KONTR - Kontrolmatik Teknoloji Enerji ve Mühendislik A.Ş.

[carizma]

Plan S Uydu ve Uzay Teknolojileri A.Ş
grup içinde en ileri aşamaya geçmiş teknoloji yatırımlarından biri ve diğer iştiraklere kıyasla operasyonel olgunluğu daha yüksek görünüyor. Ana ortak Kontrolmatik Teknoloji Enerji ve Mühendislik A.Ş. bu şirkette %25 oranında paya sahip; yani tam konsolidasyon değil, özkaynak yöntemiyle finansallara yansıyan stratejik ortaklık niteliğinde.

Operasyonel durum açısından en önemli veri uydu sayısıdır. 2025 sonu itibarıyla Plan Snin yörüngede 14 aktif uydusu bulunuyor. Bu çok kritik çünkü şirketin artık Ar-Ge aşamasından çıkıp gelir üreten operasyon fazına geçtiğini gösterir. Nano uydu ve IoT haberleşme şirketlerinde en zor aşama uzaya erişim ve ilk konstelasyon kurulumudur; bu aşama aşılmış durumda.

Finansal açıdan Plan S, diğer iştiraklerden farklı olarak yüksek CAPEX devam ediyor ama aynı zamanda gelir oluşuyor profilinde. Uydu üretimi ve fırlatma maliyetleri yüksek olduğu için kısa vadede net kâr yaratması beklenmez; ancak uydu sayısı arttıkça sabit maliyetlerin üzerine gelir bindirilir ve marj hızla iyileşir. Bu iş modelinde ölçek ekonomisi çok güçlüdür: 5 uydu ile zarar eden yapı, 30 uyduya ulaşınca yüksek kârlı hale gelebilir.

ayrıca şirketin yeni nesil Connecta IoT Network projesi kapsamında uydu ağını büyütme hedefi olduğu belirtiliyor. Bu da Plan Snin sadece donanım üreticisi değil, servis gelirine dayalı abonelik modeli kurmaya çalıştığını gösteriyor. Finansal açıdan bu çok değerlidir çünkü:

Tekrarlayan gelir (recurring revenue) oluşur

Brüt marj yükselir

Şirket değerleme çarpanı artar

Risk tarafında ise üç önemli unsur var. Birincisi finansman ihtiyacı: uydu konstelasyonları ciddi sermaye gerektirir. İkincisi müşteri kazanım hızı: IoT abonelik hacmi beklenenden yavaş büyürse yatırım geri dönüş süresi uzar. Üçüncüsü teknoloji rekabeti: küresel pazarda büyük oyuncular bulunuyor.

Pozitif taraf ise çok güçlü: yörüngede aktif uydu olması şirket değerini katlayan bir eşiktir. Erken aşama girişimden gerçek uzay operatörüne dönüşüm gerçekleşmiş.

Grup finansalları açısından yorum: Plan S şu an Kontrolmatik bilançosunu zorlayan bir yük değil çünkü pay oranı %25 ve konsolidasyon etkisi sınırlı. Buna karşılık değer artışı gerçekleşirse grup için yüksek değerleme kazancı yaratabilecek bir varlık konumunda.

Özet durum:
Plan S = operasyon başlamış, ölçek büyüme aşamasında, uzun vadeli yüksek değer potansiyelli iştirak. Grup içindeki en sağlıklı teknoloji yatırımlarından biri görünümünde.

[carizma]

Progressiva Enerji Yatırımları A.Ş
grup içinde enerji üretimi ve depolama projelerine odaklanan iştiraklerden biri ve diğer bazı yatırımlara kıyasla daha altyapı geliştirme fazında bulunuyor. Ana ortak Kontrolmatik Teknoloji Enerji ve Mühendislik A.Ş. bu şirket üzerinden özellikle enerji üretim varlıkları portföyü oluşturmayı hedefliyor.

Finansal durum incelendiğinde Progressivanın henüz büyük ölçekli gelir üreten operasyonlara ulaşmadığı, daha çok proje geliştirme, lisans, mühendislik ve yatırım hazırlık aşamasında olduğu görülüyor. Bu tip şirketlerde erken dönemde ciro düşük olurken giderler yüksek olabilir; çünkü izin süreçleri, mühendislik çalışmaları, ekipman avansları ve proje finansmanı hazırlıkları nakit tüketir. Dolayısıyla kısa vadede grup kârlılığına anlamlı katkı beklenmez.

