ARENA - Arena Bilgisayar

[sorpressa]

Dün bugün ne oluyor bilmiyorum ama Çarþamba günü Bofadan 86 lot almýþlar geri.
Büyük baþarý tebrik ederim.

Ben paylaþtýktan sonra virman devam etmiþ sanýrým.Düzeltelim.

[Stocktalks]

Selamlar, birkaç aydýr burayý takip ediyorum. Sayýn Emirhan Bey ile Kardanadam’ýn deðerli yorumlarý sayesinde hisse hakkýnda biraz çýkarým yapabilme yetisine kavuþtum, öncelikle onlara teþekkür ederek baþlayayým. Paynet hakkýnda oldukça deðerli görüþleri ve tespitleri var zaten – ben biraz son çeyrek ana kol olan daðýtým iþi ne olur, finansman giderleri nereye gider ve oluþacak rakamlar nasýl þekil alýr üzerinden bir þeyler karalayýp sessizliðimi bozayým istedim. Genelden özele gideceðim ve bir baz senaryo ile beraber bir de iyi senaryo oluþturacaðým þu an içinde olduðumuz çeyrekte gelebilecek rakamlar ile alakalý.

Öncelikle EVDS Kredi Kartý Harcamalarý – Elektronik Aksesuarlar kaleminde geçen çeyreðin ayný dönemine göre %54’lük bir artýþ söz konusu. Son 4-5 çeyreði kontrol ettiðimde ARENA sektörden hýzlý büyüyor (Satýn alma etkisini de dahil ederek konuþuyorum.) ancak yine de muhafazakar olmak adýna benzer büyüme gerçekleþtireceðini düþünelim ve ayný büyümeyi alalým (%54). Þirketin son çeyrek cirosunu 7.5 – 8 Milyar TL aralýðýnda hesaplýyorum. Bloomberg yayýnlarýnda söylenen rakamlarla zaten örtüþüyor. (1B USD yýllýk ciro beklentisi)

Yukarýyý yakaladýk. Þimdi asýl vurucu noktalara geçelim – Faaliyet Karý nasýl þekillenir? Bu denli keskin çeyreklik ciro artýþýnda maliyet kalemlerinin bu kadar atik olamayacaðý aþikar, o nedenle brüt ve NFK marjlarýnda yükseliþ görme ihtimalimiz oldukça yüksek ancak yine baz senaryo oluþturmaya çalýþtýðýmýz için geçen çeyrek ile benzer marjlarý kullanalým. Brüt Marjýn %5.5 a yakýnsayacaðýný düþünüyorum. Operasyonel Giderler Ýkinci ve üçüncü çeyrekte 105mn bandýnda. Burayý da %30 arttýrarak 140 MN rakamýna geliyorum. 7.650 Mn TL ciro, %5.5 Brüt Marj ve 140 MN operasyonel giderle son çeyrekte tam olarak 280 Mn TL faaliyet karýna ulaþýyoruz. (Yýllýk Toplam 625 MN TL - Son çeyrek * 4 = 1.120 MN TL)
Yýl sonu 5 FD/NFK altýnda – Yýllýklandýrýlmýþta da 3 FD/NFK altýnda bir þirket önümüze çýkýyor. Emirhan Hocam 3 FD/EFK yazmýþ ancak borcu unutmuþ sanýrým – PD/NFK rasyolarýna hiç girmiyorum bile onlar komik rakamlar.

Finansman Giderleri oldukça önemli bir konu. Þirket ciddi borç yüküne sahip – daha doðrusu faiz maliyetine sahip. Benzer finansman maliyetleriyle net kar yine 100 MN TL altýnda gelecek ancak bu sefer geçen çeyrekteki gibi zayýf bir rakam olmayacak ve yine yýllýklandýrýlmýþ F/K üzerinden 5-6 F/K’ya gelebilecek diye düþünüyorum. 2023’te ise benzer rakamlarla çok güçlü bilançolar göreceðiz. Paynet satýþý ise bu hisse özelinde ciddi bir opsiyon deðeri yaratmakta. Paynet satýlmasa bile bu borç kendi içinde dönebilir diye düþünüyorum.

Buraya kadar pozitif yönleri yazdým, negatiflerden bahsedecek olursak þirket özelinde ciddi bir þeffaflýk eksiði ve bilançoda anlamlandýramadýðým yerler var. Bu çeyrek çok dayak yemeyecek olsa da 43 MN Usd borç da 2023 ilk çeyrek bilançosu için en korktuðum taraflardan biri.

