YENLEME-HSSE DEERLENDRMES-eker Yatrm, Turkcell hedef fiyatn 12,70 TL'den 13,95 TL'ye ykseltti
eker Yatrm, Turkcell hedef fiyatn 12,70 TL'den 13,95 TL'ye ykseltti.
eker Yatrm'n ( http://www.sekeryatirim.com.tr ) konu ile ilgili raporunda, Turkcell iin 'AL' tavsiyesini koruduklarn belirtti.
Raporda u deerlendirme yapld:
"Satlar ve operasyonel karllkta kuvvetli byme devam ediyor
Turkcell, 117’de piyasa ortalama beklentisi olan TL471mn’a paralel olarak TL459mn tutarnda net kar aklamtr. Aklanan net kar, byk lde finansal giderlerde artan kur farklar ve faiz giderleri nedeniyle ykseli gereklemesi, ve 4.5G yatrmlar ile amortisman giderlerinin artmas nedenleri ile, beklentiler dahilinde, yllk %18.6 orannda azal gstermitir. Turkcell, 117’de de olduka kuvvetli bir operasyonel performans gerekletirmitir. Grup, bu dnemde piyasa ortalama beklentisi olan TL3,864mn’un (eker Yatrm T.: TL3,899mn) hafif zerinde, nceki yln ayn dnemine gre %25.6 art ile TL4,053mn sat geliri elde etmitir. FAVK’ ise, yllk %40.4 orannda ykselile, piyasa ortalama beklentisi olan TL1,283mn’un (eker Yatrm T.: TL1,282mn) zerinde, hesaplamalarmza gre TL1,393mn olarak gereklemi, ve FAVK marjnda hesaplamalarmza gre yllk 3.6 y.p. art gstermitir. Aklanan sonularn Turkcell paylar performansn olumlu etkilemesini beklemekteyiz.
117 sat gelirlerinde olduka kuvvetli, %26 orannda byme –
Turkcell’in 117 sat gelirlerindeki byme, byk lde Grup’un Trkiye operasyonlarndaki data ve dijital hizmet gelirlerindeki arttan kaynaklanmtr. Bu dnemde, Turkcell’in sat gelirlerinin %88’ini oluturan Turkcell Trkiye’nin sat gelirleri, data ve dijital hizmetler gelirlerindeki yllk %94.2 art ile, %21.7 artarak TL3,563mn’a ulamtr. Grup aboneleri ierisindeki akll telefon penetrasyonunun %68’e ulamasnn (4.5G uyumlu: %57) ve artan data kullanmnn etkisiyle, data ve dijital hizmetler gelirleri, 117’de Turkcell Trkiye’nin toplam gelirlerinin %67’sini oluturmutur. Turkcell’in fatural abone baz, 117’de net 298bin art gstermi, toplam abone saysndaki net art 351bin olarak gereklemitir. Abone ba elde edilen ortalama aylk gelirler (M2M hari), yllk %17.3 artarak TL30.5’e ulamtr. Toplam sat gelirlerinin %6’sn oluturan yurt d sat gelirleri lifecell ve BeST’in sat gelirlerindeki bymeye bal olarak yllk %24.3 art gstermitir. Grup’un dier gelirleri, tketici finansman faaliyeti gsteren itirakinin etkisiyle, 117’de %139.5 orannda artarak TL242mn’a ulamtr. FAVK’te yeni bir rekor %40 byme - Turkcell’in 117 FAVK’ yllk %40.4 orannda byyerek hesaplamalarmza gre TRY1,393mn’a ulamtr. FAVK marj, artan sat gelirleri, deer odakl abone yaklam, abone bana elde edilen aylk gelirler kompozisyonu ile grece olarak azalan sat giderleri ve genel ynetim ve pazarlama giderleri nedenleriyle, nceki yln ayn dnemine kyasla hesaplamalarmza gre 3.6 y.p. artarak %34.4’e ulamtr. Hedef fiyatmz TL13.95’e ykselterek, “AL” tavsiyemizi yinelemekteyiz – Turkcell, 117’de de olduka kuvvetli bir operasyonel performans sergilemitir. Grup’un 117 sonular, halihazrda 2017 yl iin hedeflerinin st snrlarna yakn gereklemeler paylaabileceine iaret etmektedir. Sonularn aklanmasndan sonra Turkcell, 2017 yl hedef ve tahminlerinde herhangi bir deiiklik paylamamtr. 117 bu sonularna ve yln geri kalan iin ngrlerimize bal olarak, nceden grece olarak muhafazakar olan FAVK tahminimizi %4 kadar art ile TL 5.5mlyr olarak revize etmekteyiz. Bylelikle 2017 yl iin Grup FAVK marj tahminimiz %33.5’a ulamtr. Turkcell iin yurt d benzerlerine gre deerlememizi de gncelleyerek, pay bana TL13.95 hedef fiyat belirlemekteyiz. Turkcell paylar hlihazrda tahminlerimize gre 2017T FD/FAVK 5.8x, yurt d elenikleri ise 6.4x arpan ile ilem grmektedirler.