Ancak stratejik açıdan önemli nokta şu: Progressiva, Kontrolmatikin EPC (mühendislik-taahhüt) modelinden varlık sahibi enerji şirketi modeline geçişinin araçlarından biridir. Yani amaç sadece proje yapmak değil, elektrik üretim veya depolama tesisine sahip olup uzun vadeli nakit akışı yaratmaktır. Bu model başarılı olursa şirket değerlemesi EPC şirketlerine göre daha yüksek çarpanlara ulaşabilir.

Risk tarafında iki ana unsur bulunuyor. Birincisi finansman riski: enerji yatırımları sermaye yoğundur ve borç finansmanı gerektirir. Grup zaten borçluluk döneminden geçtiği için proje finansmanı koşulları kritik olacaktır. İkincisi zamanlama riski: projelerin devreye giriş gecikmesi yatırım geri dönüşünü uzatabilir.

Pozitif taraf ise şu: enerji üretim ve depolama varlıkları devreye girdiğinde istikrarlı ve öngörülebilir nakit akışı yaratır. Bu, grubun volatil proje gelirlerine karşı dengeleyici etki sağlar. Özellikle enerji depolama alanında grup sinerjisi yüksektir (batarya, mühendislik, işletme).

Özet durum:
Progressiva şu anda yatırım geliştirme aşaması düşük mevcut gelir orta/uzun vadeli nakit akışı potansiyeli profilinde. Finansal kırılma noktası projelerin devreye girip elektrik satışının başlaması olacaktır. Bu gerçekleşirse 2026 sonrası dönemde grup finansallarına daha görünür katkı yapabilir.

[nevriz]

şirketin bedelli yapma ihtiyacı yok. piyasaya verilecek her hisse artık çok değerli. yakında farkına varırsınız.

Bizde biliyoruz her hissenin çok kıymetli olduğunu ,sizin yakında farkına varırsınız dediğiniz yakın zaman ne zamandır mesele orada birde anladığım kadarıyla bu robot işi şirkete aayak bağı olmuş süerkli hazır para yiyen amaeve hiç bir katkısı olmayan delikanlı gibi keşke bu işe girilmeseymiş mesela mint işindede hatalı giriş yapılmıştı oradan çıktılar ancak en az iki yıl gitti.bizim gibi bir ülkede yatırımcı bir abd yada ab bilinç düzeyinde değil ne yazık ki o yüzden inanıp şirketten hisse alanlar zarar edince sen ne yazssan insanları memnun edemezsin insanlar zarar etmek için kontrolmatik almadılar ,ama zarardalar

[carizma]

Emek Elektrik Endüstrisi A.Ş.
grup içinde operasyonel olarak çalışan, üretim yapan ve insan kaynağı açısından en oturmuş iştiraklerden biridir. Ana ortak Kontrolmatik Teknoloji Enerji ve Mühendislik A.Ş. bu şirkette önemli pay sahibidir ve finansal entegrasyon stratejik kabul edilir.

Çalışan sayısı ve organizasyon yapısı

2025 itibarıyla Emek Elektrikte yaklaşık 205 çalışan bulunmaktadır (2024: 197).
Bu sayı grup iştirakleri içinde oldukça yüksektir ve şirketin Ar-Ge girişimlerinden ziyade gerçek üretim organizasyonu olduğunu gösterir. Personelin büyük kısmı üretim, mühendislik, kalite ve saha destek fonksiyonlarında görev yapar. Şirket Ankara Akyurtta yaklaşık 38.000 m² açık, 11.000 m² kapalı alana sahip üretim tesisinde faaliyet göstermektedir.

Faaliyet alanı

Şirketin ana ürünleri:

Ölçü transformatörleri

Güç ve akım transformatörleri

Yüksek gerilim ayırıcılar

Kondansatör ve elektrik ekipmanları

Bu ürünler enerji iletim ve dağıtım altyapısında kullanıldığı için talep yapısı genelde uzun vadeli ve proje bazlıdır.