Ýyi senaryoda ise þirketin sektörden iyi büyümeyle 8.5 Milyar TL bandýnda ciro ile 320 mn faaliyet karý yazýp 100 mn üstü net kar açýklama potansiyelini de göz ardý etmiyorum. O durumda temel analizciler tarafýndan da ciddi beklenti oluþmaya baþlayýp fiyat deðere çok hýzlý bir hareket yapabilir.

Toparlayacak olursam ciddi potansiyel barýndýran – ayný zamanda ciddi soru iþaretleri de barýndýran garip bir kara kutu ARENA. Satýþ geniþlemesinin normal þartlarda marjlara olumlu etkisinin olmasý lazým. Sadece bu hesapta bodoslama olan taraf paynet net karýn ve faaliyet karýnýn yaklaþýk %10-15 ini yaratýyor ama bu sene özelinde paynet büyümesiyle arena salt daðýtým iþinin büyümesinin benzer seviyelerde olduðunu düþündüðüm için payneti ayýrýp segmentasyon yapmadým, yoksa gelecekte paynetin daha hýzlý büyüyeceðini düþünüyorum, önümüzdeki çeyreklere o þekilde bakýyorumç Konu hakkýnda bilgili hocalarýmýn geri bildirimiyle beraber fikirlerimin devamýný da yazabilirim,

Saygýlarýmla

[sorpressa]

Selamlar, birkaç aydýr burayý takip ediyorum. Sayýn Emirhan Bey ile Kardanadam’ýn deðerli yorumlarý sayesinde hisse hakkýnda biraz çýkarým yapabilme yetisine kavuþtum, öncelikle onlara teþekkür ederek baþlayayým. Paynet hakkýnda oldukça deðerli görüþleri ve tespitleri var zaten – ben biraz son çeyrek ana kol olan daðýtým iþi ne olur, finansman giderleri nereye gider ve oluþacak rakamlar nasýl þekil alýr üzerinden bir þeyler karalayýp sessizliðimi bozayým istedim. Genelden özele gideceðim ve bir baz senaryo ile beraber bir de iyi senaryo oluþturacaðým þu an içinde olduðumuz çeyrekte gelebilecek rakamlar ile alakalý.

Öncelikle EVDS Kredi Kartý Harcamalarý – Elektronik Aksesuarlar kaleminde geçen çeyreðin ayný dönemine göre %54’lük bir artýþ söz konusu. Son 4-5 çeyreði kontrol ettiðimde ARENA sektörden hýzlý büyüyor (Satýn alma etkisini de dahil ederek konuþuyorum.) ancak yine de muhafazakar olmak adýna benzer büyüme gerçekleþtireceðini düþünelim ve ayný büyümeyi alalým (%54). Þirketin son çeyrek cirosunu 7.5 – 8 Milyar TL aralýðýnda hesaplýyorum. Bloomberg yayýnlarýnda söylenen rakamlarla zaten örtüþüyor. (1B USD yýllýk ciro beklentisi)

Yukarýyý yakaladýk. Þimdi asýl vurucu noktalara geçelim – Faaliyet Karý nasýl þekillenir? Bu denli keskin çeyreklik ciro artýþýnda maliyet kalemlerinin bu kadar atik olamayacaðý aþikar, o nedenle brüt ve NFK marjlarýnda yükseliþ görme ihtimalimiz oldukça yüksek ancak yine baz senaryo oluþturmaya çalýþtýðýmýz için geçen çeyrek ile benzer marjlarý kullanalým. Brüt Marjýn %5.5 a yakýnsayacaðýný düþünüyorum. Operasyonel Giderler Ýkinci ve üçüncü çeyrekte 105mn bandýnda. Burayý da %30 arttýrarak 140 MN rakamýna geliyorum. 7.650 Mn TL ciro, %5.5 Brüt Marj ve 140 MN operasyonel giderle son çeyrekte tam olarak 280 Mn TL faaliyet karýna ulaþýyoruz. (Yýllýk Toplam 625 MN TL - Son çeyrek * 4 = 1.120 MN TL)
Yýl sonu 5 FD/NFK altýnda – Yýllýklandýrýlmýþta da 3 FD/NFK altýnda bir þirket önümüze çýkýyor. Emirhan Hocam 3 FD/EFK yazmýþ ancak borcu unutmuþ sanýrým – PD/NFK rasyolarýna hiç girmiyorum bile onlar komik rakamlar.

