TEB YATIRIM NOTLARI:
Yataþ (YATAS) telekonferans notu. Sektörünün önde gelen yaylý yatak, ev tekstili ürünleri, yataklý kanepe ve koltuk takýmlarý üreticilerinden biri olan Yataþ, Kayseri ve Ankara’daki fabrikalarý, 1.800’ü aþkýn çalýþaný ve 300’ü aþkýn satýþ noktasýyla hizmet vermektedir. Þirketin piyasa deðeri 293 milyon TL ve hissenin ortalama günlük iþlem hacmi 4,5 milyon TL (yýlbaþýndan beri) seviyesinde bulunuyor. Þirketle yaptýðýmýz telekonferans sonrasý edindiðimiz bilgi ve izlenimleri aþaðýda özetliyoruz.
2016 yýlýnýn 9 aylýk periyodunda ciro yýllýk bazda %50 büyüdü. Artan satýþ noktalarý ve pazardaki büyüme sayesinde, þirket cirosunu 2016’nýn 9 aylýk periyodunda yýllýk bazda %50 arttýrmayý baþarmýþtýr. 2016 yýlýnýn Eylül ayýnda sektörün en büyük oyuncusu Ýstikbal, Bellona ve Mondi gibi þirketlerin içinde barýndýran Boydak Holding'e kayyum atanmasý, Yataþ’ýn pazarda daha fazla pazar payý alabilmesi için önümüzdeki dönemlerde bir fýrsat olabilir.
Kayseri fabrikasýnda kapasite artýþý yatýrýmý Nisan sonunda tamamlanýyor. Yataþ, 30 milyon TL’lik harcama bütçesi ile Kayseri fabrikasýndaki aðýrlýklý olarak yatak ve kanepe kapasitesini %30 arttýrmak için baþladýðý yatýrýmýn sonuna geldi. Nisan sonunda devreye girmesi beklenen bu kapasite þirketin cirosuna önemli katký saðlayacaktýr. Kayseri fabrikasýndaki yýllýk yatak ve kanepe üretim kapasitesileri sýrasýyla 360 bin adet ve 158 bin parça þeklindedir.
KDV indirimi satýþlara olumlu katký saðlayacak. 3 Þubat 2017’de Resmi Gazete’de çýkan kararlara göre mobilyada KDV oraný 3 ay süreyle %18'den %8'e düþürüldü. Yataþ, bunun satýþlara olumlu etki yaptýðýný ve artan talep sebebiyle Þubat ayýnda fiyatlarýna ortalamada %8 oranýnda zam yaptýklarýný belirtmektedir. Kuvvetli baþlayan yýla bir de KDV indirimi dopingi gelmesiyle 2017 yýlýnýn ilk iki ayýnda ciro büyümesi yýllýk bazda %70’ler seviyesinde gerçekleþmiþtir. Yýlýn ilk çeyreði mevsimsel olarak zayýf olmasýna ragmen böyle bir büyüme olmasý ilk yarý bilançosunun oldukça kuvvetli büyüme rakamlarý içereceði sinyallerini vermektedir.
2017 yýlýndaki VAFÖK marjý hedefi %11-12 seviyesinde. Sünger hammaddesi olan TDI ürününün piyasaya arzýnda sýkýntýlar olmasý sünger fiyatlarýnda %70 artýþa sebep olmuþtur. Süngerin Yataþ’ýn maliyetlerindeki payý %10 seviyesindedir. Ýthal edilen bu ürünün fiyatýndaki artýþýn yanýnda kurdaki artýþta düþünüldüðünde özellikle 4.çeyrek 2016’da marjlara olumsuz etkisi olabilir. Þubat ayýnda bu hammaddenin fiyatý normal seviyelerine (Eylül ayýnda 2250 EUR/ton olan TDI fiyatlarý, 5000 EUR/ton seviyesine çýkmýþken Þubat sonu itibariyle 2800-3000 EUR/ton seviyelerine dönmüþtür) dönmüþ bulunmaktadýr. Yataþ, marjlardaki olumsuz etkiyi gidermek adýna Þubat ayýnda ürünlerine zam yapmýþtýr. Daha önce de Eylül 2016’da gene ortalamada %6-8 oranýnda zam yapmýþtý. 2016 yýlý 9 aylýk VAFÖK marjý %9,8 seviyesindedir.
