MGROS - Migros Ticaret

[carlislecullen]

Bilançoyu biraz daha inceledim...

aslında geçen yıla göre bütün rasyolar daha iyi ama yeni muhasebe standartlarına göre kar düşük görünüyor...

onun dışında enflasyon muhasebesi hariç satışlar çevrekte %73 artmış 9 aylıkta %82...

bu kriz ortamında güzel bir bilanço ile büyüme devam ediyor

hatta büyüme hedeflerini yine artırdılar 2 puan

[carlislecullen]

DENİZ YATIRIM RAPORU

Migros Ticaret (MGROS TI)
3Ç24 Bilanço Değerlendirme
Değerlendirme: Olumlu

Migros Ticaret, 3Ç24’te 74.487 milyon TL gelir (Konsensus: 75.042 milyon TL /
Deniz Yatırım: 71.837 milyon TL), 5.685 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 4.227
milyon TL / Deniz Yatırım: 4.105 milyon TL) ve 3.157 milyon TL net kar
(Konsensus: 2.016 milyon TL / Deniz Yatırım: 1.781 milyon TL) açıkladı. Muhasebe
değişikliği nedeniyle 3Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında
4.098 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Satış gelirlerinin büyümesi, FAVÖK tarafındaki güçlü artış, serbest nakit
yaratımının korunması ve beklentilerdei yukarı yönlü revize yapılması
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
 Vadeli alım faiz giderinin yüksek seyri
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 3Ç24 finansallarını, hem satış gelirlerinin büyümesi hem de FAVÖK
tarafındaki güçlü sonuçlar sebebiyle olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Ancak, vadeli alımlar faiz giderinin yüksek seyrini devam ettirmesinin
göz ardı edilmemesi gereken risk faktörü olarak da belirtmek isteriz.
Ayrıca, beklentilerde yukarı yönlü revize yapılmasının yatırımcı algısı
üzerinde olumlu etki yaratmasını beklemekteyiz.
■ Migros Ticaret’in satış geliri, 3Ç24’te yıllık bazda %12 artarak 74.487 milyon TL
olarak gerçekleşti. 9A24’te satış alanı m2 bazında %5,7 artarken, 345 adet
mağaza artışı görüldü. Ayrıca, online hizmet veren mağaza sayısı ise 236 adet
arttı. Pazar payı ise 60 baz puan artarak %16,9 olarak gerçekleşti.
■ 3Ç24’te FAVÖK yıllık bazda %693 artarak 5.685 milyon TL seviyesinde
gerçekleşirken, FAVÖK marjı 6,9 puan artarak %7,6 olarak gerçekleşti.
■ Şirket, 3Ç24’te 3.157 milyon TL net kar açıkladı. Net kar marjı 3,4 puan azalarak
%4,2 olarak gerçekleşti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal
kazanç/kayıp kalemi altında 4.098 milyon TL’lik olumlu etki oluştu. Vadeli alım
faiz gideri kalemi, net karı baskılayan en önemli faktör olarak öne çıkmaya
devam etti.
■ 9A24 döneminde 6.072 milyon TL’lik yatırım harcaması yapılırken, 13.173
milyon TL’lik serbest nakit akışı yaratıldı.
■ 3Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 4.418 milyon TL net nakit pozisyonu
bulunmaktadır (2Ç24: 2.220 milyon TL net nakit). Net nakit/FAVÖK oranı ise
3Ç24 sonu itibariyle 0,4x seviyesindedir (2Ç24: 1,5x net nakit/FAVÖK).
DENİZ YATIRIM STRATEJİ & ARAŞTIRMA
TÜRKİYE | BİLANÇO DEĞERLENDİRME
06.11.2024 08:48:27
DENİZ YATIRIM ARAŞTIRMA BİLANÇO DEĞERLENDİRME
TMS 29 etkisi hariç verilere göre:
■ Migros Ticaret’in satış geliri, 3Ç24’te yıllık bazda %73 artarak 72.232 milyon TL
olarak gerçekleşti.
■ 3Ç24’te FAVÖK yıllık bazda %153 artışla 7.630 milyon TL seviyesine yükselirken,
FAVÖK marjı %10,6 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, 3Ç24’te yıllık bazda %52 artışla 3.322 milyon TL net kar elde etmiştir.
■ Şirket 2024 yılına ait beklentilerini anlaşılabilir olması açısından hem enflasyon
muhasebesi dahil hem de enflasyon muhasebesiz olarak paylaşmıştı. 3Ç24
sonuçlarıyla birlikte beklentilerini yukarı yönlü güncelledi. Enflasyon
muhasebesi dahil beklentiler; i) yaklaşık %10-12 satış geliri büyümesi ii) %5,0
FAVÖK marjı yönündedir. Enflasyon muhasebesiz beklentileri ise; i) yaklaşık
%76-78 satış geliri büyümesi ii) yaklaşık %9,0 FAVÖK marjı iii) yaklaşık 8 milyar TL
yatırım harcaması yönündedir. Bunun yanı sıra Şirket, 2024 yılında yaklaşık 350
mağaza açmayı planladıklarını duyurdu.

