SAHOL - Sabancı Holding

[Salih Karakaya]

Sahol'ün değerlemelerini bilmediğim için bir şey diyemiyorum. Ama genelde şirketlerin bilançolarında (en azdan benim incelediklerimde) duran varlıklarının değerlemesi düşük tutulmuş algısı oluştu bende. Hal böyle olunca bilançolar F/K' ları olumsuz etkiliyor.

[Laozi]

Sahol'ün değerlemelerini bilmediğim için bir şey diyemiyorum. Ama genelde şirketlerin bilançolarında (en azdan benim incelediklerimde) duran varlıklarının değerlemesi düşük tutulmuş algısı oluştu bende. Hal böyle olunca bilançolar F/K' ları olumsuz etkiliyor.

Mesele şu ki yatırım yaparsanız ve bu yatırımın karşılığını zamanında ve olması gereken değerede alamazsanız amortismandan dolayı zarar edersiniz. Sahol için bunun ölçüsünü bilemiyorum ancak düşünceme göre özellikle enerji üretim tarafında bunun böyle olduğuna dair şüphelerim var. Bahsedilen yatırım çok büyük, amortisman süresi çok uzun değil ve bir türlü o büyük yatırımın karşılığı olan kar gelmiyor sanki (veya geliyor da biz göremiyoruz bundan çok emin deĝilim).... Siyasete dair edilen konular (enerji fiyatları gibi) benim düşünceme göre hep biraz endişe kaynağı. Bunların fiyatlarının dövize sabitlenmesi de insanın içini rahatlatmıyor çünkü döviz enflasyonu da görünenın ötesinde oldukça yüksek.

[Salih Karakaya]

SAHOL 4Ç23 Sonuçları UMS-29 etkisi hariç Sabancı Holding, geçen yılki 34,6 milyar TL'lik net kar rakamına kıyasla 2023 yılında 41,3 milyar TL net kar (tek seferlik kar/zarar hariç) kaydetti. Holding'in kârlılığına en büyük katkı yine Akbank'tan geldi.
Banka dışı iştirakler arasında enerji segmenti net kâra en büyük katkıyı sağlarken, yapı malzemeleri segmentinin net kârı %195'lik bir büyüme ile 2022 yılına kıyasla güçlü bir şekilde toparlanma gösterdi. Konsolide satışlar, bankanın yanı sıra finansal hizmetler ve dijital segmentlerinin güçlü katkısıyla yıllık %84 artışla 432 milyar TL'ye ulaşırken, konsolide FAVÖK, yapı malzemeleri, dijital ve finansal hizmetler segmentlerinin etkisiyle yıllık %19 artışla 113,5 milyar TL'ye ulaştı.
Enerjisa Üretim'in gelirleri %30 düşüşle 39 milyar TL'ye gerilerken, net karı (tek seferlik gelirler hariç) %85 artışla 12 milyar TL'ye yükseldi ve şirketin FAVÖK'ü %35 büyüme ile 11,6 milyar TL'ye ulaştı. Gelirdeki düşüşün ana nedeni doğal gaz santrallerindeki duruşlar ve spot elektrik fiyatlarındaki düşüş olurken, trading aktiviteleri ve vergi teşvikleri karlılığı destekledi. Solo net nakit pozisyonunda artış: Holding'in solo net nakit pozisyonu yılın başındaki 3,1 milyar TL'ye kıyasla 4Ç23 sonu itibariyle 7 milyar TL'ye yükseldi.
Sabancı Holding genel kurulunda 6.18 milyar TL (hisse başına 2,94TL) brüt temettü ödemesi teklifinde bulunacağını duyurdu. Temettü ödeme dağıtım tarihi 6 Mayıs olarak açıklandı. Açıklanan temettü tutarı %3.4 temettü verimine işaret ediyor. UMS-29'un etkisi Beklendiği gibi, en büyük darbe Banka tarafından alındı. Banka'nın varlıklarının çoğunluğunun parasal olması nedeniyle, enflasyon muhasebesinin Holding düzeyinde de olumsuz bir etki yaratması bekleniyordu. UMS-29 kapsamında Sabancı Holding'in net karı 39,4 milyar TL'den 15,4 milyar TL'ye geriledi. Banka'nın UMS-29 kapsamındaki net kar katkısı 13,6 milyar TL'den 1,6 milyar TL'ye gerilerken, banka dışı iştiraklerin net kar katkısı %46 oranında azalarak 13,8 milyar TL'ye düştü.. Enflasyon muhasebesinin net karı negatif etkilemesi beklendiğinde ötürü sonuçlara piyasa tepkisi beklemiyoruz.
Değerleme ve Görünüm Holding hisseleri için revize 117 TL/hisse hedef fiyatımızla AL tavsiyemizi koruyoruz. Holding'in mevcut NAD iskontosu, sırasıyla %45 ve %47 olan 1 yıllık ve 3 yıllık ortalamalarına kıyasla %42 seviyesinde. Holding hisselerinin bankacılık ve enerji sektörlerine iskontolu bir yatırım fırsatı sunduğunu düşünüyoruz.
Sabancı Holding enflasyon muhasebesi uygulanması nedeniyle zayıf sonuçlar açıklamadı. Ancak olası satışı alış fırsatı olarak görürüz.
İŞ YATIRIM

