...:::vobelýt:::...

[deniz43]

https://www.cnbc.com/2018/04/06/fed-...ate-hikes.html

Fed Chair Powell says growth has picked up enough to justify rate hikes

Fed Baþkaný Powell:''Büyümenin , faiz artýrýmlarýný haklý çýkaracak kadar hýz kazandýðýný'' söyledi

[deniz43]

ÝÞ DÜNYASINDA BÜYÜK ÞOK

Ülker markasýnýn sahibi Yýldýz Holding'in 6 milyar dolar civarýnda þimdiye kadar ki Türkiye'de talep edilen en yüksek meblaðlý borcunu yeniden yapýlandýrma giriþiminden sonra , Türkiye'nin bir diðer en büyük guruplarýndan Doðuþ Holding de 5.8 milyar dolar borcu için bankalardan görüþme talep etti.

http://www.paraanaliz.com/2018/ekono...-istedi-22021/

[þahit]

Merkez Bankasýnýn rezervlerindeki bu sert düþüþün nedeni ,geçen hafta da yazdýðým gibi Hazine'nin geçen Cuma günü vadesi gelen dýþ borç ödemesi.Hazine çok uzun bir aradan sonra borcu,yeniden borçlanarak çevirmek yerine Merkez Bankasýndaki hesabýndan ödeme yaparak net borç ödeyici oldu.Niye böyle yaptýðý hakkýnda bir deðerlendirmeye ihtiyaç var.Benim kiþisel düþüncem ;Hazine muhtemelen 10 yýl vadeli borçlanmak istedi,zemin yokladý ama global piyasalarda önüne yüksek bir maliyet veya düþük tutarda talep konuldu,bunun kredibilite kaybýna neden olacaðý ve Hazine borçlanma faizi özel sektör faizi için de 'benchmark' faizi olduðu ve þirketlerin hazinenin borçlanma faizi üzerindeki bir orandan borçlanmak zorunda kalacaðýný dikkate alarak borçlanma faizini tescil etmek istemedi. Hazine eðer 2-3 yýl vade ile borçlanmak isteseydi,yüksek olmayan bir maliyetle borçlanabilirdi,ama bu Hazinenin uzun vadeli borçlanamadýðý þeklinde uluslararasý piyasalarda spekülasyona yol açabilir ve kredibilite kaybýna neden olabilirdi.Bence de doðru yaptý.Þimdi sýra þirketlerde.Daha önce en son akbank dolar cinsinden %7.787 faizle 10 yýllýk uzun vadeli borçlanmýþtý ama o zaman henüz Moody's de S&P gibi kredi notumuzu yatýrým yapýlabilir seviyenin 2 kademe aþaðýsýna indirmemiþ,libor faizleri bu kadar yükselmemiþti.Bakalým þirketlerimiz bu sene vadesi gelen uzun vadeli borçlarýný hangi þartlarda döndürebilecekler ya da net borç ödeyici olacaklar!.

Ýyi de þöyle de bir durum oluþturmayacak mý bu davranýþ þekli?

http://www.mahfiegilmez.com/2017/07/...m-veriyor.html

13 Temmuz 2017 Perþembe

Ýç Borç Çevirme Oraný Alarm Veriyor
Hazine’nin bir dönemde yaptýðý iç borçlanma toplamýný ayný dönemde yaptýðý iç borç (anapara + faiz) ödemeleri toplamýna böldüðümüzde bulacaðýmýz oran bize iç borç çevirme oranýný veriyor.