■ Genel değerlendirme Mevcut durumda, Migros Ticaret için 12-aylık hedef
fiyatımız 774,90 TL, önerimiz ise AL yönündedir. Hisse, yıl başından itibaren BIST
100 endeksinin %5 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık
verilere göre hisse 11,3x F/K ve 6,7x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem
görmektedir.

[carlislecullen]

GCM YATIRIM MİGROS RAPORU :

Migros enflasyon muhasebesi sonuçlarına göre 3Ç24'de beklentilerin oldukça üzerinde 3,157mn TL net kâr açıkladı. Analist beklentileri 2,000 mnTL seviyesindeydi. Net kâr çeyreklik 422.37% artarken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık -37.60% düşüş gösterdi. Net kâr marjı 3Ç24'de 4.24% olurken, önceki çeyrekte 0.94% ve geçen yıl aynı çeyrekte 7.63% olmuştu. Net kardaki artışta brüt kar marjındaki 6.4 puanlık yükselişin büyük etkisi olmuş görünüyor.

Satış gelirleri 3Ç24'de beklentilere paralel 74487mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satışlar önceki çeyreğe göre -0.69% azalırken, geçen yıl aynı döneme göre yıllık 12.31% büyüdü. Brüt kâr marjı 3Ç24'de 24.12% oldu. Önceki çeyrekte 22.87% ve geçen yıl aynı dönem 17.70% olmuştu. Genel olarak enflasyonun üzerinde büyüme devam ediyor.

Favök aynı dönemde 4,500mnTL olan beklentilerin çok üzerinde 6,034mn TL olurken, yıllık bazda 492.77% artış gösterdi. Çeyreklik 78.09% büyüdü. Favök marjı aynı dönemde 8.10% seviyesinde oluştu. Önceki çeyrekte 5.27% , geçen yıl aynı dönemde 1.53% olmuştu. Favök artışında brüt kar marjındaki yükseliş etkili oldu.

9 Aylık Sonuçlar
Yılın ilk 9 ayında şirket 5,278 mn TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl aynı döneme göre -51.63% küçüldü. Bu dönemde şirket 206,300 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık 11.51% artış gösterdi. FAVÖK 10,081 milyon TL oldu ve yıllık bazda 133.18% arttı.

Yılın ilk 9 ayında şirket 22.54% brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl aynı dönemde 19.11% olmuştu. Favök marjı 4.89% seviyesinde olurken, geçen yıl 2.34% olmuştu. Net kâr marjı 2.56% oldu. Geçen yıl aynı dönemde 5.90% olmuştu.

Şirketin borç kaynak oranı 59.73% seviyesinde. Geçen yıl aynı dönemde 85.34% seviyesindeydi. Sektör ortalaması borç kaynak oranı için 56.79% seviyesinde bulunuyor.

MGROS bu dönemde 11.3 milyar TL serbest nakit akışı elde etti. Güçlü nakit akışları devam ediyor.

Finansman giderlerinin net satışlara oranı 0.55% olurken, geçen yıl aynı dönemde -0.20% olmuştu. Şirket 3Ç döneminde net finansman geliri elde etti. Yılsonunda gelir bölgesine yakınsayabilir.

