TH ile Lebalep

[TRENDHOUND]

Graham'ın en önemli ilkelerinden biri şudur:

Bir hissenin ederi = (22.5 x yıllık bazda hisse başına net kâr x hisse başına defter değeri)**1/2

Yani parantezin içindekinin kare kökünü alacağız.

22.5 sabiti F/K ile 1.5'un çarpımıdır. ABD piyasasını baz aldığı için F/K 15 olarak alınmış, ayrıca 1.5 DD çarpanı baz alındığı için bu sabit 1.5x15=22.5 olarak ortaya çıkıyor.

[TRENDHOUND]

Bu hesabı İSCTR için yapalım:
2021 için hisse başına yıllık net kâr = 2 TL
2021 için hisse başına DD = 16 TL

İSCTR'nin ederi = (22.5x2x16)**1/2= 27 TL çıkıyor. Gelgelelim İSCTR 5 TL'lerde kıllatıp duruyor.

[TRENDHOUND]

Doğal olarak bu formüldeki 22.5 sabitini BİST ve TR gerçekleriyle uyumlu hale getirmek lazım. Şu anki TR mevcut ekonomik ortamında ben bu sabitin yarısını baz alırım. O zaman bile ISCTR'nin Graham'a göre ederi (11.25x2x16)**1/2 = 19 TL çıkıyor. Yine spot fiyat olan 5.6 TL'ye oranla arada çok büyük fark var.

[TRENDHOUND]

Ultra muhafazakar bir temel analist yatırımcısı iseniz Net - Net yaklaşımını deneyin. Şirketlerin son 12 aylık bilançolarına bakarak Cari Varlıklardan Cari Yükümlülükleri (veya da "Dönen Varlıklar eksi Kısa Vadeli Yükümlülükler") çıkardıktan sonra bu rakamı toplam hisse sayısına bölün ve bu rakamı hissenin spot fiyatı ile karşılaştırın. Böyle bir hisse; bulduğunuz rakamın 1.67 katına kadar alım için uygundur. Misal:

X hissesi için son 12 aylık dönen varlıklar eksi kısa vadeli yükümlülükler +100 milyon TL olsun.
Toplam hisse sayısı 11.1 milyon adet olsun.
Hisse başına "Net-Net" rakamı=100 : 11.1 = 9 TL
Bu hisse için ödenecek azami fiyat = 1.67 x 9 = 15 TL

[TRENDHOUND]

Ama en önemlisi her zaman psikolojidir, bunu asla unutmayalım. Borsa "algı" üzerine hareket eder / ettirilir. Borsanın %80'i psikolojidir derim hep ancak son 20 yılda ortaya çıkan gelişmeleri dikkatle alırsam bu oranı %90'a çıkartmam gerekir. Evet, artık gönül rahatlığıyla borsanın %90'ı psikoloji, %5'i temel analiz, %5'i de teknik analizdir diyebiliriz.

[TRENDHOUND]

Ne Graham'ın "hisse ederi" formülünün ne de Net-Net yaklaşımının BİST için kısa ve orta vadede pek geçerliliği yoktur. Ancak uzun vade takılacaksanız yani asgari 5 yıl gibi bir yatırım vadeniz var ise bu yaklaşımların meyvesini yiyebilirsiniz, bunu da not olarak buraya ekleyeyim.

[TRENDHOUND]

SPK'nı acilen yapması gerekenler şunlar:

1) Her tahtaya asgari 5 azami 25 piyasa yapıcısı atanmalıdır. Böylece manipülasyon ve hatalı fiyatlandırmaların önüne geçilir, aynen diğer gelişmiş ülke borsalarında olduğu gibi.

[TRENDHOUND]

2) İmtiyazlı hisseler kaldırılmalı, imha edilmelidir. Bu cihete gitmek istemeyen halka açık şirketler borsa kotasyonundan çıkarılmalıdır. Böylece binde 1'lik hisse oranıyla şirketi yönetme imtiyazına sahip olanların arpalığı kesilmiş olur, gerçek fiyatlamalar ortaya çıkar. Mevcut sistemde siz şirketin %99 hissesini toplasanız bile bir işe yaramıyor çünkü adamın elindeki imtiyazlıların oy oranı normal hissenin 1000 katı. En azından imtiyazlı hisseler borsada alınıp satılabilen türe dönüştürülmelidir.