KONTR - Kontrolmatik Teknoloji Enerji ve Mühendislik A.Þ.

[carizma]

finansal yük

doðru anlamak için 2025 finansallarýnda görülen para nereye gitti? sorusunun cevabý aslýnda üç ana kalemde toplanýyor. Konsolide nakit çýkýþýnýn büyük kýsmý operasyonel zarardan deðil, yatýrým ve finansman bileþiminden kaynaklanýyor.

Öncelikle en büyük para çýkýþý yatýrým harcamalarýna gitmiþ durumda. Grup düzeyinde yaklaþýk 5-5,5 milyar TL CAPEXin ana adresi açýk ara Pomega Enerji Depolama Teknolojileri A.Þ.. PDF dipnotlarýnda görülen maddi duran varlýk artýþlarý, makine-ekipman alýmlarý, tesis inþaat giderleri ve yatýrým teþvik belgeleri bu þirketin batarya hücresi ve enerji depolama fabrikasýna yoðun yatýrým yapýldýðýný net biçimde gösteriyor. Bu nedenle banka kredilerindeki artýþýn ana sebebi de Pomega yatýrýmý. Ayný zamanda amortismanlarýn ilerleyen yýllarda hýzla artacak olmasýnýn kaynaðý da burasý.

Ýkinci büyük nakit kullaným alaný üretim altyapýsý kurulum aþamasýndaki Mcfly Robot Teknolojileri A.Þ.. PDFde teþvikli yatýrým tutarýnýn 2,254 milyar TL olduðu, maddi duran varlýklarýn yaklaþýk 510 milyon TLden 883 milyon TL seviyesine çýktýðý görülüyor. Bu artýþ doðrudan robot üretim tesisine yapýlan harcamayý iþaret ediyor. Henüz gelir oluþmadýðý için finansal tabloda nakit tüketen kalem olarak görünüyor.

Üçüncü yatýrým alaný maden tarafý. Üç Yýldýz Antimon Madencilik A.Þ. için tesis kurulumu, cevher iþleme hatlarý ve devam eden saha yatýrýmlarý dipnotlarda yer alýyor. Bu þirket henüz tam üretim aþamasýna geçmediði için yatýrým fazýnda nakit çekmeye devam ediyor.

Enerji projeleri geliþtirme þirketi olan Progressiva Enerji Yatýrýmlarý A.Þ. tarafýnda ise lisans giderleri, mühendislik maliyetleri, proje geliþtirme harcamalarý ve ekipman avanslarý görülüyor. Bu kalemler CAPEX kadar büyük olmasa da nakit çýkýþý yaratýyor çünkü gelir henüz oluþmamýþ durumda.

Buna karþýlýk olgun üretim þirketi olan Emek Elektrik Endüstrisi A.Þ. finansal yük oluþturan deðil, aksine nakit üreten iþtirak konumunda. Modernizasyon dýþýnda büyük yatýrým yok. Enwair Enerji Teknolojileri A.Þ. tarafýnda Ar-Ge ekipmanlarý dýþýnda önemli yatýrým görülmüyor. Plan S Uydu ve Uzay Teknolojileri A.Þ. yatýrýmlarý yüksek olsa bile Kontrolmatik payý %25 olduðu için konsolide finansal yük sýnýrlý yansýyor. Hizmet þirketi olan Signum Teknoloji Tanýtým ve Eðitim A.Þ. tarafýnda ise finansal yük yok denecek kadar az.

finansal yükün ikinci ana nedeni finansman giderleri. 2025te yaklaþýk 4,28 milyar TL finansman gideri görülüyor (önceki yýl yaklaþýk 2,2 milyar TL civarý). Bunun sebepleri:

Yüksek faizli TL krediler

Döviz kredileri ve kur farký giderleri

Leasing yükümlülükleri

Yatýrým kredilerinin faizleri

Yani para sadece fabrika ve makineye gitmedi; ayný zamanda bu yatýrýmlarýn finansman maliyeti de ciddi gider yazýldý.

Üçüncü unsur iþletme sermayesi kullanýmý. stok artýþý, ticari alacak büyümesi ve devam eden projeler nedeniyle nakit iþletme sermayesine de baðlanmýþ durumda. Bu da nakit akýþýný baskýlayan ek faktör.

