SAHOL - Sabancý Holding

[noreply]

Bundan 1-2 yýl öncesinde Sahol ile Isc karþýlaþtýrmasý yaparken ucuzluk, ekosistem, borsa potansiyeli, holding veya holding benzeri yapýlar nedeniyle aralarýnda yakýnlýk baðý kuruyordum. Sahol'un üstünlük taraflarý daha az banka yoðunluðu, güvence altýna alýnmýþ temettusu, Enerjisa ve Kordsa idi. Is Bankasýnýn da bütün cazibesi basta Þiþecam olmak üzere degerli bir iþtirak yapýsýný banka üzerinden ucuza almak idi. Hala bu iki hisseyi ülkedeki ekonomik yapý deðiþtiðinde en potansiyelli iki büyük hisse ( blue chip) niteliðinde buluyorum. Banka yoðunluðunu satýn almayý seçimlere çok az süre kalana kadar olan bir zamana ertelemiþtim. Borsa böyle giderse gerek Is Bankasý ( c) gerek Sahol'de altýn bir fýrsat olduðunu ve en iyi alim döneminin de muhtemelen Mart Nisan aylarýnda olduðunu düþünüyorum.

[agg]

Sayýn Laozi,
SAHOL, yýllardýr iþtiraklarýndan ve ortaklýklarýndan topladýðý temettülerin sadece bir bölümünü temettü olarak ortaklarýna daðýttý. Geçmiþteki kazanýlan paralar hep yatýrýma dönüþtü, günümüzde o paralar devasa bir varlýk haline geldi. Bu deðerlerin üzerlerine yýllarýn enflasyon farký eklendi.
PÝYASA UYUYOR yada UYUTULUYOR, Arpacý55 arkadaþýmýn deðerlendirmesine hak vermemek elde deðil.

Yazým yalnýþ deðerlendirilmesin. Holdingler yada konsolide bilanço düzenleyen þirketler, iþtiraklarýnýn yönetim kurullarýna tam hakimdir bu þirketlerin yöneticilerini holding veya ana þirketler atar. Bu nedenle iþtirak ve ortaklýklarýn daðýtacaklarý temettünün ne kadar olacaðýna da etki ederler. Duruma göre isterlerse ana þirket, iþtiraklarýn karýnýn tamamýný bile bünyesine alýr. Para sað cepte deðil de sol cepte gibidir.
Holdingler patronlar için merkezi þirket olup en deðerli þirketleridir.

[vali]

Sayýn Laozi,
SAHOL, yýllardýr iþtiraklarýndan ve ortaklýklarýndan topladýðý temettülerin sadece bir bölümünü temettü olarak ortaklarýna daðýttý. Geçmiþteki kazanýlan paralar hep yatýrýma dönüþtü, günümüzde o paralar devasa bir varlýk haline geldi. Bu deðerlerin üzerlerine yýllarýn enflasyon farký eklendi.
PÝYASA UYUYOR yada UYUTULUYOR, Arpacý55 arkadaþýmýn deðerlendirmesine hak vermemek elde deðil.

Evet..Çok çok doðru teþhisler yapýlýyor burada..Lakin sahol bedavanýn ötesinde ucuzluðu,iþtiraklerinin her yýl büyümesi,yatýrým yapmasý,hasýlatlarýnýn ve karlarýnýn enflasyon oranýnda artmasý v.s..hiç birini piyasa fiyatlamýyor..2 fk lý holding mi olur..oluyor iþte maalesef..Yönetim istesin,hisse fiyatýný 2 ay içinde ederine getirir mi,getirmez mi..Tabi ki çok rahat getirir..aile de fiyatýn artmasýný istemiyor,çünkü ileride 50 den hisse almak var,80 den hisse almak var..Muhakkak þirketin 5 yýl sonrasýný hesap ediyorlar dolar bazlý pd ne olacaðýný..Günlerdir yazýyoruz,böyle geri alým olmaz,böylesine endeksin bozulduðu zamanlarda.Ben patron olsam,yatýrýmcýyý korumak ve þirketimin deðerinin gerçek fiyatlarda olmasýný istesem,hisse fiyatýný tutarým,düþüþe fýrsat vermem,üstelik yukarý sürerim..Bakalým ne zaman uyanacak piyasa..