Finansal ve operasyonel durum

Kontrolmatik finansallarında Emek Elektrikin durumu diğer iştiraklere göre daha olgun görünür çünkü:

Gelir üretimi mevcut robotik, madencilik veya uydu yatırımları gibi erken faz değil.

CAPEX ihtiyacı sınırlı büyük fabrika yatırımı gerekmiyor.

Nakit üretme potansiyeli var üretim şirketi olduğu için işletme sermayesi döngüsü daha öngörülebilir.

Ancak 2025 döneminde kârlılık tarafında baskı oluştuğu görülüyor. Bunun başlıca sebepleri:

Finansman giderleri

Enflasyon muhasebesi etkileri

Talep dalgalanması

Hammadde maliyetleri

Nitekim 2025in ilk dönemlerinde şirket zarar açıklamıştır; örneğin bir çeyrekte yaklaşık 103 milyon TL net zarar oluşmuştur.

Bu zarar şirketin operasyonel olarak kötü olduğu anlamına gelmez; Türkiyede sanayi şirketlerinin büyük kısmında benzer finansman baskısı görülmüştür.

Stratejik önemi (Kontrolmatik açısından)

Emek Elektrikin grup içindeki değeri çok yüksek çünkü:

Kontrolmatik projelerinde ekipman tedarik sinerjisi sağlar

Dikey entegrasyon marjı artırır

Sanayi varlığı olduğu için kredi erişimini kolaylaştırır

Riskli teknoloji yatırımlarına karşı denge unsurudur

Yani finansal açıdan Emek Elektrik, grubun istikrar sağlayıcı ayağıdır.

Riskler

Talep daralması veya enerji yatırımlarının yavaşlaması

Finansman maliyetleri

İhracat pazarındaki rekabet

Ancak bu riskler McFly, Plan-S veya madencilik yatırımlarına göre daha düşüktür.

Net özet

Emek Elektrik şu profilde:

205 çalışanlı oturmuş üretim şirketi

Gerçek satış yapan operasyon

Kârlılığı dalgalı ama sürdürülebilir iş modeli

Grup içinde en sağlam iştiraklerden biri

[carizma]

Signum Teknoloji Tanıtım ve Eğitim A.Ş.
rakamsal olarak grup içinde küçük ama tamamen önemsiz olmayan bir iştirak konumunda. Ana ortak Kontrolmatik Teknoloji Enerji ve Mühendislik A.Ş. bu şirkette yaklaşık %49 paya sahiptir ve yatırım özkaynak yöntemiyle muhasebeleştirilmektedir.

Aşağıda rakamların gerçek durumu:

Kontrolmatik bilançosundaki yatırım değeri

İlk yatırım tutarı: 26,81 milyon TL

31.12.2024 net değer: 68,88 milyon TL

30.06.2025 net değer: 59,25 milyon TL

Yani 2025 içinde iştirak değeri yaklaşık 9,6 milyon TL azalmış görünüyor. Bu genelde iki sebepten olur:

Şirketin dönem zararı yazması

Sermaye hareketleri / değerleme düzeltmeleri

Dolayısıyla Signumun 2025 performansı çok güçlü değil, hatta hafif zayıflama var.

Grup içindeki büyüklük karşılaştırması

Signumun Kontrolmatik bilançosundaki değeri:

Plan-S: 250 milyon TL

Signum: 59 milyon TL

Yani teknoloji iştirakleri içinde küçük ölçekli kalıyor.

Faaliyet alanı (finansal anlamı)

Şirket tesis yönetimi yazılımı, IoT entegrasyonu ve dijital platform geliştirme alanında faaliyet göstermek üzere alınmıştır.

Bu model SaaS (yazılım abonelik) olursa yüksek marj potansiyeli vardır ama şu an rakamlar erken aşamayı gösteriyor.

Finansal yorum gerçek durum

Net tablo şu:

Büyük yatırım gerektiren şirket değil

Ciro katkısı düşük

Grup kârına etkisi sınırlı

Değer artışı potansiyeli teorik

Ama en önemli nokta:

Kontrolmatik için risk oluşturan bir iştirak değil.
Borç, CAPEX veya finansman baskısı yaratmıyor.

