HALK Cafe - I

[TRENDHOUND]

Halkbankýn Alman Xetra borsasýnda iþlem gören tahvillerine bir göz attým. Getirilerde son aylara oranla ciddi bir deðiþim yok. Haziran 2019 vadeli %4.75 kuponlu 500 milyon dolarlýk tahvilin yýllýk getirisi þu anda %5.75. Temmuz 2021 vadeli %5 kuponlu 500 milyon dolarlýk tahvilin yýllýk getirisi ise %7.3. Þubat 2020 vadeli %3.875 kuponlu 750 milyon dolarlýk tahvilin yýllýk getirisi ise %8 civarýnda. 2016'nýn Haziran ayýndan bu yana yani hemen hemen son 2 yýldýr Halkbank yurtdýþýnda tahvil ihracý yapmadý. OFAC mevzusu ortadan kalkar kalkmaz sendikasyon kredileri devreye girecektir ve yeniden yurtdýþý kaynaklý kapital bulmaya baþlayacaktýr.

[TRENDHOUND]

1.5 ay kadar önce Mart baþýnda HSBC bir rapor yayýnlamýþtý ve TR bankalarýnýn alým için çok cazip olduðunu belirtmiþti. 2018 F/K'larýna göre TR bankalarýnýn ortalama 5.6 F/K'dan ve defter deðerinin de 1 in oldukça altýnda olduðundan bahsetmiþti. TR bankacýlýk endeksinin hak ettiði seviye olarak da þu anda bulunduklarý seviyenin 1.5 katý olduðunu söylemiþti yani %35 iskontolular dedi. Doðal olarak HALKB'nin çok düþük fiyattan iþlem gördüðünü ve alým için cazip olduðunu da eklediler. O zaman HALKB 9.50 tl civarýndaydý, bugün ise 9.04 den kapattýk. Sonuç olarak HSBC; AKBNK YKBNK HALKB için AL tavsiyesinde bulundu.

[TRENDHOUND]

Secim yorumu? Ozellikle Pilavlidan.

Ben bir tahminde bulunayým:
AKP MHP ittifaký %45 oy alýr
ÝYÝ PARTÝ SAADET DYP ittifaký %20 oy alýr
CHP %25 oy alýr
HDP %8
DÝÐERLERÝ %2

[TRENDHOUND]

Bir bankanýn temel analizinde pek çok rasyo göz önüne alýnýr örneðin F/K, PEG rasyosu, aktif kârlýlýðý, yýllýk ciro, batýk kredi rasyosu, defter deðeri, piyasa deðerinin aktiflere oraný vs gibi. HALKB'de bu rasyolarýn hepsi son derece cazip. Bunlardan birini baz alayým, piyasa deðerinin aktiflere oranýný. Bir bankanýn piyasa deðeri kabaca aktiflerinin %10'u kadardýr. GARAN ve AKBNK'da bu oran %12'ler seviyesindedir. HALKB'ye bakýyoruz, 2017 sonunda yoplam aktifler 321 milyar tl iken þu anki piyasa deðeri sadece 11 milyar tl yani aktiflerin PD'ye oraný býrakýn %10-12'yi %4'ün bile altýnda. 2018 yýlsonunda 30 milyar tl ye çýkacak olan özkaynaklarý baz alýrsak þu anki defter deðeri DD/PD 0.36 ancak ediyor. Bu oranýn en az 1 olmasý icap ederdi.

[TRENDHOUND]

2018 sonunda toplam aktiflerin %18 artmasý bekleniyor, yýllýk konsolide kârýn da %25 artmasý hedefleniyor. Demek ki 2018 sonunda aktifler 375 milyar tl gibi olacak. Bunun %10'unu PD olarak baz alsak, ki diðer büyük TR bankalarýnýn sahip olduðu rasyo bundan bile daha yüksektir, PD'nin 37.5 milyar tl olmasý gerektiðini söylüyor yani hissenin 37.5 : 1.25=30 tl olmasý gerektiðini. Rasyolar böyle söylüyor ama piyasa da bildiðini okumaktan geri kalmýyor iþte. Taným ve karakter itibariyle manik depresif bir þizofreni olan piyasa týnlamýyor ve 30 tl yerine 9 tl yi yeterli buluyor.

[TRENDHOUND]

PEG rasyosuna bakalým: Price/Eearnings/Growth rasyosu (Türkçesi FKB) oluyor yani F/K'yý kârdaki yýllýk büyümeye bölüyorsunuz. Þu anki F/K 11.3 : 4.04=2.8. Yýllýk büyüme %25. Demek ki PEG (FKB) rasyosu 2.8 : 25=0.11 oluyor. Taným olarak PEG rasyosu 0.5 in altýnda olursa kelepir, 0.5-1 arasý ucuz, 1-1.5 arasý normal, 1.5'in üzeri pahalý demektir. HALKB olatak biz 0.5 olan kelepirlik sýnýrýnýn %80 altýndayýz þu anda. PEG rasyosu bile hisse için kelepirin de kelepiri diyor ama piyasa/tahta baþka telden çalýyor o ayrý. Sonuç: OFAC mevzusunun yarattýðý belirsizlik daðýlana kadar bu hisse kelepirin de kelepiri olarak iþlem görmeye maalesef devam edecek.

[TRENDHOUND]

Dolar kuru 4.01'de, düne göre %2 düþtü. Dolar endeksi DXY 89.29. Volatilite endeksi VIX 15.77. Trump sürekli olarak dolarýn olmasý gerekenden çok daha deðerli olduðundan dem vuruyor ve dolarýn diðer para birimleri karþýsýnda deðer kaybetmesini istiyor. Zaten ABD Hükümetinin resmi politikasý da bu yöndedir. Aksi taktirde üçlü açýklar kapanamaz.

[TRENDHOUND]

Herkes ABD'nin ticaret ambargosuna karþý Çin'in elinde nükleer opsiyon olduðunu söylüyor, bu opsiyondan kasýt Çin'in elindeki 1.2 trilyon dolarlýk ABD tahvil portföyüdür. Bu portföyü Çin boþaltýrsa ABD zarar görür ve piyasalar allak bullak olur diyorlar. Bence bu bakýþ açýsý hatalý çünkü 1.2 trilyon dolarlýk ABD tahvillerini alacak olan ülkeler veya kurumlar fonlar her zaman mevcuttur, en son ihtimal ABD Hazinesi bunlarý satýn alýr ve olay kapanýr, ABD de bundan hiç zarar görmez. Kaldý ki Çin bu portföyü boþaltmaya kalkarsa fiyatlar kendi aleyhine gider ve düþer, Çin bundan zarar görür. Hatta ABD Hazinesi geçici bile olsa Çin'e ait "ülke tahvil iþlem hesabýný" askýya alýp satýþlarýn önüne geçebilir. O yüzden bu opsiyon nükleer opsiyon olamaz. Ama Çin'in elindeki gerçek nükleer opsiyon dolar-yuan paritesidir ve bu paritede ipler tamamen Çin hükümetinin elinde. Eðer Yuaný %20 gibi devalüe edip dolar karþýsýnda 8'e doðru götürmeye karar verirlerse iþte o zaman ABD'nin caný fena yanar, dolar hiç istenmediði þekilde deðer kazanmýþ olur, ABD'de enflasyon tahminleri tutmaz ve çýkacaðý yerde düþer, FED'in faiz artýrýmlarý sona erer hatta faizleri düþürmeye baþlarlar, deflasyona doðru yol alýrlar, baþta ABD olmak üzere tüm dünyada borsalar da fena çakýlýr. Ýþte Çinin elindeki gerçek nükleer opsiyon budur.