Nakit döndürme süresi bu dönemin sonunda -26.41 gün olarak gerçekleşti. Sektör ortalaması ise -2.88 gün seviyesinde bulunuyor.

Şirket son kapanışa göre 67,642 mn TL firma değerinde bulunuyor. Son duruma göre 11.33x F/K (sektör 13.39x), 8.55x FD/FAVÖK (sektör 19.36x) ve 1.33x PD/DD (sektör2.68x) piyasa çarpanlarıyla işlem görüyor. Beklentilerin çok üzerinde kar gelmesi nedeni ile hisse kısa vadede pozitif etkilenebilir.

[carlislecullen]

GARANTİ YATIRIM MİGROS RAPORU :

Güçlü Sonuçlar
Migros, 3Ç24’te 1,942mn TL olan piyasa beklentisinin oldukça üzerinde 3,157mn TL net kâr
açıklamıştır. Yüksek brüt gelir ve yüksek operasyonel verimlilik net karın beklentiler üzerine
çıkmasında etkili olmuştur.
Migros, 3Ç24’te 5,685mn TL FVAÖK açıklarken, FVAÖK marjı ise %7.6 olarak gerçekleşmiştir.
Piyasa beklentisi 4,623mn TL (GY beklenti: 1,536mn TL) olması yönündeydi. Yıllık bakıldığında,
FVAÖK’te %693 büyüme (3Ç23: 717mnTL) ve FVAÖK marjında 6.6pp iyileşme dikkat
çekmektedir. Çeyreklik olarak ise FVAÖK marjı 2.4pp iyileşmiştir.
Şirketin satış gelirleri 74,657mn TL olan piyasa beklentilerine paraleldir (GY beklenti: 73,621mn
TL). Satışlar yıllık bazda %12 ve önceki çeyreğe göre %16 büyüme kaydetmiştir. Mevsimsel
etkiyle fiziki mağazalar ve online kanallarda artan müşteri trafiği, yeni mağaza açılışları ve
rekabetçi fiyatlama stratejisi güçlü satış büyümesinin ana unsurları oldu.
3Ç24 itibariyle şirketin toplam mağaza sayısı 3.550'dir. Şirketin toplam net satış alanı 2 milyon 5
bin metrekareye ulaşmıştır.
Piyasa etkisinin olumlu olmasını bekliyoruz
Sonuçlar tümüyle beklentileri aşmıştır. 3Ç24 sonuçlarının hisse etkisini olumlu olarak
değerlendiriyoruz

Şirket için “Endeks Üzeri” olan tavsiyemizi ve 704.6 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz.

[carlislecullen]

VAKIF YATIRIM MİGROS RAPORU :

(+) Migros (MGROS): Şirket, yılın üçüncü çeyreğini, piyasa beklentisinin (2 mlr TL) üzerinde yıllık %38 düşüşle 3,2
mlr TL net kar ile tamamladı. Üçüncü çeyrekte gerçekleşen maddi duran varlık satış karı ve net parasal pozisyon
kazançları, 684 mn TL tutarındaki ertelenmiş vergi giderine rağmen net karı destekleyen unsurlar olarak öne çıktı.
Migros’un satış gelirleri 3Ç24’te yıllık %12 artış ile 74,5 mlr TL seviyesine ulaştı. Toplam mağaza sayısı 9A24
döneminde 3.550’ye (9A23: 3.205) yükselirken, satış alanı ise yıllık %5,7 artışla 2.005 bin metrekareye ulaştı.
Şirketin online hizmet veren mağaza sayısı 1.289’a (9A23: 1.053) yükseldi, online satışların toplam satışlar içindeki
payı ise, tütün ve alkol ürünleri hariç, 3Ç24 döneminde %12,8 olarak gerçekleşti. Migros’un toplam gıda perakende
tarafında pazar payı yılın ilk dokuz ayında %9,8’e (9A23: %9,4) ulaşarak yıllık 40 baz puan artış gösterdi. Şirketin
FAVÖK’ü, 3Ç24 döneminde, beklentilerin üzerinde yıllık %693 artışla 5,7 mlr TL’ye ulaşırken, FAVÖK marjı yıllık 6,6
puan artarak %7,6 oldu. Yatırım harcamaları ise ağırlıklı olarak yeni mağaza açılışlarının etkisiyle 9A24’te 6.072 mn
TL (9A23: 5.596 mn TL) seviyesinde gerçekleşti. Migros’un 2Ç24’teki 2,04 mlr TL’lik net nakit pozisyonu, 3Ç24
döneminde 4,42 mlr TL oldu. Ayrıca şirket, 2024 yıl sonuna dair satış geliri büyümesini %10-12, FAVÖK marjı
beklentisini ise ~%5 olarak yukarı yönlü güncellerken, ~350 yeni mağaza açılışı hedefini korudu. Yorum: Finansalları
öncesinde son bir ayda şirket hisseleri endeksten %4,2, son üç ayda ise %13,4 negatif ayrıştı. Beklentilerin üzerinde
gerçekleşen operasyonel performansa piyasa tepkisinin pozitif olmasını bekleriz.

