KONTR - Kontrolmatik Teknoloji Enerji ve Mühendislik A.Þ.

[CAKIR24]

Yakýn vade (mesela 1 yýl) sasa hektaþ olma yolunda ilerliyor, karþýlaþtýrmak için sasa hektaþ grafiklerine bakýnýz, örneðin hektaþ dolar bazlý tepeden %95 geri çekildi. Sermaye iþleri bittiðinde benzetme baþlayabilir. Nereden biliyorsun derseniz, þirket sahibi bazý þeyleri elinde çok oynadý, çok oynadýðýnda o þeyler dayanamaz birden boþalý verir.

[cumbaba]

Bana fazlasiyla kotumser geldi, HEKTS'in satislari rezelet bir sekilde geri gidiyor, yatirimlardan verim alinamadi, KONTR'de hala bir FAVOK ve kar mevcut ve satislar dolar bazinda buyuyor. Icerde cok fazla kucuk yatirimci olusu benziyor Hektasa. Muhtemelen kucuk yatirimcida bir tenzilata gidilecek hareketler olur, onu beklerim.

SASA'ya su acidan benzetmiyorum SASA 6 milyar dolar kusur onun harekete gecmesi icin buyuk para girisi lazim, KONTR' onun onda biri KONTR'yi momentuma sokmak SASA'ya gore kolay, yeter ki hisse toplansin, kucuk yatirimci dokulsun, genel enerji hisseleri ralliye ciksin, onu da pala bilir ne zaman yapacagini.

Bir de genel trend/momentum su an mevcut degil tum BIST'te. Momentum olacak ki buyume hisseleri kiprassin. RSI hala tam sogumus degil, hacim diplerde kisa, orta vadede pek bir isik yok gibi, bilmedigimiz bir aksiyon olmadiigi surece dinlenmeye devam edecek gibi.

Yukarida yazilanlar yatirim tavsiyesi degildir.

[CAKIR24]

Bana fazlasiyla kotumser geldi, HEKTS'in satislari rezelet bir sekilde geri gidiyor, yatirimlardan verim alinamadi, KONTR'de hala bir FAVOK ve kar mevcut ve satislar dolar bazinda buyuyor. Icerde cok fazla kucuk yatirimci olusu benziyor Hektasa. Muhtemelen kucuk yatirimcida bir tenzilata gidilecek hareketler olur, onu beklerim.

SASA'ya su acidan benzetmiyorum SASA 6 milyar dolar kusur onun harekete gecmesi icin buyuk para girisi lazim, KONTR' onun onda biri KONTR'yi momentuma sokmak SASA'ya gore kolay, yeter ki hisse toplansin, kucuk yatirimci dokulsun, genel enerji hisseleri ralliye ciksin, onu da pala bilir ne zaman yapacagini.

Bir de genel trend/momentum su an mevcut degil tum BIST'te. Momentum olacak ki buyume hisseleri kiprassin. RSI hala tam sogumus degil, hacim diplerde kisa, orta vadede pek bir isik yok gibi, bilmedigimiz bir aksiyon olmadiigi surece dinlenmeye devam edecek gibi.

Yukarida yazilanlar yatirim tavsiyesi degildir.

Endeks genelinde haklýsýnýz. Kontrol %57 halka açýklýk ile kýsmen yatýrýmcýdan alacaðýný almýþ. Defter deðeri 4, bu sermaye artýþlarý ile patron iþini bitirmiþ olabilir, öyle ise defter deðeri 1,5 hatta 1 lere gelmeli, sattýklarýný yerine koymalý. Bu borsanýn deðiþmez döngüsüdür. Örneðin sasa en benzeridir ve en büyüðünü yaptý, son 10 gündür 100 milyon lot aldý, hemen hepsini almayacak ama senelerce sattýðý malý geri toplayacak.

[cumbaba]

Endeks genelinde haklýsýnýz. Kontrol %57 halka açýklýk ile kýsmen yatýrýmcýdan alacaðýný almýþ. Defter deðeri 4, bu sermaye artýþlarý ile patron iþini bitirmiþ olabilir, öyle ise defter deðeri 1,5 hatta 1 lere gelmeli, sattýklarýný yerine koymalý. Bu borsanýn deðiþmez döngüsüdür. Örneðin sasa en benzeridir ve en büyüðünü yaptý, son 10 gündür 100 milyon lot aldý, hemen hepsini almayacak ama senelerce sattýðý malý geri toplayacak.

