Orta Vadeli Ýnciler

[aokan1973]

Aziz hocam uygun görürsen senin bilgiselini pdf'e dönüþtürdüm.

https://tinyurl.com/y4o4csza

Linki yukarýdaki gibi. Uygun görmez isen silerim.

Sevgi ve Selamlar tüm dostlara.

[YALIN]

Aziz eskilerden olmaya baþladýn yaþlanýyorsun
Çok faydalý olan eskilerden fazla kalmadý.
Gerçekten hep dediðim gibi bu alemde nadir bulunanlardansýn. Teþekkürler...

Yaþlanmadýk Vural abi sadece eskidik diyelim
Saðolasýn abi, saygýlar..

Aziz hocam uygun görürsen senin bilgiselini pdf'e dönüþtürdüm.

https://tinyurl.com/y4o4csza

Linki yukarýdaki gibi. Uygun görmez isen silerim.

Sevgi ve Selamlar tüm dostlara.

Çok teþekkür ederim sevgili dostum, ellerine saðlýk.
Seni gördüðüme çok sevindim

[YALIN]

ÞÝRKET ÝNCELEME ÖRNEÐÝDÝR…

Temel analiz çalýþmalarýna örnek olabilmesi için baþlattýðým bilgisellere devam etmek amacý ile hazýrlamýþ olduðum ikinci bölümü de bitirebildim nihayet. Ýlkinde sektörel dupont analizi ile sektöründe baþarýlý olan þirketi tespit etmeye çalýþmýþtýk ve konu büyük oranda anlaþýlmýþtý. Þimdi ise þirket özelinde temel analiz yapabilmenin yollarýný anlatmak istiyorum. Yine uzun bir bilgisel olacak ama bunun sebebi bilanço detaylarýný daha basit anlatabilme çabalarýmdan kaynaklanýyor, okumaktan ve çalýþmaktan býkmayanlar tüm konulara hâkim olabileceklerdir.

Temel analiz incelemesine örnek olmasý için incelemek istediðim þirket #CCOLA dýr. Özellikle vurgulamak isterim ki gerek bu þirket hakkýnda gerekse baþka þirketler için tüm yazdýklarým ve yazacaklarým kesinlikle yatýrým tavsiyesi niteliðinde deðildir, benim verebileceðim tek tavsiye bir þirkete ortak olurken mutlaka temel analiz yapýnýz þeklinde olur.

Burada kullanýlan þirket verileri zaten kamuya açýk platformlarda paylaþýlmýþ olan bilgilerdir ve bu bilgilerden ortaya çýkacak olan sonuçlardan sonra hisse fiyatýnýn düþmesi ya da yükselmesi beni hiçbir þekilde ilgilendirmeyecektir, dolayýsýyla yine, ortaya çýkacak sonuçlar üzerinden karar vererek yatýrým yapacak olanlar ya da yatýrým yapmaktan vazgeçecek olanlar, tüm sorumluluðun kendilerinde olduðunu bilmelidirler.

Neden CCOLA?

10 farklý ülkede kurulu 26 fabrikasý ile 400 milyon müþteriye hitap ediyor olmasý bu þirkete ortak olmak için bir bakýma yeterli bir sebeptir ama bu kadar büyük bir organizasyonun nasýl çalýþtýðýný görmem de gerekiyor. Bu yüzden buyurun detaylara…

Þirket seçimlerinde daha önce bahsetmiþ olduðum sektörel analizi burada yapmaya gerek görmedim çünkü en baþta amacým gazlý içecek sektörüne özgü bir yatýrým yapmak deðildir. Bu analizi yapmamdaki yegane amacým bir þirket incelemesine örnek olabilmesidir. Ayrýca bu alanda faaliyet yürüten ve BIST’de iþlem gören iki þirket var, biri CCOLA diðeri ise KRSTL þirketleridir. Bu iki þirketin verileri birbiri ile kýyaslanamayacak kadar CCOLA lehinedir ve bu yüzden de kýyaslamaya gerek görmedim. Aslýnda tüm dünyada olduðu gibi CCOLA nýn asýl rakibi PEPSÝ þirketidir ama bu ikisini birbiri ile kýyaslama imkaným ne yazýk ki yoktur, bu yüzden CCOLA þirketini kendi içerisinde inceleyeceðim ve geçmiþten günümüze þirkette ne gibi deðiþimler yaþanýyor ve bu deðiþimler ileriki süreçte þirkete neler katabilir bunlarý tespit etmeye çalýþacaðým.

CCI HAKKINDA

CCI, Türkiye, Pakistan, Kazakistan, Azerbaycan, Kýrgýzistan, Türkmenistan, Ürdün, Irak, Suriye ve Tacikistan’da 8.500’e yakýn çalýþaný ile faaliyet gösteren çok uluslu bir içecek þirketidir. The Coca-Cola Company markalarýndan oluþan gazlý ve gazsýz içeceklerin üretim, satýþ ve daðýtýmýný gerçekleþtiren CCI, Coca-Cola sistemindeki en önemli þiþeleyicilerden biridir. CCI 10 ülkede yer alan 26 fabrikasý ile 400 milyonluk tüketicisine gazlý içeceklerin yaný sýra su, meyve suyu, enerji ve sporcu içecekleri, buzlu çaydan oluþan gazsýz içecekler kategorisinde de zengin bir ürün portföyü sunmaktadýr. CCI’ýn hisseleri Borsa Ýstanbul’da (BIST) “CCOLA.IS”, Eurobond’u ise Ýrlanda Borsasý’nda “CCOLAT” sembolleriyle iþlem görmektedir.

ORTAKLIK YAPISI

Anadolu Efes Biracýlýk ve Malt Sanayi A.Þ. %40,12
The Coca-Cola Export Corporation %20,09
Efes Pazarlama ve Daðýtým Ticaret A.Þ. %10,14
Özgörkey Holding A.Þ. %1,88
Halka Açýk Kýsým %27,77

Þirketimizde oy haklarýnýn kullanýmýna yönelik esas sözleþmemizde imtiyaz bulunmamaktadýr

YÖNETÝM KURULU
Yönetim Kurulu, dördü baðýmsýz olmak üzere on iki üyeden oluþmaktadýr. 20.04.2020 tarihinde yapýlan olaðan Genel Kurul Toplantýsýnda bir yýllýk görev süresiyle atanan ve halen görev yapan Yönetim Kurulu üyelerimizin isimleri aþaðýda yer almaktadýr:
Tuncay Özilhan Baþkan (Ýcracý olmayan)
Galya Fani Molinas Baþkan Vekili (Ýcracý olmayan)
Talip Altuð Aksoy Üye (Ýcracý olmayan)
Kamilhan Süleyman Yazýcý Üye (Ýcracý olmayan)
Kamil Ömer Bozer Üye (Ýcracý olmayan)
Mehmet Cem Kozlu Üye (Ýcracý olmayan)
Ahmet Boyacýoðlu Üye (Ýcracý olmayan)
Mehmet Hurþit Zorlu Üye (Ýcracý olmayan)
Ýzzet Karaca Üye (Baðýmsýz)
Ali Galip Yorgancýoðlu Üye (Baðýmsýz)
Uður Bayar Üye (Baðýmsýz)
Tayfun Bayazýt Üye (Baðýmsýz)