Finansalların ardından Migros için814 TL olan hisse başı hedef fiyatımızı, kısa vadeli “Endeksin Üzerinde Getiri” ve uzun vadeli “AL” olan önerilerimizikoruyoruz.

[carlislecullen]

HALK YATIRIM MİGROS RAPORU :

Migros
AL
Hisse Fiyatı: 398,00 TL
Hedef Fiyat: 731,30 TL
Getiri Potansiyeli: %84
Fiyat Performansı
Analist: İlknur TURHAN
iturhan@halkyatirim.com.tr
✔ Beklentilerin üzerinde net kar. Migros, 3Ç24’te beklentimiz olan 2.493 mn TL ve
piyasa ortalama beklentisi olan 2.089 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %37,6 düşüşle
3.157 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net karda,
beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlığın yanı sıra beklentimizin
üzerinde gerçekleşen net parasal kazanç etkili oldu. TMS 29 uygulaması
kapsamında endeksleme etkisi sonucu kaydedilen parasal kazancı geçen çeyrekteki
3.320 mn TL seviyesinden 4.098 mn TL seviyesine yükseldi. Ayrıca, yatırım
faaliyetlerinden 545,3 mn TL’lik gelir ve bir önceki çeyreğin aksine 210,9 mn TL’lik
net finansman geliri kaydedilmesi net karı destekledi. Operasyonel tarafta ise
Migros, iyileşen brüt karlılık ve yıl ortasında asgari ücret artışının olmaması
doğrultusunda operasyonel giderler marjında hem yıllık hem çeyreklik bazda
yaşanan düşüşün desteğiyle, 3Ç24’te yıllık bazda 6,1 puan artışla %7,6 FAVÖK
marjı ve yıllık %458 artışla 5.676 mn TL FAVÖK kaydetti. Ek olarak, Migros 1 TL
nominal değerdeki pay için brüt 2,87 TL; net 2,58 TL şeklinde kar payı avansı
ödenmesine ve kar payı avansı dağıtımına 13 Kasım 2024 tarihinde başlanmasına
karar verildiğini açıkladı. Temettü verimliliği son kapanış fiyatına göre %0,7’ye işaret
ediyor. Özetle; hem beklentimizin üzerinde güçlü operasyonel marjlara işaret eden
finansal sonuçlar ve güçlü net nakit pozisyonu hem de açıklanan temettü dağıtım
kararının hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
✔ Kurum beklentimizi karşılayan satış gelirleri. Migros, 3Ç24’te hem bizim hem
piyasa ortalama beklentisi ile uyumlu, yıllık %12,3 reel büyüme kaydederek 74.487
mn TL net satış geliri kaydetti. 2024 yılının ilk yarısındaki güçlü satış büyüme ivmesi