Özetle 2025te para üç yere gitmiþ görünüyor:

Büyük ölçekli fabrika ve tesis yatýrýmlarý (özellikle Pomega ve Mcfly)

Bu yatýrýmlarýn finansman maliyetleri (faiz + kur farký)

Ýþletme sermayesi artýþý (stok ve alacak büyümesi)

En kritik çýkarým þu: finansal baskýnýn ana nedeni operasyonel kârsýzlýk deðil, agresif büyüme yatýrýmýdýr. Yatýrým fazý yavaþladýðýnda finansal tablo çok daha hýzlý toparlanma potansiyeline sahiptir.

[carizma]

stoklar ve tahsil edilecek kalemler

daha kýsa satýrlarla, paragraf akýþýnda ve madde madde özetlenmiþtir.

Ana þirket Kontrolmatik Teknoloji Enerji ve Mühendislik A.Þ. bilançosunda 2025 sonunda stoklar yaklaþýk 3,35 milyar TL seviyesindedir ve nakdin önemli kýsmý burada baðlýdýr.

Stoklarýn en büyük bölümü emtia ve ilk madde-malzeme kalemlerinden oluþmaktadýr. Ýlk madde ve malzeme içinde batarya üretim hammaddeleri, güç elektroniði komponentleri, proje ekipmanlarý ve ithal sistem parçalarý bulunmaktadýr; bu kalemlerin önemli kýsmý özellikle Pomega Enerji Depolama Teknolojileri A.Þ. yatýrýmý ve EPC projeleriyle iliþkilidir. Yarý mamuller devam eden enerji depolama sistemleri, kurulum aþamasýndaki ekipmanlar ve proje üretim maliyetlerinden oluþur; sipariþ bazlý üretim olduðu için satýþa dönüþ potansiyeli yüksektir. Mamuller ise tamamlanmýþ ESS sistemleri ve satýþa hazýr ekipmanlarý içerir; doðrudan ciroya dönebilecek kalemdir. Stok deðer düþüklüðü karþýlýðýnýn çok düþük olmasý stok riskinin sýnýrlý olduðunu gösterir.

Tahsil edilecek bölüm iki ana gruptur. Birincisi ticari alacaklar yaklaþýk 5,13 milyar TL seviyesindedir ve faturasý kesilmiþ proje gelirleri, ürün satýþlarý, kamu ve özel sektör enerji projeleri alacaklarýndan oluþur; ortalama vadenin 90-120 gün olmasý tahsilat kalitesinin normal olduðunu gösterir.

Ýkincisi müþteri sözleþmelerinden doðan varlýklar yaklaþýk 4,34 milyar TLdir ve fatura kesilmemiþ fakat hak edilmiþ gelirleri, devam eden EPC projelerinin hakediþlerini ve ilerleme yüzdesine göre muhasebeleþtirilen gelirleri içerir; bu kalem gelecekte faturaya ve nakde dönüþmesi beklenen gelir niteliðindedir.

Ýþletme sermayesine baðlanan para büyüklüðü dikkat çekicidir. Stoklar yaklaþýk 3,35 milyar TL, ticari alacaklar 5,13 milyar TL ve sözleþme varlýklarý 4,34 milyar TL olup toplamda yaklaþýk 12-13 milyar TL büyüklüðünde bir fon faaliyet içinde baðlýdýr.

Bu durum faaliyet çöküþünden çok büyüme ve yatýrým dönemine iþaret eder. Nakit düþüþünün ana nedeni operasyon zararý deðil, CAPEX ve iþletme sermayesi artýþýdýr.

Tahsilat riski açýsýndan önemli olumsuz sinyal bulunmamaktadýr. Büyük þüpheli alacak yoktur, vadesi geçmiþ ama karþýlýk ayrýlmamýþ riskli alacak görünmemektedir ve kredi riski tablosunda önemli bir bozulma iþareti yer almamaktadýr.

Bu nedenle bilanço yorumu þu þekilde özetlenebilir: para kaybolmamýþ, büyük ölçüde stok, devam eden projeler ve hak edilmiþ fakat tahsil edilmemiþ gelirler içinde durmaktadýr.

Genel sonuç olarak 2026 finansal görünümü belirleyecek ana unsur, bu stoklarýn satýþa ve sözleþme varlýklarýnýn nakde dönüþ hýzýdýr; dönüþ gerçekleþirse borç baskýsý hýzla azalabilir, gerçekleþmezse finansman yükü devam eder.

[carizma]

Sermaye artýrýmý teknik olarak zorunlu deðildir;

özkaynak negatife dönmemiþtir, operasyonlar kâr üretmektedir ve bilançoda önemli tutarda tahsil edilebilir iþletme sermayesi (stok, alacak, sözleþme varlýðý) bulunmaktadýr. Bu nedenle þirket finansal zorunluluk kategorisinde deðil, nakit zamanlamasý yönetimi kategorisindedir.