[noreply]

Teb Yatýrým 2023 de bankacýlýk karlarýnýn %31 gerilemesini bekliyormuþ. Hatýrlarsanýz YF de buna paralel bir öngörüde bulunmuþtu. Sanayi kolunda ise anladigim kadarýyla enflasyonun biraz altýnda %25 ler civarýnda bir kar artýþý bekliyorlar. Bu durumda sanayi hisseleri, perakende ve havacýlýðý ön plana ciÄ·artiyorlar. Banka önerileri çok sýnýrlý, holdingler ise hiç yok. Bu yorumlara þaþýrýyorum. Bankalar 2022 karlarýnýn %70 ini dahi bu yýl içinde kaybetseler, karlýlýk ve likidetelerini koruduklarý sürece diyelim sanayiden daha düþük çarpanlara sahip olacaklardýr. Sanayide evet, deðerlenmemiþ varlýklar var, marka deðerleri var, büyüme projeksiyonlarý var. Pekiyi bankalarda yok mu? Teminata alinmiþ onca varlýk, gayrimenkuller vb bunlarýn deðeri artmýyor mu? Bence büyük bir kriz çýkýp bankalarýn sorunlu alacaklarý çýð gibi büyümedigi veya merkez bankasýnýn özel bankalarý pas geçip ülkedeki tek borç veren olmadýðý hallerde bankalardan kaçýp sanayi ve hizmet sektörlerine sýðýnmak anlamsýzdýr. Bankalar için önemli olan karlýlýk kadar risklerin yönetimi ve likiditenin korunmasýdýr. Keza, ülke risklerinden kaçýnmak için ihracatçý þirketlere yönelmek de anlamsýzdýr. Ihracatçýlar dövizlerini yurtdýþýnda tutmanýn bir yolunu bulamadýklarý ve ihracat bedellerinin %40 MB tarafýndan zorunlu devire tabi tutulduðu durumda ihracatçýlar riskten kaçýnmanýn bir yolu olamayacaktýr. Düþük kalan kur nedeniyle marjlar fena halde daralmýþtýr. Böyle bir manzara karþýsýnda banka antagonisti tarafa yönelmem, aksine eðer riskler fiyatlarýn içinde banka ve holding hisselerini seçerim.. Aracý kurumlarýn banka/holding ten kaçýnmalarýný biraz fýrsat kýskançlýðý durumuna da benzetiyorum. Umarým yanýlmam.

[noreply]

Bu arada Sahol'un piyasa deðerinin 2023 de Akbank'ý geçeceðini, yýl sonu karlýlýðýnýn da Akbank'tan daha yüksek olacaðýný düþünüyordum. Hâlâ böyle düþünüyorum. Fakat elektrik fiyatlarýndaki düzenlemeler, hidro tarafýndaki olumsuzluklar aradaki farkýn açýlmasýna kýsýt getirebilir. Bu durumda Akbank- Sahol piyasa deðerleri büyük ölçüde ayrýþmazlar kanaatindeyim. Ayrýþmayý yeni yatýrýmlarýn ilaný ve gerceklesmeleriyle 2024 ve sonrasýnda görebiliriz sanýyorum.

[discretus]

Teb Yatýrým 2023 de bankacýlýk karlarýnýn %31 gerilemesini bekliyormuþ. Hatýrlarsanýz YF de buna paralel bir öngörüde bulunmuþtu. Sanayi kolunda ise anladigim kadarýyla enflasyonun biraz altýnda %25 ler civarýnda bir kar artýþý bekliyorlar. Bu durumda sanayi hisseleri, perakende ve havacýlýðý ön plana ciÄ·artiyorlar. Banka önerileri çok sýnýrlý, holdingler ise hiç yok. Bu yorumlara þaþýrýyorum. Bankalar 2022 karlarýnýn %70 ini dahi bu yýl içinde kaybetseler, karlýlýk ve likidetelerini koruduklarý sürece diyelim sanayiden daha düþük çarpanlara sahip olacaklardýr. Sanayide evet, deðerlenmemiþ varlýklar var, marka deðerleri var, büyüme projeksiyonlarý var. Pekiyi bankalarda yok mu? Teminata alinmiþ onca varlýk, gayrimenkuller vb bunlarýn deðeri artmýyor mu? Bence büyük bir kriz çýkýp bankalarýn sorunlu alacaklarý çýð gibi büyümedigi veya merkez bankasýnýn özel bankalarý pas geçip ülkedeki tek borç veren olmadýðý hallerde bankalardan kaçýp sanayi ve hizmet sektörlerine sýðýnmak anlamsýzdýr. Bankalar için önemli olan karlýlýk kadar risklerin yönetimi ve likiditenin korunmasýdýr. Keza, ülke risklerinden kaçýnmak için ihracatçý þirketlere yönelmek de anlamsýzdýr. Ihracatçýlar dövizlerini yurtdýþýnda tutmanýn bir yolunu bulamadýklarý ve ihracat bedellerinin %40 MB tarafýndan zorunlu devire tabi tutulduðu durumda ihracatçýlar riskten kaçýnmanýn bir yolu olamayacaktýr. Düþük kalan kur nedeniyle marjlar fena halde daralmýþtýr. Böyle bir manzara karþýsýnda banka antagonisti tarafa yönelmem, aksine eðer riskler fiyatlarýn içinde banka ve holding hisselerini seçerim.. Aracý kurumlarýn banka/holding ten kaçýnmalarýný biraz fýrsat kýskançlýðý durumuna da benzetiyorum. Umarým yanýlmam.