Finansman Giderleri oldukça önemli bir konu. Þirket ciddi borç yüküne sahip – daha doðrusu faiz maliyetine sahip. Benzer finansman maliyetleriyle net kar yine 100 MN TL altýnda gelecek ancak bu sefer geçen çeyrekteki gibi zayýf bir rakam olmayacak ve yine yýllýklandýrýlmýþ F/K üzerinden 5-6 F/K’ya gelebilecek diye düþünüyorum. 2023’te ise benzer rakamlarla çok güçlü bilançolar göreceðiz. Paynet satýþý ise bu hisse özelinde ciddi bir opsiyon deðeri yaratmakta. Paynet satýlmasa bile bu borç kendi içinde dönebilir diye düþünüyorum.

Buraya kadar pozitif yönleri yazdým, negatiflerden bahsedecek olursak þirket özelinde ciddi bir þeffaflýk eksiði ve bilançoda anlamlandýramadýðým yerler var. Bu çeyrek çok dayak yemeyecek olsa da 43 MN Usd borç da 2023 ilk çeyrek bilançosu için en korktuðum taraflardan biri.

Ýyi senaryoda ise þirketin sektörden iyi büyümeyle 8.5 Milyar TL bandýnda ciro ile 320 mn faaliyet karý yazýp 100 mn üstü net kar açýklama potansiyelini de göz ardý etmiyorum. O durumda temel analizciler tarafýndan da ciddi beklenti oluþmaya baþlayýp fiyat deðere çok hýzlý bir hareket yapabilir.

Toparlayacak olursam ciddi potansiyel barýndýran – ayný zamanda ciddi soru iþaretleri de barýndýran garip bir kara kutu ARENA. Satýþ geniþlemesinin normal þartlarda marjlara olumlu etkisinin olmasý lazým. Sadece bu hesapta bodoslama olan taraf paynet net karýn ve faaliyet karýnýn yaklaþýk %10-15 ini yaratýyor ama bu sene özelinde paynet büyümesiyle arena salt daðýtým iþinin büyümesinin benzer seviyelerde olduðunu düþündüðüm için payneti ayýrýp segmentasyon yapmadým, yoksa gelecekte paynetin daha hýzlý büyüyeceðini düþünüyorum, önümüzdeki çeyreklere o þekilde bakýyorumç Konu hakkýnda bilgili hocalarýmýn geri bildirimiyle beraber fikirlerimin devamýný da yazabilirim,

Saygýlarýmla

Sayýn Stocktalks,keyifle okudum.Paylaþýmýnýz için teþekkür ederim,emeðinize saðlýk.

[Stocktalks]

Paynet

Bu arada paynetle alakalý fikir alýþveriþini verimlendirmek adýna birkaç düþüncemden bahsetmek isterim. Deðerli iki hocam (Emirhan bey ve kardanadam) iyzico üzerinden ve take rate dediðimiz iþlem hacmini ciroya döndürme oranýndan bahsetmiþler önceki yazýlarýnda. Benim çekincem paynette iyzico benzeri çarpanlar iki nedenden ötürü olmayabilir - halka arz dýþý satýn alma veya deðerlemelerde yurt dýþýnda çarpanlar 2019a göre oldukça daralmýþ durumda. Bu durum, paynetin geçtiðimiz dönemdeki ödeme þirketlerine benzer çarpanlardan alýcý bulamýyor olmasýna ve bu kadar uzun beklemesine bir neden olabilir, þubattan bu yana ciddi likidite eksikliði ve çarpan daralmasý var PE ve VC sektörlerinin þirket alýmlarýnda. Ýkinci konu þu, kardanadamýn bir yazýsýnda paynetin ciroya çevirme oranýnýn daha yüksek olduðuna dair bir ibare gördüm ancak ondan emin deðilim. Sebebi de iyzico B2C dediðimiz kanalda daha çok faaliyet gösterirken ARENA ise daha çok iþletmelere hizmet verdiðinden burada müþterilerin pazarlýk gücü oldukça fazladýr ve oran da haliyle iyzicodan kötüdür diye tahmin etmekteyim, bu konuyla alakalý belge veya beyanlar var ise beni aydýnlatmanýz çok mutlu eder. Özetle þu anda ARENAnýn sadece ve sadece daðýtým iþini deðerleyerek kendi adýma makul bir güvenlik marjý zaten bulmaktayým. Paynet de bu deðerden alýnca bedavaya geliyor gibi düþünebilirim.