Artýrýmýn konuþulmasýnýn nedeni bilanço bozulmasý deðil, finansman baskýsýdýr; yüksek faiz gideri operasyon kârýný aþaðý çekmekte, iþletme sermayesine baðlanan 12-13 milyar TL büyüklüðündeki fonun nakde dönüþ hýzý belirsizlik yaratmakta ve devam eden yatýrýmlar nakit tüketmeye devam edebilmektedir. Sorun varlýk eksikliði deðil likidite temposudur.

2026 için olasýlýk deðerlendirmesi üç senaryoda okunabilir: Tahsilatlar hýzlanýr, stoklar satýþa döner ve finansman maliyeti düþerse artýrýma gerek kalmama ihtimali yaklaþýk %20 civarýndadýr; en gerçekçi senaryo olan %40 civarýnda olasýlýkta ise 3-4 milyar TL seviyesinde sýnýrlý bir güçlendirme artýrýmý yapýlarak borç ve faiz yükü azaltýlabilir; tahsilatlar gecikir, kredi eriþimi zorlaþýr ve yatýrým nakit tüketimi sürerse yine yaklaþýk %40 olasýlýkla artýrýma gidilebilir ancak bu durum bile þirketin sürdürülebilirliðini ortadan kaldýrmaz.

Kritik belirleyici tek deðiþken iþletme sermayesi dönüþ hýzýdýr; alacak tahsilatý, sözleþme varlýklarýnýn faturaya dönüþmesi ve stok satýþlarý hýzlanýrsa borç baskýsý doðal þekilde azalýr ve artýrýma ihtiyaç kalmayabilir. Bilançoda baðlý fonun sadece %30unun nakde dönmesi bile finansal rahatlama yaratabilecek büyüklüktedir.

Profesyonel sonuç olarak sermaye artýrýmý mecburi deðildir fakat finansal konforu artýrmak ve faiz yükünü kýrmak amacýyla yapýlmasý rasyonel olabilir; yatýrýmcý açýsýndan asýl kritik konu artýrýmdan ziyade artýrýmý yapýlacak fiyat seviyesidir çünkü düþük fiyatlý artýrýmlar hisse üzerinde baský yaratýr.

[carizma]

31.12.2025 finansal raporu incelendiðinde, ilk bakýþta fark edilmeyen ama yatýrýmcý açýsýndan çok kritik olan birkaç bölüm bulunuyor.
Ana þirket Kontrolmatik Teknoloji Enerji ve Mühendislik A.Þ. için bu noktalar þirketin gerçek risk seviyesini anlamada belirleyici nitelikte.

Ýlk önemli konu iþletme sermayesi kalemleri. Raporda ticari alacaklar, sözleþme varlýklarý ve peþin ödemeler yüksek görünüyor. Bu kalemler aslýnda henüz tahsil edilmemiþ ama kazanýlmýþ gelirleri temsil eder. Yani bilançoda görünmeyen bir gelecek nakit potansiyeli vardýr. Bu nedenle nakit azalmasý tek baþýna operasyon zayýflýðý anlamýna gelmez; proje þirketlerinde bu durum oldukça normaldir.

Finansman dipnotlarý da çoðu kiþinin yüzeysel geçtiði ama kritik olan bölümlerden biridir. Toplam borç kadar önemli olan unsur borcun vade yapýsýdýr. Eðer kýsa vadeli borç oraný düþük ve vadeler yayýlmýþsa risk ciddi þekilde azalýr. Ayrýca faiz oraný ve döviz para birimi daðýlýmý finansman giderlerinin geleceðini belirler; bu nedenle sadece toplam borç rakamýna bakmak yanýltýcý olabilir.

Taahhütler ve teminatlar bölümü de gözden kaçýrýlmamasý gereken alanlardan biridir. Proje þirketleri bankalara ve iþverenlere yüksek tutarlý teminat mektuplarý verir. Bunlar bilançoda borç gibi görünmez ama finansal yükümlülük potansiyeli taþýr. Özellikle büyük EPC projelerinde bu kalemler nakit yönetimi kadar önemlidir.

Devlet teþvikleri bölümü önemli bir pozitif unsur içerir. Grup içinde özellikle büyük yatýrým yapan iþtiraklerde yatýrým teþvik belgeleri bulunur. Bu teþvikler vergi indirimi, SGK desteði ve finansman avantajý saðlar. Yani yatýrým maliyetinin bir kýsmý dolaylý olarak devlet tarafýndan karþýlanýr. Bu durum þirket deðerlemesini yukarý çeken fakat çoðu yatýrýmcý tarafýndan ihmal edilen bir faktördür.

