DEVA - Deva Holding

[earch]

Yýllardýr süper bilançolar açýkladý bir halt olmadý. Allaha þükür kötü bir bilanço geldi. Merak etmeyin artýk yön yukarý..

[Maslak1]

Sayýn Maslak'a paralel özet görüþlerim. Daha detaylý incelemeyi yapmadým. Ýlk öne çýkan tespitlerim

1- Ciro beklentimin altýnda kaldý. VUK sonucunun sadece %5 üstünde endeksli satýþlar. %10'a yakýn olmasýný beklerdim, enflasyon ve iþtiraklerden ek ciro ile

2- Brüt kar marjý %50 üzeri beklerdim. Yýllýk birikmiþ Tüfe-üfe farký nedeniyle VUK'taki satýlan malýn maliyetinde daha yüksek bir tutar olduðunu tahmin etmiþtim. Her ne kadar bu çeyrek VUK'ta ciro ve smm endekslenmediyse de 31.12.2023'teki oluþan smm tutarýndan olumlu etkileneceðimizden brüt marjýn görece yüksek geleceði düþüncesi doðru olmamýþ anlaþýlan. %42,5'lik brüt kar marjý VUK'un iþaret ettiði %45,8'den bile daha düþük. Bu dönem stoklara giriþlerin yavaþlamýþ olmasý ve stok tüketmiþ olmamýz da etkili olmuþ olabilir marj düþüþünde.

3- Faaliyet giderlerinde endeksleme sonucu VUK'tan daha yüksek tutarlar görmemiz mantýklý. Ancak genel yönetim giderleri VUK'taki tutardan %50 daha fazla. Amortisman giderlerinde büyük artýþ mevcut. Keza tüm giderlerde personel gider artýþlarý enflasyonun bariz üstünde. Bunun dýþýnda ar-ge giderleri çok yüksek seyrediyor. Hem VUK'taki tutarýn 3 katýndan fazla hem de genel trendin üstünde. Geliþtirme maliyetlerinden bir çeyrekte 450 milyonun üstünde çýkýþ var. Bu çeyrek hem baþarýlý hem baþarýsýz proje sayýsý fazla anlaþýlan (Lisanslara aktarýlan da var 500 milyon civarýnda). Tabi bir olasýlýk da eldeki tüm geliþtirmelerin potansiyel gelir hesaplarýnda düþüþ olmasýyla ayarlama yapýlmýþ olmasý

4- Finans tarafýnda strateji deðiþikliði yok, TL borçlar devam. Elde edilen nakit akýmlarý bu alanda kullanýlmýyor. 2. çeyrek bu stratejiden daha büyük gol yenmesi olasý. Finans nette 400-450 milyon TL yük getirebilir ikinci çeyrekte

5- Aslýnda bu dönem faaliyetlerden çok ciddi bir nakit akýþý yaratýlmýþ. 1,3 milyar TL iþletme faaliyetlerinden nakit akýþý mevcut. Ancak ilginç þekilde serbest nakit akýmýna yansýmamýþ. Yatýrýmda kullanýlmýþ bu tutar. 763 milyon TL maddi, 454 milyon TL maddi olmayan duran varlýk alýmýna gitmiþ bu tutarlar. Yapýlmakta olan yatýrýmlar kalemi oldukça düþmüþtü son çeyreklerde. Yani birikmiþ bir harcama yokken birden binalara 192 milyon TL, tesislere 478 milyon TL eklenmiþ. Daha önceki yatýrýmlarda bu tutarlar yapýlmakta olan yatýrýmlarda birikip aktarýlýyordu. Acaba hazýr bir bina mý alýndý diye düþünmedim deðil. Faaliyet raporuna göz gezdiremedim henüz belki oradan bir ipucu yakalarým.

6- En büyük þaþkýnlýklarýmdan biri de parasal kayýp yaþamýþ olmamýz. 31.12.2023'te dengeli bir parasal olmayan varlýk yükümlülük tablosu mevcutken 214 milyon TL bu kalemden gol yemiþiz.

7- Þirketin zarar etmesindeki en önemli faktörlerden biri de vergi kalemi. Toplamda 558 milyon TL vergi yükü oluþmuþ bu çeyrekte. Bunun 490 milyonu ertelenmiþ vergi gelirindeki iptalden geliyor. VUK tablosunda EM uygulanmasý ile telafisi mümkün olduðundan çok endiþelendirmedi.

5 numarada önemli (en azýndan tablodaki verilerde boþluk olmasý bakýmýndan önemlidir ki firmanýn ne yapmaya çalýþtýðýna dair ayrýca bir ipucudur) bir ayrýntý yakalamýþsýnýz. tebrikler!.. mutlaka firmaya sormakta fayda var..