Tahsisli konusunda sikinti yaratildi, belli ki bu sirketin patronlari cok ta fazla sevdirememis kendilerini. Gunah kecisi gibi bir sey oldular.

Bu sartlarda geri alim beklemiyorum. Patron(lar) zaten parasini sirkete borc vermis. Tahsisli icin dusunup cani cekince kendi oyununu kurabilir.

Bu fiyattan almaktansa hissede manipulasyon yapip fiyati iyice asagi vurmayi denerler mi bilemiyorum, oda bir sermaye gerektirir, riski var aciga satisin, sirketi ellerinden de kaptirabilirler, olcu kacarsa.

DD enflasyon ortaminda 2 sene icinde 4'ten bire gelir bu onemli bir olcut degil. Pomega uzerinden toplam satislarini 1 milyar dolar bandina getirebilirse 2027 sonunda, sirket farkli bir kategoriye girer.

Su an fabrika bitti, siparisler geliyor, bu yil sonu bilanco da goruruz. KONTR bir teknoloji sirketi o yuzden SASA veya HEKTS gibi sanayi sirketiyle karsilastirma cok dogru gelmiyor bana. Degerleme olarak da kontr'un onunde uzund bir yol var gibi.

SASA ve HEKTS hala yatirimlarin verimi konusunda cok zayiflar, yatirimci bunu gorup kacti zaten. SASA tesvikler olmasa FAVOK cikaramiyor. HEKTS daha kac yil zarar yazacak belli degil. Ayrica bu iki sirkette girdisi maliyetli ve dalgalanmasi yuksek ara urun kullaniyor, o yuzden hala ciiss noktasindalar.


Yukarida yazilanlar yatirim tavsiyesi degildir.

[carizma]

Kontrolmatik Teknoloji Enerji ve Mühendislik A.Þ 18.04.2025 tarihinde Kontrolmatik Teknoloji Enerji ve Mühendislik A.Þ. ile Ankara da
gerçekleþtirdiðimiz toplantýnýn notlarý aþaðýdaki gibidir. AHLATÇI YATIRIM ARAÞTIRMA DEPARTMANI AHMET DENÝZ BAÐBASAN , MEHMET ÖZDEMÝR, KEREM ENDER ÖZGAN

Kontrolmatik Teknoloji Enerji ve Mühendislik A.Þ., ana þirket statüsünde faaliyet göstermekte olup, stratejik öneme sahip altý baðlý ortaklýðý aracýlýðýyla çalýþmalarýný sürdürmektedir. Þirketin ana faaliyet konusu; elektrifikasyon, otomasyon ve dijitalizasyon odaklý mühendislik, tedarik ve inþaat hizmetlerini içeren EPC (Engineering, Procurement, Construction) projelerinin hayata geçirilmesidir
Baðlý ortaklýklardan Pomega Enerji Depolama Teknolojileri A.Þ., özellikle yenilenebilir enerji kaynaklarýna entegre çözümler geliþtirmek amacýyla enerji depolama sistemleri üretmekte ve yüksek kapasiteli batarya üretimi gerçekleþtirmektedir. Progresiva, Türkiye de þebeke ölçeðinde geliþtirilen en büyük enerji depolama projelerinden birini hayata geçirmektedir. 1 gigawatt-saat kapasiteye sahip bu yenilikçi proje, ayný zamanda yýllýk 250 MWh elektrik üreten bir rüzgar enerjisi santralini de bünyesinde barýndýrmaktadýr. Plan-S Uydu ve Uzay Teknolojileri A.Þ. ise yerli uydu platformlarýnýn geliþtirilmesi ve uzaya fýrlatma görevlerinin gerçekleþtirilmesi üzerine çalýþmalar yürütmektedir. Mcfly Teknoloji A.Þ., endüstriyel robotlar, kolaboratif robotlar (cobot) ve özel tasarým gripper sistemlerinin üretimi ve entegrasyonu alanýnda faaliyet göstermektedir. Emek Elektrik Endüstrisi A.Þ., yüksek ve orta gerilim seviyelerinde ölçü transformatörleri ile yüksek gerilim ayýrýcýlarý üretimi ve pazarlamasý konusunda çalýþmakta, ayný zamanda AR-GE faaliyetleriyle ürün geliþtirme süreçlerini
desteklemektedir. Üç Yýldýz Antimon Madencilik A.Þ. ise kurþun, çinko ve bakýr gibi deðerli madenlerin üretimini gerçekleþtirmektedir.
Genel olarak Kontrolmatik Teknoloji ve baðlý ortaklýklarýna bakýldýðýnda, ilk etapta birbirinden baðýmsýz sektörlerde faaliyet gösteren bir yapý gibi görülse de, þirket faaliyetlerini farklý bir entegre iþ modeli çerçevesinde sürdürmektedir. Kontrolmatik in EPC faaliyetlerinde, grup þirketleri arasýnda ciddi bir sinerji oluþturulduðu görülmektedir. Emek Elektrik, EPC projelerinde kullanýlan yan ekipmanlarýn üretimini üstlenirken; McFly ise Kontrolmatikin otomasyon projelerinde tekrarlayan iþlere yönelik robot kollarý üretmektedir. Plan-S ise, geniþ alan kapsama yeteneðine sahip uydularý sayesinde GSM altyapýsýnýn bulunmadýðý bölgelerdeki sayaç verilerini okuyarak, bu verileri Kontrolmatikin markasý olan Controlix sensörleriyle entegre þekilde iletmektedir. Uzun vadede, Plan-S in uzaya gönderdiði uydular, Pomega ürünlerinin küresel ölçekte baðlantýlý ve entegre olarak çalýþmasýna olanak tanýyacaktýr. Þirketin orta ve uzun vadeli büyüme hikâyesinin temelini Pomega yatýrýmý oluþturmaktadýr. Ýlk aþamada, Ankara da kurulan üretim tesisinin birinci bölümü tamamlanarak yarým GWh kapasiteyle faaliyete geçmiþtir. Ýkinci aþamada, 3 GWh'lýk þebeke ölçekli depolama sistemleri için Packline üretim hattý devreye alýnmýþtýr. Hücre üretimi için devam eden yatýrýmlarla birlikte 2 GWh ilave hücre üretimi kapasitesine ulaþýlmasý ve toplamda 2,5 GWh kapasiteye çýkýlmasý hedeflenmektedir.