Þerefiye (goodwill) kalemi ise potansiyel risk alanýdýr. Özellikle Üç Yýldýz Antimon Madencilik A.Þ. satýn alýmýndan kaynaklanan yüksek goodwill ileride deðer düþüklüðü testine tabi olacaktýr. Eðer beklenen üretim performansý gerçekleþmezse muhasebe zararý yazýlabilir. Bu nakit çýkýþý yaratmaz ama net kârý etkiler.

Amortisman artýþý konusu da yanlýþ yorumlanan alanlardan biridir. Büyük yatýrýmlar tamamlandýkça amortisman gideri hýzla yükselecektir. Bu muhasebe kârýný düþürür ancak nakit çýkýþý deðildir. Yatýrým dönemindeki þirketlerde düþük kâr görünmesinin önemli nedenlerinden biri budur.

Nakit akýþ tablosunun detaylarý aslýnda raporun en olumlu gizli sinyallerinden biridir. Faaliyetlerden elde edilen nakit akýþýnýn pozitif olmasý, þirketin operasyonlarýnýn para üretmeye baþladýðýný gösterir. Nakit azalmasýnýn ana nedeni faaliyet deðil yatýrým harcamalarýdýr. Bu fark þirketin finansal saðlýðýný deðerlendirirken kritik önemdedir.

Döviz pozisyonu riski de çoðu yatýrýmcýnýn yeterince incelemediði alanlardan biridir. Finansman giderlerinin önemli kýsmý kur farký kaynaklýdýr. Döviz açýk pozisyonu yüksek þirketlerde kur hareketleri net kârý dramatik þekilde etkileyebilir. Faiz kadar kur riski de belirleyici faktördür.

Azýnlýk paylarý konusu da deðerleme açýsýndan önemlidir. Bazý iþtiraklerde ana þirket %100 sahip deðildir. Bu nedenle elde edilen kârýn tamamý ana ortaklýða ait olmaz. Konsolide kâr ile ana ortaklýk kârý arasýndaki farkýn sebebi budur.

Segment kârlýlýk yapýsý da geleceði anlamak için kritik bir göstergedir. Enerji ve mühendislik faaliyetleri kâr üretirken bazý teknoloji yatýrýmlarý henüz zarar fazýndadýr. Bu ayrým þirketin yatýrým döngüsünde olduðunu gösterir; yani mevcut zararlarýn tamamý operasyonel zayýflýk anlamýna gelmez.

Özetle raporda en çok gözden kaçan üç temel gerçek þudur: faaliyetlerden nakit üretimi baþlamýþtýr, büyük nakit çýkýþýnýn ana nedeni geçici yatýrým harcamalarýdýr ve borç artýþý operasyonel zarar deðil büyüme yatýrýmlarýndan kaynaklanmaktadýr. Bu nedenle yüzeysel okuma þirketi riskli gösterirken, derin finansal analiz yatýrým fazýndaki yüksek borçlu büyüme þirketi profilini ortaya koyar.

[carizma]

31.12.2025 raporunu profesyonel yatýrýmcý gözüyle düþündüðümüzde, mevcut bilgiler deðerli olsa da bazý kritik veriler daha net verilmiþ olsaydý risk analizi çok daha saðlýklý yapýlabilirdi.

Ana þirket Kontrolmatik Teknoloji Enerji ve Mühendislik A.Þ. için benim raporda özellikle görmek isteyeceðimiz ek bilgiler þunlar olurdu.

Öncelikle en önemli eksiklerden biri iþtirak bazlý CAPEX kýrýlýmýdýr. Grup çok büyük yatýrým döneminden geçtiði için yatýrýmcýlarýn en çok merak ettiði konu hangi iþtirak için ne kadar harcama yapýldýðýdýr. Özellikle Pomega Enerji Depolama Teknolojileri A.Þ., Mcfly Robot Teknolojileri A.Þ. ve Üç Yýldýz Antimon Madencilik A.Þ. yatýrýmlarýnýn ayrý ayrý yýllýk harcama tutarlarý, tamamlanma oraný ve kalan yatýrým ihtiyacý açýk tablo halinde verilmeliydi. Bu bilgi olmadan yatýrým döngüsünün ne zaman biteceðini net hesaplamak zorlaþýyor.