Aþaðýdaki tablo 2010 yýlýndan bugüne kadarki iç borç ödemelerini, iç borçlanmayý, iç borç çevirme oranýný ve Hazinenin bu borçlanmayý yürütmek için ödediði ortalama faizi gösteriyor (Kaynak: www.hazine.gov.tr)

Yýllar Ýç Borç Servisi Anapara Faiz Ýç Borçlanma Ýç Borç Çevirme Oraný (%) Faiz Oraný (%)
2010 178,1 136,2 41,9 159,0 89,3 8,7
2011 132,1 97,1 35,1 111,6 84,5 8,3
2012 124,7 84,0 40,7 101,5 81,4 9,4
2013 167,1 128,1 39,1 141,2 84,5 7,0
2014 157,0 117,8 39,3 127,9 81,5 9,9
2015 107,1 67,4 39,8 90,4 84,4 8,5
2016 100,6 63,2 37,4 91,1 90,6 10,2
2016 6 Ay 49,3 30,5 18,8 43,1 87,0 10,5
2017 6 Ay 54,0 35,3 18,7 61,7 114,3 10,3

Ýç borç oraný hesaplamasýný denklem üzerinden gösterebilmek için 2017’nin 6 aylýk sonuçlarýný alalým ve iç borç çevrime oraný denklemimize uygulayalým:

Ýç borç çevirme oraný = Ýç borçlanma toplamý / Ýç borç (anapara + faiz ödemeleri) toplamý

Ýç borç çevirme oraný (2017 ilk 6 ay) = 61,7 / 54,0 = 114,3

Tabloya bakarsak iç borç çevirme oranýnýn 2016 yýlýnýn ilk 6 ayýna kadar sürekli olarak 100’ün altýnda kaldýðýný yani Hazine’nin piyasaya ödediði borçtan daha azýný borçlandýðýný ve bu yolla piyasaya para býraktýðýný görebiliyoruz. Bu durumda faizler geriliyor ve özel kesimin borçlanma piyasasýndan yararlanma imkâný artýyor. Bu duruma özel kesimin borçlanma piyasasýndan yararlanma imkânýnýn artmasý (crowding in etkisi) deniyor. 2017 yýlýnýn ilk 6 ayýnda olay tam tersine dönmüþ bulunuyor. Hazine, iç borç çevrime oranýný 100’ün üzerine çýkarmýþ yani piyasaya ödediðinden daha fazlasýný piyasadan borçlanmýþ. Ýç borç çevrime oranýnýn yükselmesi sonucunda özel kesim daha az borçlanýp daha az yatýrým yapýyor. Çünkü borç verilebilir fonlarýn çoðuna kamu kesimi talip oluyor ve faizin de yükselmesine neden oluyor. Bu durumun ortaya çýkmasýna özel kesimin borçlanma piyasasýndan dýþlanmasý (crowding out etkisi) adý veriliyor.

Üç soruya yanýt bulmamýz gerekiyor. Birinci soru: Ne oldu da Hazine bu yýlýn ilk 6 ayýnda iç borç çevirme oranýný rekor düzeye çýkardý? Faizler çok düþtü de ileride bu kadar düþük faizle borçlanamayacaðýný düþünerek borçlanmayý öne çekti desek böyle bir görünüm yok. O halde bu soruyu yanýtlamak için Hazine nakit dengesine bakmamýz gerekiyor. Çünkü borçlanma Hazine’nin nakit açýðý esas alýnarak yapýlýyor.

Aþaðýdaki tablo Hazine nakit dengesini söz konusu yýllarýn ilk 6 aylýk bölümleri itibariyle gösteriyor (www.hazine.gov.tr) (Tablodaki sayýlar milyar TL olarak okunmalý.)

Yýllar/ 6 aylýk Gelirler Giderler Nakit Dengesi
2010 114,3 134,6 -20,3
2011 140,3 142,6 -2,3
2012 161,5 170,7 -9,2
2013 189,5 190,1 -0,6
2014 202,4 212,9 -10,5
2015 235,5 234,9 0,6
2016 275,5 283,2 -7,7
2017 301,1 334,5 -33,4

Tablo bize 2017 yýlýnýn ilk 6 ayýnda Hazine nakit dengesinin rekor açýk verdiðini gösteriyor. Bu durumda Hazine çaresiz olarak borçlanmayý artýrmýþ ve sonuçta iç borç çevirme oraný da rekor kýrmýþ bulunuyor.

