Th trendhound ile hasbihal

[TRENDHOUND]

2006 yılında 15.5 milyar dolar {bugünkü dolarlar bazında 25 milyar dolar) değer biçilen AKBNK ın piyasa değeri şu anda 7 milyar dolar. 19 yıl önceki değerinin %30 u bile etmiyor. Banka kurucu hisselerinin hepsini toplayıp kasasına koymuş. %54 ü de halka açık. Baskın yapmaya uygun, diğer özel bankalarda var olmayan bir kurumsal yapı mevcut bunda.

[TRENDHOUND]

Graham ın hesabını kullanarak BİST e özel rasyolarla 2026 sonu itibariyle AKBNK ın hak edeceği ederi hesaplayayım (sadece bir tahmindir, afaki bir hesaptır):

2026 sonu itibariyle tahmini EPS= 100 : 5.2= ~20 TL

2026 sonu itibariyle tahmini BVPS= 400 : 5.2= 77 TL

[10 x 1.3 × (earnings per share) × (book value per share)] **1/2 = (13x20x77)**1/2= ~140 TL

Graham hesabının 2026 sonu itibariyle verdiği hedef de budur.

YATIRIM TAVSİYESİ DEĞİLDİR, SADECE ŞAHSİ BİR TAHMİNDİR.

[TRENDHOUND]

FENER tahtasında bedelli beklentisi satıılıp duruyor. Benim FENER için afaki PD sınırım 250 milyon dolardır. Bunun üstünü pahalı, altını ucuz diye sınıflandırıyorum. Şu anki kurdan bunun tekabül ettiği hisse fiyatı 42x250:1250= 8.40 TL oluyor. Benim baz aldığım rakam şimdilik budur. 8.40 ın altı kendi stratejim açısından alım için uygundur. Tabii yüksek montanlı bir bedelli açıklanırsa denklem değişir. 8.40 ın altına gelir veya gelmez onu bilemem, bildiğim tek şey hisse 8 40 ın üstünde seyrettiği sürece alıcı olmadığımdır.

Yatırım tavsiyesi değildir, sadece beni bağlar.

[deva-i dert]

Graham ın hesabını kullanarak BİST e özel rasyolarla 2026 sonu itibariyle AKBNK ın hak edeceği ederi hesaplayayım (sadece bir tahmindir, afaki bir hesaptır):

2026 sonu itibariyle tahmini EPS= 100 : 5.2= ~20 TL

2026 sonu itibariyle tahmini BVPS= 400 : 5.2= 77 TL

[10 x 1.3 × (earnings per share) × (book value per share)] **1/2 = (13x20x77)**1/2= ~140 TL

Graham hesabının 2026 sonu itibariyle verdiği hedef de budur.

YATIRIM TAVSİYESİ DEĞİLDİR, SADECE ŞAHSİ BİR TAHMİNDİR.

Come on man... Graham'ın 1950-60'lı yıllarda sanayi şirketlerine uyguladığı, sonrasında kendi formulünü bile revize ettiği şeyi bankalara uygulamak..

Graham'ın bu formulü uygulamadan önceki filtreleme şartlarından

- Debt-to-equity kriterine bankaların zaten uymayacağını,
- Equity'lerinin bilmem kaç katı leverage kullandıklarını,
- En baba, en konservatif/defansif/klasik değer yatırımcılarının bile bankalar için normal şirketlerden farklı değerleme yöntemleri kullandığını

zaten biliyorsunuz.

Bir-iki ay içinde % 25-30 kâr görseniz muhtemelen satacağınız Akbank'a Graham's number uygulamanız zaten ne gerekli, ne de anlamlı.

[yelpaze]

TH hocam ruh çağırma seansı düzenledi galiba. Bu eski yöntemleri iyi bilir ama tedavülden kalkmış kabul eder gibi düşünüyoruz.
Öte yandan piyasaların çalkantılı yapısına bağlı olarak ani kararlar verdiğini de gizlemez. Durum böyle olunca çok yüksek fiyatları konuşmanın da pek anlamı kalmıyor ama yarın sıkı bir devaluasyon olur, o rakamı da tabelada yakarlar.
TL verilmiş bir hedef fiyat asla uzak değildir.

[kalus]

2006 yılında 15.5 milyar dolar {bugünkü dolarlar bazında 25 milyar dolar) değer biçilen AKBNK ın piyasa değeri şu anda 7 milyar dolar. 19 yıl önceki değerinin %30 u bile etmiyor. Banka kurucu hisselerinin hepsini toplayıp kasasına koymuş. %54 ü de halka açık. Baskın yapmaya uygun, diğer özel bankalarda var olmayan bir kurumsal yapı mevcut bunda.

2006 yilinda suriyedeki bir banka da cok degerliydi, ya da arsa veya basja birsey.