Stratejik değer

Signumun amacı muhtemelen:

Dijital platform geliştirmek

Grup projelerine yazılım katmak

IoT / tesis yönetimi alanında teknoloji üretmek

Ancak henüz finansal sıçrama aşamasına gelmemiş.

Net özet

Signum şu profilde:

59 milyon TL bilanço değeri

2025te değer düşüşü (performans zayıf)

Küçük ölçekli iştirak

Finansal risk yaratmayan yapı

Potansiyel var ama henüz gerçekleşmemiş

[carizma]

özet :

En iyi durumda (nakit üretme / olgun faaliyet): Emek Elektrik Endüstrisi A.Ş., gerçek üretim yapan oturmuş bir sanayi şirketi olması, yaklaşık 205 çalışanı, düzenli satış ve müşteri tabanı bulunması, büyük CAPEX ihtiyacı olmaması, grup projelerine sinerji sağlaması ve finansmana erişiminin güçlü olması nedeniyle grup içinde en güvenli iştirak konumundadır.

İyi durumda (operasyon başlamış / değer potansiyeli yüksek): Plan S Uydu ve Uzay Teknolojileri A.Ş., yörüngede 14 aktif uyduya sahip olması, Ar-Ge fazını geçmiş olması ve gelir üretiminin başlaması sayesinde ölçek büyüdükçe yüksek çarpan potansiyeli taşımaktadır; CAPEX ihtiyacı devam etse de Kontrolmatik payının %25 olması bilanço baskısını sınırlamaktadır.

Orta stratejik ama erken faz: Progressiva Enerji Yatırımları A.Ş., enerji varlık geliştirme şirketi olarak projeler devreye girdiğinde güçlü nakit akışı potansiyeline sahiptir ancak henüz tam gelir üretimi yoktur ve proje finansmanı ile zamanlama ana risklerdir. Enwair Enerji Teknolojileri A.Ş. ise küçük ölçekli bir Ar-Ge şirketidir; finansal yük oluşturmamakla birlikte teknoloji başarısı belirsizdir fakat zarar yazsa bile grup için tehdit oluşturmaz.

Yatırım fazı orta risk: Üç Yıldız Antimon Madencilik A.Ş. tesis kurulumu ve ramp-up aşamasındadır, yaklaşık 859 milyon TL goodwill bulunmaktadır ve üretim henüz tam oturmamıştır; beklenen üretim gerçekleşmezse değer düşüklüğü riski vardır ancak başarılı olursa yüksek kârlılık potansiyeli taşır.

Yüksek risk büyük yatırım fazı: Mcfly Robot Teknolojileri A.Ş. yaklaşık 2,25 milyar TL teşvikli yatırım planına rağmen düşük ciro (13,7 milyon TL), brüt zarar ve artan personel yapısı nedeniyle büyük yatırım geri dönüş belirsizliği taşımaktadır; seri üretim başarısı kritik olacaktır.

En riskli ama potansiyeli en büyük: Pomega Enerji Depolama Teknolojileri A.Ş. milyarlarca TL yatırım gerektiren, finansman ihtiyacı çok yüksek olan ve henüz tam kapasite gelir üretmeyen yapı nedeniyle borç yükünün ana kaynağıdır; finansman maliyeti, rekabet ve kapasite kullanım oranı başlıca risklerdir ancak başarılı olursa grubun kaderini değiştirecek şirket konumundadır.

Küçük ölçek / destek: Signum Teknoloji Tanıtım ve Eğitim A.Ş. finansal etkisi sınırlı, risk yaratmayan ve destekleyici rol üstlenen bir yapıdır.

Genel gerçek tablo: Kontrolmatik grubunun finansal kaderini esas olarak üç şirket belirleyecektir: Pomega, McFly ve Üç Yıldız;
diğer iştirakler dengeleyici veya opsiyonel katkı sunmaktadır.

Net yatırımcı çıkarımı: Grup yapısı ikiye ayrılmaktadır; güvenli taraf Emek Elektrik ve Plan S iken riskli büyüme tarafı Pomega, McFly ve madencilik yatırımlarıdır, bu nedenle hisse fiyatı volatil seyretmektedir.