Hazine’nin nakit açýðýnýn bu düzeye çýkmýþ olmasý ve ardýndan Hazinenin iç borç çevirme oranýnýn rekor düzeylere yükselmesi son aylarda yaþanan mevduat faizi yarýþýna yol açtý. Yani mevduat faizleri niçin yükseldi diye merak edenler yanýtý burada aramalýdýr. Hazine, iç borçlanmayý artýrýnca kimseye kaynak býrakmadýðý için faizler yükseldi ve bankalar da kaynaðý ele geçirmek için ister istemez mevduat faizlerini artýrdýlar.

Ýkinci soru þu: Hazine nakit dengesi 2017’nin ilk 6 ayýnda niçin rekor düzeyde açýk verdi? Bunun nedenleri de þöyle sýralanabilir: (1) Referandum için yapýlan kamu kesimi harcamalarý rekor düzeylere çýktý. (2) Hem referandum hem de büyümeyi yeniden saðlayabilmek amacýyla yapýlan kamu harcamalarý, vergi indirimleri ve çeþitli tahsilat ertelemeleri nakit açýðýný rekor düzeylere taþýdý.

Üçüncü soru da þöyle: Bu açýk böyle devam eder mi? Yanýtlanmasý en zor soru bu. Türkiye, kamu kesiminin harcama yapmadýðý ortamda özel kesim yatýrýmlarýyla büyüme dinamiðini ne yazýk ki kaybetti. O nedenle büyümek istiyorsa önündeki yol kamu açýklarýný büyütmek. Ne var ki bu da bugüne kadar Türkiye ekonomisinin en güçlü çapasý olan kamu mali disiplininin elden gitmesine yol açacak bir geliþme. Ve eðer bu algý yerleþirse o zaman dýþ finansman bulmak zorlaþabilir.

[deniz43]

Ýyi de þöyle de bir durum oluþturmayacak mý bu davranýþ þekli?

http://www.mahfiegilmez.com/2017/07/...m-veriyor.html

13 Temmuz 2017 Perþembe

Ýç Borç Çevirme Oraný Alarm Veriyor
Hazine�nin bir dönemde yaptýðý iç borçlanma toplamýný ayný dönemde yaptýðý iç borç (anapara + faiz) ödemeleri toplamýna böldüðümüzde bulacaðýmýz oran bize iç borç çevirme oranýný veriyor.

Aþaðýdaki tablo 2010 yýlýndan bugüne kadarki iç borç ödemelerini, iç borçlanmayý, iç borç çevirme oranýný ve Hazinenin bu borçlanmayý yürütmek için ödediði ortalama faizi gösteriyor (Kaynak: www.hazine.gov.tr)

Yýllar Ýç Borç Servisi Anapara Faiz Ýç Borçlanma Ýç Borç Çevirme Oraný (%) Faiz Oraný (%)
2010 178,1 136,2 41,9 159,0 89,3 8,7
2011 132,1 97,1 35,1 111,6 84,5 8,3
2012 124,7 84,0 40,7 101,5 81,4 9,4
2013 167,1 128,1 39,1 141,2 84,5 7,0
2014 157,0 117,8 39,3 127,9 81,5 9,9
2015 107,1 67,4 39,8 90,4 84,4 8,5
2016 100,6 63,2 37,4 91,1 90,6 10,2
2016 6 Ay 49,3 30,5 18,8 43,1 87,0 10,5
2017 6 Ay 54,0 35,3 18,7 61,7 114,3 10,3

Ýç borç oraný hesaplamasýný denklem üzerinden gösterebilmek için 2017�nin 6 aylýk sonuçlarýný alalým ve iç borç çevrime oraný denklemimize uygulayalým:

Ýç borç çevirme oraný = Ýç borçlanma toplamý / Ýç borç (anapara + faiz ödemeleri) toplamý