CEO BURAK BAÞARIR’ýn DEÐERLENDÝRMESÝ
CCI’ýn üçüncü çeyreðine, devam eden küresel zorluklara raðmen, faaliyet gösterdiðimiz tüm coðrafyalarda saðlanan güçlü toparlanma damgasýný vurmuþtur. Satýþ hacimlerinin artýþý, ürünlerimizin, tüketicilerimizin hayatlarýndaki önemini gösterirken, güçlü karlýlýk ise, gurur duyduðumuz çevik ve disiplinli finansal yönetimimizin bir kanýtý olmuþtur. Covid-19 salgýnýnýn baþýndan bu yana yol haritamýz netti; çok paydaþlý yaklaþýmýmýzý temel alarak deðer yaratmaya devam etmek. Bu kapsamda, çalýþanlarýmýzý koruyup, içinde bulunduðumuz toplumu desteklerken, tüketici ve müþterilerimize, yeni tüketim talepleri ve kanal tercihlerine uyum saðlayarak, kesintisiz hizmet vermeye devam ettik. Bütün bunlarla beraber, maliyet yönetimi ve güçlü bilanço yaklaþýmýmýzý yýlýn üçüncü çeyreðinde de pekiþtirdik.
Yýlýn ikinci çeyreðinde hýzlý adaptasyon dönemini baþarýyla yönettikten sonra, üçüncü çeyrekte hýzlý toparlanmaya geçmeyi baþardýk. Özellikle Eylül ayý baþta olmak üzere, faaliyette bulunduðumuz tüm pazarlarda ana iþ kolumuz olan gazlý içecekler kategorisinde güçlü bir büyüme gördük. Su kategorisi, karlýlýðý ön plana alan deðer odaklý yaklaþýmýmýz neticesinde, satýþ hacimleri açýsýndan en zayýf seyreden kategori olmuþtur. Gazsýz içecekler kategorisinde, enerji ve sporcu içeceði büyüme gösteren alt kategoriler olurken, buzlu çay ve meyve suyu ikinci çeyreðe göre belirgin bir þekilde iyi performans gösterse de yýllýk bazda zayýf seyretmiþtir.
Satýþ hacimlerinin %13 büyüdüðü Pakistan ve %42 büyüdüðü Ürdün, bu çeyreðin iki yýldýzý olarak göze çarparken, Orta Asya ve Irak operasyonlarý geçen sene ile paralel bir performans sergilemiþtir. Ýkinci çeyreðe kýyasla güçlü bir toparlanma eðilimi gösteren Türkiye operasyonlarý, gazlý içecekler kategorisinin %4 büyümüþ olmasýna raðmen, düþük turizm ve yerinde tüketim kanalý faaliyetlerinin geçmiþe göre zayýf seyretmesi sebebiyle yýllýk bazda %4 daralmýþtýr. Etkin deðer yönetimine odaklanmamýzýn bir sonucu olarak, satýþ hacimlerindeki artýþý ünite kasa baþý net satýþ gelirlerimizdeki büyümeye yansýtmýþ olmaktan memnuniyet duyuyoruz. Salgýn ortamýnda aldýðýmýz hýzlý ve etkin önlemleri yýlýn üçüncü çeyreðinde de devam ettirdik ve faaliyet giderlerimizi azaltmaya devam ederek karlýlýðýmýzda önemli bir artýþ saðladýk. Daha da önemlisi, hem uluslararasý operasyonlarýmýzýn hem de Türkiye operasyonumuzun FAVÖK marjýndaki büyüme oranlarý benzer þekilde güçlü gerçekleþti. Yüksek karlýlýk, ihtiyatlý yatýrým harcamasý ve sýký iþletme sermayesi yönetimi ile birlikte yýlýn ilk dokuz ayýnda 1.894 milyon T.L. tutarýnda güçlü serbest nakit akýmý yarattýk. CCI’ýn zorlu geçen ikinci çeyrekte sergilediði saðlam duruþ, üçüncü çeyrekteki güçlü büyüme ile toparlanma sürecini beraberinde getirmiþtir. Bu sayede CCI, 2020 sonrasýnda büyüme ve deðer yaratmaya daha hýzlý geçiþe iyimserlikle bakmaktadýr. Yeni piyasa gerçekliðinin, farklýlaþan tüketici tercihlerinin ve dönüþen kanal ve okazyonlarýn farkýndayýz. Ýyi bir kurumsal vatandaþ olmaya ve yaptýðýmýz her þeyde deðer yaratmaya devam ederken, yüksek baðlýlýk ve motivasyon sahibi çalýþanlarýmýzýn, güçlü portföyümüzün ve kusursuz icra yeteneðimizin, büyüme yolunda bize rehberlik edeceðine eminiz.”

Ceo mesajý bence çok olumlu, þirkette bir toparlanma sürecine girildiðinden bahsediyor ve faaliyetler ile alakalý umut veren açýklamalarda bulunmuþ, bakalým bu açýklamalar ile þirketin mali yapýsý ve faaliyetleri gerçekten de örtüþüyor mu? .
Açýkçasý bende zaten özellikle karlýlýk anlamýnda toparlanma sürecine giren bir þirketi incelemek ve sizlere bu tür þirketleri incelemenin örneðini göstermek için CCOLA þirketini seçtim.

Þirketin 2020/09 dönemine ait faaliyet raporunun okunmasý sonraki analizlerin daha anlaþýlýr olmasý için elzemdir.

https://www.cci.com.tr/Portals/0/CCI...b6nem%20FR.pdf

Þirketin ana faaliyetlerini ve organizasyonunu tanýdýktan sonra son aylarda þirket ile ilgili ne gibi geliþmeler olmuþ diye son çeyrek döneme ait tarihlerde þirket ile ilgili haberleri taradým ve öne çýkan 3 farklý haberi tespit ettim. Tabi ki daha uzun vadeli geçmiþ dönemlerin haberlerini taramak da þirketi daha iyi tanýyabilmek adýna faydalý olacaktýr.

Tarih sýralamasýna göre ilk önemli haberi;

Coca-Cola Ýçecek Anonim Þirketi
Moody's Kredi Derecelendirme Notu
18.09.2020 18:24

Uluslararasý Kredi Derecelendirme Kuruluþu Moody's, Türkiye’nin kredi derecelendirme notunu B1 seviyesinden B2 seviyesine düþürüp, kredi görünümünü negatif olarak belirttiði kararýnda, Türkiye’nin yabancý para tahvil tavanýný da B2 seviyesine düþürmüþtür. Bu kararýný takiben, 17 Eylül 2020 tarihli raporunda, Þirketimizin B1 olan uzun vadeli kredi notunu da B2'ye düþürmüþ, görünümünü ise negatif olarak teyit etmiþtir.
Moody’s, Þirketimizin güçlü kredi göstergelerine ve saðlam finansal yapýsýna iþaret ettiði raporunda, Þirketimizin kredi notunun, Türkiye’nin kredi derecelendirme notundaki deðiþiklik sonucunda düþürüldüðünü ve Türkiye’nin yabancý para tahvil tavaný ile sýnýrlandýrýldýðýný vurgulamýþtýr.
Kredi derecelendirme notlarýna iliþkin daha fazla bilgi internet sitemizde, www.cci.com.tr, yer almaktadýr.
Haberin orjinal hali ve eklerine aþaðýdaki linkten ulaþabilirsiniz:
https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/875735
Konular : Derecelendirme Notu
Kaynak : Kamuyu Aydýnlatma Platformu

Yukarýdaki haberde belirtildiði üzere Türkiye’nin notu düþürüldüðü için þirketin de notu düþürülmüþtür ibaresi önemlidir zira bu konuda yanlýþ bilmiyorsam þirketlerin notu ülke notundan yüksek olamaz þartý vardý. Bu doðrultuda CCOLA notu düþürülmesi gerekmiyorken düþürülmüþtür ki ilgili tarihten sonraki fiyat hareketlerine de bakýlýrsa hisse fiyatýnýn da olumsuz etkilenmediði görülecektir. Bu yüzden bu not düþürülme haberi normalde önemli bir geliþme olacakken bir bakýma þirketten baðýmsýz gerçekleþtiði için önemsiz kalmýþtýr.

2. önemli gördüðüm haber ise;

Coca-Cola Ýçecek Anonim Þirketi
Coca-Cola 2 bin 200 kiþiyi iþten çýkaracak. Coca-Cola dünya genelinde 2 bin 200 kiþiyi iþten çýkaracak.
18.12.2020 02:11

Coca-Cola 2 bin 200 kiþiyi iþten çýkaracak
Coca-Cola dünya genelinde 2 bin 200 kiþiyi iþten çýkaracak.
Amerikalý içecek devi Coca-Cola, yeni tip koronavirüs (Kovid-19) salgýnýnýn etkisiyle iþletme modelinde gittiði yeniden yapýlanma kapsamýnda, 1200'ü Amerika'da olmak üzere dünya genelinde 2 bin 200 kiþiyi iþten çýkaracaðýný duyurdu.
Þirketten yapýlan açýklamada, salgýnýn, söz konusu deðiþikliklerin nedeni olmadýðý ancak þirketin daha hýzlý hareket etmesi için bir "katalizör" görevi gördüðü belirtildi.
Coca-Cola'nýn, Kovid-19 salgýnýnýn etkisiyle gittiði yeniden yapýlanma kapsamýnda, 1200'ü Amerika'da olmak üzere dünya genelinde 2 bin 200 kiþinin iþten çýkarýlmasýnýn planlandýðý aktarýldý.
ABD basýnýnda yer alan haberlerde, geçen yýlýn sonunda 86 bin 200 çalýþaný bulunan þirketin iþ gücünde, yaklaþýk yüzde 12'lik bir azalma olacaðý kaydedildi.
Söz konusu iþten çýkarmalarýn, yaklaþýk 500'ünün, Coca-Cola'nýn Atlanta'daki merkezinde gerçekleþeceði belirtildi.
Konular : Ýstihdam, Personel
Kaynak : Bigpara

Bir þirketin çalýþanlarýný iþten çýkartmasý, neresinden bakýlýrsa bakýlsýn hiç hoþ bir durum deðildir. Her ne kadar þirketler, bu iþi kendi çýkarlarý doðrultusunda tasarruf amaçlý yapýyor olsalar da bence bu konunun ayrýca sosyal yanlarý da vardýr ama burada bizim konumuz yatýrýmlarýmýz olduðu için konuyu daha fazla daðýtmamak ve uzatmamak adýna kendi konumuz sýnýrlarýnda kalmak istiyorum. Haberde þirketin þu ifadesi çok önemlidir; Þirketten yapýlan açýklamada, salgýnýn, söz konusu deðiþikliklerin nedeni olmadýðý ancak þirketin daha hýzlý hareket etmesi için bir "katalizör" görevi gördüðü belirtildi.

Biz zaten iþten çýkartmalar yapacaktýk, salgýnýn gelmiþ olmasý bu amacýmýzý hýzlandýrdý diyor. Muhtemeldir ki þirket bu sayede maliyetlerini düþürecek ve karlýlýðýný arttýracaktýr.