3Ç24’te de devam etti. Güçlü birebir mağaza satışları, fiziksel mağazalar ve online
kanallardaki trafik artışı, turistik destinasyonlardaki sezonluk mağazaların satış
performansı, yeni mağaza açılışları ve rekabetçi fiyatlandırma stratejisi güçlü satış
büyümesinin ana unsurları oldu.
✔ Üçüncü çeyrekte 60 yeni mağaza açılışı gerçekleşti. Migros, yılın üçüncü
çeyreğinde 60 yeni mağaza açtı. Şirketin toplam mağaza sayısı 3.550’ye ulaştı. 30
Eylül 2023 itibarıyla 1.053 olan online alışveriş hizmeti sunulan mağaza sayısı, 30
Eylül 2024 itibarıyla 1.289’a yükseldi. Satış alanı da 9A24 itibariyle, yıllık %5,7
artarak 2.005 (bin m2) oldu.
✔ Operasyonel marjlarda iyileşme. 3Ç24’te maliyet artışlarının ciro artışına kıyasla
sınırlı kalması paralelinde iyileşen brüt karlılık ve yıl ortasında asgari ücret artışının
yapılmaması doğrultusunda operasyonel giderler marjında hem yıllık hem çeyreklik
bazda yaşanan düşüş, Migros’un operasyonel karlılığını destekledi. Bu doğrultuda,
3Ç24’te FAVÖK kurum beklentimiz olan 4.491 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi
olan 4.675 mn TL’nin oldukça üzerinde yıllık %458 artışla 5.676 mn TL seviyesinde
gerçekleşti. FAVÖK marjı yıllık bazda 6,1 puan artışla %7,6 seviyesine yükseldi.
✔ Güçlü net nakit pozisyonu. Şirketin Eylül 2024 sonu itibariyle 21,33 mlr TL net
nakit pozisyonu bulunuyor. Haziran 2024 sonu itibariyle 15,03 mlr TL net nakit
pozisyonu bulunuyordu. Eylül 2023’te ise 18,08 mlr TL seviyesinde net nakit
pozisyonu bulunuyordu.
✔ Migros finansalların ardından, 2024 yıl sonu beklentilerini güncellendi. TMS 29
enflasyon muhasebesine göre, 2024 yılı reel konsolide satış büyümesi hedefini
~%10'dan %10-12'ye yükseltilirken, TMS 29 etkisi dahil konsolide FAVÖK marjı
beklentisi ise %4,5-5,0'ten ~%5,0'e yükseltildi. Migros’un 2024 yılı için yeni mağaza
açılış hedefi ~350 mağaza ve TMS 29 etkisi hariç, yatırım harcaması hedefi ise ~8,0
milyar TL olarak korundu.
✔ Migros için 731,30 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi
sürdürüyoruz. Genel olarak beklentimizi karşılayan olumlu finansal sonuçların
ardından, Migros için 731,30 TL seviyesinde bulunan hedef fiyatımızı ve ‘AL’
tavsiyemizi sürdürüyoruz.