Ýç borç çevirme oraný (2017 ilk 6 ay) = 61,7 / 54,0 = 114,3

Tabloya bakarsak iç borç çevirme oranýnýn 2016 yýlýnýn ilk 6 ayýna kadar sürekli olarak 100�ün altýnda kaldýðýný yani Hazine�nin piyasaya ödediði borçtan daha azýný borçlandýðýný ve bu yolla piyasaya para býraktýðýný görebiliyoruz. Bu durumda faizler geriliyor ve özel kesimin borçlanma piyasasýndan yararlanma imkâný artýyor. Bu duruma özel kesimin borçlanma piyasasýndan yararlanma imkânýnýn artmasý (crowding in etkisi) deniyor. 2017 yýlýnýn ilk 6 ayýnda olay tam tersine dönmüþ bulunuyor. Hazine, iç borç çevrime oranýný 100�ün üzerine çýkarmýþ yani piyasaya ödediðinden daha fazlasýný piyasadan borçlanmýþ. Ýç borç çevrime oranýnýn yükselmesi sonucunda özel kesim daha az borçlanýp daha az yatýrým yapýyor. Çünkü borç verilebilir fonlarýn çoðuna kamu kesimi talip oluyor ve faizin de yükselmesine neden oluyor. Bu durumun ortaya çýkmasýna özel kesimin borçlanma piyasasýndan dýþlanmasý (crowding out etkisi) adý veriliyor.

Üç soruya yanýt bulmamýz gerekiyor. Birinci soru: Ne oldu da Hazine bu yýlýn ilk 6 ayýnda iç borç çevirme oranýný rekor düzeye çýkardý? Faizler çok düþtü de ileride bu kadar düþük faizle borçlanamayacaðýný düþünerek borçlanmayý öne çekti desek böyle bir görünüm yok. O halde bu soruyu yanýtlamak için Hazine nakit dengesine bakmamýz gerekiyor. Çünkü borçlanma Hazine�nin nakit açýðý esas alýnarak yapýlýyor.

Aþaðýdaki tablo Hazine nakit dengesini söz konusu yýllarýn ilk 6 aylýk bölümleri itibariyle gösteriyor (www.hazine.gov.tr) (Tablodaki sayýlar milyar TL olarak okunmalý.)

Yýllar/ 6 aylýk Gelirler Giderler Nakit Dengesi
2010 114,3 134,6 -20,3
2011 140,3 142,6 -2,3
2012 161,5 170,7 -9,2
2013 189,5 190,1 -0,6
2014 202,4 212,9 -10,5
2015 235,5 234,9 0,6
2016 275,5 283,2 -7,7
2017 301,1 334,5 -33,4

Tablo bize 2017 yýlýnýn ilk 6 ayýnda Hazine nakit dengesinin rekor açýk verdiðini gösteriyor. Bu durumda Hazine çaresiz olarak borçlanmayý artýrmýþ ve sonuçta iç borç çevirme oraný da rekor kýrmýþ bulunuyor.

Hazine�nin nakit açýðýnýn bu düzeye çýkmýþ olmasý ve ardýndan Hazinenin iç borç çevirme oranýnýn rekor düzeylere yükselmesi son aylarda yaþanan mevduat faizi yarýþýna yol açtý. Yani mevduat faizleri niçin yükseldi diye merak edenler yanýtý burada aramalýdýr. Hazine, iç borçlanmayý artýrýnca kimseye kaynak býrakmadýðý için faizler yükseldi ve bankalar da kaynaðý ele geçirmek için ister istemez mevduat faizlerini artýrdýlar.

Ýkinci soru þu: Hazine nakit dengesi 2017�nin ilk 6 ayýnda niçin rekor düzeyde açýk verdi? Bunun nedenleri de þöyle sýralanabilir: (1) Referandum için yapýlan kamu kesimi harcamalarý rekor düzeylere çýktý. (2) Hem referandum hem de büyümeyi yeniden saðlayabilmek amacýyla yapýlan kamu harcamalarý, vergi indirimleri ve çeþitli tahsilat ertelemeleri nakit açýðýný rekor düzeylere taþýdý.