Önemli gördüðüm 3. haber ise þu þekildedir;

Coca-Cola Ýçecek Anonim Þirketi, Coca-Cola Ýçecek Anonim Þirketi
LLC Coca-Cola Bottlers Uzbekistan, Ltd?ye Ýliþkin Açýklama
31.12.2020 18:33

Özbekistan Cumhuriyeti Devlet Varlýk Yönetimi Ajansý (“SAMA”) tarafýndan kýsa bir süre önce duyurulduðu üzere, Coca-Cola Bottlers Uzbekistan, Ltd'nin (“CCBU”) %57,118 hissesi satýþ sürecindedir. Þirketimiz, Özbekistan’ý, mevcut faaliyet gösterdiði coðrafyaya uygun bir ülke olarak görmekte olup, satýþ sürecinin ilk aþamasýnda katýlýmcý olabilmek için SAMA’ya baþvurusunu dün akþam yapmýþtýr.
Satýþ süreci ile ilgili detaylý bilgilere https://davaktiv.uz/cocacola/en.html adresinden ulaþýlabilmektedir.
Özbekistan Devlet Holding Þirketi O’zbekoziqovqatxolding’nin %57,118 ve The Coca-Cola Export Corporation’ýn %42,882 oranýnda payýna sahip olduðu Özbekistan'ýn en büyük gazlý içecek üreticisi olan CCBU’nun 2019 yýlý pazar payý yaklaþýk %47’dir.
Konuyla ilgili geliþme olmasý durumunda, gerekli açýklamalar yapýlacaktýr.
Haberin orjinal hali ve eklerine aþaðýdaki linkten ulaþabilirsiniz:
https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/896179
Kaynak : Kamuyu Aydýnlatma Platformu

Özbekistan’da bu yeni satýn almayla beraber daha da büyüyecek olan þirket aslýnda bu tip geliþmeleri önceden da hedeflemiþ. Geçmiþ dönemlerin haberlerini de araþtýrýrken denk geldiðim 2018 yýlýndaki þu habere https://www.dunya.com/sirketler/anad...-haberi-428050 istinaden þirketin bu adýmlarýnýn da uzun yýllara dayalý planlý ve bilinçli olduðunu kabul edebiliriz.

Dikkat ederseniz son aylarda kendimce önemli gördüðüm 3 haberin 1 tanesi aslýnda þirketten baðýmsýz olarak düþürülen ve hisse fiyatýný olumsuz etkilemeyen kredi notu düþürülmesi, diðer haber iþçi çýkartýlmasý ile beraber olasý maliyet azaltýcý bir geliþme ve diðer haber ise þirketin faaliyetlerini arttýrýcý bir satýn alma haberi. Tüm bu geliþmelere bakarak sanýrým þirket adýna son aylarda olumlu geliþmeler olduðunu söyleyebiliriz.

Ve artýk þirketin bilanço ve gelir tablosunu detaylýca incelemeye baþlayabiliriz. Önce þirketin mali yapýsýný incelemek istiyorum.

Bilançoyu incelerken aklýnýzda olsun, elbette bilanço kalemlerinin hepsi önemlidir ama bilançoda önemli aðýrlýklarý bulunan kalemler ve önemli oranlarda deðiþim yaþayan kalemler daha da önemlidir.

CCOLA DÖNEN VARLIKLAR


Yukarýdaki tabloda dikkat ederseniz dönen varlýklar içerisinde 3 kalemi iþaretledim. Çünkü 2020/09 döneminde 8.3 milyar olan dönen varlýklarýn 4,6 milyarý nakit para olarak sýnýflanmýþ, bu kalem bir önceki dönemde 2,9 milyarmýþ ve daha önceki dönemlerde de ciddi bir artýþ yada azalýþ göstermemiþler.
Peki son dönemde neden bu kadar yükselmiþ ve bu nakit para ne þekilde deðerlendiriliyor diye sorgulamak gerekir.
Neden yükselmiþ olduðunu dönen varlýklar içerisindeki deðiþimlerden göremiyorum, en azýndan bir önceki döneme göre yaklaþýk 1,7 milyar lira artan varlýklar azalan ticari alacaklar yada azalan stoklardan kaynaklanmýyor, çünkü bu iki kalemde de böyle bir deðiþim bulunmamaktadýr, muhtemeldir ki bilançonun diðer bölümlerinde (duran varlýk satýþý – kýsa veya uzun vadeli yeni borçlanma- faaliyetlerinden yada finansal nakit giriþleri) bir yerde göreceðizdir. Þimdi, bu nakit para nasýl deðerlendiriliyor diye mali dip notlara bakalým. Çünkü bu tür nakit fazlasý yada eksiði bir þirket için her zaman önemlidir ama malumunuz olduðu üzere son yýllarda finansal piyasalar oldukça yüksek volatiliteye maruz kaldýðý için son dönemlerde þirketlerin nakit pozisyonlarý çok daha önemli hale gelmiþtir. Döviz kuru bir yandan, sürekli ciddi oranlarda baskýlanan yada arttýrýlmak zorunda kalýnan faizler baþka bir yandan bu tür nakit fazlasý ya da eksiði olan þirketlerin karlýlýðý üzerinde ciddi etkilerde bulunabiliyor. Bakalým þirketimiz bu konuda nasýl bir durumda!

CCOLA NAKÝT DÝP NOT




Yukarýda görüldüðü gibi toplam nakitin yaklaþýk 2,9 milyar TL karþýlýðý döviz olarak, 720 milyon lirasý da TL olarak vadeli mevduata yatýrýlmýþ. Þimdi bu durum, þayet dönem içinde deðiþikliðe uðramamýþ ise geldiðimiz noktada þirket aleyhine bir sonuç verecektir. Çünkü 30 eylüldeki döviz kurlarýna göre 31 aralýkta döviz kurlarý deðer kaybetti, þirketin nakdinin büyük kýsmý da dövize duyarlý olduðu için bu kalemde þirket kur farký zararý yazmak zorunda kalabilir. Açýklanmamýþ ama tüm dövizin USD olduðunu kabul edersek, 30 eylül kurundan 2,9 milyar TL ile kaç dolar alýnýrdý? Bu dolarý 31 aralýk tarihli kur ile TL ye çevirirsek kaç liramýz olur sorusunun cevabý bu kalemdeki finansal gidere eþit olacaktýr. Fakat analizin ileriki bölümlerinde yine deðineceðim üzere nakit parasýnda döviz fazlasý var ama toplamda þirketin döviz pozisyon açýðý daha fazla ve bu yüzden nette kur farký zararý yazmayacaktýr dolayýsýyla nakit fazlasý þimdilik ufak bir hasara uðramýþ olarak þirketin artý bir deðeri olarak görülebilir.

Dönen varlýklarda önemli gördüðüm ikinci kalem ise 1,6 milyar TL ile ticari alacaklar kalemidir. Aslýnda rakamsal olarak bu kalem ciddi deðiþimler yaþamadan olaðan seyrinde devam ediyor ama daha sonra faaliyet etkinlik analizinde de görüleceði üzere alacak rakamýný satýþ rakamlarý ile kýyaslarsak þirketin alacaklarýný daha erken sürede tahsil ettiðini göreceðiz ve bu durum ise þirketin nakit döngüsü adýna olumlu bir durumdur.
Yeri gelmiþken bu konu için bir parantez açmak istiyorum. Çoðu kiþi þirketlerin mali yapýsýný incelerken alacak rakamýnýn artmýþ yada azalmýþ olmasýný sadece bu rakam üzerinde deðerlendiriyor ve þirketin bu rakam üzerinden tahsilat yapamadýðýný yada çok iyi tahsilat yapabildiðini tespit ettiðini sanýyor. Þirketin tahsilat gücünü sadece alacak rakamýnýn artmasý yada azalmasý ile tespit etmek çok hatalý bir sonuç verir. Bu konuda yapýlacak en doðru analiz þekli alacak devir hýzýdýr, bu analizin formülü ise yýllýk satýþlar / ortalama ticari alacaklar (son dönem ve önceki yýlýn ayný döneminin ortalamasý) þeklindedir. Burada çýkan sonuç alacak devir hýzýdýr, þirketin alacaklarýný yýlda kaç defa tahsil edebildiðini gösterir, ortalama tahsilat gün sayýsýný bulmak için de 365/aktif devir hýzý formülünde çýkan sonuç, þirketin alacaklarýný ortalama kaç günde bir tahsil ettiðini gösterir. Bu yüzdendir ki alacak rakamýnýn artmasý yada azalmasýndan ziyade bu rakamý þirketin satýþlarý ile iliþkilendirerek deðerlendirmek çok daha saðlýklý sonuç elde etmemizi saðlayacaktýr.

Ýþaretlediðim üçüncü kalem olan stoklar da yine ayný þekilde satýþlar ile kýyaslandýðýnda þirketin stoklarýný daha erken sürede satabildiðini gösteriyor ve bu durum da yine ayný þekilde þirketin nakit döngüsüne olumlu katkýlar sunuyor.

Bu hali ile dönen varlýklar, bir sonraki döneme kur farký gideri yazdýracak olsa da, toplamdaki döviz açýk pozisyonu ile beraber kýsa vadeli ticari alacaklarýn daha erken tahsil ediliyor olmasý ve düzgün bir stok yönetimi de þirketin nakit döngüsüne olumlu katkýlar sunuyor, tüm bu geliþmelerin toplamda þirketin karlýlýðýna olumlu etkileri olacaðýný düþünüyorum.