[kardanadam3]

Merhabalar,

Stocktalks Bey yazýnýz için teþekkürler, aydýnlatýcý olmuþ. Benim bu þirketin büyümesine bir lafým yok fakat, bu kaðýdýn 16 yýllýk yatýrýmcýsý olarak, þirketin þeffaf yönetilmediðine adým kadar eminim. Zaten Hintlilerin þirketi satýn alma süreci dahi oldukça ahlak dýþý bir süreçti. Yaklaþýk 13 sene boyunca 50 çeyrek hiç mi iyi kar gösterilmez? Bu seneki net kar da her türlü sürprize açýk. ''Danýþmanlýk ücreti'' adý altýnda gider yazýp, zarar bile gösterebilirler. Veya 50 kiþi yeni iþe alým yapýp, yeni þirket kurduk bile diyebilirler.

Paynet'e gelince; Iyzico Ceo'su geçen sene 35 milyar TL hacimde 700 milyon ciro yaptýklarýný belirtti. 2022 beklentisi için 50 milyar TL hacim, 1 milyar TL ciro olduðunu söyledi. Hesaplarsanýz %2'ye denk geldiðini göreceksiniz. Paynet 2021 yýlýnda, 6,5 milyar TL hacim içerisinde, 200 milyon TL üstü ciro yaptý. 2022 yýlýnýn Temmuz ayýna kadar bu rakam 6,2 milyar TL gözüküyorken, bitmiþ yýlýn hacmini 6,5 milyar TL olarak güncellediler ne hikmetse...

Iyzico CEO'su belki biraz yukarýdan konuþuyor olsa bile, güncel deðerleme yapýlsa þu an itibariyle Unicorn olduklarýný söyledi. Bu seneki Paynet hedefi Iyzico'nun yaklaþýk olarak yarýsýndan fazla. Bakalým Paynet'in deðerlemesi ve satýþ rakamý ne olacak?

Paynet genel müdür yardýmcýsý Hakan Kocatürk, bir kobi toplantýsýnda davetlilerden birinin ''sizin komisyonlarýnýz neden diðerlerinden yüksek?'' sorusu üzerine, ''haklýsýnýz, fakat o konuda bir takým iyileþtirme çalýþmalarýmýz var'' diye yanýt verdi. Paynet'in yaptýðý iþ çok daha detaylý ve muhasebesel olduðu için, komisyon oranýn diðerlerinden daha yüksek olmasý normaldir diye düþünüyorum.

Netice olarak; Benim yönetime þahsen hiç ama hiç güvenim yok, yönetim maalesef hiç þeffaf deðil. Ne zaman ne yapacaklarýný asla küçük yatýrýmcý bilemez. Yýllardýr büyüyoruz adý altýnda bir takým iþler yapýlýyor fakat bu asla net kara yansýtýlmýyor. CEO bu konuda þapkasýný önüne alýp düþünmeli bence. Biz yýllarýmýzý verdik bu kaðýda, umarým sizler gibi yeni girenler bizim kadar beklemezler. Bize çektirdikleri çileyi size çektirmezler, bir an önce kazanýrsýnýz.

YTD.

[sorpressa]

Deðerli ortaklar paylaþýmlarýnýz için teþekkür ederim.Emeginize saðlýk
Sayýn Kardanadam bu kadar yýl hissede olduðunuzu bilmiyordum.
Son dönemlerdeki fintech daralmalarýndan en az etkilenen B2B alanýnda faaliyet gösterenler olduðu ile ilgili güncel makaleler okumuþtum.
Nasdaq sizce eski günlerine geri gelecek mi ve bu bizi etkiler mi ? Düþüncelerinizi paylaþýrmýsýnýz.

[MiniYatirimci]

Twitter'da üstad taramalarýnda(!) çýkmaya baþlamýþ. Biraz erken oldu

[Stocktalks]

Çok teþekkürler deðerli katkýnýz için. Kendi adýma 2023 ilk çeyreðe dek burada olacaðým, baktým ki bahsettiðiniz konularda sýkýntý var fiyat fark etmeksizin çýkýp yeni pozisyon arayýþýna girerim, her zaman fiyat deðere hareket etmek zorunda deðil ancak kaðýt üstünde katalizörler birleþmiþ durumda önümüzdeki çeyrek için.