[carlislecullen]

ŞEKER YATIRIM MİGROS RAPORU :

2024 yılı beklentileri yukarı yönlü revize edildi…

Migros 3Ç24’te TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil 3.157mn TL
net kar açıkladı (3Ç23: 5.059mn TL net kar). 3Ç24’teki 4.098mn TL’lik
yüksek parasal kazanca rağmen 3Ç23’e göre düşüş gösteren parasal kazanç,
artan faaliyet giderleri ve yüksek vadeli alım faiz giderleri nedeniyle elde
edilen faaliyet zararı, Şirket’in 3Ç24’te yıllık %37,6’lık düşüşle 3.157mn
TL’lik net kar açıklamasında etkili olmuştur.
Satış gelirleri tarafında Şirket; TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil
yıllık %12’lik artışla 74.487mn TL net satış geliri elde etmiştir (3Ç23:
66.322mn TL). 3Ç24’te; artan mağaza sayısı & bunun sağladığı destekle
satış alanlarının büyümesi, fiyat indirim kampanyaları, e-ticaret
kanallarının net satışlar üzerindeki pozitif katkısını (tütün & alkol hariç
3Ç24’te toplam satışlardaki payı: %18,2) sürdürmesi ile birlikte Şirket,
3Ç24’te satış gelirlerini yıllık %12 oranında artırmıştır. Online satış
kanallarda büyümenin devam etmesi, online hizmet veren mağaza sayısında
(9A24: 1.053 adet, 9A23: 1.289 adet, +236 adet) gözlemlenen artış ve
fiziksel mağazaların başarılı operasyonları ile Şirket, satış gelirlerini
3Ç24’te artırabilmiştir.
Şirket’in FMCG Pazar payı gelişimine bakıldığında; fiyat indirimleri &
çoklu kanallarda büyüme stratejisiyle modern FMCG pazarında Şirket
9A24’te %16,9’luk (9A23: %16,3), toplam FMCG pazarında ise %9,8’lik
(9A23: %9,4) pazar payına sahip olmuştur. Ek olarak; Şirket’in net mağaza
sayısı 9A23’e göre 345 adet artış göstererek 9A24’te 3.550 adet olmuştur.
Bu gelişmeye paralel olarak Şirket’in satış alanı 9A24’te yıllık %5,7’lik
yükseliş göstermiştir.
Şirket, TMS-29 enflasyon muhasebesi etkileri dahil 3Ç24’te yıllık
%693’lük artışla 5.685mn TL’lik FAVÖK rakamı açıklamıştır (3Ç23: 717mn
TL). Şirket’in 3Ç24’te elde etmiş olduğu FAVÖK marjı 3Ç23’teki %1,1
seviyesinden %7,6 seviyesine yükselmiştir. Şirket’in brüt kar marjı ise geçen
seneye göre artış göstererek 3Ç24’te %24,1 olarak gerçekleşmiştir.
Şirket’in borçluluk tarafına bakıldığında; operasyonlardan yaratılan güçlü
nakit akışı sayesinde net borç pozisyonunda önemli ölçüde iyileşme
sağlayan Migros’a olan olumlu bakışımızı korumaya devam ediyoruz.
Şirket'in 9A24 sonunda 9A23’e göre toplam finansal borcu (TMS-29 Etkisi
dahil, TFRS-16 etkisi hariç) yıllık %61 düşüş göstererek 1.585mn TL
seviyesinde gerçekleşmiştir (9A23: 4.015mn TL). 9A24 sonu itibariyle de
Şirket net nakit pozisyonu artış göstermiş olup yıllık %18 yükseliş göstererek
21.325mn TL seviyesine ulaşmıştır (TRFS 16 etkisi hariç). Şirket’in serbest
nakit akımları da 3Ç24 sonunda enflasyon muhasebesi etkisi dahil 6.612mn
TL’ye ulaşmıştır (3Ç23: 4.480mn TL).
2024 Beklentileri: Migros, 2024 yılı beklentilerini yukarı yönlü
güncellemiştir. Buna gçre; Şirket, 2024 yılında TMS-29 enflasyon
muhasebesi etkileri dahil %10-%12’lİk reel satış büyümesi (Önceki: ~%10)
beklemektedir. Şirket, TMS-29 dahil %5,0 aralığında FAVÖK marjı
beklemektedir (Önceki: %4,5-%5,0). Şirket’in TMS-29 enflasyon muhasebesi
etkileri hariç satış büyümesi beklentisi +%76-%78 (Önceki: +%75) olup
FAVÖK marjı beklentisini ise ~%9,0 (Önceki: ~%8,0-%8,5) aralığındadır.
Migros, aynı zamanda 2024 yılı sonundaki yeni mağaza açma hedefini ~350
mağaza olarak korumuş olup yatırım harcaması beklentisini ise ~8.000mn
TL’dir (TMS-29 hariç).
Operasyonel olarak hem satış gelirleri hem de online faaliyetler
açısından büyümesini takdir ettiğimiz Migros’un operasyonlardan
yaratılan güçlü nakit akışının getirdiği olumlu katkının Şirket için pozitif
bir hava yarattığını düşünüyoruz. Diğer taraftan; Şirket’in yüksek
enflasyon ortamında rekabetçi pazar koşullarına rağmen FMCG pazar
payını koruyabilmesini/artırmasını olumlu buluyoruz. Ayrıca; online
kanalları oldukça etkin şekilde kullanabilen Migros’un çeşitli
iştirakleriyle yaratmış olduğu iş kollarının da ilerleyen dönemlerde
katkılarının artarak devam edeceğini düşünüyoruz.

