Ouz Bkmaz
@oguzbikmaz
Pazartesi gn saat 15:00’da #ALARK’n sermaye piyasalar gnleri dzenlendi. Alt irketlerin faaliyetlerinin gidiatnn ve hedeflerin anlatld toplant daha balarken sunumun ilan edilmesiyle hisse %7,5 primlendi ve o gnden beri %10 yukarda. Bu yazda toplantdan notlarm aktaryor olacam. Artk hissede l toprann kalktn dnyorum.
Toplantyla birlikte yaymlanan sunumda verilen hedefler u ekilde:
- irketin net aktif deer hedefi 3 mr USD’den 4 mr USD’ye gncellendi. Hedef vadesi 2030’dan 2028’e ekildi!
- 2028 yl itibaryla portfyn;
-- Mevcut Faaliyetlerin %55
-- Yeni i alanlarnn %35
-- Alarko yatrmn %10
eklinde dalmas hedefleniyor
- 2024 konsolide net kar beklenti aral 22-24 mr TL
- 2023 konsolide net kar beklenti aral 13-14 mr TL. Net karn revize edilmemesinin sebebinin, burada olmas gereken artn enflasyon muhasebesi etkisi ile ntrlenebilecei olarak ifade edildi.
Alarko Holding’in verdii hedeflerde ar konservatif olduunu ve genelde hatr saylr seviyede zerine ktklarn hatrlatmak isterim. 2023 yl iin enflasyon muhasebesinden dolay bu sefer byle olmayabilir.
Toplantnn balangcndaki konumasnda mit Yldz enerji kolunun eski hznda olmasa da devam edeceini belirtti.
Yeni sektrlerde beendikleri irketlere aznlk olarak ortak olmak, halka ak irketlerde aznlk olmak, Venture Capital’da yatrmc olmak planlar arasnda yer alyor.
Bildiimiz gibi #ALARK’ta karlln ana kayna olan irketlerin finansallar Alarko’nun gelir tablosuna konsolide edilmeyip karlar “zkaynak Yntemiyle Deerlenen Yatrmlarn Karlarndan Paylar” kalemine yazlyor. Burada %50 alt ortaklklarn arlkta olmasyla, bundan sonra yine bilanoda sonular sadece net karda gzlenmeye devam edecek gibi grnyor.
- 2023 ylnda yaplan toplam 9,2 milyar TL’lik yatrmn;
-- %50’si elektrik datm perakende,
-- %30’u tarm,
-- %20’si de otel ve turizm
eklinde aloke edildi.
- 2024’te yaplmas planlanan toplam 18 milyar TL’lik yatrmn;
-- %50’si tarm,
-- %30’u elektirk datm perakende
-- %18’i turizmde yeni otel yapm
eklinde dalm olacak.
Enerji Kolu
Bu yl elektrik retimi %15 azald. Bunun sebepleri:
1- Cenal termik santraldeki bakm almas
2- Dk yatan dolay HES retimindeki azalma olarak kaydedildi.
nmzdeki srete Cenal’n 1. nitesinde byk bir bakm olacak, ancak bu sefer gl yalarla HES’ler tarafndan retimin telafi edilmesi beklentisi mevcut. Yine de #ALARK’n enerji retiminin neredeyse tamamnn Cenal Termik Santral’inden kaynaklandn hatrlatalm.
imdiye kadar yenilenebilir enerji yatrm yaplmama sebebi, lisans ve asset deerleri 2022, 2023’te overvalued olduu dncesi olduu, Alarko’nun yatrm kriterlerinin karlamad belirtildi. Ama bunun aksiyon alnmayaca anlamna gelmedii, finansman daralmas ve likidite daraldnda #ALARK gibi nakit gl irketlerin eli gl olmas sayesinde, iskontolu frsatlarn deerlendirilebilecei eklendi.
RES’te offshore ve onshore ile ilgileniliyor. Burada USD bazl %14 IRR yakalanmas halinde bu yatrmn yaplabilecei iletildi ve burada bir enerji santrali satn alm konusunda bir frsat doacan ilettiler.
200 MW’lk bir lisans bavurusu mevcut. Her yl 100 MW ekleme hedefi vard, bu imdiye kadar tutturulamad ama tek seferde bu yatrmn yaplmas ihtimali olduu belirtildi.
Elektrik Fiyatlar ve Beklentileri
2023 ylnda MWh ba ortalama 97 USD kaydedildi.
