Yurtdışı Hisse Senedi Borsaları

[TRENDHOUND]

... Sonuç olarak, 2008 finansal krizi ile birbirine tamamen paralel değiller, ancak bundan sistemik bir risk çıkmaz diye tamamen göz ardı edilebilecek bir durum da değil bence.

Risk, yaşamımızın entegre bir parçası maalesef ve riski ortadan kaldırmak mümkün değil. Nasıl atomu veya enerjiyi yok edemiyorsak riski de yok edemiyoruz. Risk yok edilemez ama mitige edilebilir, biz de işte buna konsantre olmalıyız. Risksiz bir hayat zaten son derce sıkıcı olurdu, risk iyi ki var.

[deva-i dert]

Risk, yaşamımızın entegre bir parçası maalesef ve riski ortadan kaldırmak mümkün değil. Nasıl atomu veya enerjiyi yok edemiyorsak riski de yok edemiyoruz. Risk yok edilemez ama mitige edilebilir, biz de işte buna konsantre olmalıyız. Risksiz bir hayat zaten son derce sıkıcı olurdu, risk iyi ki var.

Private Credit riskinin göz ardı edilebilecek bir yapısallık taşıdığına katılmasam da, bu son yazdıklarınıza tamamen katılıyorum. Risksiz hayat peşinde koşanlar aslında olmayacak bir hayalin peşinde koşuyorlar.

[yelpaze]

What an existentialist challenge!!

Hocam o kadar derinlere girme, beyinleri yakarsın.

Ceplerimizi kurtarma derdindeyim öte yandan kısa tutup sizin ve TH'nin değerli ve daha stratejik yorumlarını okuyacağım. İran meselesinde çok kafa karıştırıcı, dağınık, kararsız bir yan göremiyorum bu arada, daha önce de gördüğümüz süreçler tekrar ediyor, bu defa farklı olan başkanın manüplatif demeçleri ancak onu da ABD'nin finansallaşmış düzeniyle açıklayabiliriz.

[deva-i dert]

Evet Trump cephesinde ve söylemlerinde yeni bir şey yok. Alışılageldik git-gellerle devam ediyor. Piyasanın her iki üç günde bir, bu kadar sıklıkla, bir optimist bir pesimist tarafa salınmasına pek anlam veremiyorum. Uluslararası medyanın da bazen olayı fazla basite indirgediğini düşünüyorum.

Kişisel olarak savaş başlamadan bir-iki gün öncesinde, haberlerden aldığım sinyallerden de etkilenerek, komple USD nakde dönmüş olmamın ve hiç pozisyon değiştirmemenin en doğru tercih olduğu söylenemez. Petrol fiyatlarının tırmanacağı ve petrol işinin hangi kısmını yaptığına bakılmaksızın sektördeki şirketlerin hisselerinin A'dan Z'ye primleneceği kolayca tahmin edilebilir bir şeydi. Maalesef bu ihtimali düşünerek böyle bir tercihte bulunmadım. Bu konuda bir eksikliğim ve pişmanlığım var. Öte yandan en azından süreci hasarsız atlatmanın da görece pozitif olduğuna inanmak istiyorum. Trump'ın söylemleri ile ilerleyen bir piyasada para kazanmanın zorluğunu anlatmaya zaten gerek yok. O nedenle epeydir bekle-gör şeklinde, belki de çok atıl görünen defansif bir yöntemle devam ediyorum.

[deva-i dert]

Aslında yatırım/trading için ideal bir cheat sheet sorusu şu olmalı:


"Nasıl yatırım yaparsam zarar ederim?"

Bu soruya net cevaplar verip bunların tam tersi uygulamaya konsa zaten en defansif şartlarda bile makul kazançlar elde edilecektir.

[yelpaze]

İnsan doğasına aykırı bir yol olacağından sonuçları güvenilir olmaz hocam. Sorunun içindeki zarar ifadesi kendine zarar vermek anlamına geldiğinden bilinç altı-üstü hatta hormon seviyeleri bile direnişe geçerek beklediğiniz cevapları engelleyecektir. Çok olgun bir kişilik bile eksik ve hatalarını kabul etmekte zorlanır zira kabul etmek doğruyu yapmamanın neden olacağı yükleri devreye sokmak anlamına gelir insan doğası gereği. Doğru olan sizin zaten tavsiye ettiğiniz yaklaşımlardır, bunlar sürdürülebilir. Yapay yöntemler zaten kişilik özellikleriyle çatışıp etlisizleşiyor.

Trump'ın dediği gibi içgüdüsel olarak doğru kararlara ulaşabilecek derecede ustalaşmak lazım. Kendi adıma o seviyede değilimdir.

[deva-i dert]

İnsan doğasına aykırı bir yol olacağından sonuçları güvenilir olmaz hocam. Sorunun içindeki zarar ifadesi kendine zarar vermek anlamına geldiğinden bilinç altı-üstü hatta hormon seviyeleri bile direnişe geçerek beklediğiniz cevapları engelleyecektir. Çok olgun bir kişilik bile eksik ve hatalarını kabul etmekte zorlanır zira kabul etmek doğruyu yapmamanın neden olacağı yükleri devreye sokmak anlamına gelir insan doğası gereği. Doğru olan sizin zaten tavsiye ettiğiniz yaklaşımlardır, bunlar sürdürülebilir. Yapay yöntemler zaten kişilik özellikleriyle çatışıp etlisizleşiyor.