DURAN VARLIKLAR

CCOLA DURAN VARLIKLAR


Yukarýdaki tabloda görüldüðü gibi duran varlýklar çok büyük oranda maddi ve maddi olmayan varlýklardan oluþuyor ve bu iki kalemin düzenli artýyor olmasý þirketinde sürekli büyüdüðü anlamýný taþýyor.
Aþaðýdaki grafikte de görüldüðü gibi bu iki kalem uzun zamandýr düzenli bir artýþ trendindedir.

CCOLA EN ÖNEMLÝ DURAN VARLIKLAR


Þirketin mali yapýsýnda önemli rolleri olan faaliyet etkinliklerini analiz edecek olursak aþaðýdaki grafiklerde görüldüðü gibi.
Stok devir süresi 45,4 dür. Þirketin stoklarýný ortalama olarak 45,4 günde sattýðýný gösterir.

CCOLA STOK DEVÝR SÜRESÝ


Alacak gün sayýsý ise son dönemde ortalama 36,15 güne düþmüþtür. Dönen varlýklar kaleminde özetle bahsettiðim gibi alacak gün sayýsýnýn azalýyor olmasý þirketin nakit üretimine ciddi katký saðlar.

CCOLA ALACAK DEVÝR SÜRESÝ


Ticari borç ödeme gün sayýsý ise son dönemde 88,17 olmuþtur, bu sayýnýn artýyor olmasý yine þirketin nakit üretme gücünü arttýrýr. Þirket, grafikte görüldüðü gibi düzenli olarak borç ödeme gün sayýsýný arttýrýyor.

CCOLA TÝCARÝ BORÇ ÖDEME SÜRESÝ


Tüm faaliyet etkinliklerinin sonucu olan nakit döndürme süresi ise muazzam bir þekilde eksiye dönmüþ. Bunun grafiðini de paylaþtýktan sonra faaliyet etkinliðinin anlamýný açýklamak istiyorum ki bu durum daha anlaþýlýr olsun.

CCOLA NAKÝT DÖNDÜRME SÜRESÝ


Þirketlerin faaliyetlerinden kaynaklanan nakit döngüsü þu þekilde oluþur, þirket hammadde alýr üretir ve stok yapar, stoklarýný satar ve alacaklarýný tahsil eder ve bu faaliyetlerden sonra borçlarýný öder. Burada kaç günde bir stok üretebildiði, bu stoklarýný sattýktan sonra kaç günde tahsil ettiði ve borçlarýný kaç günde ödediði önemlidir.

Stok devir süresi 45,40
Alacak tahsil süresi 36,15
Borç ödeme süresi 88,17 ise
45,40 gün + 36,15 gün = 81,55 gün de þirket nakit elde ediyor. Bu nakdi ise 88,17 günde ödediðine göre, nakit üretme gün sayýsýný, nakit çýkýþ gün sayýsýndan düþersek 81,55 – 88,17 = -6,62 gün sayýsý ortaya çýkýyor. BIMAS gibi güçlü prestijli þirketler dýþýnda genelde bu sonuç eksi çýkmaz, istenen sonuç gün sayýsý ise mümkün olduðunca az ve azalýyor olmasýdýr. CCOLA uzun zamandýr nakit döndürme gün sayýsýný azaltýyormuþ ama nihayet 2020 yýlý ikinci yarýsýnda bu konuda oldukça baþarýlý bir duruma gelmiþtir. Analizin ilk bölümlerinde dönen varlýklarda yaþanan nakit artýþýnýn sebebi daha sonra belli olur demiþtim, nakit artýþýnýn büyük bir bölümü sanýrým þirketin faaliyetleri ile ilgili nakit akýþýndan kaynaklanýyor ki saðlýklý bir þirketten istenen durum tam da bu dur.


Þirketin borçluluk durumu ise toplamda 11.013.683.000 TL borç rakamýna karþýlýk 20.749.809.000 TL toplam varlýklarý ile %53 oranýndadýr.
Bu borçluluk oraný makul sayýlýr çünkü aþaðýdaki tabloda da görüleceði üzere yakýn geçmiþ yýllarda daha yüksek borçluluk oranlarý ile çalýþýlmýþtýr.

CCOLA BORÇLULUK ORANI


Borçlarýn detayýnda ise kýsa vadeli borçlarýný ödeyebilme gücünü gösteren cari oran aþaðýdaki grafikte görüldüðü gibi 1,80 ile 2017 yýlýndan bu yana en yüksek seviyesine gelmiþtir.

CCOLA CARÝ ORAN



Kýsa vadeli borçlarýn detayýnda ise aþaðýdaki grafiklerde görüldüðü gibi en önemli borç kalemi 2,2 milyar lira ile ticari borçlardýr. Þirketin kýsa vadeli finansal borcu ise toplam kýsa vadeli borcunun %20 si kadardýr.
CCOLA KISA VADELÝ BORÇLAR


Uzun vadeli borç rakamý ise 6,4 milyar TL dir.

Tüm bunlardan sonra þirketin likit yapýsý, nakit fazlasý ve alacaklarýnýn tahsil süresi ile borçlarýný ödediði gün sayýlarý göz önüne alýndýðýnda hem kýsa vadeli hem de uzun vadeli borç ödeme konusunda þirket rahat bir konumdadýr.

Þirketin mali yapýsýný toparlayacak olursak
Toplam Varlýklarý 20.749.809.000 TL
Toplam Borçlarý 11.013.683.000 TL
Ana Ortaklýða Ait Öz kaynaklarý 8.586.710.000 TL
Ödenmiþ Sermayesi 254.371.000 TL dir.

Buraya kadar edindiðim izlenim; þirketin dengeli bir mali yapýsý olduðudur ve daha da önemlisi þirket toplam borçluluk oranýný düþürüyorken ve cari oranýný da yükseltiyorken þahsen þirkette bir toparlanma çabasý olduðunu düþünürüm ve artýk karlýlýða öncelik verileceðini bekleyebilirim diye düþünüyorum. Bu düþüncem sadece bu þirkete özgü deðil, genel bir bakýþ açýsýdýr. Bu açýdan bakýldýðýnda þirket haberlerinde toplam 2.200 kiþinin iþten çýkartýlacaðý haberini de bu doðrultuda atýlmýþ bir adým olarak da görebiliriz.

Analizin bundan sonraki kýsmý gelir tablosu ile alakalýdýr.

CCOLA GELÝR TABLOSU

Yukarýda görülen 2020 yýlýnýn 9 aylýk satýþ rakamýnýn %56 sý yurt dýþý satýþlardan oluþmaktadýr, bu oran 2019 sonunda %53 seviyesindeydi ve 2018 yýlýnda ise satýþlarýn ihracat oraný %56 oranlarýndaydý. Demek ki þirketin satýþ gelirlerinin yarýdan daha fazlasý dövize duyarlýdýr ve önümüzdeki dönemler adýna satýþ rakamý tahminleri yapacaðýmýz zaman bu durumu göz önünde bulunduracaðýz.
Aþaðýda þirketin son 20 çeyrek döneme ait kaydýrýlmýþ yýllýk satýþ performansý görülmektedir.
CCOLA YILLIK SATIÞLAR

Kaydýrýlmýþ yýllýk satýþlar grafiðinde benim dikkatimi çeken en önemli durum, satýþlarýnýn muntazam þekilde düzenli artýyor olmasýdýr. Ýkinci dikkatimi çeken durum ise net esas faaliyet kar performansý satýþ artýþý kadar ivmeli olmasa da yine düzenli artmýþ ama net kar performansý geçmiþ dönemlerde diðer iki gösterge kadar istikrarlý olamamýþ. Fakat son birkaç çeyrek dönemdir net esas faaliyet kar ile net kar birlikte hareket eder olmuþlar, bu tam da istenen bir durumdur ve özellikle son çeyrek dönemde hem ciro, hem net esas faaliyet kar hem de net kar, üçü birden ciddi bir yükseliþ saðlamýþlar. Gayet güzel bir durum…
Þirketin karlýlýktaki bu baþarýsý sadece ciro artýþýndan kaynaklanmýyor ki bu durum daha da iyi bir durumdur. Bakýnýz aþaðýdaki grafikte þirketin gider kalemleri de aþaðý yönlüdür.

CCOLA GÝDER KALEMLERÝ

Yukarýdaki grafikte görüldüðü gibi 2019 yýlýnda þirketin cirosunun %66 sý maliyet iken 2020 yýlýnda maliyet gideri %65 lere düþürülmüþ ve son çeyrek olan 2020/09 döneminde ise %64,6 seviyesine kadar düþürülmüþtür. Faaliyet giderleri de ha keza %22 lerden %20 lere kadar düþürülmüþtür ve finansman giderleri de %4 lerden %1 e kadar düþürülmüþtür.

Ýþte burasý çok önemli, þirketin yýllardýr düzenli artan cirosu, düþürülen bu gider kalemleri sayesinde artýk daha bir anlamlý olacak çünkü düþürülen bu giderler karlýlýðý da istikrara kavuþturacaktýr. Çünkü düþürülen giderler þirketin kar marjýný arttýracaktýr. Ve ciro artýþý ile beraber yaþanan kar marjý artýþý, þirketin karlýlýðýný ekstra olumlu etkileyecektir.