Üçüncü soru da þöyle: Bu açýk böyle devam eder mi? Yanýtlanmasý en zor soru bu. Türkiye, kamu kesiminin harcama yapmadýðý ortamda özel kesim yatýrýmlarýyla büyüme dinamiðini ne yazýk ki kaybetti. O nedenle büyümek istiyorsa önündeki yol kamu açýklarýný büyütmek. Ne var ki bu da bugüne kadar Türkiye ekonomisinin en güçlü çapasý olan kamu mali disiplininin elden gitmesine yol açacak bir geliþme. Ve eðer bu algý yerleþirse o zaman dýþ finansman bulmak zorlaþabilir.

Sorunuzu anlayamadým,benim yazým Türkiyenin dýþ borcunun çevrilmesiyle ilgiliydi,Mahfi Bey'in yazýsý ise iç borcun çevrilmesiyle ilgili.Dýþ borç çevrilemez ise cari açýk da verdiðimiz için merkez bankasýnýn rezervlerini kullanmamýz gerekir o da en fazla 6 ay dayanýr,sonrasý tufan.

[ugolnili]

Sorunuzu anlayamadým,benim yazým Türkiyenin dýþ borcunun çevrilmesiyle ilgiliydi,Mahfi Bey'in yazýsý ise iç borcun çevrilmesiyle ilgili.Dýþ borç çevrilemez ise cari açýk da verdiðimiz için merkez bankasýnýn rezervlerini kullanmamýz gerekir o da en fazla 6 ay dayanýr,sonrasý tufan.

forumdaþ bu paralarýn karþýlýklý kullanýlmasý ne oldu acaba mesela rusyadan petrol ,gaz ithal ediyoruz dolar yerine tl verecektik,onlar da bize ruble verecekti örneðin sebze,meyve,gýda,müteahhit hizmetleri gibi ,bu iranla da yapýlabilir,dolara olan ihtiyaç azalýr,ne oranda yapabiliyoruz acaba......

[deniz43]

forumdaþ bu paralarýn karþýlýklý kullanýlmasý ne oldu acaba mesela rusyadan petrol ,gaz ithal ediyoruz dolar yerine tl verecektik,onlar da bize ruble verecekti örneðin sebze,meyve,gýda,müteahhit hizmetleri gibi ,bu iranla da yapýlabilir,dolara olan ihtiyaç azalýr,ne oranda yapabiliyoruz acaba......

Dýþarýda olduðum için þimdi ekrandan bakamýyorum ama Rusya ile ikili ticaretimizde aleyhimize büyük bir açýk var,ruble ile odeme yapabilmeniz için önce ruble bulmamiz gerekecek .Ama yanlýþ hatýrlamýyorsam petrol ve doðal gaz bu anlasmamin dýþýnda olacak.

[þahit]

Sorunuzu anlayamadým,benim yazým Türkiyenin dýþ borcunun çevrilmesiyle ilgiliydi,Mahfi Bey'in yazýsý ise iç borcun çevrilmesiyle ilgili.Dýþ borç çevrilemez ise cari açýk da verdiðimiz için merkez bankasýnýn rezervlerini kullanmamýz gerekir o da en fazla 6 ay dayanýr,sonrasý tufan.

Ben borca genel itibariyle baktým. Ama sistemi pek bilmiyorum.
Demek istediðim, hazinenin yurtdýþýndan borç bulmasý, yurtiçi kaynaklara yönelimi azaltmaz mý?
Faraza hazine bu sene 50 milyar tl ve 25 milyar dolar borçlanmak durumunda.
Fakat yurtdýþý piyasalardan 30 milyar dolar borçlanabildi.
Þimdi bu 5 milyar dolar fazlalýk, 50 milyar tl olan iç borç gereksinimini 20 milyar tl düþürmez mi?
Yani hazine, bu ekstra 5 milyar dolarýn karþýlýðýný MB den tl olarak alamýyor mu?

[deniz43]

Ben borca genel itibariyle baktým. Ama sistemi pek bilmiyorum.
Demek istediðim, hazinenin yurtdýþýndan borç bulmasý, yurtiçi kaynaklara yönelimi azaltmaz mý?
Faraza hazine bu sene 50 milyar tl ve 25 milyar dolar borçlanmak durumunda.
Fakat yurtdýþý piyasalardan 30 milyar dolar borçlanabildi.
Þimdi bu 5 milyar dolar fazlalýk, 50 milyar tl olan iç borç gereksinimini 20 milyar tl düþürmez mi?
Yani hazine, bu ekstra 5 milyar dolarýn karþýlýðýný MB den tl olarak alamýyor mu?