Þirket, yatýrýmý aþamalara ayýrarak öðrenme ve geliþtirme süreçlerine fýrsat tanýmayý amaçlamaktadýr.

Ýkinci aþamanýn en önemli özelliði ise üretimin büyük ölçüde otomasyona dayalý olmasý, yani insan müdahalesi olmadan gerçekleþtirilecek olmasýdýr ABD ile Çin arasýndaki ticaret savaþlarýnýn ardýndan, Pomega yatýrýmý stratejik açýdan büyük bir önem kazanmýþtýr.

Þirket, ABD üretiminin finansman sürecinin tamamlanmasý ve fabrika kurulumunun gerçekleþmesi süresince Türkiyeden ABDye ürün tedarikinin mümkün olduðunu ve rekabet gücünün güçlü bir þekilde sürdüðünü vurgulamaktadýr. ABD yatýrýmýnda 2025 yýlý içinde finansman sürecinin tamamlanmasý ve takip eden yýllarda üretime geçilmesi planlanmaktadýr.

Halihazýrda CE sertifikasýna sahip olan þirket, Avrupa ya ihracat yapabilmektedir. Ancak ABD ve Kanada gibi pazarlara girebilmek için gerekli olan UL sertifikasý üzerine çalýþmalar sürdürülmekte ve bu belgelendirmenin kýsa vadede tamamlanmasý hedeflenmektedir. Ev tipi batarya hücrelerinin UL sertifikasýnýn ikinci çeyrekte hazýr olmasý beklenmekte, þebeke ölçekli batarya hücreleri için ise sertifika süreci baþlatýlmýþtýr.

