TH ile Lebalep

[666]

Özetlersek; Kötü Bankayý devlet kurar, bankalarýn bilançosundaki batýk kredileri devralýr, bankalarýn zararlarý kýsmen devlet tarafýnfan tazmin edilir, bankalar rahatlar ve böylece kredi musluklarý tekrar açýlýr. Yurtdýþýnda pek çok kere örneðini gördük.

ABD ile 100 milyar ticaret hacminden bahsederken gelenler cogunlukla yatirim bankalari, hukuk burolari idi ABD'den. Bankalarin batik borclarini almaya calisiyorlardi.

Boyle birsey olacagini sanmiyorum disarda yaygin olsa da.

Kusura bakma katkida bulunamiyorum, cunku uzun suredir kafami ustunde yordugum birsey olmadi. Hep kafa yormadan geyik yaziyorum. Oteki topikte aslan safarisini bile gundeme getirdim. Muahahahaha. Ne aslan vurmasi yav. Ebolasina malariasina kim gidecek Afrika'nin. Bir de aslanlar tarafindan yenmeyelim. Bir tanesi 53 insani yemis.

Yilanlar ciyanlar... Oteki tarafta topigin icine ettim, ayip oldu ortaklara ama... ne yazalim?

Koyayim Halk Bankasina da.

[D R A G O N]

Sn. TRENDHOUND,

Yazýlarýnýzý ilgiyle takip ediyor ve çok faydalanýyorum. Teþekkür ederim, keþke buraya daha çok zaman ayýrabilseniz, bizim için çok iyi olurdu. Benim size sormak istediðim bir husus var. Yanýtlarsanýz memnun olurum. Bir süre evvel, topiðinizde, kamu bankalarýndan (malum sebeplerle) uzak durulmasý gerektiðini yazmýþtýnýz. Son günlerde ise, "kötü banka" konsepti baðlamýnda (eðer bu hayata geçirilirse) kamu bankalarý için çok iyi olur diyorsunuz. Ben de, bir süredir VAKBN hissesi taþýmaktayým. Maliyetim 3.80 civarýnda. Her ne kadar maliyetime çok uzak olmasam da, hissenin aþýrý derecede underrated olarak deðerlendiðini düþündüðüm için taþýmaya devam ediyorum. Sizin VAKBN özelindeki düþüncenizi merak ediyorum. Bu hisseyi taþýmak mantýklý mý yoksa benzer düþük rasyolarla fiyatlanmakta olan özel banka hisselerinden biriyle trampa etmek mi daha doðru olur? Teþekkür ederim.

Eðer bu cihete giderlerse bundan en çok kamu bankalarý fayda görür çünlü onlarýn konsolide SYR'leri BDDK'nýn belirlediði alt limit olan %12'nin biraz üzerinde seyrediyor. Toleranslarý pek kalmadý. Ya batýk kredileri kötü bankaya devredip rahatlayacaklar ya da sermaye arttýrýmýna gidecekler.

[666]

DRAGON, kamu hisselerine girenlerin defalarca tecrube edindigi birsey var. O da tek banka hissesinde olmayacaksin, yanina bir de ozel banka bulunduracaksin illa ki bankalar olacaksa.

[TRENDHOUND]

Sn. TRENDHOUND............... VAKBN özelindeki düþüncenizi merak ediyorum. Bu hisseyi taþýmak mantýklý mý yoksa benzer düþük rasyolarla fiyatlanmakta olan özel banka hisselerinden biriyle trampa etmek mi daha doðru olur?

Düz mantýkla bu soruyu cevaplarsak, benzer düþük rasyolarla fiyatlanmakta olan özel banka hisselerden biriyle trampa etmek mantýklý olur. Kamu þirketlerinde özellikle de kamu bankalarýnda ciddi bir yönetim zafiyeti olduðu gibi emir komuta zinciri ile yönetildiklerinden dolayý þirketin kârlýlýðý ve azýnlýk hissedarlarýn menfaati gündemin ön sýralarýnda yer almaz. Onlar için siyasi nedenler her zaman en öndedir. Ýþte bu nedenlerle kamu hisselerinden uzak durulmasý gerektiðini savunuyorum. Öte yandan olasý bir kötü banka oluþumu gerçekleþirse bu oluþumdan en çok yarar görecek olan þirketlerin baþýnda kamu bankalarý gelecektir bunu da unutmayalým. Popülist ve siyasi nedenler yüzünden kamu bankalarý maliyetin çok altýndan sabit faiz ile uzun vade bazýnda çok miktarda kredi verdiler. Zarar yazan ve yazmaya devam edecek olan bu krediler bilançoya yük oluyorlar, hem kârlýlýðýn hem de sermaye yeterlilik rasyosunun düþmesine sebep oluyorlar. Kamu bankalarýna yatýrým yaparken bu tür negatif faktörleri de dikkate almak lazým.

[D R A G O N]

Teþekkürler, sanýrým sepet yapmak mantýklý olacak bu durumda.