Ýkinci olarak proje bazlý gelir görünürlüðü (backlog) daha detaylý olmalýydý. Taahhüt þirketlerinde en kritik veri gelecekte kazanýlmýþ ama henüz gelir yazýlmamýþ iþ miktarýdýr. Hangi projeden ne kadar gelir beklendiði, tahsilat takvimi ve marj tahmini yatýrýmcýya güven verir. Özellikle enerji depolama projeleri için sipariþ büyüklüðü ve teslim tarihleri açýk olsaydý deðerleme çok daha kolay olurdu.

Üçüncü olarak borç vade daðýlýmýnýn daha þeffaf olmasý faydalý olurdu. Toplam borç rakamý var ancak yýl bazýnda geri ödeme planý (2026, 2027, 2028 kýrýlýmý) tablo halinde verilseydi finansal stres analizi çok daha net yapýlabilirdi. Yatýrýmcý açýsýndan hangi yýl ne kadar borç ödenecek sorusu en kritik sorudur.

Dördüncü eksik nokta iþtiraklerin operasyonel performans metrikleri. Örneðin Pomega için kapasite kullaným oraný, üretim hattý devreye alma takvimi, sipariþ anlaþmalarý; McFly için üretim adedi hedefi; madencilik için cevher üretim tonajý gibi bilgiler verilseydi þirketlerin gerçek durumu çok daha anlaþýlýr olurdu. Þu an yatýrým var ama üretim performansý sayýsal olarak sýnýrlý görünüyor.

Beþinci olarak serbest nakit akýþý projeksiyonu eksik. Bu büyüklükte yatýrým yapan þirketlerde yönetim genelde yatýrým fazý sonrasý nakit üretimi senaryosu paylaþýr. Önümüzdeki 2-3 yýl için tahmini CAPEX, FAVÖK ve borç/EBITDA hedefi verilseydi piyasa güveni ciddi artardý.

Altýncý olarak döviz risk yönetimi stratejisi daha detaylý anlatýlabilirdi. Finansman giderlerinin önemli kýsmý kur farkýndan geliyor. Hedge politikasý, doðal korunma oraný ve döviz pozisyon hedefleri açýklansaydý risk algýsý düþerdi.

Yedinci olarak devlet teþviklerinin finansal etkisi sayýsal verilmeliydi. Teþvikler var ama yatýrýmcý þunu bilmek ister: toplam vergi avantajý ne kadar, ne kadarýný kullandýk, gelecekte ne kadar fayda saðlayacaðýz. Bu veri þirket deðerini doðrudan etkiler.

Sekizinci olarak goodwill (þerefiye) için deðerleme varsayýmlarý daha þeffaf olabilirdi. Özellikle madencilik yatýrýmýnda kullanýlan fiyat varsayýmlarý, üretim tahminleri ve iskonto oraný verilseydi ileride deðer düþüklüðü riski daha net anlaþýlýrdý.

Dokuzuncu olarak segment bazlý kârlýlýk daha ayrýntýlý olmalýydý. Hangi iþ kolunun ne kadar FAVÖK ürettiði açýk olursa yatýrýmcý zararlarýn nereden geldiðini daha iyi görür. Bu özellikle yatýrým fazýndaki teknoloji þirketlerinde çok önemlidir.

Onuncu olarak yönetimden stratejik yol haritasý (capital allocation plan) görmek isterdim. Önümüzdeki yýllarda öncelik hangi iþtirakte olacak, hangi yatýrýmlar yavaþlatýlacak, borç azaltma planý nedir gibi bilgiler yatýrýmcý güvenini ciddi artýrýr.

Özetle raporda en çok görmek istediðim üç kritik ek bilgi þunlar olurdu: iþtirak bazlý yatýrým ve kalan CAPEX ihtiyacý, borç geri ödeme takvimi ve yatýrým sonrasý nakit üretim projeksiyonu. Bu üç veri þirketin finansal kaderini net þekilde ortaya koyar.

[cumbaba]

Anlasilan patron kerizmayla menemen yemis.

[carizma]

info@kontrolmatik.com
yatirimci.iliskileri@kontrolmatik.com

Sayýn Yetkili,

31.12.2025 tarihli finansal raporunuzu yatýrýmcý bakýþ açýsýyla detaylý þekilde inceleme fýrsatý buldum. Þirketinizin son yýllarda gerçekleþtirdiði yüksek ölçekli yatýrýmlar ve büyüme stratejisi kapsamýnda ortaya koyduðu vizyonu takdir etmekle birlikte, mevcut bilgilerin bazý kritik alanlarda daha ayrýntýlý paylaþýlmasý durumunda yatýrýmcýlarýn risk analizi ve deðerleme çalýþmalarýný çok daha saðlýklý yapabileceðini düþünüyorum.