2023 ilk 9 ay AUF, son 3 ay PTF uyguland.
2024’te elektrik retiminde MWh ba ortalama 69 USD fiyat bekleniyor.
Kmr Fiyatlar
2024 beklentisi: Ton ba 91 USD.
2024’te de kmr maliyetinde hedge kullanlmas planlanyor. Hedge hikayesi 2022 ylnda enerji krizinde Alarko’nun para basmasnn balca sebebiydi.
2024’te varlk tabannda yatrmlarn dn grlmesi bekleniyor.
Enerji depolama alanndaki yatrmda n protokol imzalama aamasna gelindii ve imzalarna atlmad ve 1-2 ay iinde enerji depolamas yatrmnn resmi olarak bildirilecei iletildi.
Tarm Kolu
Tarm kolunun beklenenden hzl ilerledii ifade edildi.
Tarm’n 2025’teki portfydeki pay hedefi %25.
2100 dnm seraya ulanca blgenin en by olacaz diye ekliyorlar.
2028 hedefi 5000 dnm sera alan.
Burada Trkiye taraf iin her yl 1,5 mn m2 koyup, toplam alann 2026 sonu 5 mn m2’ye ulamas hedefleniyor.
Toplam tarm gelirlerinin;
- %65’inin seraclktan
- %30 gbre faaliyetlerinden
gelmesini bekliyorlar.
Toplam tarm FAVK’nn;
- %70’inin seraclktan
- %25-30’unun da gbreden
kaynaklanmas bekleniyor.
Kimyasal gbre at fabrikas yatrmnn da hzland belirtildi.. Burada Afyon ve Denizli’deki seralardaki atklar ekonomiye kazandrp buradan kazan salamak hedefleniyor.
Tohum almalarna 1,5-2 mn USD yatrm planlanyor. Kendi tohumlarn kendileri retmek istiyorlar ve tohum retmenin katma deerli olduuna inanyorlar.
Gda ileme alannda Ereli’de bir fabrika yaplacak. u an itibaryla altyap ve hafriyat almalarnn bittii iletildi. 12-14 aylk inaat almalar sonucu alnm olan kurutma fabrikas Adana’dan Ereli’ye tanacak. Burada ncelikli olarak kurutulmu gda retimi devam edecek. Hedef mass production ile perakendeden ziyade byk endstriyel taraflara tedarik salamak. Bu sayede FAVK marjn maksimize etmek amalanyor.
nmzdeki mart-nisan civarnda ankr mikrogranl farbrikasnn devreye girecei belirtildi.
Kazakistan taraf
Kazakistan’da 2000 dnme yakn arazi tahsis edilmek zerere olduu, ve anlamann son maddelerinin tartld aktarld. Kazakistan’da 5000 dnmlk yatrm yapmak hedefleniyor. Eer iyi tevikler alabilirlerse bu arazi alann bytmeyi deerlendirebileceklerini ifade ediyorlar. Burada 10 bin dnme ulama senaryosu da masada. Orta Asya’da ok potansiyelli bir pazar olduunu ilettiler.
Kazakistan blgesinde tarm faaliyetleri yatrm maliyetleri Trkiye’den daha yksek ama fiyatlar ve maliyetler asndan da Trkiye’den daha avantajl. Burada Kazakistan hkmetinin vergi, SSK primi gibi konularda 10 yla varan tevikleri olduu aktarld.
Alser - Sermaye Yatrm Kolu
40-42,5 mn USD yatrm yaplmas hedefleniyor. Bunun;
- 20 mn USD’lk ksm halka ak irketlere,
- 15 mn USD’lk ksmPrivate Equity olarak,
- 7,5 mn USD’lk ksm da Venture Capital olmas planlanyor.
Bu yatrmlarla, yatrm kolunun portfyde 2028’de %10, 2033’te %20’lere kmas hedefleniyor.
#ALARK’n #BIST’te yatrm yapt fonun performans:
Deer retmeyen veya byyecei dnlmeyen, byyemeyen varlklardan varlklardan gerektii zaman k yaplmasnn deerlendirileceini iletiyorlar.
Havaclk Kolu
Havaclk tarafnda bu aamada ilk uan dnmesi iin satn almalarn yaplmas ve hangarlarn kurulmas gerektiini sylyorlar.
Taahht Kolu
2023 sonu itibaryla 234 mn USD backlog mevcut.