Net sonuç (en iyi --en zayıf): Emek Elektrik, Plan S, Progressiva, Enwair, Üç Yıldız, McFly, Pomega, Signum

[carizma]

Kontrolmatik Teknoloji için finansal durum değerlendirmesi

1- Genel durum
Yakın vadede şirketin batma riski yüksek değildir ancak belirgin bir finansal stres dönemi içindedir. Şirket şu anda klasik anlamda iflas eşiğinde değildir fakat yüksek kaldıraçla büyüme modelinin doğal sonucu olarak borç baskısı yaşamaktadır. Bu dönemin kaderini belirleyecek ana faktörler borçların çevrilebilirliği ve yapılan yatırımların nakit üretmeye ne kadar hızlı başlayacağıdır.

2- Batma riskinin düşük olmasının nedenleri

Şirketin faaliyetleri zarar üretmemektedir. 2025 yılı civarında yaklaşık 16,9 milyar TL hasılat, 2,3 milyar TL brüt kâr ve yaklaşık 714 milyon TL faaliyet kârı vardır. Bu, iş modelinin operasyonel olarak çalıştığını gösterir. Zararın ana nedeni operasyon değil, yaklaşık 4,3 milyar TL seviyesindeki finansman giderleri ve yatırım dönemidir. Operasyonel zarar olsaydı risk çok daha yüksek olurdu.

Şirket yoğun yatırım (CAPEX) döngüsünün sonuna yaklaşmaktadır. 2025te yaklaşık 5,5 milyar TL yatırım harcaması yapılmıştır ve bu seviyenin uzun süre devam etmesi beklenmez. 2026 itibarıyla yatırımların azalması halinde nakit akışı hızla iyileşebilir ve borç artışı yavaşlayabilir.

Varlık tabanı güçlüdür. Grup içinde fabrika yatırımları (özellikle batarya ve elektromekanik üretim tesisleri), madencilik varlıkları, teknoloji projeleri ve enerji yatırımları bulunmaktadır. Bu varlıklar bankalar açısından teminat niteliği taşır.

Bankacılık pratiğinde, üretim yapan ve büyük yatırım gerçekleştirmiş şirketler genellikle doğrudan batırılmaz. Yeniden yapılandırma, vade uzatma veya refinansman daha yaygın çözümlerdir.

3-Gerçek risk alanları

Finansman giderleri en kritik baskı unsurudur. 4 milyar TL üzerindeki yıllık finansman maliyetinin uzun süre devam etmesi sürdürülebilir değildir. Ancak faiz ortamında iyileşme olursa tablo hızlı şekilde düzelebilir.

Batarya yatırımı yapan grup şirketi Pomega Enerji Depolama Teknolojileri en önemli kader belirleyici faktördür. Kapasite doluluk oranı ve satışların başlaması grubun finansal dönüşümünü hızlandırabilir. Satışların gecikmesi ise stres yaratır.

Nakit yönetimi dikkat edilmesi gereken diğer konudur. Yaklaşık 474 milyon TL seviyesindeki nakit tek başına alarm değildir çünkü proje tahsilatları dönemsel olabilir ve kredi limitleri bulunur; ancak likidite disiplininin korunması gerekir.

4- Olası kötü senaryo
Gerçekçi olumsuz senaryoda doğrudan iflas beklenmez. Daha olası gelişmeler sermaye artırımı, bazı varlık satışları veya borç yeniden yapılandırmasıdır. Bunlar büyüme şirketlerinde sık görülen finansal dengeleme araçlarıdır.

5-Olası iyi senaryo
CAPEXin düşmesi, faizlerin gerilemesi ve batarya yatırımlarının satış üretmeye başlaması halinde şirket 2-3 yıl içinde hızlı finansal toparlanma yaşayabilir. Bu durumda borç oranları hızla normalize olabilir.

6-Yatırımcı açısından kritik gerçek
Şirket klasik olgun sanayi şirketi değildir. Modeli yüksek büyüme hedefiyle yüksek yatırım ve yüksek borç kullanımına dayanır. Bu nedenle hisse fiyatında oynaklık doğaldır ve risk algısı dönemsel olarak artıp azalır.