[Salih Karakaya]

Ben bilançoyu çözemedim. Akbank 66 milyar karı var. Yüzde 40 ı bunların. 25 milyar buradan gelir açıkladığı kar komik. Daha çimsa akçansa teknosa enerjisa üretim enerjisa dağıtım kordsa ....yı saymıyorum

Sahol'e; Akbank'ın net kar katkısı 13,6 milyar olarak yazmış İş Yatırım. Neden Bilmiyorum?

[Salih Karakaya]

SAHOL
Bankacılık ve enerji segmenti sonuçlarındaki ciddi düşüş net kârın düşmesine neden oldu
SAHOL, 2022 ve 2023 yıllarına ilişkin finansal sonuçlarını sadece enflasyon muhasebesi dahil olmak üzere açıkladı.
Enflasyon muhasebesi dahil 2022/2023 sonuçları: Sabancı Holding'in net karı, bankacılık ve enerji segmenti
sonuçlarındaki ciddi düşüşün ardından 2023 yılında 15.427mn TL'ye (2022: 39.421mn TL, -%60,8) gerilemiştir. Kombine
sonuçlar karşılaştırıldığında, bankacılık sektörünün net karı 3.898mn TL'ye (2022: 33.281mn TL, -%88,2 y/y) düşerken,
enerji sektörünün net karı 21.522mn TL'ye (2022: 35.985mn TL, -%40,2 y/y) gerilemiştir.
Net nakit pozisyonu iyileşti
Sabancı Holding net nakit pozisyonunu güçlendirerek 7,0 milyar TL'ye yükseltmiştir (3Ç23: 5,9 milyar TL). Net nakitteki
artış büyük ölçüde Sabancı Buildings Solution'ın %10,1 hissesinin 25,28mn EUR karşılığında Çimsa'ya satılmasından
kaynaklandı.
Temettü önerisi açıklandı
SAHOL Yönetim Kurulu, 29 Nisan'da yapılacak Genel Kurul'da onaylanmak üzere 2023 yılı karından brüt 2,94 TL hisse
başı temettü dağıtılmasını teklif etme kararı aldı. Önerilen temettü %40,1 dağıtım oranına ve son kapanış itibariyle %3,4
temettü verimine işaret ediyor.
SAHOL'ün %42,2'lik iskontosu dikkat çekiyor
Sabancı Holding iştiraklerinin değerini ve solo net nakit pozisyonunu güncelledikten sonra, hisselerin şu anda mevcut
NAD'a göre %42,2 iskontolu işlem görürken, 3 yıllık ortalama iskonto %39,9 olduğu için az miktarda değerinin altında
işlem gördüğüne inanıyoruz.
Sadece enflasyon muhasebesi dahil sonuçlar açıklandığı için çeyreklik karşılaştırmalar mümkün değildir. Şirket bugün
yerel saatle 17:00'de finansal sonuçlar için bir web yayını düzenleyecek. Finansal sonuçların hisse performansı üzerinde
olumsuz etkisi olabileceğini düşünüyoruz.
OYAK YATIRIM.

Bu da böyle yorumlamış. Akbank'ın kâra katkısını Oyak 3,89 milyar hesaplarken, İş yatırım 1,6 milyar hesaplamış. Gel de çık işin içinden.

[Laozi]

Memlekette gerçekçi enflasyon rakamları olmadığı sürece gerçekçi bilançolar olamayacağını daha önce de ifade etmeye çalışmıştım. Bu durum bataklığın üzerine bina inşaa etmeye çalışmaya benziyor.

Bu dönemde devleti yönetenlerin müdahalesi olan ve siyasete malzeme edilen konular daha da riskli...

Hayırlısı diyorum. Şahsi düşüncem holdingi yönetenlerin bu konularda tecrübeli olduğu ve yatırımcıya bazen zarar verseler de holdingi korumayı başaracakları yönündedir.

[meldamelda]

Bankalar da enflasyon muhasebesi uygulasa Akbank karı 3.9b, holding payına düşen 1.6b, tutarsız bir durum yok.

[Salih Karakaya]

Oyak yatırımın da, holding payına düşeni yazmıştır diye düşünmüştüm. Ayrıca 66 milyar 2023 yılı net karı olan bankanın enflasyon muhasebesi uygulandığında nasıl 3,9 milyara düştüğünü anlamak zor.% 95 enflasyona göre mi hesaplanmış nedir. Hiç mi duran varlığı yok. Nasıl hesapsa.