Þirketin kar marjý performansýna bakar mýsýnýz?

CCOLA NET KAR MARJI

Görüldüðü gibi þirketin net kar marjý son yýllarýn en yüksek seviyesine ulaþmýþ durumdadýr. Bu durum þu anlama geliyor arkadaþlar, düþünün ki þirketin yýllýk cirosu 100 bin lira civarýnda olsun ve kar marjý da %10 olsun bu þirket yýlda 10 bin lira kazanýr… Þirketin cirosu %10 artýþ ile 110 bin lira oluyorsa ve ayný zamanda kar marjý da %10 artýþla %11 oluyorsa þirketin kar rakamý %12 artýþ ile 12 bin lira olur. Sanýrým durumu açýklayabildim, ciro %10 arttýðýnda bile maliyetler de düþürüldüðü için kar marjý artýþýndan da kaynaklý olarak kar rakamý ciddi oranda yükseliyor. Ýþte CCOLA þirketi de son birkaç çeyrektir bu durumu yaþýyor.
Ve bu yüzden de þirketin hisse baþý kar performansý aþaðýda görüldüðü gibi devasa artýþlar yaþýyor.

CCOLA HÝSSE BAÞI KAR


Buraya kadar her þey tamam, çok güzel fakat bu performans acaba fiyatlandý mý? Yoksa hala ucuz mu? Önce buna bakalým, daha sonra da acaba önümüzdeki dönem/ler de þirket ayný performans sürdürebilir mi diye gelir tablosunun detaylarýna bakalým ve daha sonra da yapacaðýmýz tahminlerle elde edeceði satýþ ve kar rakamlarýný kaba taslak bulmaya çalýþalým ve gelecek dönemler için þimdi ucuz mu pahalý mý ona bakalým…

Öncelikle þirketin klasik çarpanlarýna bakalým, geçmiþine göre güncel çarpanlar yüksek mi düþük mü diye.
Ve þunu da vurgulamak istiyorum, þirketlerin baþarý performansýný gösteren en önemli parametrelerden biri, bence hisse baþý kar performansýdýr. Bilmeyenlerin olabileceðini düþünerek nasýl hesaplandýðýný açýklamak istiyorum; son bir yýllýk kar rakamýný ödenmiþ sermayeye böldüðümüzde hisse baþý kar rakamýný buluruz.

CCOLA ÇARPANLAR RAKAMLI


Yukarýdaki tabloda görüldüðü gibi hbk (hisse baþý kar) 2018/09 döneminden 2020/09 dönemine kadar ciddi yükseliþ göstermiþtir. 2020 ilk yarýsýnda yerinde saymýþ olsa da son çeyrekte %27 lik artýþ ile hbk 5,49 olmuþtur. Burada önemli bir duruma vurgu yapmak istiyorum. Bir þirketin hisse fiyatýný belirleyen en önemli husus þirketin karlýlýðý ise, hisse baþý kar rakamý performansýnýn hisse fiyatý üzerinde bire bir etkili olmasýný beklemek sanýrým doðru bir yaklaþým olur. Hal böyle iken son çeyrekte hbk rakamýnýn %27 artýþýna paralel diðer çarpanlarýnda güncel fiyat ile hemen hemen yaklaþýk oranlarda artmýþ olmasý bir bakýma güncel hisse fiyatýnýn da ederine yakýn olduðunu gösterir. Sadece piyasa deðeri / net satýþ çarpaný diðerlerinden oldukça yüksek duruma gelmiþtir, bunun sebebini gelecek dönem için yüksek ciro beklentisine de baðlayabiliriz ama þimdilik bu kalem de pahalý olduðunu yani güncel cirosuna göre bir miktar pahalý fiyatlandýðýný kabul etmek gerekir. Önümüzdeki dönem adýna analizin ileriki bölümlerinde satýþ tahmini yapacaðýz, orada oluþacak rakama göre bu durumu tekrar ele alacaðýz.

Peki bu çarpanlara biraz daha uzun vadeli ve grafiksel olarak baksak!

CCOLA FK PDDD

Yukarýda grafiklerden önce F/K rasyosuna bakalým, þirket geçmiþ yýllarda zararla ya da çok az karlarla çalýþtýðý için bu rasyo düzenli bir tempo oluþturamamýþtýr. Düzenli kar etmeye baþladýðý 2018 sonundan bu yana F/K rasyosu da 24 lü raklamlardan 8 rakamlarýna kadar düþtükten sonra güncel fiyatý ile 12 civarýnda bulunuyor. Bu rasyoda uzun vadeyi temsilen düzenli temponun üst tarafýný düz mantýk 20 desek ve aþaðýda ise 8 desek iki rakamýn basit ortalamasý olarak kaba taslak 14 F/K nýn normal olduðunu kabul etmek sanýrým rasyonel bir bakýþ açýsý olur, ki pek alakalý olmasa da bistte iþlem gören içecek firmalarýnýn þuan ortalama F/K oraný 15,8 dir. O halde þirket için uzun vade adýna bulmuþ olduðum 14 F/K oraný bu bakýmdan da makul sayýlýr. Baþka bir ifade ile uzun vade adýna 14 F/K dan düþük bir bir oran ucuz sayýlabilir. (Burada PEG rasyosu da elbette kullanýlabilir) Þayet tek baþýna bu rasyo ile þirketin deðerini bulacaðýmýzý varsaysak, bu durumda ortalama F/K oraný ile HBK rakamýný çarparak olmasý gereken hisse fiyatýný buluruz, 14 X 5,49 = 76,86 rakamý bu durumda normal fiyat olurdu. Eðer biz bu analizi 2020/09 bilançosundan hemen sonra yapmýþ olsaydýk o günlerdeki 52 lira gibi fiyatlara göre 76 lira fiyat hedefi cazip olabilirdi ama bugünlerdeki 66 lira olan fiyata göre 76 liralýk hedef fiyatýn cazip olmadýðýný belirtmek isterim. Ama tabi ki bu analiz bu þekilde sonuçlanmayacak, diðer rasyolarýn fiyatlarýnýda bulacaðýz ve hepsinin ortalamasýna göre olmasý gereken fiyatý bulacaðýz. Sonra da bu rasyolarý yine gelecek dönemler için oluþturacaðýmýz tahmini satýþ ve kar rakamlarýna göre tekrar sorgulayacaðýz.

Yine yukarýda görülen PD/DD rasyosu grafiðinde ise 2013 yýllarýndaki 6 PD/DD oranýndan 1 orana dek düþtükten sonra þimdi 2 PD/DD ile iþlem görüyor. Ayný tarihlerde sektör ise 3,5 lardan 1 oranýna kadar düþtükten sonra þuan 1,7 oranýnda iþlem görüyor. Burada benim dikkatimi çeken durum þudur, þuan CCOLA þirketi sektör ortalamasýnýn üzerinde ama buradaki makas önceki yýllarda çok daha fazla oluyormuþ, 1 oranlarýnda birleþtikten sonra þimdi CCOLA yine sektörden pozitif olarak ayrýþmaya çalýþýyor diyebilirim. Burada birkaç farklý bakýþ açýsý ile PD/DD rasyosunun uygunluðunu test edebiliriz, mesela 5-6 yýl önce 4-5-6 gibi PD/DD oranlarý iþlem görürken þimdi 2 PD/DD ile iþlem görüyor olmasýna ucuz diyebiliriz ama þirket karsýz çalýþýrken bu çarpanýn bu kadar düþmesi normaldi yani piyasa haklý olarak bu þirketi ucuz fiyatlýyordu, þimdi karlýlýk yeni toparlanýyorken piyasa da hemen bu duruma reaksiyon gösterdi ve þirkete öz sermayesinin 2 katý kadar fiyat verdi, þayet þirketin karlýlýðý artmaya devam edecekse demek ki piyasa bu duruma da kayýtsýz kalmayacak ve daha yüksek çarpan kullanabilecektir diyebiliriz. Öte yandan uzun vadeyi temsilen baz aldýðýmýz yýllarýn tepesi 6 ve dibi 1 ise ortalamada 3 PD/DD oraný makuldür diyebilir miyiz? Sanýrým bunu rahatlýkla söyelebilmek için öncelikle þirketin öz sermaye kar marjýný en azýndan %20 üzerinde tutabilecek mi bunu görmek gerekir. Gelir tablosu analizinde belirtmiþ olduðum artan cirolar ile beraber düþen maliyetler sayesinde þirketin karlýlýðýnda yukarý yönlü istikrar olabileceðini düþünüyorum ve bu açýdan bakarsam ileriki süreçte PD/DD rasyosunda piyasanýn bu þirketi daha yüksek çarpan ile fiyatlayabileceði ihtimalini güçlü görüyorum. Yine analizin sonunda oluþturacaðýmýz kar tahminlerine göre yine olasý öz sermaye rakamýný bulacaðýz ve ne kadarlýk daha yüksek PD/DD olabileceðini hesaplamaya çalýþacaðýz.
Ayrýca PD/DD rasyosunu öz sermaye kar marjý ile de iliþkilendirerek bu rasyonun makul oranýný da bulabiliriz.
Þöyle ki ;