Düz mantýkla bu soruyu cevaplarsak, benzer düþük rasyolarla fiyatlanmakta olan özel banka hisselerden biriyle trampa etmek mantýklý olur. Kamu þirketlerinde özellikle de kamu bankalarýnda ciddi bir yönetim zafiyeti olduðu gibi emir komuta zinciri ile yönetildiklerinden dolayý þirketin kârlýlýðý ve azýnlýk hissedarlarýn menfaati gündemin ön sýralarýnda yer almaz. Onlar için siyasi nedenler her zaman en öndedir. Ýþte bu nedenlerle kamu hisselerinden uzak durulmasý gerektiðini savunuyorum. Öte yandan olasý bir kötü banka oluþumu gerçekleþirse bu oluþumdan en çok yarar görecek olan þirketlerin baþýnda kamu bankalarý gelecektir bunu da unutmayalým. Popülist ve siyasi nedenler yüzünden kamu bankalarý maliyetin çok altýndan sabit faiz ile uzun vade bazýnda çok miktarda kredi verdiler. Zarar yazan ve yazmaya devam edecek olan bu krediler bilançoya yük oluyorlar, hem kârlýlýðýn hem de sermaye yeterlilik rasyosunun düþmesine sebep oluyorlar. Kamu bankalarýna yatýrým yaparken bu tür negatif faktörleri de dikkate almak lazým.

[TRENDHOUND]

ABD ile 100 milyar ticaret hacminden bahsederken gelenler cogunlukla yatirim bankalari, hukuk burolari idi ABD'den. Bankalarin batik borclarini almaya calisiyorlardi. Boyle birsey olacagini sanmiyorum disarda yaygin olsa da. Kusura bakma katkida bulunamiyorum, cunku uzun suredir kafami ustunde yordugum birsey olmadi.................Koyayim Halk Bankasina da.

Katkýda bulunamýyorum diyorsun ama yine de o esprilerinin arasýnda önemli mesajlar veriyorsun. Eksik olma 666 kardeþim. Senin yerin her zaman ayrýdýr.

[TRENDHOUND]

Sn. Hocam, kusura bakmayýn þu formülü tam anlayamadým aslýnda basit ama hissenin ederi derken þu an ki deðeri mi mesala jantsa da uygular mýsýnýz þu an biraz varda.

JANTS'a uygulayalým bakalým. Formüle geçmeden önce temel rasyolara þöyle bir göz gezdirdiðimde hissenin þu anda defter deðerinin hemen hemen 14 katýndan iþlem gördüðünü, elde edilen son 12 aylýk net kâr olan 220 milyon TL'ye oranla þirketin piyasa deðerinin yýllýk kârýnýn tam tamýna 27 katý olduðunu görüyorum. Bu durumda formüle bile gerek olmadan bu hissenin ederinin çok üzerinden iþlem gördüðünü söyleyebilirim. Hem defter deðeri hem de yýllýk kâr babýndan bakarsak þirketin oldukça primli olduðu göze çarpýyor. Þimdi formülü uygulayalým:
HBYNK=220.5 : 88.245 = 2.5 TL
DD= 434 MÝLYON TL
HBDD= 434 : 88.245= 4.92 TL
JANTS hissesinin ederi= Kare kök (9x2.5x4.92)=Kare kök(111)=10.5 TL oluyor.
JANTS spot fiyat= 67.35 TL. >> 10.5 TL => Hisse borsada aþýrý deðerlidir, ederinin çok üzerinden iþlem görmektedir.

[TRENDHOUND]

Bu formüle göre þu anda JANTS hissesi ederinin çok üzerinden (6.5 katýndan) iþlem görüyor. Formül bu þirketin borsadaki fiyatýnýn aþýrý deðerli olduðunu söylüyor. Hatta bir ara bu kaðýt 125 tl yi görmüþ.

Yalnýz þu 3 önemli mevzuya dikkatini çekeyim:
1) Bu hesaba göre borsadaki fiyatýn aþýrý deðerli çýkmýþ olmasý yani hissenin ederinin çok üzerinden iþlem görüyor olmasý bu kaðýdýn düþeceði anlamýna gelmez.
2) Hissenin bu kadar primli olmasýnýn nedeni bana göre halka açýklýk oranýnýn sadece %16.6 olmasý ve zaten çok sýnýrlý olan halka açýk hisselerin toplanmýþ olmasýdýr. Yani temel rasyolarla desteklenmeyen "suni" bir durum var ortada.
3) BÝST'te temel analiz genellikle ön planda yer almaz çünkü buradaki katýlýmcýlarýn büyük çoðunluðu "bilinçsiz" türden yatýrýmcýdýr.

Size son derece temkinli olmanýzý tavsiye ediyorum. Hisse son 12 aylýk zirvesi olan 125 tl den 67 tl ye düþmüþ olmasýna raðmen bizim formülümüze göre hala çok primli gözüküyor. Öte yandan halka açýklýk oranýnýn çok cüzi olmasý ve bunlarýn muhtemelen toplanmýþ olmasý nedeniyle bu hissenin yukarý yönde bir tepki verip yönünü geçici de olsa yukarýya çevirmesi mümkündür. Her 2 halde de temkinli olun.