bankalar kullandýklarý devasa kaynaklar ve yurtdýþý finansmana ulaþma kolaylýklarý yönünden muazzam bir fonksiyona sahipler. banka raporlarýna bakýyorum ben de bir kaç gündür.

https://www.sekeryatirim.com.tr/Aras...3-strateji.pdf

mesela burada bazý detaylar var. diðer araþtýrmalarla çapraz karþýlaþtýrmalar da yapýlabilir. ama benim anladýðým bankalar gerek piaysa gerekse mevzuatsal deðiþimlere hýzlý adapte olabiliyorlar. hatta çoðu karþýlýk ayýrma iþini abartmýþ gibi geldi bana. 2023 karlarý diðer 2022 ye göre düþecek beklentisi bence ters köþeye yatýrýlabilecek bir ayrýntý gibi. karþýlýklarý sene içinde düþürürlerse ve genel piyasa pozitif bir geleceðe inanýrsa ülke genelinde
bankalar çok iyi konumlanmýþ durumda olabilir.

mesela sayfa 7 de

"Banka bilançolarýnýn olasý kur þoklarýna, yeni düzenlemelere ve piyasa
oynaklýðýna karþý duyarlýlýðý yüksek seviyelerde olmaya devam etmektedir.
Ancak, önden yüklemeli yüksek karþýlýk politikalarýnýn ve rekor yüksek
karlýlýkla güçlenen sermaye tamponlarýnýn yardýmýyla bankalarýn kayýplarý
karþýlama kapasitesinin önemli ölçüde devam ettiðini düþünüyoruz. Yýlýn ilk
yarýsýnda TL mevduatlarda artan rekabet nedeniyle kredi-mevduat makasýnýn
beklenenden çok zayýflamasý marjlar için önemli bir risk unsurudur."

þeklinde bir ibare var, karþýlýk konusuna deðinmiþ.

[discretus]

yukarýda linkini verdiðim raporun 66. sayfasý sahol'e ayrýlmýþ. göze çarpanlar:

aþaðýsý rapordan alýntý:


Holdingin NAD'ý içerisinde en yüksek pay finans ve enerji alanlarýndan
geliyor.

Güçlü nakit pozisyonu.. Holding in solo net nakit pozisyonu 3Ç22
finansallarý sonrasý 239mn dolar seviyesinde bulunuyor. Grubun Net
Borç/FAVÖK rasyosu ise 0,7x gibi düþük bir seviyede bulunuyor.

Yatýrým harcamalarý 2 katýna çýkarýlacak.. Þirket, önümüzdeki 5 yýllýk
süreçte yatýrým harcamalarýný 2 katýna çýkarmayý ve yeni alanlara yatýrým
yapýlmasýný hedefliyor.

3 alana odaklanacaklar.. Sabancý Holding, en önemli yatýrým alanlarýnýn
iklim teknolojileri, ileri malzeme teknolojileri ve dijital teknolojiler
olacaðýný belirtti. Önümüzdeki 5 yýl yatýrýmlarýn %75'inin bu alanlara
yapýlmasý hedefleniyor. Yatýrýmlarýn %25 lik kýsmýnýn ise ana iþ kollarýna
yönelik olacaðý öngörülüyor.

[noreply]

Iyi hazýrlanmýþ, gözden geçirilmiþ olduðu belli olan bir rapor. Tesekkurler