Trump'ın dediği gibi içgüdüsel olarak doğru kararlara ulaşabilecek derecede ustalaşmak lazım. Kendi adıma o seviyede değilimdir.

Haklı olabilirsiniz. Pozitif bir işe negatif soruları sorarak başlamak insanı bir çıkmaza sokabilir. İyi bir cheat sheet örneği olmayabilir.
Mounish Pabrai'nin "you take a simple idea and you take it seriously." şeklindeki düşünce sistematiğini pratikleştirmek daha pozitif bir yaklaşım olacaktır.




"Basit bir fikir (yöntem) belirle ve onu ciddiye al!"

[deva-i dert]

Önümüzdeki bir kaç yazıda bir şirketin finansal risklerini ölçmek için kullanılan puanlama sistemlerini üzerine yazacağım. Bugün bu bağlamda en çok kullanılanlardan birisi olan Altman Z-Score'u inceleyeceğim.

Altman Z-Score, bir şirketin iflas etme ihtimalini ölçmek için geliştirilen finansal bir model ve puanlama sistemidir. 1968 yılında Edward Altman tarafından geliştirilmiştir. Kullanılan oranlar ve değişkenler elbette belli bir mantığa dayansa da bunların ağırlığı tespit edilirken subjektif bir seçim yapıldığı elbette tartışmaya açıktır. Ama biz burada bunun subjektifliğinden ziyade temel amacı üzerine yoğunlaşacağız. Bu puanlama sisteminin temel amacı, şirketlerin finansal sağlığını erken aşamada analiz ederek 'batma riski' taşıyıp taşımadığını tespit etmektir. Özellikle kredi analizi, yatırım kararları ve risk yönetimi açısından oldukça kritik bir gösterge olarak kullanılır. ABD ve Avrupa'daki değer yatırımı ve derin değer yatırımı ya da karşıt yatırım yöntemi uygulayan fonların sıklıkla kullandığı puanlama sistemlerinden birisidir.

Altman Z-Score'un klasik formülü (halka açık üretim şirketleri için) şu şekildedir:

Z = 1,2X1 + 1,4X2 + 3,3X2 + 0,6X3 + 1,0X4



Burada X değişkenleri, aşağıdaki şu finansal oranları temsil eder:

X1 = Çalışma Sermayesi / Toplam Varlıklar --> Likiditeyi ölçer
X2 = Dağıtılmamış Kârlar / Toplam Varlıklar --> Kârlılık geçmişini gösterir
X3 = Faiz ve Vergi Öncesi Kâr (EBIT) / Toplam Varlıklar --> Operasyonel verimlilik
X4 = Piyasa Değeri / Toplam Borçlar --> Finansal kaldıraç ve güven
X5 = Satışlar / Toplam Varlıklar --> Varlık kullanım etkinliği

Piyasada Altman Z-Score değerlendirilirken aşağıdaki aralıklar kıstas olarak kabul edilir:

Z > 2,99 --> Güvenli bölge (iflas riski düşük)
1,81 < Z < 2,99 --> Gri alan (belirsiz)
Z < 1,81 --> Riskli bölge (iflas ihtimali yüksek)

Altman Z-Score'da önemli olan nokta şirket finansallarında tek bir orana bakmak yerine şirketin finansal yapısını bütüncül şekilde değerlendirilmesidir. Burada likidite, kârlılık, borçluluk ve verimlilik gibi farklı boyutları tek bir skorda birleştiriliyor. Bu sayede yatırımcılar ve kreditörler, bilanço ve gelir tablosunu tek tek analiz etmek yerine hızlı ve karşılaştırılabilir bir risk göstergesi elde edebiliyorlar. Aslında burada ölçmeye çalıştığımız şey bir şirketin mevcut finansal yapısıyla ayakta kalıp kalamayacağını anlamaya çalışmak ve şirketin nakit üretebilme gücü, borçlarını çevirme kapasitesi ve operasyonlarının sürdürülebilirliği test etmektir. Özellikle kriz dönemlerinde veya faizlerin yükseldiği ortamlarda Altman Z-Score ciddi bir erken uyarı sistemi olarak kullanılabilir.

Modelin subjektif değişken seçimleri ve üretilen puanlamada bu değişkenlerin ağırlığı eleştiri konusu olduğu gibi her sektöre aynı şekilde uygulanmasının da aynı anlamlı sonuçlar doğurmayabileceğini dikkate almakta fayda vardır. Bu nedenle sektörleree göre farklı versiyonları kullanılması gerekebilir. Mesela finans şirketleri veya hizmet firmaları için klasik formül birebir uygun olmayabilir. Ayrıca piyasa değeri gibi değişkenler volatil olduğu için kısa vadede yanıltıcı sonuçlar verebilir.

Bir çok finansal puanlama sistemi gibi Altman Z-Score da tek başına değil, diğer finansal analiz araçlarıyla birlikte kullanıldığında daha sağlıklı ve anlamlı sonuçlar verecektir.