7-Profesyonel risk olasılık değerlendirmesi

Yaklaşık %60: toparlanma ve büyüme senaryosu

Yaklaşık %30: uzun süren finansal stres ve olası sermaye artırımı

Yaklaşık %10: ciddi finansal kriz senaryosu

Net sonuç: Şirket batıyor söylemi finansal gerçeklerle uyumlu değildir; ancak risk yok demek de doğru değildir. En doğru tanım, yüksek borçlu yatırım fazında bulunan bir büyüme şirketi olduğudur.

[carizma]

2025 yılında grup düzeyinde toplam CAPEX yaklaşık 5-5,5 milyar TL seviyesindedir

bu yatırım harcamalarının büyük bölümü birkaç ana iştirak üzerinde yoğunlaşmıştır. Ana şirket olan Kontrolmatik Teknoloji Enerji ve Mühendislik A.Ş. açısından bakıldığında en büyük yatırım yükü açık ara Pomega Enerji Depolama Teknolojileri A.Ş. üzerindedir. Batarya hücre ve enerji depolama fabrikası kurulumu, makine-ekipman alımları, tesis inşaatı ve teşvikli yatırım kalemleri nedeniyle tek başına grup CAPEXinin yaklaşık %60-70ini oluşturduğu anlaşılmaktadır. Bu nedenle borç artışı ve amortisman yükselişinin ana kaynağı da Pomega olup, aynı zamanda gelecekteki gelir potansiyelinin merkezinde yer almaktadır.

İkinci sırada yüksek yatırım harcamasıyla Mcfly Robot Teknolojileri A.Ş. bulunmaktadır. Yaklaşık 2,25 milyar TL teşvikli yatırım planı, maddi duran varlıklarda belirgin artış ve üretim altyapısı kurulumu bu şirketin CAPEX içinde tahminen %10-20 pay aldığını göstermektedir. Ancak gelir üretimi henüz başlamadığı için finansal tabloda geçici yük etkisi yaratmaktadır. Üçüncü sırada Üç Yıldız Antimon Madencilik A.Ş. yer almakta olup maden tesisi kurulumu ve kurşun-çinko hattı yatırımları nedeniyle CAPEX payının %5-10 bandında olduğu değerlendirilmektedir; madencilik yatırımlarının doğası gereği birkaç yıl süren yatırım fazı normal kabul edilir.

Orta ölçekli yatırım yapan bir diğer iştirak Progressiva Enerji Yatırımları A.Ş. olup lisans, mühendislik, proje geliştirme ve ekipman avansları nedeniyle yaklaşık %5 civarında CAPEX payına sahiptir. Buna karşılık olgun üretim yapısı sayesinde Emek Elektrik Endüstrisi A.Ş. tarafında büyük fabrika yatırımı bulunmamakta, yalnızca bakım ve modernizasyon harcamaları yapılmaktadır; CAPEX düşük olmasına rağmen nakit üretim gücü yüksektir. Ar-Ge ağırlıklı faaliyet gösteren Enwair Enerji Teknolojileri A.Ş. için yatırım yükü sınırlı kalırken, uydu yatırımları bulunan Plan S Uydu ve Uzay Teknolojileri A.Ş. tarafında Kontrolmatik payı %25 olduğu için konsolide CAPEX etkisi görece düşüktür. Hizmet şirketi niteliğindeki Signum Teknoloji Tanıtım ve Eğitim A.Ş. ise yatırım harcaması açısından ihmal edilebilir düzeydedir.

Genel finansal sonuç açısından 2025 dönemindeki nakit baskısının temel nedeni faaliyet zararları değil, yatırım harcamalarındaki hızlı artıştır.

2026 yılında özellikle Pomega ve Mcfly yatırımlarının hız kesmesi durumunda serbest nakit akışında belirgin iyileşme potansiyeli oluşacaktır.

Bu nedenle yatırımcılar açısından en kritik izlenmesi gereken gösterge maddi duran varlık artış hızıdır. CAPEX yükü büyüklük sırasına göre özetle Pomega, Mcfly, Üç Yıldız, Progressiva, Emek, Enwair, Plan S (konsolide etkisi sınırlı) ve Signum şeklinde sıralanmaktadır.