Bu kapsamda özellikle aþaðýdaki konularda ilave þeffaflýk saðlanmasýnýn yatýrýmcý güvenine önemli katký saðlayacaðý kanaatindeyim:

Ýþtirak Bazlý Yatýrým (CAPEX) Kýrýlýmý ve Kalan Yatýrým Ýhtiyacý
Ýþtirakler bazýnda yýllýk yatýrým harcamalarý, tamamlanma oranlarý ve kalan yatýrým ihtiyacýnýn tablo halinde sunulmasý faydalý olacaktýr. Özellikle enerji depolama, robotik teknolojiler ve madencilik yatýrýmlarýna iliþkin detaylar yatýrým döngüsünün zamanlamasýný anlamak açýsýndan kritik önem taþýmaktadýr.

Proje Bazlý Gelir Görünürlüðü (Backlog) ve Tahsilat Takvimi
Kazanýlmýþ ancak henüz gelir yazýlmamýþ iþ miktarýnýn proje bazýnda gelir beklentisi, tahsilat takvimi ve marj tahminleri ile birlikte paylaþýlmasý deðerleme çalýþmalarýný kolaylaþtýracaktýr. Enerji depolama projeleri özelinde sipariþ büyüklüðü ve teslim tarihleri de yatýrýmcý açýsýndan önem arz etmektedir.

Borç Vade Daðýlýmý, Finansman Geri Ödeme Planý ve Covenant Çerçevesi
Toplam borç rakamýna ek olarak yýllar bazýnda geri ödeme planýnýn tablo halinde sunulmasý finansal stres analizinin daha saðlýklý yapýlmasýný saðlayacaktýr. Finansman sözleþmelerine iliþkin temel covenant metriklerinin (örneðin Net Borç/FAVÖK eþikleri vb.) genel çerçevede paylaþýlmasý yatýrýmcý güveni açýsýndan önemlidir.

Nakit Akýþ Kalitesi, Nakit Dönüþüm Oraný ve Tahsilat Performansý
EBITDA ve kârlýlýða ek olarak nakit dönüþüm oraný, ticari alacak yaþlandýrmasý, ortalama tahsilat süreleri (DSO), gecikmiþ alacak oranlarý ve tahsilat metriklerinin paylaþýlmasý operasyonel performansýn daha doðru deðerlendirilmesine katký saðlayacaktýr.

Ýþtiraklere Ait Operasyonel Performans Göstergeleri (KPI)
Enerji depolama tarafýnda kapasite kullaným oraný ve devreye alma takvimi, robotik üretim tarafýnda üretim adet hedefleri, madencilik tarafýnda üretim tonajý gibi ölçülebilir performans metriklerinin paylaþýlmasý þirketlerin operasyonel durumunun daha net anlaþýlmasýný saðlayacaktýr.

Serbest Nakit Akýþý, Normalleþmiþ EBITDA ve Karlýlýk Projeksiyonu
Yatýrým fazý sonrasýnda beklenen nakit üretimine iliþkin önümüzdeki yýllara ait tahmini CAPEX, FAVÖK, Borç/FAVÖK oraný, normalleþmiþ EBITDA beklentisi ve serbest nakit akýþý projeksiyonunun paylaþýlmasý piyasa güvenini artýracaktýr.

Ýþletme Sermayesi Ýhtiyacý ve Büyümeye Baðlý Finansman Gereksinimi
Artan proje hacmine baðlý olarak iþletme sermayesi ihtiyacýnýn nasýl geliþeceðine iliþkin projeksiyonlarýn paylaþýlmasý finansman planlamasýnýn anlaþýlmasý açýsýndan önemlidir.

Döviz Pozisyonu, Risk Yönetimi ve FX Sensitivite Analizi
Kur hareketlerinin finansallar üzerindeki etkisini gösteren duyarlýlýk analizleri, hedge politikasý, doðal korunma oranlarý ve net döviz pozisyonu kýrýlýmlarýnýn paylaþýlmasý risk algýsýný azaltacaktýr.

Teminatlar, Garantiler ve Bilanço Dýþý Yükümlülükler
Verilen teminat mektuplarý, performans garantileri, kefaletler ve benzeri bilanço dýþý yükümlülüklerin özet büyüklüðünün paylaþýlmasý toplam risk profilinin deðerlendirilmesine katký saðlayacaktýr.