Tavsiye : AL
Hedef Fiyat : 685 TL

[carlislecullen]

GEDİK YATIRIM MİGROS RAPORU :

3Ç24 Finansal Sonuçları Endeksin Üzerinde Getiri
3Ç24 Finansal Sonuçları
Hisse Bilgileri
Sektör GIDA PERAKENDECİSİ
Bloomberg / Reuters Kodu MGROS:TI/MGROS:IS
Fiyat (TL/hisse) 398,00
Hedef Fiyat 799
Potansiyel Getiri %100,75
52-Haftalık Fiyat Aralığı(TL) 317,71-584,00
Piyasa Değeri(milyon TL) 72.060
Firma Değeri(milyon TL) 67.642
Fiili Dolaşım PD(milyon TL) 36.750
Ödenmiş Sermaye(milyon TL) 181
Dolaşımdaki Paylar (%) 51,00
Yabancı Oranı (Dolaşımdaki Pay %/En Son) %32,10
Yabancı Oranı (Dolaşımdaki Pay %/3 Ay Önce) %40,80
Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2024/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin:
Net satışları 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %12,31 artışla 74.487 milyon TL olmuştur.
FAVÖK‘ü 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %692,93 artışla 5.685 milyon TL olmuştur.
FAVÖK marjı 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre 655 baz puan artışla %7,6 olmuştur.
Net karı 3. çeyrekte geçen yılın aynı çeyreğine göre %37,60 azalışla 3.157 milyon TL olmuştur.
İşlem Hacmi 1H 1A 3A 12A
Ortalama İşlem Miktarı(000) 1.299 1.468 1.486 1.628
Ortalama İşlem Hacmi (000 TL) 534.257 613.798 692.721 724.166
Fiyat Aralığı(TL/hisse) 398,0-416,0 398,0-447,0 398,0-532,5 323,6-581,5
Hisse Performans (%) 1A 3A 6A 12A
Nominal Getiri -9 -25 -13 10
BIST 100'e Göre Rölatif Getiri -4 -14 3
Sonuç:
Şirket, 3Ç24’te 74.487 mn TL satış geliri (kons: 75.042 mn TL; Gedik: 76.214 mn TL; yıllık: +%12); 5.685 mn
TL FAVÖK (kons: 4.277 mn TL; Gedik: 4.268 mn TL; yıllık: +%693) ve 3.157 mn TL net kar (kons: 2.016 mn
TL; Gedik: 1.978 mn TL; yıllık: -%38) açıklamıştır. Şirketin FAVÖK marjı yıllık 655bp ve çeyreklik 236bp’lık
artışla %7,6 olarak gerçekleşmiştir. Marj iyileşmesinin ana nedeni, brüt kar marjında çeyreksel bazda
124bp’lık iyileşme olup; bu iyileşmenin neredeyse yarısını oluştururken, personel giderlerindeki düşüş de
diğer yarısını oluşturmaktadır. Diğer yandan, yüksek kredi kartı komisyon giderleri (faiz oranlarının bir
fonksiyonu) ile birlikte düşük parasal kazançlar nedeniyle net kar yıllık bazda %37,6 düşüş göstermiştir
(çeyreklik: +%379,6). Şirketin net nakit pozisyonu güçlü nakit üretimi sonrası 4.418 milyon TL (2Ç24: 2.038
mn TL) olmuştur. Öte yandan, net finansal nakdi 2Ç24’teki 15,5 milyar TL’ye kıyasla 3Ç24’te 21,7 milyar
TL’ye yükselmiştir. Buarada şirket beklentilerimize paralel ancak erken bir zamanda 1 TL nominal değerli
pay için brüt 2,8721 TL (verim: %0,7), net 2,5849 TL kar payı avansı dağıtılmasına karar vermiştir. Şirketin
2024 yılı beklentilerini hatırlatmak gerekirse; satış gelirlerinin ~%10 büyümesi (bizim beklentimizden 2 puan
daha düşük), FAVÖK marjının %4,5-5,0 olması (önceki: %1,8; Gedik: %2,9), yatırım harcamalarının 8,0
milyar TL (önceki: 8,5 milyar TL) olması ve yeni mağaza açılışı hedefi ~350 (önceki: 250 mağaza)
şeklindedir. 2024 yılı beklentilerine göre hisse 4,7x FD/FAVÖK ve 10,4x F/K ile işlem görmektedir. Finansal
sonuçların hisse üzerindeki etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz

HEDEF FİYAT : 799 TL