ne kadar mý? 2024 sonunda yaklaþýk 275 milyon TL'den Eylül ayýnda 435 milyon TL'ye yükseldiler. Stratejinin kanýtý tam orada, rakamlarýn içinde.

[00:09:36] Konuþmacý 1: Evet. Tüm bu yatýrýmlarý yaparken borç durumlarý nasýl?

[00:09:39] Konuþmacý 2: Aslýnda oldukça istikrarlý, bu iyi bir iþaret. Toplam borçlanmalar 108,6 milyon lira civarýnda. Sorun miktar deðil, kompozisyon. O %8-9 faiz oranlý kýsa vadeli ABD dolarý cinsinden banka kredileri. Yabancý para finansmanýna olan o baðýmlýlýk onlar için gerçek darboðaz.

[00:09:57] Konuþmacý 1: Tamam, parayý takip edelim. Nakit akýþýný konuþalým. Dev bir kâr büyümesi gördük ama bu gerçek nakde dönüþtü mü?

[00:10:03] Konuþmacý 2: Faaliyetlerden nakit akýþý saðlamdý. 174,2 milyon TL yarattýlar, saðlam bir artýþ.

[00:10:09] Konuþmacý 1: Bir "ama" geldiðini hissediyorum.

[00:10:11] Konuþmacý 2: Ama yatýrým faaliyetleri büyük bir negatif nakit çýkýþý gördü. 177,6 milyon TL kapýdan çýktý. Ve bunun nedeni o maddi olmayan duran varlýklarý kendilerinden satýn alýyor olmalarýydý.

[00:10:20] Konuþmacý 1: Kesinlikle. Kalem, maddi olmayan duran varlýklar için harcanan 195,7 milyon TL'yi gösteriyor. Yani operasyonlardan nakit yaratýyorlar ama hemen harcýyorlar ve üzerine yeni ürünleri aktifleþtirmek için daha fazlasýný harcýyorlar.

[00:10:32] Konuþmacý 2: Yani %60 artarak 167,4 milyon TL'ye çýkan genel nakit bakiyesi operasyonlardan beslenmedi.

[00:10:40] Konuþmacý 1: Hayýr. Öncelikle finansmanla beslendi. Likidite artýþý o rüçhan hakký ihracýndan gelen 92,6 milyon TL'lik giriþten geldi. Bu sadece, geleceðin varlýklarýný inþa etmek için yeni parayý kullanan agresif, yüksek bir yatýrým evresinde olduklarýný doðruluyor.

[00:10:53] Konuþmacý 2: Hikayenin özeti bu. Toparlamadan önce, bazý güzel finansal olmayan takdirler de aldýklarýný belirtmeliyiz; Great Place to Work sertifikasý ve Türkiye'nin en iyi 500 Biliþim þirketi arasýnda lider olarak adlandýrýlmalarý.

[00:11:05] Konuþmacý 1: Pekala, bunlar önemli. Güçlü bir iç kültürü ve kendi pazarýnda saygý duyulan bir ürünü iþaret ediyorlar. Yani yönetimin mesajý kristal netliðinde görünüyor.

[00:11:13] Konuþmacý 2: Öyle. Sermaye artýrýmý ve Ar-Ge aktifleþtirmesi, hepsi yeni ürünlere odaklanmýþ bir itiþin ve daha hýzlý bir küresel yayýlmanýn sinyalleri. Her karar ölçeklenmeye iþaret ediyor.

[00:11:25] Konuþmacý 1: Öyleyse tüm bunlarý özetlersek, bu þirkete bakan siz dinleyici için tek en önemli mesaj nedir?

[00:11:30] Konuþmacý 2: En büyük çýkarým, bu stratejik dönüþümün baþarýsýdýr. KT büyük bir net zarardan güçlü bir net kâra geçti. Ve bunu inanýlmaz bir iþletme kaldýracý ve o dikkate deðer %90 brüt marjla yaptýlar. Hepsi, bunu finanse etmek için hissedarlardan gelen taze nakdi kullanarak Ar-Ge'yi aktifleþtirme yönündeki o kritik kararla mümkün kýlýndý.

[00:11:47] Konuþmacý 1: Kesinlikle. Performans metrikleri güçlü bir iç ivme gösteriyor ama dýþ gerçekliði görmezden gelemezsiniz.

[00:11:52] Konuþmacý 2: Asla. O sistemsel risklere; enflasyon düzeltmelerine, döviz kuru riskine karþý tetikte olmalýsýnýz. Özkaynak üzerinde gerçek, önemli bir negatif darbe bu. Operasyonel hikaye heyecan verici ama makro ortam ihtiyat talep ediyor.

[00:12:07] Konuþmacý 1: Gerçekten öyle. Bu, geleceðine büyük oynayan bir þirket.

[00:12:10] Konuþmacý 2: Hý hý.

[00:12:12] Konuþmacý 1: Bu da bizi düþünmeniz için son kýþkýrtýcý düþüncemize götürüyor. Yatýrýmýn devasa miktarý ve þu an bilançoda oturan o aktifleþtirilmiþ Ar-Ge'deki önemli artýþ göz önüne alýndýðýnda; bu yeni geliþtirilen projelerden elde edilecek gelir, þu an yaptýklarý yatýrýmýn sýrf büyüklüðünü haklý çýkaracak kadar büyük operasyonel kârlara ne kadar sürede dönüþecek?

[00:12:30] Konuþmacý 2: Soru bu. Mevcut durum saðlam görünüyor ama mevcut deðerlemelerinin uzun vadeli gerekçesi, tamamen o yeni maddi olmayan duran varlýklarý baþarýlý bir þekilde paraya çevirip çeviremeyeceklerine dayanýyor.

[00:12:40] Konuþmacý 1: Bu tablolara harika bir derinlemesine bakýþ oldu. Teþekkürler.

[00:12:43] Konuþmacý 2: Benim için zevkti.

[00:12:44] Konuþmacý 1: Ve eðer bu analizi faydalý bulduysanýz ve KRONT'u anlama konusunda daha donanýmlý hissediyorsanýz, lütfen bu içeriði beðenin, daha fazla küratörlü bilgi için abone olun, arkadaþlarýnýzla paylaþýn ve bir sonraki sefer yorumlar bölümünde hangi þirketi veya konuyu açmamýz gerektiðini bize bildirin. Bir dahaki sefere görüþmek üzere.

[Usta]

Aðam ne oluyor ya 10 gündür, düþtükçe iþ yatýrým daha çok satýyor; daha çok sattýkça daha da düþüyor.

Kýsýr döngüyü kýramayacak mýyýz..

Bir de Ýþ Yatýrým, hisse 15.8 lira iken, hisse yurtdýþý benzerlerine göre belirgin %65 iskonto ile iþlem görüyor diye rapor hazýrlýyor.

2.6 milyon lot civari olmus sattiklari..

N'oluyo aða!!

Yatýrým tavsiyesi deðildir

[Usta]

Yazýlým Ýhracatçýlarýna Yönelik olarak geçen sene Hizmet Ýhracatçýlarý Birliði tarafýndan kurulan Tech Export Zirvesinde Ýþ Birliði ile Ýhracat Baþarý Ödülü (Yurtdýþýnda En Çok Yetkili Bayiye Sahip Firma) kategorisinde birinci olmuþuz.

Geçen sene bu ödülü CDMVision Yazýlým Hizmetleri kazanmýþ

Bir þeyler oluyor gibi.

Not: Yazýlým ihracatçýlarýna yönelik sadece..tüm firmalar deðil..dikkat edin!
Bir de baþvuranlar arasýndan.

Yatýrým tavsiyesi deðildir