Turkcell, TL 1,791mn tutarndaki brt nakit kar pay datm teklifini 25 Mays 2017’de yaplacak olan Genel Kurul’unun teklifine sunmaya karar vermitir – Grup’un kar datm politikasna uygun olarak bu tutar, 2015 ve 2016 yl net datlabilir karlarnn %50’sine karlk gelmektedir. Turkcell Ynetim Kurulu, ayrca, bu tutarn 15 Haziran, 15 Eyll ve 15 Aralk tarihleri itibariyle eit taksit halinde datlmasnn teklif edilmesine de karar vermitir. Genel Kurul’un teklifine sunulmas planlanan kar pay tutar, toplam %6.4 orannda brt nakit kay pay verimine iaret etmektedir.
117 sat gelirleri ve FAVK’nde olduka kuvvetli byme – Turkcell’in konsolide sat gelirleri 117’de nceki yln ayn dnemine gre %25.6 orannda art gstererek TL 4,053mn olarak gereklemitir. Bu art, byk lde, Grup sat gelirlerinin 117’de %88’ini oluturan Turkcell Trkiye’nin sat gelirlerindeki yllk %21.7 byme sonucunda gereklemitir. Grup’un konsolide FAVK’ yllk %40.4 orannda art gstererek hesaplamalarmza gre TL 1,393mn’a ulamtr FAVK marj yllk bazda 3.6 y.p. art gstermitir. Turkcell’in 117 FAVK’nn byk bir ounluu (%91’i) yine Trkiye operasyonlarndan elde edilmitir.
. Data ve dijital hizmetler gelirlerinde hzl byme - Turkcell Trkiye’nin sat gelirleri, yllk bazda %21.7 orannda byyerek 117’de TL 3,563mn’a ulamtr. Turkcell Trkiye’nin gelirlerindeki byme, byk lde data ve dijital hizmet gelirlerindeki yllk %94.2 oranndaki bymeye bal olarak gereklemitir. Turkcell aboneleri akll telefon penetrasyonunun %68’a ulam olmas ve %57’ye ulaan 4.5G uyumlu akll cihaz kullanm penetrasyonu ile desteklenen bu byme ile, data ve dijital hizmet gelirleri 117’de TL 2,386mn’a ulam ve Turkcell Trkiye’nin sat gelirlerinin %67.0’sini oluturmutur (416: %62.2, 116: %42.0). Mobil data gelirleri yllk %88.5 orannda byyerek TL 1,438mn’a ulam, dijital hizmetler gelirleri de, Turkcell TV+ kullanmnn artmas, Dergilik, fizy ve kiisel bulut lifebox ve benzeri mobil hizmetlerinin artan kullanm ile yllk %179.7, bir nceki dneme gre ise %17.5 ykselile TL631mn olarak gereklemitir. Sabit data gelirleri de yllk %32.0 ve bir nceki eyree gre %9.7 orannda byyerek TL 317mn’a ulamtr. . Abone saysnda kuvvetli art devam etmitir - Turkcell Trkiye’nin fatural hat abone says 117’de eyreksel olarak 298bin artarak 17.7mn’a ulamtr. Fatural hat abonelerinin toplam abone says iindeki pay, bu dnemde %53.0’e ulamtr (416: 52.6%, 116: 50.2%). Faturasz hat abone says da, 117’de 53bin kadar artm ve bylelikle Turkcell Trkiye’nin toplam abone says eyreksel olarak net 351bin artarak 33.4mn’a ulamtr. Fiber ve ADSL aboneliklerindeki art, 117’de de devam etmitir (eyreksel: 103bin). IPTV abonelikleri de eyreksel olarak 42bin art gstererek toplam 402bin’e ulamtr.
. Abone bana elde edilen aylk gelirler bu dnemde rekor dzeyde artmaya devam etmitir - Abone bazndaki fatural hat aboneliine ynelik deiim, Turkcell’in deer odakl abone yaps ve yukar ynl sat stratejisi, 4.5G a zerinden artan data ve dijital hizmetler kullanm ve artan l (ses, data ve dijital hizmetler) paketlerin oran(117: %42) ile Turkcell Trkiye’nin mobil abone bana elde edilen aylk ortalama gelirleri 117’de yllk %17.3 artarak TL 30.5’a ulamtr. Turkcell Trkiye’nin fatural hat aboneleri ba elde ettii aylk gelirler (M2M hari), bu dnemde %12.7 orannda artarak TL 47.0’ye ykselmitir. n demeli hatlardan elde edilen aylk abone ba gelirler ise yllk bazda %15.3 art gstererek 117’de TL 14.3’e ulamtr. Turkcell Trkiye’nin sabit hat bireysel abone ba aylk gelirleri de oklu paketler penetrasyonun artmas destei ile (%39, eyreksel 3 y.p. art) yllk %5.6 artarak TL 53.1’e ulamtr.