CCOLLA ÖZ SERMAYE KAR MARJI


Normalde öz sermaye kar marjýnýn 1/10 kadarý PD/DD oraný kabul edilebilir olarak görülür, basit bir örnekle; þirketin öz sermaye kar marjý %20 ise bu bakýþ açýsý ile 2,00 PD/DD oraný normaldir diyebiliriz. Yine bu mantýkla bakacak olursak böyle bir þirketin PD/DD oranýna bakarak 2 den küçük kaldýðý oranda ucuz, 2 den yüksek kaldýðý oranda pahalýdýr diyebiliriz.
Yukarýdaki grafikte görüldüðü gibi þirketin öz sermaye kar marjý 2013 yýlýnda 29 seviyesindeymiþ ve bahsettiðim mantýkla PD/DD oranýnýn 2,9 olmasý beklenirdi ama o dönemde PD/DD oraný 6 oranýndaydý. Yani yaklaþýk olarak öz sermaye kar marjýnýn 2 katý kadar üzerinde PD/DD oluþabiliyormuþ (6/29=0,206*10=2,068) Güncel Öz sermaye kar marjý ise 18,80 olduðuna göre ayný hesapla 3,87 gibi PD/DD olmasý gerekir ve bu durumda 130 lira gibi hisse fiyatý olmasý gerekirdi ama piyasa þimdilik bu oraný vermekten oldukça uzak. Burada hemen belirtmek isterim ki bu þirkete böyle bir hedef fiyat verdiðim sakýn ola ki düþünülmesin, sadece eðitim amaçlý amatörce hesaplamalar yapýyoruz ve itiraf edeyim ki bende zaten bu fiyata henüz inanmýyorum.

Piyasanýn þirketi önceki yýllardaki gibi yüksek PD/DD ile fiyatlamýyor olmasýnýn bir kaç sebebi olabilir, mesela; þirketin öz sermaye kar marjý ile yýllýk mevduat getirisi ayný oranlarda... Bakýn burasý çok önemli, diyelim ki ortada 100 bin lira para var ve bu para ile ticaret yapmaya kalktýk, iþ yeri tuttuk, alt yapýsýný kurduk, makineler aldýk, üretime baþladýk, stok yaptýk, sattýk, tahsilatlar yaptýk, iþler iyi gitti yada kötü gidiyor, büyümek için yada iþletme sermayesi ihtiyacýndan dolayý bankadan kredi çekip borçlanmak zorunda kaldýk vs vs vs vs... Ortadaki para 100 bin liraydý ve tüm bu riskleri alarak yýl sonunda %18,80 oranýnda para kazandýk ve paramýz 118.800 lira oldu. Tamam da, biz bu parayý mevduata yatýrsak þu sýralar zaten yýllýk mevduat getirileri %18 civarýnda ve mevduata yatýrýlan 100 bin lira da yýlýn sonunda yine 119 bin lira civarýnda olur. O zaman ticarete girerek neden risk alýnsýn ki? Çok da haklý bir soru bence. Burada öz sermaye kar marjýný ben yýllýk faiz ile kýyaslamýþ oldum ama enflasyon ile veya tüfe ile de kýyaslayabilirsiniz. Demek ki þirketin öz sermaye kar marjý þu an için yeteri kadar yüksek deðilmiþ diyebiliriz. Ýþte bu yüzden de piyasa þu an bu þirkete öz sermaye kar marjý oranýnýn 2 katý piyasa deðerini vermiyor olabilir. O halde, piyasanýn bu þirketi daha yüksek PD/DD oraný ile fiyatlamasý için daha yüksek öz sermaye kar marjý olmasý gerektiðini sanýrým anlatabildim.

Ýþte tam da þirket karlýlýðýný arttýrmaya baþlamýþken ki bu karlýlýk esas faaliyetlerinden kaynaklanýyorken bu düzenin istikrarlý olma ihtimali yüksektir ve bu durumda öz sermaye kar marjýnýn artmasý da olasýdýr ve tabi ki bu durum sürdürülebilir olduðu ölçüde piyasanýn da yüksek PD/DD ile fiyatlamasý gayet normal bir beklenti olabilir.

Farkýndayým analiz çok uzadý ama detaylara girdikçe ister istemez uzuyor. Artýk buradan sonra biraz daha hýzlý ilerlemek istiyorum.
Fiyatý ölçerken yine bakabileceðimiz çarpanlar PD/NS olabilir, FD/FAVÖK olabilir. Bu iki rasyonun da yine F/K ve PD/DD gibi seyrettiði zaten grafiklerinde görülüyor. Ayný mantýk ile grafiklerin ortalama deðerlerini uzun vade için baz alabiliriz.

CCOLA PDNS FDFAVOK


Buradan sonrasý için dediðim gibi daha fazla detaylandýrarak analizi çok daha fazla uzatmak istemiyorum ama zaten özet geçerek bitirmek istediðimde dahi epey uzamýþ olacak.

Devam edecek...

[YALIN]

CCOLA ANALÝZÝNÝN DEVAMIDIR...


Buraya kadar olan tespitlerimizi toparlayalým;

20,7 milyar TL toplam varlýklarý ile ciddi büyüklüðe sahip bir þirketten söz ediyoruz.
Yýlda 13,5 milyar lira dan daha fazla satýþ yapabilen bir þirketten söz ediyoruz.
CCOLA bu cirosu ile son 1 yýlda yaklaþýk 1,4 milyar lira kar eden bir þirkettir.
CCOLA güncel fiyatý 66 lira ile 16,6 milyar lira piyasa deðeri ile fiyatlanan bir þirkettir.

Hatýrlarsanýz (üzerinden o kadar zaman geçti ki hatýrlamasanýz da haklýsýnýz yani) þirketin son haberlerinde faaliyetleri üzerinde olumsuz bir etkide bulunacak her hangi bir geliþme yoktu, mali yapýsýnda sorun yoktu, borç ödeyebilme konusunda sýkýntýsý yoktu ve hatta borçluluk oranýný da düþürüyordu.

Faaliyet etkinliði gayet güzeldi, stok devir süresi azalýyor, alacak tahsil süresi düþüyor, borç ödeme gün sayýsý artýyor ve bu sayede faaliyetlerinden nakit akýþý saðlýyordu.


Bu þirketin en istikrarlý yanlarý nelerdir derseniz, bence ciro performansýdýr ve son zamanlarda daha da güçlenen nakit akýþýdýr. Yukarýda kaydýrýlmýþ yýllýk satýþlar grafiðine tekrar bakarsanýz satýþ konusunda çok baþarýlý göreceksiniz. Nakit akýþýnýn güçlü olabileceðini mali yapý analizi sýrasýnda faaliyet etkinliðinde fark etmiþtik zaten.


Þimdi þirketin nakit akýþ tablosunda bu tespitlerimizin doðru olup olmadýðýna ve hem de bu konudaki düzenine bakalým.

Nakit akýþ tablosunun her kalemi önemlidir ama faaliyetlerinden kaynaklý nakit akýþý çok daha önemlidir. Bu kalemde görüldüðü gibi her yýl 2020/09 dönemi önceki iki yýlýn ayný dönemlerine göre oldukça ciddi oranda artmýþtýr. Diðer dönemlerde de yine artarak devam eden bir nakit akýþý var zaten. Bu arada yeri gelmiþken þunu da belirtmek isterim, dikkat ettiyseniz bu þirkette bazý dönemlerin nakit akýþý çok fazla 6 ve 9 aylýk dönemlerde olduðu gibi, bazý dönemlerde ise çok az 12 ve 3 aylýklarda olduðu gibi. Bunun sebebi gazlý içecekler sýcak mevsimlerde daha fazla tüketildiði için bu dönemlerde satýþlar ve tahsilatlar artýyor, ondandýr. Mesela þimdi önümüzdeki çeyrek için dönem 12 aylýk verisi açýklanacaðý için buna göre bir beklenti oluþturmak gerekir.
Nakit akýþ tablosunun diðer iki kalemi Yatýrým Faaliyetleri ve Finansman Faaliyetleri kalemlerinde aþýrý bir sapma olmuyor, bu iki kalemin dengeli bir düzen var. Ve netice olarak NAKÝT VE NAKÝT BENZERLERÝNDEKÝ NET ARTIÞ VE AZALIÞ kaleminde görüleceði üzere toplamda düzenli bir þekilde nakit artýþý saðlanýyor, bu durum 2020/09 döneminde daha da güçlenmiþ durumdadýr.







Ayrýca son zamanlarda gider kalemlerindeki düþüþ de mutlaka göz önünde bulundurulmalýdýr çünkü bu sayede kar marjlarýnýn daha da artacaðýný kuvvetli ihtimal olarak görüyorum.