Sorunuzun cevabý,evet.Kamunun giderleri gelirlerinden fazla olduðu için belirli bir tutarda borçlanma ihtiyacý var.Eðer dýþarýdan daha fazla borçlanýrsa ,içeriden borçlanma ihtiyacý azalýr.
Ama kendi paranýz dýþýnda borçlanma yaptýðýnýz zaman bunu döviz kazandýran cinsten yatýrýmlarda kullanmalýsýnýz ki,borcunuzun vadesi geldiði anapara ve faiziyle birlikte ödeyebilmelisiniz.Ýkinci önemli husus borçlanmanýn vade yapýsý ve borçlanma faizinin ne olduðu.Türkiyenin þu anda 2 rating kuruluþundan kredi notu yatýrým yapýlabilir seviyeden 2 kademe düþük olduðu için ve global bazda faizler de yükselme trendinde olduðu için yüksek maliyetle borçlanabiliyor,bu da borcu ana para ve faiziyle birlikte ödemeyi zorlaþtýrýyor,ayrýca Hazinenin borçlanma süreleri ve borçlanma faizleri referans olduðu için þirketler Hazinenin borçlanma faizinden daha yüksek faizle borçlanabilirler,dolayýsýyla hazinenin yüksek maliyetli borçlanmalara girip tescil etmeleri durumunda özel sektörün uygun maliyetli borçlanmasýný zorlaþtýrmýþ olur.Bir diðer husus 1 yýl içinde ödeyeceðimiz kýsa vadeli borçlar+uzun vadeli borçlarýn yýllýk ödemeleri+cari açýðýmýz= gsyih'mýzýn %28'ine ulaþmýþ durumda.Bu çok yüksek bir oran.Bizden daha yüksek oranda borca sahip ülkeler var ama onlarýn hazinesinin borçlanmasý ,hem vade yapýsý olarak bize göre çok daha uzun süreli, ortalama 20-30 yýla yayýlmýþ,hem de ödedikleri faiz düþük,bazýlarý da cari fazla veriyor,dolayýsýyla bu rasyo onlarda daha küçük,borçlarýný çevirmekte zorluk çekmiyorlar.Biz ise mevcut borçlanma þartlarýyla ve mevcut rasyoyla dýþ borçlanmaya daha fazla devam edersek bir süre sonra borçlar ödenemez hale gelebilir.Çünkü alýnan dýþ borçlar son 15 yýlda 129.6 milyar dolardan 452 milyar dolara çýktý ama döviz kazandýrýcý yatýrýmlara gidip ekonomimizi cari fazla getirir duruma getirmedi hala çok yüksek cari açýk veriyoruz ve borçlanmamýz yüksek maliyetli(Borçlarýmýzýn genellikle Libor ya da ABD 10 yýllýk faizlerine endeksli deðiþken faizli borçlar,bu oranlar global piyasalarda yükseldikçe ,dýþ borçlarýmýz için yapacaðýmýz ödemeler de oturduðumuz yerde artýyor,üstelik bu oranlarýn önümüzdeki yýllarda daha da yükselmesi bekleniyor) .Bu þartlarda daha fazla dýþ borçlanmaya gitmek riskli,net borç ödeyeci olmasak da,mevcut dýþ borcu çevirmenin ötesine geçmemek ,daha fazla dýþ borcu arttýrmamak vadesi gelen borcu daha ödenir yapar,''defaulut' riskini azaltýr,borçlanma maliyetini düþürmek için ise rating kuruluþlarýndan aldýðýmýz notlarý tekrar yatýrým yapýlabilir seviyenin üstüne çekmek gerekiyor,bunun nasýl yapýlabileceði de belli,raporlarýnda yazýyor.