. Turkcell Trkiye’nin FAVK marj 4.3 y.p. art gstermitir – Trkiye operasyonlarndan elde edilen FAVK’ 117’de belirgin, %38.5 orannda art gstererek TL 1,269mn’a ulamtr. FAVK marj ise, sat gelirlerindeki art, deer odakl abone edinimi ve abone bana elde edilen gelirlerin kompozisyonu, grece olarak daha dk abone frekans kullanm giderlerinin etkileri ve genel ynetim ve pazarlama giderlerindeki grece azal etkisiyle, 4.3 y.p. artarak %35.6 olarak gereklemitir.
Yurt d sat gelirlerinde de yllk %26.0 orannda kuvvetli byme gereklemitir – Turkcell’in yurt d sat gelirleri, 117’de toplam sat gelirlerinin %6’sn oluturmutur. Grup’un yurt d sat gelirleri, bu dnemde yllk %26.0 orannda art gstermitir. Bu dnemde hem Ukrayna’da faaliyet gsteren lifecell’in hem de Belarus’ta faaliyet gsteren BeST’in sat gelirleri, byk lde TL’nin bu lke para birimleri karsnda grece olarak deer kayb nedeniyle, srasyla yllk %24.3 ve %40.2 oranlarnda art gstermitir. Yine de, 3G+ a zerinden artan data kullanm ve akll telefon tarifeleri penetrasyonu ile lifecell’in son 3 aylk aktif abonelerinin aylk gelirleri, nceki yln ayn dnemine gre yerel para birimi baznda %19.9 art gstermitir. Bu dnemde lifecell, aboneleri ierisindeki %60 (eyreksel 3 y.p. art) oranndaki akll telefon sahiplii ile bu alandaki pazar liderliini korumu, ancak son 3 ay aktif toplam abone says yllk %14.4 orannda azalmaya devam ederek 8.9mn’a gerilemitir. Buna ramen, abone bana elde edilen gelirlerde kaydedilen art ile lifecell’in sat gelirleri nceki yln ayn dnemine gre yerel para birimi baznda %4.2 artarak UAH 1,180mn olarak gereklemitir. lifecell’in FAVK marj, kule satlar sonrasnda faaliyet kiralama giderlerindeki art nedeniyle 4.3 y.p. azalarak 117’de ylnda %27.1 olarak gereklemitir. BeST’in sat gelirleri de, byk lde artan ses gelirleri ile yerel para birimi cinsinden %3.9 orannda ykselmitir. BeST’in FAVK marj, Grup’un bu dnemde kaydedilen stok deer dkl karlklarnn bir seferlik olumsuz etkisiyle yllk 6.9 y.p. azalarak %-5.2 olarak gereklemitir. Kuzey Kbrs Turkcell’in sat gelirleri ise bu dnemde %11.7 orannda artarak TL 36.2mn olarak gereklemi ve bylelikle Turkcell’in uluslararas faaliyetlerinden elde ettii toplam gelirler TL baznda %26.0 orannda artmtr. Uluslararas faaliyetlerden elde edilen FAVK ise, yllk %12.7 orannda artarak 117’de TL60mn’a ulam, FAVK marj ise yllk 2.9 y.p. azalarak %24.3 seviyesinde gereklemitir.
Tketici finansman i kolu bymeye devam etmektedir - Turkcell’in dier itiraklerinden elde ettii gelirler 117’de Grup gelirlerinin %6’sn oluturmu, ve Mart 2016’da hizmet vermeye balayan Tketici Finansman irketi Financell’in sat gelirlerindeki ykseli ile yllk %139.5 artarak TL 242mn’a ulamtr. Financell nmzdeki dnemlerde de sermaye piyasas enstrmanlarn kullanarak kaynak yaratmaya ve Grup’un akll cihaz penetrasyonunun artn hzlandrmaya ve bilano etkinliini desteklemeye devam etmek amacndadr.