O halde artýk bu tespitlerimizden yola çýkarak önümüzdeki dönemler için satýþ ve kar tahminlerinde bulunalým. Ben normalde satýþ ve kar tahmininde bulunmak için gelir tablosunu komple yeniden oluþturuyorum, yani açýklanan en son bilanço 2020/09 olduðuna göre bu dönemin gelir tablosundaki her kalemi detaylýca inceleyerek bir sonraki çeyrek dönem için hesapladýðým rakamlarýný yazýyorum ve böylece bir sonraki çeyrek dönemin gelir tablosu benim tahmini rakamlarým ile oluþmuþ oluyor. Siz bunu ister yýllýk yapýn, ister bir iki çeyrek sonrasý için ardýþýk yapýn ama en azýndan mutlaka bir sonraki dönem için satýþ ve kar rakamlarý tahminleriniz olsun. Çünkü bu tahmini rakamlarýmýz ile þirketin gidiþatýný göreceðiz ve az önce tespit ettiðimiz ortalama çarpanlarý kullanarak hedef hisse fiyatlarýný bulmaya çalýþacaðýz. Hedef hisse fiyatý demiþken, hep aklýmda olan bir durumu da dile getirmek istiyorum. Deðer yatýrýmcýlarý genelde hisse fiyatý ile ilgilenmez ve tahminde bulunmazlar ve kendilerince haklýlýk paylarý da vardýr ve tabiî ki öncelik þirketin iþleridir vs. Ama hedef fiyat belirlemek de öcü bir durum deðildir yani. Ben kendimce orta/uzun vadeli bir yatýrýmcý olarak hedef fiyatým olsun istiyorum ve bu yüzden her yatýrýmýmýn bir hedefi olsun istiyorum. Yaptýðým bu hesaplamayý da anlatmak istiyorum, dileyen kullanýr dileyen kullanmaz.

Bu konuda piyasada en sýk kullanýlan çarpanlarý kullanalým, F/K – PD/DD – PD/NS – FD/FAVOK

Zaten dikkat ederseniz gelir tablosu analizinden sonra bu rasyolarýn grafiklerini paylaþtým ve ortalama olmasý gereken oranlarý bir mantýk çerçevesinde bulmaya çalýþtým ve buldum.

Þimdi artýk en azýndan ciro ve net kar tahminimiz olmalý ki bu bahsettiðim tahmini hedef fiyatý bulabilelim.

Ben size ciro tahminimi yaparken uyguladýðým yöntemden bahsedeyim, ayný mantýðý gelir tablosu oluþturacak olursanýz tüm kalemlere uygulayabilirsiniz.

Öncelikle þirketin var olan ciro temposunu buluyorum. Alttaki grafiði dikkatlice inceleyin lütfen. Önümüzdeki çeyrek dönem yýlýn 4. çeyreði olduðu için bende þirketin geçmiþ yýllarýnda 4.Ç dönemdeki satýþlarýný inceledim. Þirketin yýllardýr ciro artýþýnda yaþanan düzen, bu konuda tahmin yürütmeyi kolaylaþtýrýyor.



Her yeni 4.Ç dönemin satýþ rakamý ortalama olarak önceki yýlýn ayný çeyreðine göre %18 gibi artýyorsa, 2019 yýlý 4.Ç dönemin satýþ rakamý olan 2,386,717,000 TL olan rakam bu sene 2,816,326,000 TL olabilirdi fakat bence bu rakamdan daha yüksek bir rakam çýkacak. Çünkü bu düzeni pozitif yönde bozan geliþmeler oldu ve bu geliþmeleri de hesaba katmamýz gerekiyor. Yine yukarýdaki grafiðe tekrar dikkatlice bakarsanýz göreceksiniz ki daha önceki yýllarda 2:Ç dönem ile 3.Ç dönem satýþ rakamlarý (sarý ve pembe çubuklar) birbirine çok yakýn gerçekleþiyordu ama 2020 yýlýnýn 3.Ç dönem satýþý 2.Ç dönemden çok daha yüksek gerçekleþti, bunun sebebi 2020 yýlý ikinci yarýsý ile beraber baþlayan dolarizasyon ile beraber yüksek enflasyon sonrasý zamlanmayan bir ürün kalmadý ve bu durum þirketlere ciddi oranlý ciro artýþlarý yaþattý. CCOLA þirketinin de 3.Ç ciro artýþýnda bu yüksek ürün fiyatlarýnýnda etkisi vardýr, dolayýsýyla 4.Ç cirosu da geçmiþ yýllarýn sýradanlýðýndan öte daha yüksek gelecektir diye düþünüyorum. Bu durumu bütün þirketler için kullanabilirsiniz ama CCOLA yý burada daha avantajlý kýlan durum ise þirketin cirosu ile beraber kar marjlarýnýn da artýyor olmasýdýr, iþte bu yüzden þirketin kar performansý daha güçlü oluyor. Kar tahmini yaparken bu durumu daha net açýklayacaðým… Peki ciro ne kadar gelecek? Eðer þirkette satýþlarý arttýracak baþka yeni bir geliþme varsa bunu da dikkate alarak olasý 4.Ç ciro rakamýný sizlerin belirlemesini istiyorum. Ki bu konuda þirket haberlerinde hatýrlarsanýz ciddi bir yeni geliþme vardý ama henüz somutlaþmamýþtý. Coca-Cola Bottlers Uzbekistan, Ltd’ni satýn alma haberi vardý. Bu þirket Özbekistan da 2019 yýlýnda pazarýn %47 sine sahipmiþ, þayet bu satýn alma gerçekleþmiþ olsaydý ciro tahminimizi buna göre daha yüksek tutabilirdik ama bu satýn alma henüz gerçekleþmedi, fakat ileride gerçekleþirse þirketin karlýlýðý üzerinde ciddi katkýlarý olabileceðini tahmin ediyorum.
Ayrýca ben bu analizi tamda bitirmek üzereyken 8 ocak 20121 tarihli kap haberi ile
https://www.kap.org.tr/tr/Bildirim/898004
þirket 2020 son çeyreði ve 2021 yýlý için olasý satýþ hacimlerini paylaþtý, bu haberleri de analiz ederek öncelikle 4.Ç 2020 için belirlediðiniz tahmini satýþ rakamýný 9 aylýk rakam ile birleþtirip yýllýk satýþ rakamýný bulursunuz ve yýllýk satýþ rakamýný bulduktan sonra yukarýda bahsettiðim yöntemlerle size göre olabilecek PD/NS rasyosu ile þirketin olmasý gereken piyasa deðerini bulabilirsiniz, bu deðeri ödenmiþ sermayeye bölerseniz bu rasyodaki tahmini hisse fiyatýnýzý belirlemiþ olursunuz ve bir kenara not edersiniz.

Daha sonra gelir tablosunda aþaðý doðru tek tek inebilir ve net kar rakamýna kadar tahminlerde bulunabilirsiniz (bu daha saðlýklý sonuçlar verir) ya da net kar marjý kullanarak ciro üzerinden direk net kar rakamýný bulabilirsiniz.

Ben burada hem çeyreksel hem de yýllýk kar marjlarýný da vereyim, iþinize yarayacaktýr.





Sanýrým bu grafiklerden sonra net kar rakamý tahmininde bulunmak daha kolay olacaktýr. Özellikle çeyreksel kar marjlarýnýn yükseliyor olmasý þirketin yeni bir güzergaha girdiðinin iþaretleri olabilir. Kar marjýndaki bu yükseliþ ivmesini ciro tahmininde olduðu gibi oranlayarak ve ortalama artýþ hýzýný bularak önümüzdeki çeyrek döneme uyarlayabilrsiniz.

Ve artýk kar rakamýný da bulduktan sonra yeni öz sermaye rakamýnýzý belirlersiniz, size göre olmasý gereken PD/DD rasyosu ile öz sermayeyi çarparak yine olasý piyasa deðerini bulur, ödenmiþ sermayeye böler hedef hisse fiyatýnýzý bulursunuz, bunu da kenara not alýrsýnýz.

Yine yýllýk kar rakamýnýzý ödenmiþ sermayeye bölerseniz hisse baþý kar rakamýnýzý bulursunuz ve size göre olmasý gereken makul F/K oraný ile hisse baþý kar rakamýný çarparsanýz olasý hedef hisse fiyatýný bulursunuz, F/K oranýný PEG rasyosu ile birlikte kullanýrsanýz daha saðlýklý sonuçlar elde edebilirsiniz. PEG rasyosu kullanýmý ile ilgili google da çok fazla kaynak mevcuttur.

Veya isterseniz bütün çarpanlarý kullanabilir ve kendi tahmini ciro ve kar rakamlarýnýza göre olasý hedef hisse fiyatlarýnýzý bulabilirsiniz. Bütün sonuçlarýn ortalamasýný dikkate alabilirsiniz ya da en çok güvendiðiniz rasyonun sonucunu dikkate alýrsýnýz vs nihai hedef fiyata kendiniz karar verebilirsiniz. Ben bu son hesaplamalarý yönlendirici olmamak adýna yapmak istemedim. Ayrýca hedef fiyat belirlerken kullanýlan farklý yöntemler veya çarpanlar da var, ÝNA (indirgenmiþ nakit akýmý) – F/FK (Fiyat/Faaliyet Kar) – F/NEFK (Fiyat/Net Esas Faaliyet Kar) tabi ki bunlarý da kullanabilirsiniz ve bu yöntemler aslýnda çok daha uzun vadeye hitap eder. Ben daha çok net kar ile oluþabilecek seyri anlatmaya çalýþtým çünkü ben baþta da belirttiðim gibi orta vadeyi temsilen yapýlabilecekleri anlatmaya çalýþtým. Elimden geldiðince basit anlatmaya özen gösterdim ama yine de anlatamadýðým noktalar varsa sorabilirsiniz.

