HALK Cafe - I

[proleter]

Bence beklenti FETO degil zaten. Onun olmayacak hikaye oldugunu herkes biliyor. Baska birseyler var. Bakalim neymis bu hafta.

olan þu KATAR ve akdeniz doðalgaz iþi. hepsi baðlantýlý. hep baðlantýlýydý. libya nýn yýkýlmasý suriye ye çökülmesinden tut deniz kuvvetlerine kumpasa gel hepssi baðlantýlý.

[TRENDHOUND]

..............cezayý dayavý býrakýn bence. bozulan bilançoya,daralan ekonomiye ve kredi piyasasýna bakmak daha faydalý olacaktýr tahminimce...

Çok yerinde bir yorum olmuþ ancak defter deðerinin %30'undan iþlem gören bir hissede bu dediklerin muhakkak dikkate alýnmýþ ve bu bahsettiklerinin olumsuz etkileri halihazýrda hisse fiyatýna yansýtýlmýþ olmalý. 2018 3Ç itibariyle özkaynaklarýmýz 28.6 milyar tl ve hisse baþýna 23 tl ediyor ama hisse 7 tl ye yapýþtý kaldý, patinaj çekip duruyor. %70 gibi devasa bir iskonto oraný her türlü olumsuzluðu denkleme dahil etmiþ olmak zorundadýr hatta ciddi oranda bir batma riski de dahil.

[TRENDHOUND]

Biraz nostalji yapalým. Ýlk halka arzýn hemen arifesinde 31.2.2007 itibariyle konsolide özkaynaklar 3.9 milyar tl idi yani hisse baþýna 3.9 : 1.25=3.1 tl oluyor. Ýlk halka arzda satýþ fiyatý açýklanan fiyat aralýðýnýn en üstünden 8 tl den belirlenmiþti ve arzýn 8 katý bir talep geldi. Demek ki ilk halka arzda hisseler defter deðerinin 8 : 3.1=2.6 katýndan arz edilmiþ ama buna raðmen arzýn 8 katý bir talep gelmiþ. Þimdi ise defter deðerinin sadece 0.3 katýndan iþlem görüyoruz ve bu oran 0.5 e çýksa hepimiz göbek atacaðýz.

[TRENDHOUND]

Nostaljiye devam edeyim: 2012 Kasýmýndaki ikinci halka arz ise 15.1 tl den olmuþtu. Bu halka arzda arzýn 2.5 katý kadar talep gelmiþti. 2012 sonu itibariyle özkaynakjlar 12.3 milyar tl idi yani hisse baþýna 9.8 tl. Demek ki ikinci halka arz defter deðerinin 1.54 katýndan olmuþ. Þimdi ise defter deðerinin sadece 0.3 katýndan iþlem görüyoruz ve bu oran 0.5 e çýksa hepimiz göbek atacaðýz. Demek ki amc nikli arkadaþýn bahsettiði tüm riskler artý OFAC riski artý bankanýn batma riski artý Citi'nin altýný çizdiði "makro görünümün kötüleþip bankanýn kârlýlýðýnýn büyük bir darbe almasý" riski vs vs ortaya çýkmasý muhtemel risklerin tümü hisse fiyatýna yansýtýlmýþ olmalý.

[proleter]

trendhound hocam pirimizssiniz. sizin teknenizin yýllýk baðlama parasý ile bizler geçinmeye çalýþýyoruz.

konuya geleyim. aynaya bakarak araba sürülmez. geçmiþe bakarak yatýrým yapýlmaz.

o zaman geride kaldý. herþey farklý

iþbankasý yapý kredi vakýfbank ýn deðerlemelerinde halkbankla benzer. yani bir cazibe yok. dediðiniz riskler fiyatlanmamýþ tam aksine son 1 2 aydýr kaðýt pozitif ayrýþmýþ durumdadýr.

evet ortalarýnda ilk çeyrekte diðer bankalardan negatif ayrýþmýþ idi ama þimdi deðil.

sektörel emsallere bakmak lazým. geçmiþe deðil þimdiye emsal bugüne.

[TRENDHOUND]

Forumda sýk sýk Deutsche Bank örneðini verip duruyorum. Deutsche'nin bizim için öze bir yeri var çünkü tahtanýn mýna koyan aracý kurumlardan birinin anasýdýr da ondan. Deutsche Bank'ýn pratik anlamda batýk olduðunu herkes biliyor. Bu banka bir zarar yazma makinesi olduðu gibi ayrýca bilançosunda Almanya'nýn yýllýk GSMH'sýnýn 15 katý kadar 50 trilyon euro civarýnda türev pozisyonu taþýdýðý için müthiþ bir risk balonunun merkezinde yer alýyor. 67 milyar euroluk özkaynaklarý var ama bu özkaynak elindeki türev pozisyonlarýn binde 1'inden biraz fazla yani solda sýfýr kalýyor. Buna raðmen Deutsche Halkbankýn DD rasyosundan iþlem görüyor. Buna distortion denir yani çarpýklýk.

[TRENDHOUND]

Deutsche bilançosuna þöyle gözümün ucuyla bakýyorum:
2015 yýlýnda 6.8 milyar Euro ZARAR yazmýþ
2016 yýlýnda 1.4 milyar Euro ZARAR yazmýþ
2017 yýlýnda 750 milyon Euro ZARAR yazmýþ.
2018 yýlýnýn ilk 9 ayýnda 812 milyon Euro KÂR yazmýþ ama bunu bilanço oyunlarýyla becermiþler, M2M yapmamýþlar M2P yapmýþlar (ellerindeki varlýklarýn bir kýsmýný cari piyasa=market deðerine göre deðil de alýþ fiyatýna=purchase göre muhasebeleþtirmiþler)

Zarar makinesi derken iþte yukarýdaki tabloyu kastediyorum.

[TRENDHOUND]

Çok yerinde bir yorum olmuþ ancak defter deðerinin %30'undan iþlem gören bir hissede bu dediklerin muhakkak dikkate alýnmýþ ve bu bahsettiklerinin olumsuz etkileri halihazýrda hisse fiyatýna yansýtýlmýþ olmalý. 2018 3Ç itibariyle özkaynaklarýmýz 28.6 milyar tl ve hisse baþýna 23 tl ediyor ama hisse 7 tl ye yapýþtý kaldý, patinaj çekip duruyor. %70 gibi devasa bir iskonto oraný her türlü olumsuzluðu denkleme dahil etmiþ olmak zorundadýr hatta ciddi oranda bir batma riski de dahil.

Daha önce pek çok kez bahsettim ama yine de ekleyeyim: TR ekonomisinin %15 daraldýðý 2008-2009 depresyon sürecinde HALKB 2008 Kasým ve 2009 Martýnda en düþük fiyata indiðinde defter deðerinin 0.93 katýndan iþlem görüyordu. Temettüden arýndýrýlmamýþ en düþük hisse fiyatý 3.18 idi ve bankanýn piyasa deðeri 4 milyar tl ediyordu. 2008 sonu itibariyle özkaynaklar 4.3 milyar tl idi. 4 : 4.3=0.93 ediyor yani depresyonun en yoðun döneminde, kârlýlýðýn eridiði ve risklerin zirve yaptýðý bir dönemde (amc'nin tam olarak tasvir ettiði ortam) bile HALKB DD'nin %93'ünden iþlem görebilmiþ. Bu oraný þu anki cari PD/DD oranýmýz olan 0.3 ile tekrar karþýlaþtýralým.