31.12.2023te rapor edilen devam eden yatýrým rakamý kapanýþý 174 mio tldir. Q 2024teki açýlýþ ise 201 mio tldir. normalde aradaki rakam EMli sistemde 3 aylýk enflasyon kadar olmalýdýr. olmuyor.. ilginç.. (EMsiz raporda, geçen senenin kapanýþý ile bu senein açýlýþý zaten tamamen ayný olmalýdýr)..

devam eden yatýrým (13 nolu not) rakamýnýn izini sabit kýymet hareket tablosunda takip edersek; bu bina yatýrýmýna dair bir iz yok..

normal koþullarda bina inþasý 3 ayda olabilen bir konu olmayacaðýna göre, devam eden yatýrýmdan da bir aktarma olmadýðýna göre, yeni alým olma ihtimli var (belirttiðinzi olasýlýk). diðer ihtimal de "biz bina yatýrýmlarýný, devam eden yatýrým hesabýndan aktarmadan gösteriyoruz" olabilir ki yanlýþ gösterimdir eðer öyle ise.. sonucu etkilemez tabi ki.. sadece masum bir gösterim hatasý yapmýþ olurlar..

bir de þöyle bir konu var (dün farketmiþtim); devasa bir yatýrým yapmýþ olmalarýna raðmen kullandýklarý teþvik rakamlarý çok mütevazi kalýyor (doðru baktýysam). Çerkezköy Organizeye verilen vergi indirimi yatýrým teþviki oraný %40týr.. bu kadar büyük bir menfaati göz ardý etmeleri düþünülemez.. bu durumda akla gelen ihtimal: tesis yatýrýmlarý da bir baþka firmadan satýnalýnmadýr (mý????).. zira ikinci el tesis ve makina yatýrýmlarýna vergi teþviki yoktur..

"teþviki geçen yýl kullandýk ama yatýrýmýn aktifleþtirmesini bu yýl yaptýk" da diyebilirler ama yine takýldýklarý nokta sabit kýymet hareket tablsonunun bu argümaný desteklemeyeceðidir.

bir diðer izahat, "teþvike henüz baþvurduk, bu alýmlarý teþvikten faydalandýraðýz.. teþvik belgesi onaylanýnca da hem rapor dipnotunda hem de KAPla bildirim yapacaðýz" olabilir..

izleyelim..

firmaya sormakta fayda var:

1-bina yatýrýmý ne içindir?
2-yüklü miktarda tesis ve makina yatýrýmý var, ne içindir? kapasitesinizi hangi ürünlerde ne kadar etkileyecek?
3-bu yatýrýmlar için yatýrým teþvik belgesi kullanýmýnýz söz konusu mudur?

[pej]

Ana ortaðýn 200 tl den bile hisse satacaðýný düþünmem, hatta tek lot bile satmaz bence. Zaten hissenin þu an ederi 200 tl, ama bu borsa deðeri açýsýndan. Eðer biraz allayýp pullasa 10 usd den baþkasýna satacaðý þirketi neden 5 usd den borsada satsýn.

Ýmtiyazlý hisseyi elinde tutarken çoðunluk hþssesini ,%51diyelim, tutarak halka açýklýk oramýný arttýrmasý þirketin komle satýþ deðerini fazla düþürmez,tersine iþlem hacmini arttýracaðý için komple devrini daha kolaylaþtýrýr.Þimdiki hisse oraný ile komple devrinden eline geçecek birkaç milyar dolarý
yurtdýþý eastpharma hesabýna aktarmaya çalýþmak yerine bunu küçük parçalar halinde

[pej]

nakite çevirmek daha kolay olur diye düþünüyorum

[Maslak1]

5 noya ekleme yapayým:

https://cosb.org.tr/firmalar/

(sol üst köþeye deva yazýp aratalým).. bilgime göre 4 nolu üretim tesisi lojistik merkezidir. yanýlýyor da olabilirim.. takip eden arkadaþlar burdan bilgi verirse memnun oluruz..

öyle ise, ÇOSBda yeni bir alým yok gibi görünüyor.. tabi bir de Kartepe tesisimiz var.. belki orda geniþleme yapmýþlardýr.

devanýn ürün yatýrýmlarýný düþündüðümde ise, acaba biotech için tesis geniþlemesi ve yeni makinlar mý almýþlardýr, diye de düþünmekteyim.

her halükarda;

Sevgili Deva,

Yeni yatýrýmlarýn hayýrlý olsun.. Yarýn bize konu hakkýnda bilgi ver lütfen..

[Maslak1]

mevcut adresleri

https://www.deva.com.tr/tr/bize_ulasin

ÇOSB+Kartepe verileri ile uyumlu

[deva-i dert]

fk, favök çarpanlarýna bakýyorum basitçe...arge yapan bir ilaç firmasý için 10 fk altý iþlem görmesi ayýptýr..normalde 15 olmasý lazým, hadi imtiyaz vs desek fk en az 10 olmalý. favök üzerinden gidince de ayný yere çýkýyoruz.

Teþekkürler. Acaba ÝNA ile içsel deðer hesabý mý yaptýnýz diye merak etmiþtim.

[kazanmaliyim]

zaman haklýyý haksýzý gösteriyor.