Dk marjl EPC ilerinin alnmamas stratejisi gdlyor.
BAKAD: 2023 ylnda teslim edildi ve 2036’ya kadar iletiliyor olacak.
Yllk 35 mn USD ciro ve 27 mn USD’ye yakn FAVK beklentisi mevcut.
6 senede payback beklentisi mevcut.
Gayrimenkul Kolu #ALGYO
Gncel varlk bykl 10,4 milyar TL (ALGYO piyasa deeri bugn kapan fiyatyla ~6,3 mr TL, net nakit: 790 mn TL)
Ortalama kira verimi %8 olduu iletildi.
Otellerde doluluk oran beklentilere paralel olarak %76 seviyesinde gerekleti, ancak edilen kar beklenti stnde gerekleti. Burada bu sene yksek seyreden gecelik konaklama fiyatlar etkiliydi. Bu sene de ayn durumun faydalar grlyor olaca ifade ediliyor..
2024’te de doluluk beklentisi %78 ve fiyat art beklentisi %70.
Turizm kolunun 2033 itibaryla portfyde paynn portfy ii %10’lara kmas hedefleniyor.
Bu grupta en az 5 otelli bir zincir yaplmas niyeti var. Hillside otel mterilerinin i modeli sayesinde ok ciddi sadakat oran olduunu tekrar hatrlatalm.
Maldivler’de sren bir satn alma olduu, kar tarafn hukuki taraf zmledii takdirde bir engel kalmayaca ve bu ksmn nihayete erecei ifade edildi.
Son olarak ortak satlar konusu
Kaydiletirmenin Garih tarafnda baz kiisel ihtiyalar sebebiyle olduu, aksi takdirde bir mal ederinin altnda satmaya niyetlenilmeyecei belirtildi. Taahht verilemese de, bu kaydiletirilenler dnda ortaklar tarafndan baka sat plan olmad da aktarld.
#ALARK’ta 2022 ylnda tabiri caizse baslan para ile u an elde olan 4,5 milyar TL net nakitin nmzdeki yllarda yaplacak yatrmlar ve portfy eitlendirmesi ile ciddi potansiyel barndrdn daha nce dile getirmitim.
2022 enerji hype’nn ardndan, hisseyle ilgili ortak paylarnn kaydilemesi gibi hikayelerle hisse baskland ve ciddi bir iskonto olutu. Yaynlarda frsat olduka da 2023 sonundaki haftalarda 85-90 TL fiyat aralnn nmzdeki yllarda, bu iskonto faktrlerinin de etkisini yitirmesiyle birlikte hayal rakamlar olabileceini dndm de belirtmitim.
Tekrar syliyim ortaklarla ilgili hadiseler yaansa da bu tarz olaylar borsada unutluyor.
Normalde hantallk sebebiyle holding yatrm pek sevmem ama Alarko ynetimi olduka proaktif ve titiz bir ynetim. irketin elde ettii kayna ve frsat optimal ekilde deerlendimek zere ellerinden geleni yapyorlar. Yaptklar fizibilitelerde ya tahtaya basmyorlar. Bugn dile getirilen planlarn zerine gelecekte daha nicelerinin eklenmesi kuvvetle muhtemel. Hisse zerindeki iskontoyu da dnnce piyasadaki en iyi getiri potansiyellerinden birinin burada olduunu dnyorum.
2024 net kar beklentilerine gre prospektif F/K 2,5 seviyesinde. Normalde bunun belirgin seviyede zerinde net kar gereklemesini beklerim. Bu muhtemel de. Ancak enflasyon muhasebesi sebebiyle konservatif davranp bu kar baz alsak bile irketin ciddi iskontosu var.
#ALARK'n hem baz duruma zel sebeplerle hem de endeks fiyatlamasyla 2’nin altnda F/K’yla fiyatland da oldu. Bundan sonra irket zelinde iskontoya sebep olan faktrlerin elimine olacan ve irketin artk bir salt elektrik irketi deil, iinde hatr saylr oranda tarm ve dier sektrler arl olan bir karma holding olmas sebebiyle tarihsel arpanlarnn zerinde bir fiyatlamay hak edeceini dnyorum.
Yatrmclarna hayrl olsun.
Detay sorular olanlar bana dm'den veya profilimdeki email adresimden ulaabilirler.
12:21 21 ub 2024
57,6 B
Grntlenme
Alnt yaparak yantla
Yer mleri