Devlet Teþviklerinin Finansal Etkisi
Toplam teþvik büyüklüðü, kullanýlan kýsmý ve gelecekte beklenen vergi avantajlarýnýn sayýsal olarak sunulmasý þirket deðerlemesi açýsýndan önemli bir parametredir.

Ýþtirak Bazlý Karlýlýk (EBITDA) ve Nakit Tüketimi
Ýþ kollarý ve iþtirakler bazýnda EBITDA katkýsý ile nakit tüketim hýzýnýn paylaþýlmasý konsolide sonuçlarýn daha saðlýklý yorumlanmasýný saðlayacaktýr.

Madencilik Yatýrýmý Deðerleme Varsayýmlarý
Madencilik faaliyetlerine iliþkin rezerv doðrulama durumu, üretim maliyeti varsayýmlarý ve kullanýlan emtia fiyat kabullerinin paylaþýlmasý olasý deðer düþüklüðü riskinin anlaþýlmasýna yardýmcý olacaktýr.

Stratejik Yol Haritasý ve Sermaye Tahsis Planý (Capital Allocation)
Önümüzdeki dönemde hangi yatýrýmlarýn önceliklendirileceði, borç azaltma stratejisi ve olasý finansman alternatiflerine iliþkin yönetim perspektifinin paylaþýlmasý yatýrýmcý güvenini önemli ölçüde artýracaktýr.

Özetle özellikle iþtirak bazlý yatýrým ve kalan CAPEX ihtiyacý, borç geri ödeme takvimi, nakit üretim projeksiyonu, finansman sözleþmesi koþullarý, nakit dönüþüm metrikleri ve risk yönetimine iliþkin daha ayrýntýlý bilgilendirme yapýlmasýnýn þirketinizin finansal görünürlüðünü güçlendireceðine inanýyorum.

Þirketinizin sürdürülebilir büyüme yolculuðunda baþarýlar diler, yatýrýmcý iletiþimine verdiðiniz önem için teþekkür ederim.

[carizma]