2017 yýlýnda %45 oranýnda ciro artýþý hedefleniyor. 2016 yýlýný 300 satýþ noktasý ile kapatan sirketin 2017 yýlýnda satýþ nokta sayýsýný hem yurtiçi hemde yurtdýþýnda toplamda 100 daha arttýrarak 400 rakamýna ulaþmayý hedeflemektedir. Satýþ noktalarýndaki bu artýþla 2017 yýlýnda yýllýk %45 büyüme ile 720 milyon TL (2016 cirosu yaklaþýk %50 artýþla 500 milyon TL civarýnda olmasý beklenmektedir) ciroya ulaþmayý hedeflemektedir.
2021 yýlýna kadar her sene %30 büyüme planlanýyor. Þirket, 2018 yýlýnda 1 milyar TL ve 2020 yýlýnda ise 2 milyar TL ciroya ulaþmayý hedeflemektedir. Bu da 2020 yýlý sonuna kadar her sene ortalamada %30 büyümeye tekabül etmektedir. Cironun içinde payý sadece %8 olan ihracatýn ise bu dönem içerisinde payýnýn %15’lere yaklaþmasý planlanýyor. Operasyonel karlýlýk bakýmýndan ise, artan birim karlýlýkla 2019 yýlýnda %14-15 VAFÖK marjý seviyelerine ulaþýlmasý öngörülmektedir. Pazarýn açýk ara lideri Ýstikbal, Bellona ve Mondi grubunun 2.000 satýþ noktasý olduðu ve Yataþ’ýn ise 300 satýþ noktasý olduðu düþünülürse þirketin pazar payýný arttýrarak büyüme için yeri olduðu rahatlýkla söylenebilir.
Deðerleme. Þirket hisseleri son 3 ayda endeksin üstünde %48 ve nominal bazda %75 getiri saðlamýþtýr. Buna raðmen, þirketin 720 milyon TL ve %11 VAFÖK marjý hedefi ile hesap yapýldýðýnda 4,6x FD/VAFÖK çarpanýna (%12 VAFÖK marjý olursa 4,2x FD/VAFÖK) çarpan tekabül etmektedir. 2017 yýlýnda %45 oranýnda büyüme ve sonraki yýllardaki yüksek büyüme oranlarý dikkate alýndýðýnda, þirketin VAFÖK çarpaný bazýnda ucuz olduðu gözükmektedir. Hammadde fiyatlarýndaki beklenmeyen artýþlar ve TL’nin dolar ve EUR’ya karþý deðer kaybý net karý (22,5 milyon TL döviz açýk pozisyonu bulunmaktadýr) olumsuz etkileyebilecek risk unsurlarý olarak gözükmektedir. Þirketin 4.çeyrek sonuçlarýný 10 Mart Cuma akþamý açýklamasý beklenmektedir. Þirketin gelir tablosunu, bilançosunu ve çarpanlarýný ekteki excel tablosunda bulabilirsiniz.
Teknik Analiz
Kýsa Vadeli Hedef: 7,50
Stop Loss: 6,74
Son Fiyat : 6,95
• Hissede orta vadeli yükseliþ trendi devam ediyor.
• 6,85 (13 Þubat zirvesi) aþýlýyor olmasý, hareketin 7,50 seviyesine doðru süreceðine iþaret etmektedir. Ara direnç noktalarý olarak 7,16 ve 7,35 seviyeleri izlenebilir.
• Hisssede 6,74 seviyesine stop loss konularak kýsa süreli trade amaçlý pozisyon alýnabilir.
• Yukarýda ise 7,50 seviyesi teknik olarak hemen aþýlamayabilir. Bu nedenle, hissede trade amaçlý alýnacak pozisyonlarda satýþ için de 7,50 civarý hedeflenebilir.
• Hisse üzerinde satýþlarýn 6,74 seviyesinin altýna inilmesi ile yoðunlaþmasý beklenmelidir. Böyle bir kýrýlma halinde de, 6,74 seviyesinin üzerinde trade amaçlý alýnan pozisyonun tutulmamasýný, kapatýlmasýný öneriyoruz
Alýntý yaparak yanýtla
Originally Posted by boga_ayi
Yer Ýmleri