Hangi kurum bu ?Originally Posted by ToKKan
Son Öneri Tarihi
26.11.2020
Hedef Fiyat
44,60
Getiri Pot
%22
Ezgi Akalan
Yatırım Teması
Salt üretici konumunda olan Vestel Beyaz EÅŸya ürünlerinin satışını Vestel Elektronik’in tamamına sahip olduÄŸu Vestel Pazarlama’ya yapmaktadır. Vestel Pazarlama’nın portföyüne yeni markalar ve yeni lisans anlaÅŸmaları ekleyerek yüksek kar marjına sahip markalı ürün satışlarını arttırmaya odaklanan stratejisi Vestel Beyaz EÅŸya’yı da olumlu etkilemektedir. Kanıtlanmış ihracat odaklı iÅŸ modeli, yüksek FAVÖK dönüşüm oranı yüksek, düşük maliyetli üretim ve yüksek temettü dağıtım oranı ÅŸirketin en ön önemli yatırım unsurlarını oluÅŸturmaktadır. p>
Katalizör
Vestel Beyaz EÅŸya’nın 1Y20’de düşük baz sonucu pazar payı kazanımları sayesinde iç satış hacmindeki %50’ye yakın büyüme oranına raÄŸmen, güçlü 4Ç19 performansı nedeniyle 2Y20’da büyümede yavaÅŸlama olacağı öngörümüz sonucu 2020’nin tümünde %28 iç satış hacim büyümesi elde edeceÄŸini tahmin ediyoruz. 2020’de beyaz eÅŸya iç pazarında Vestel için yaklaşık yüzde 4 puan pazar payı artışı öngörüyoruz. Vestel Grubu'nun, AÄŸustos 2018’deki döviz krizinden sonra 4Ç19’a kadar iç piyasa yerine ihracat pazarlarına odaklandığını hatırlatmak isteriz. DiÄŸer taraftan pandeminin lojistik, talep, ve tedarik zincirine olumsuz etkileri sonucu 1Y20’da ÅŸirketin ihracat hacmindeki düşük onlu gerileme sonrası Temmuz ayında talepte hızlı canlanma ile ÅŸirket aylık bazda tarihi en yüksek ikinci ihracat adetlerine ulaÅŸtı. Ä°hracat talebi güçlü kalmaya devam ederken üretim tarafında uygulanan sosyal mesafe ve sıkı saÄŸlık ve hijyen tedbirleri sonucu 2020’de ÅŸirketin ihracat hacmindeki bir önceki yüksek tek haneli büyüme beklentimizi düşük tek haneli daralmaya revize ediyoruz. 2020’de ÅŸirketin toplam satış hacim büyüme tahminimizi ise bir önceki %10’dan %2’e düşürüyoruz. 2Y20’da Vestel Beyaz’ın yıllık bazda satış gelirlerinde %34, FAVÖK rakamında %68, net kar rakamında ise %77 artış öngörüyoruz. 3Ç20 karlılığının, yüksek hacim büyümesi, TL’deki deÄŸer kaybının ihracat marjlarına olumlu etkisi ve düşük emtia fiyatları sayesinde 4Ç20’e nazaran çok daha yüksek olmasını bekliyoruz. .
Riskler
Vestel Beyaz EÅŸya’nın en büyük dezavantajının düşük halka açıklık oranı dolayısıyla daha düşük iÅŸlem hacmi olduÄŸunu düşünüyoruz. Öte yandan, ÅŸirketin salt üretici olması, Vestel Elektronik tarafından yürütülen satış pazarlama faaliyetlerinde kontrolü olmamasını bir risk unsuru olarak görüyoruz. DiÄŸer taraftan (i) Beklentimizden daha zayıf Türkiye ve Avrupa TV ve beyaz eÅŸya pazarları; (ii) kar marjlarını olumsuz etkileyecek hammadde fiyatlarındaki artış; (iii) Avro’nun ve TL’nin ABD Doları karşısında deÄŸer kaybetmesi; (iv) Türkiye’nin AB üyelik müzakerelerinin askıya alınmasına ve ticaret ve ekonomik iliÅŸkilerinde potansiyel bir bozulmaya yol açabilecek Türkiye ve AB arasında olası politk gerginlikler (v) ulaşım sürelerinin kısalması durumunda Çinli rakiplerin rekabet avantajının artması VESBE tavsiyemiz için diÄŸer önde gelen risk unsurladır. p>
Alýntý yaparak yanýtla
Yer Ýmleri