info@kontrolmatik.com
yatirimci.iliskileri@kontrolmatik.com

Sayýn Yetkili,
31.12.2025 tarihli finansal raporunuzu yatýrýmcý bakýþ açýsýyla detaylý þekilde inceleme fýrsatý buldum. Þirketinizin son yýllarda gerçekleþtirdiði yüksek ölçekli yatýrýmlar ve büyüme stratejisi kapsamýnda ortaya koyduðu vizyonu takdir etmekle birlikte, mevcut açýklamalarýn bazý kritik alanlarda daha ayrýntýlý hale getirilmesinin yatýrýmcýlarýn risk analizi, nakit akýþý projeksiyonu ve deðerleme çalýþmalarýný çok daha saðlýklý yapmasýna katký saðlayacaðýný düþünüyorum.
Bu kapsamda özellikle aþaðýdaki baþlýklarda ilave þeffaflýk saðlanmasýnýn yatýrýmcý güvenini güçlendireceði kanaatindeyim:
Ýþtirak Bazlý Yatýrým (CAPEX) Kýrýlýmý ve Kalan Yatýrým Ýhtiyacý
Ýþtirakler bazýnda yýllýk yatýrým harcamalarý, tamamlanma oranlarý ve kalan yatýrým ihtiyacýnýn tablo halinde sunulmasý faydalý olacaktýr. Özellikle enerji depolama, robotik teknolojiler ve madencilik yatýrýmlarýna iliþkin detaylar yatýrým döngüsünün zamanlamasýný anlamak açýsýndan kritik önem taþýmaktadýr.
Proje Bazlý Gelir Görünürlüðü (Backlog) ve Tahsilat Takvimi
Kazanýlmýþ ancak henüz gelir yazýlmamýþ iþ miktarýnýn proje bazýnda gelir beklentisi, tahsilat takvimi ve marj tahminleri ile birlikte paylaþýlmasý deðerleme çalýþmalarýný kolaylaþtýracaktýr. Enerji depolama projeleri özelinde sipariþ büyüklüðü ve teslim tarihleri de yatýrýmcý açýsýndan önem arz etmektedir.
Borç Vade Daðýlýmý, Finansman Geri Ödeme Planý ve Covenant Çerçevesi
Toplam borç rakamýna ek olarak yýllar bazýnda geri ödeme planýnýn tablo halinde sunulmasý finansal stres analizinin daha saðlýklý yapýlmasýný saðlayacaktýr. Finansman sözleþmelerine iliþkin temel covenant metriklerinin (örneðin Net Borç/FAVÖK eþikleri, özkaynak þartlarý vb.) genel çerçevede paylaþýlmasý yatýrýmcý güveni açýsýndan önemlidir.
Nakit Akýþ Kalitesi ve Tahsilat Performansý
EBITDA ve kârlýlýða ek olarak nakit dönüþüm oraný, ticari alacak yaþlandýrmasý, ortalama tahsilat süreleri (DSO), gecikmiþ alacak oranlarý ve EBITDA’nýn ne kadarýnýn nakde dönüþtüðünü gösteren metriklerin paylaþýlmasý operasyonel performansýn daha doðru deðerlendirilmesine katký saðlayacaktýr. Taahhüt þirketlerinde muhasebe kârý oluþurken nakit yaratýmýnýn zayýf kalmasý önemli bir finansal risk alanýdýr.
Proje Karlýlýðý ve Revizyon Riski
Devam eden projelerde maliyet revizyon oraný, zarar yazýlan proje sayýsý ve sözleþme türü daðýlýmý (fixed price / cost plus) gibi göstergelerin paylaþýlmasý gelecekteki kârlýlýk oynaklýðýný anlamak açýsýndan kritik olacaktýr.
Teminatlar, Garantiler ve Bilanço Dýþý Yükümlülükler
Verilen teminat mektuplarý, performans garantileri, kefaletler ve benzeri yükümlülüklerin toplam büyüklüðünün özet olarak paylaþýlmasý toplam risk profilinin deðerlendirilmesine katký saðlayacaktýr.
Ýþtirak Bazlý Karlýlýk ve Nakit Tüketimi
Ýþ kollarý ve iþtirakler bazýnda EBITDA katkýsý ile nakit tüketim hýzýnýn (cash burn) paylaþýlmasý konsolide sonuçlarýn daha saðlýklý yorumlanmasýný saðlayacaktýr.
Ýþletme Sermayesi Ýhtiyacý ve Büyümeye Baðlý Finansman Gereksinimi
Artan proje hacmine baðlý iþletme sermayesi ihtiyacýnýn nasýl geliþeceðine iliþkin projeksiyonlarýn paylaþýlmasý finansman planlamasýnýn anlaþýlmasý açýsýndan önemlidir.
Döviz Pozisyonu ve Risk Yönetimi
Kur hareketlerinin finansallar üzerindeki etkisini gösteren duyarlýlýk analizleri (FX sensitivite), hedge politikasý, doðal korunma oranlarý ve net döviz pozisyonu kýrýlýmlarýnýn paylaþýlmasý risk algýsýný azaltacaktýr.
Devlet Teþvikleri ve Finansal Etkisi
Toplam teþvik büyüklüðü, kullanýlan kýsmý ve gelecekte beklenen vergi avantajlarýnýn sayýsal olarak sunulmasý þirket deðerlemesi açýsýndan önemli bir parametredir.
Madencilik Yatýrýmý Varsayýmlarý ve Rezerv Güvenilirliði
Madencilik faaliyetlerine iliþkin rezerv doðrulama durumu, üretim maliyeti varsayýmlarý ve kullanýlan emtia fiyat kabullerinin paylaþýlmasý olasý deðer düþüklüðü riskinin anlaþýlmasýna yardýmcý olacaktýr.
Yatýrým Sonrasý Normalleþmiþ Karlýlýk ve Nakit Üretim Potansiyeli
Yatýrým fazý tamamlandýðýnda beklenen normalleþmiþ EBITDA, serbest nakit akýþý, borçluluk oraný ve kapasite kullaným senaryolarýna iliþkin orta vadeli projeksiyonlarýn paylaþýlmasý piyasa güvenini önemli ölçüde artýracaktýr.
Stratejik Yol Haritasý ve Sermaye Tahsis Planý
Önümüzdeki dönemde hangi yatýrýmlarýn önceliklendirileceði, borç azaltma stratejisi, olasý finansman alternatifleri ve sermaye tahsis yaklaþýmýna iliþkin yönetim perspektifinin paylaþýlmasý yatýrýmcý güvenine katký saðlayacaktýr.
Özetle özellikle iþtirak bazlý yatýrým ve kalan CAPEX ihtiyacý, borç geri ödeme takvimi, nakit üretim projeksiyonu, finansman sözleþmesi koþullarý, nakit dönüþüm metrikleri ve risk yönetimine iliþkin daha ayrýntýlý bilgilendirme yapýlmasýnýn þirketinizin finansal görünürlüðünü güçlendireceðine inanýyorum.
Þirketinizin sürdürülebilir büyüme yolculuðunda baþarýlar diler, yatýrýmcý iletiþimine verdiðiniz önem için teþekkür ederim.