Böylesi bir çalýþmayý yatýrýmlarýnýzý yaparken kullanabilesiniz diye örnek olmasý için hazýrladým ve paylaþtým. Bu konuda bol bol pratik yaparak kendinizi geliþtirebilirsiniz. Ve belirttiðim gibi anlatamadýðým, eksik kalan kýsýmlar varsa yine soru cevap þeklinde açýklýða kavuþturabiliriz.

Yatýrýmlarýnýzda baþarýlar ve bol kazançlar dilerim

Saygýlarýmla

Aziz Serin

[pit]

Emeðine saðlýk Yalýn dostum.
Para piyasalarý öðrendiklerinizi en kýsa zamanda getiriye çevirebildiðiniz alandýr. Tüyo peþinde koþmaktansa kendinizi eðitmek , yeni þeyler öðrenmek çok önemlidir.

[Arka-Taþ]

Sevgili Yalýn
Analiz konusunda
her geçen yýl bi önceki yýlýna göre üstüne kata kata ilerleyiþine herkes tanýk oluyor , gerçekten tebrikler ..
Ayný zamanda hem kendini geliþtirip
hemde çevrendekilerin geliþmesine yardýmcý oluyorsun..
Rabbim yolunu açýk etmesi dileðiyle , çok tebrik ederim ..

Çarpýk / Ýhtiraslý Sanayi devrimi ile beraber
Günümüz dünyasýnda yaþabilirlilik her geçen gün tehlike altýna giriyor.
Ufacýk çocuklarýn özgürce dolaþýp / oynayamadýðý , kucaklaþamadýðý bi dünya söz konusu..

Bir seçenek deðil , adeta bir zorunluluk haline gelen ,
Hýzlý Sanayinin ve hýzlý Tüketim anlayýþýnýn DEÐÝÞÝM süreci = covid-19 ile nihayet baþlatýldý ..
Hýzlý ve kullan at üretim ve tüketim anlayýþýna ,
Yaþadýðýmýz dünya ; pandemiler ve kuraklýklar ile tepki vererek
Ýnsanýn varoluþsallýðýnýn tehlike altýna girdiðinin sinyalini güçlü bi þekilde vermekte ..

AB öncülüðünde , deðiþen iklimle mücadele kapsamýnda
Döngüsel Ekonomi , Yeþil Ekonomi ve Sürdürülebilir Sanayi gibi '' baþlýklar'' altýnda
yeni üretim ve tüketim anlayýþý önümüzdeki süreçte bebek haliyle hayat bulmaya baþlayacak ..
Bu baþlýklarýn içerik bilgileri tüm insanlýðýn geleceðini ilgilendirmekte..
Sizde bu iþin ucundan tutup ,
Bilgi birikiminizi / yeteneklerinizi bu yöne yöneltmeyi bi düþünün derim nacizane ..

Önümüzde trilyonlarca avroluk destekler ile bizzat devletlerin destekleyeceði sektörler olacak..
Bu konu araþtýrmaya deðer bence ..

Bana göre ;
* Özellikle sosyal bilinç ve deðiþim açýsýndan deðiþmeye en müsait sektör olarak Tekstil ön planda..
Çarpýk / Ýhtiraslý Sanayi devriminin tetikçisi rolündeki '' Moda Sektörü '' insanlara o kirli zihniyet paralelinde,
'' Hýzla tüket ve Kullan at '' modelinin benimsenmesinde çok büyük katkýlarý olmuþ idi ..

* Þimdi de '' Moda Sektörü '' benzer bi döngü ile tersinden çalýþarak ,
Döngüsel Ekonomi , Yeþil Ekonomi ve Sürdürebilir Sanayi devriminin paralelinde ,
topluma benimsetici olarak hizmet vermeye hazýrlanýyor .. Dev markalar bu konuda bi yoðunluk içinde ..

Özellikle pamuk üretiminin içelebilir su kaynaklarýndaki tüketimi
Yoðun gübre ve ilaç kullanýmý , aþýrý derecedeki çöp atýklarý sayesinde ,
TEKSTÝL sektörünün fosil yakýtlar kadar dünyaya zarar verdiði kabullenilmiþ durumda..
Pamuða alternatif olarak , sürdürülebilinir aðaç modeliyle aðaçlardan elde edilen hamur ile elyaf / iplik üretimi ile
teknik tekstil yoluyla bu karbon salýnýmý , çevresel zararlar en aza indirgenmesi planlanýlýyor..
Bir þirketin fabrikasýnda kullandýðý enerji yenilenebilir ise artý deðer alacak ..
Kullandýðý hammaddeler çevreci ise artý deðer alacak .. Ýþyerinde çalýþanlarýn memnun ise artý deðer alacak.
Bunlarýn göstergesi olarak elde edeceðin sertifikalar sayesinde AB'ye ihracat kapýlarý ardýna kadar açýk olabilaceði gibi
Kriterleri yerine getirmenden dolayý" saðlanan avantajlardan yararlanma olanaðýna da sahip olunacak ..

Akýllý þehir modelleri / Elektirikli araçlar vs gibi yeþil dostu uygulamalarýn dönüþümü uzun yýllar alabilir,
Ancak tekstil ve ambalaj sektörü bu konuda çok daha fazla manevra kabiliyetine sahip gibi duruyor...

********

https://www.ikv.org.tr/ikv.asp?ust_i...%20ANLA%C5%9EM
https://uib.org.tr/tr/kbfile/ab-yesil-anlasmasi
https://ticaret.gov.tr/blog/sektor-h...linimli-kita-y
https://www.tepav.org.tr/tr/blog/s/6...kilendirilmesi
http://www.tekstilisveren.org.tr/hab...guesel-ekonomi
https://www.dunya.com/ekonomi/krizle...-haberi-471911
https://www.ntv.com.tr/dunya/cinde-h...-0adwxNPUK2cVQ
https://tr.euronews.com/2020/08/17/i...a-neden-oluyor
https://yesilekonomi.com/avrupa-komi...erisini-sundu/
https://www.chemlife.com.tr/avrupa-c...omi-yi-koyuyor
https://www.iklimhaber.org/yesil-yen...donusumu-yolu/
https://www.hurriyet.com.tr/teknoloj...ir-an-41395509
http://www.tekstilisveren.org.tr/hab...guesel-ekonomi
https://www.dunya.com/ekonomi/krizle...-haberi-471911
https://www.milliyet.com.tr/uzmanpar...atacak-6376126

https://www.youtube.com/watch?v=oCS7oRd8g8g
https://www.youtube.com/watch?v=fpDrUwd1uq4

********

Benim bu konuda dikkatimi çeken firma ise tesadüf eseri Lenzing AG olmuþ idi ..
https://www.tekstilteknik.com.tr/len...guclendiriyor/
https://www.textilegence.com/lenzing...irlik-sunuyor/
http://www.tekstilteknik.com.tr/lenz...rtaya-koyuyor/
https://www.textilegence.com/lenzing...da-bir-numara/
https://www.aksesuarportali.com/deta...rl%c4%b1-elyaf
https://www.textilegence.com/lenzing-tencel-yeni-donem/
http://nonwoventechnology.com/lenzin...cevap-veriyor/
https://www.lenzing.com/de/
https://www.lenzing.com/de/produkte/tenceltm
https://www.ecovero.com/
https://www.lenzing.com/de/produkte/veoceltm
https://www.lenzing.com/de/produkte/lenzingtm

*********

Videolar

https://www.youtube.com/watch?v=PCdngJ5ZQ9k
https://www.youtube.com/watch?v=nzEn1mcPlAc
https://www.youtube.com/watch?v=brPHZ3Ls1Rg
https://www.youtube.com/watch?v=MdusVWsR5LY

*********

Dibine NOT =
Aðaç hamuru elyafa - Elyaf ipliðe - iplikte hazýr kumaþa , kumaþta nihayi ürüne ..
Ýplik sektörü tüm markalara tedarikçi rolünde ...
Þimdi benim algý yönüm tekstil'e ve tedarik kýsmýna yöneldi ..
Bir baþka arkadaþýnda algý yönü baþka bi yöne (Sektöre) yönelir ve paylaþýmda bulunur ..
Bu þekilde ortaya AR-GE benzeri bi durum çýkabilir ..
Yeni ekonomi modelleri baz alýnarak , Devletlerin stratejileri doðrultusunda , Sektör seçimi ve ardýndan þirket seçimi gibi ..

Onun içindir ki
kimimizin temel analizi ,
kimimizin pazar araþtýrmasý ,
kimimizin ufuklara bakýþ açýsý , kuvvetli olabilir ..

Ayrýca çevreci ve insanýn varoluþsallýðýna önem veren þirketlerden
elde edilen Kâr'larýnda hayrý daha fazla olabilir ..

Cümleten Saðlýcakla ..

.

[xdemir]

Aziz bey öncelikle emeklerin için teþekkürler ben dahil bir çok insan bundan faydalanacak.
Eline saðlýk zevkle okudum.

[nilkiz]

Elinize saðlýk burdakileri bilgiler altýn degerinde