[deva-i dert]

Mevzu burada 2026 yılı sonunda o fiyatın gerçekleşmesi ya da gerçekleşmemesi değil. Hedef gerçekleşebilir, belki üstüne de çıkabilir, ancak hedef fiyat tespiti yaparken bir banka için Graham's Formula kullanılması makul görünmüyor. Ayrıca Graham's Formula değer yatırımcıları tarafından dahi kullanılan bir şey değil artık. İçsel değer hesaplanmasında daha çok DCF uygulaması söz konusu. DCF'in de kendine has bir sürü subjektif yönleri ve defoları var. Sonuçta her tür değerleme subjektiftir, sayın TH'ın tabiri ile söyleyelim, afakidir. Bizzat çıktığı ortam olan ABD'de bile nerdeyse hiç bir yatırım fonunun kullanmadığı, değer yatırımcısı guruları olarak kabul edilen büyük yatırımcıların dahi başka yöntemler izlediği ve Graham'ın bizzat kendisi tarafından eski halinin işlevsiz bulunup 2 defa revize edildiği ve artık demode olmuş bir formulasyonun hele ki bağlamı haricinde bir bankanın forward içsel değerinin hesaplanmasında kullanılması çok anlamlı durmuyor.

Kişisel olarak bunu kullanan var mıdır? Elbette vardır. Ama buna göre margin of safety olduğunu varsayıp yatırım yapılacaksa eğer, bırakın forward değerlerini, mevcut eps ve bvps değerleri ile THYAO'nun şu anki Graham's Number'ı yuvarlak olarak 950 tl civarında ve mevcut fiyatı bu değerin 1/3'ünden bile düşük, o zaman THYAO alınması bu mantıkla daha çok potansiyel arzediyor. Ne var ki piyasa bu mantıkla işlemiyor ve bu içsel değerleri filan takip etmiyor. 2023 sonlarında THYAO'ya 500 üzeri hedef fiyat koyanlar vardı, 2025 sonuna geldik THYAO bu süre zarfında 350'yi dahi görmedi.

'Eninde sonunda her hisse içsel değerini görür' dogması ile insanları avutmak kolaydır, zira ne olduğu gerçek anlamda belirsiz bir içsel değer atfıyla borsa yatırımcısı gazlanır genelde. Bu sözlerim sayın TH'a değil, üzerine alınmasın. Piyasada çokça kullanılan yatırım dogmalarına karşı. Aynı yıl içinde 3 doları da 30 doları da gören ve 15 dolara çekilen bir hisse için içsel değerinin ne olduğu kimin umurundadır mesela? Burada 3 dolar mıdır içsel değer, 30 dolar mıdır, yoksa 15 dolar mı? Bu kadar dalgalanan bir fiyatta içsel değer hesaplamanın absürtlüğü ortada değil midir? Bakın bunu dünyanın en doymuş borsalarından örnekle söylüyorum. Algılar alınıp algılar satılıyor borsalarda. Tesla'nın Graham's Number'ı an itibariyle 30 dolar civarlarında..Mevcut fiyatı ise 450 dolara yakın. Graham'ın revize ettiği ve büyüme hisseleri için kullandığı formulasyonda da yine öyle absürt rakamlar çıkmayacaktır, çünkü Tesla'da o fiyatın altını dolduracak bir büyüme sözkonusu değil. Geleneksel endüstrilerden de bir sürü örnekler verebilirim Graham's Number'ı 40 dolar iken 90 dolar ile fiyatalanan hisseler gibi. Son dönemin populer hisselerinden 195 doları gören OKLO hissesinin klasik anlamda içsel değeri 5 dolarlarda filan. Hiç bir forward değer de o 195 doların altını dolduramaz. Gerçekleşmesi imkansıza yakın hikaye ve algılardır bu rakamı ortaya çıkaran. O nedenle sayın TH da aslında çok iyi biliyor ki günümüz borsaları ile Benjamin Graham tarzı yatırım felsefeleri oldukça uyumsuz. Hele ki Covid sonrası finansal dünyanın başka bir şeye evrildiği gerçeği şurada dururken.

[TRENDHOUND]

Deva-i dert ve Yelpaze hocalarım değerli yorumlarınız için çok teşekkür ederim, 12 den vurdunuz. Temel analizin BİST'te zaten hiç bir kıymeti harbiyesi yoktur, sadece hasbihal edip beyin fırtınası yapıyoruz. Algı ve beklenti, işte esas faktörler bunlar. Bunlara robotlar, kendi hesabına işlem yapan kurumlar, kaldıraçlı işlemler, manipülasyon, koordineli spekülasyon eklendiğinde kerteriz noktası olarak kullanılabilecek hiç bir şey kalmıyor. Zifiri karanlıkta seyrüsefer yapıyoruz.