Turkcell’in net kar 117’de yllk bazda %19 azalarak TL 459mn olarak gereklemitir. Grup’un net karndaki bu azal, byk lde bu dnemde art gstermi olan finansman giderlerine baldr. Turkcell 117’de TL’nin US$ ve Eurokarsndaki deer kayb ve artan faiz giderleri nedeniyle TL 392mn tutarnda net finansal giderler kaydetmitir (116: TL68mn). Bu dnemde ayrca, 4.5G yatrmlar ile ayrlanamortisman giderleri de yllk %39.7 orannda art gstererek TL622mn’a ulamtr. Bylelikle Grup’un net kar yllk bazda %18.6 azalarak 117’de TL459mn olarak gereklemitir.
Net bor/FAVK oran 0.9x’a ykselmitir - Turkcell’in net borcu, 117 sonunda, tketici finansman alannda faaliyet gsteren itirakinin borlarnn grece olarak artmas ve USD ve EUR bazl bor yapsnn TL’nin bu para birimleri karsndaki deer kayb nedeniyle, TL 4.3mlyr’a ykselmitir (416 sonu: TL 3.8mlyr). Grup’un net bor /FAVK oran bylece 0.9x’a ykselmitir (416 sonu. 0.8x).
Grup iin yeni hedef fiyatmz hisse bana TL13.95 olarak belirlemekte ve tavsiyemizi “AL” olarak yinelemekteyiz. Turkcell, 117’de de etkileyici operasyonel sonular aklamtr: bu dnemde de fatural hat abone saysndaki net art 0.3mn olarak kuvvetli gereklemi, etkili abone muhafaza etkinlikleri ile abone kayp oran gerilemeye devam ederek %5.0 olarak gereklemitir. Mobil abone bana elde edilen gelirler (M2M hari tutulduunda) yllk %17 art gstererek TL30.5’a ulamtr. Grup’un sat gelirleri yllk %26 art gstermi, FAVK’ ise yllk %40 orannda artmtr. Turkcell’in 117 sonular, mevcut artlarda, Grup’un ylsonu hedeflerinin st snrna yakn gereklemeler aklayabileceine iaret etmektedir. Turkcell, 2017 ylnda sat gelirlerinin %13-%15 aralnda byyebileceini ngrmekte ve %32-%34 aralnda bir FAVK marj elde edebilmeyi hedeflemektedir. Yatrm harcamalarnn ise satlarnn %20’si civarnda gerekleebilecei ngrlmektedir. Grup, 117 sonularnn aklanmasnn ardndan, yln tamam iin ngrlerinde herhangi bir deiiklik yapmamtr. 117 sonularnn operasyonel olarak beklentilerimizin zerinde gereklemesiyle ve abone yapsnda sregelen fatural hatlara dnmn etkisi, mobil abone bana elde edilen gelirlerdeki kuvvetli artn nmzdeki yakn dnemde de devam, dzenleyici kuruluun Turkcell’e uygulanan ses ve SMS hizmetlerindeki minimum fiyat kuraln Austos 2016’da kaldrm olmasnn etkisinin yakn dnemde devam, data kullanmnn artyor olmas ile yukar ynl sat potansiyelinin rekabeti dengeleyebilecek olmas ve faaliyet giderlerinde salanan gerilemenin yln devamnda da byk lde gzlemlenebilecek olmas nedenleri ile Grup iin FAVK tahminimizi yaklak olarak %4 kadar yukar ynde revize ederek TL 5.5mlyr olarak belirledik. Bylelikle, nceden muhafazakar olarak Grup hedeflerinin alt snrna yakn olan 2017 yl FAVK marj tahminimiz %33.5’a ykselmitir. Ayrca, Turkcell’in yurt d benzerlerine grece olarak deerlemesini de gncelleyerek pay bana TL 13.95 hedef fiyata ulamaktayz. Grup paylar zerindeki “AL” tavsiyemizi srdrmekteyiz. Turkcell paylar hlihazrda tahminlerimize gre 5.8x 2017T FD/FAVK arpanyla ilem grmektedir. Yurt d benzerleri ise 6.4x 2017T FD/FAVK arpanyla ilem grmektedirler.
Turkcell, TL 1,791mn tutarndaki brt nakit kar pay datm teklifini 25 Mays 2017’de yaplacak olan Genel Kurul’unun teklifine sunmaya karar vermitir – Bu tutar, Grup’un kar datm politikasna uygun olarak, 2015 ve 2016 yl net datlabilir karlarnn %50’sine karlk gelmektedir. Turkcell Ynetim Kurulu, ayrca, bu tutarn 15 Haziran, 15 Eyll ve 15 Aralk tarihleri itibariyle eit taksit halinde datlmasnn teklif edilmesine de karar vermitir. Genel Kurul’un teklifine sunulmas planlanan kar pay tutar ve datm, halihazrda toplam %6.4 orannda brt nakit kay pay verimine iaret etmektedir."
Alnt yaparak yantla
Yer mleri