Þirketin, ABD ile Çin arasýnda süregelen tarife savaþlarýndan olumlu etkilenebileceði, zira Çinli üreticilerle rekabet açýsýndan önemli avantajlara sahip olduðu belirtilmektedir. Tüketiciler, Çinli üreticilerin daha avantajlý fiyatlar sunabildikleri pazarlarda dahi, stratejik olarak Kontrolmatik ile çalýþmayý tercih edildiði bildirildi. Çin'den yapýlan ürün tedarikinde yaþanan gecikmeler, ve satýþ sonrasý hizmet yetersizlikleri öne çýkarken; Kontrolmatik in yedek parça teminini bir hafta içinde gerçekleþtirebilmesi ve 24 48 saat içerisinde müdahalede bulunabilmesi önemli bir rekabet avantajý saðlamaktadýr. Çin ile Batý Avrupa arasýndaki coðrafyada doðrudan bir rakibin bulunmamasý da Pomega nýn pazar konumunu güçlendiren unsurlar arasýnda yer almaktadýr. Global ölçekte batarya üreticileri arasýnda konumlanan Pomega, büyük ölçekli EPC projeleri gerçekleþtirme yetkinliðine sahip ana þirketi Kontrolmatik in desteðiyle geniþ bir coðrafyada ayrýcalýklý bir konum edinmektedir.
Finansallar açýsýndan deðerlendirildiðinde, þirket yatýrýmlarýný finansman maliyetlerinin yüksek olduðu bir dönemde gerçekleþtirdi. Bu nedenle farklý türlerde finansman yöntemlerine baþvurulmuþ ve bu çerçevede yapýlan pay satýþlarý þirket üzerinde baský yaratmýþtýr. Önümüzdeki dönemde devam eden yatýrýmlarýn bilanço üzerinde yansýyan tutarý 45 milyon ABD dolarýna tekabül etmektedir. Mevcut TL kredilerin kýsmen döviz cinsine çevrilmesi ve vade yapýsýnýn uzatýlmasý planlanmaktadýr.

Ayrýca, sermaye yapýsýný güçlendirmek amacýyla, 2025 2026 yýllarý arasýnda iþtiraklerde kýsmi hisse satýþýnýn deðerlendirilmesi planlanmaktadýr.

Bu kapsamda, ana faaliyetlerden baðýmsýz olarak konumlanan Üç Yýldýz Antimon Madencilik in kýsmi ya da tamamen satýþý öncelikli seçenekler arasýnda yer almakta olup, bu satýþtan 15-20 milyon Euro tutarýnda bir kaynak yaratýlmasý hedeflenmektedir. Ayrýca Progresiva da 35-50 milyon Euro, Pomega ve Plan-S te azýnlýk ortaklýk yapýlarý üzerinden ayrý ayrý 40 milyon dolarlýk sermaye giriþi potansiyeli deðerlendirilmektedir. Önümüzdeki birkaç yýl içinde ise Pomega da kýsmi halka arz ve Mcfly da azýnlýk ortak alýnmasý yoluyla yeni sermaye giriþleri planlanmaktadýr.

Þirket 2025 yýlý ve devamýndaki backlog ile ilgili projeksiyonlarýna deðinildiðinde, 2025 yýlý hedeflerine yýlýn ilk çeyreðinde dahi büyük ölçüde yaklaþýldýðý görülmektedir. Finansal yansýma ise faturalandýrma sürecine baðlýdýr; bu süreç Kontrolmatik için ortalama 12-15 ay, Pomega için ise güncel iþ durumuna göre medyan olarak 7 ayda gerçekleþmektedir. EPC iþinin doðasý gereði, faturalama genellikle yýl sonlarýnda yapýldýðý için, ciro artýþlarý genellikle yýlýn 3. ve 4. çeyreklerinde yoðunlaþmaktadýr. Bu nedenle, finansallarýn 1. ve 2. çeyreklere kýyasla daha güçlü bir performans sergilediði söylenebilir. Þirketin konsolide hasýlat beklentisi 2026 yýlý için 874 milyon dolar, 2027 yýlý için 1,1 milyar dolar, sonraki yýllar için ise sýrasýyla 1,4 ve 1,6 milyar dolar seviyesinde öngörülmektedir.
Konsolide ciro içerisindeki Pomega payýnýn beþ yýllýk süreçte %20 seviyelerinden %45 seviyelerine çýkmasý beklenmektedir. Þirket ayrýca Emek Elektrik tarafýnda, kýsa vadede mümkün olmasa da orta vadede gerçekleþtirilecek yatýrýmlarla önemli bir potansiyel yaratýlacaðýný düþünmektedir.

Orta vadede, FAVÖK marjýnýn %25 seviyesine ulaþmasý ana hedef olarak belirlenmiþ olup, 2025 yýlý için FAVÖK marjý beklentisi %15-17 aralýðýndadýr. Pomega 2. Faz dýþýnda ek bir yatýrým planý bulunmamasý nedeniyle ve ilerleyen dönemde ek borçlanmaya gidilmemesi halinde, Net Borç/FAVÖK oranýnýn 2025 te 4,3x, sonraki yýllarda ise sýrasýyla 2,6x ve 1,9x seviyelerine gerilemesi beklenmektedir

[carizma]

1. Stratejik Büyüme ve Yatýrým Alanlarý
Pomega Enerji yatýrýmlarý, þirketin büyüme hikâyesinin merkezinde. 2,5 GWh batarya üretim kapasitesine ulaþýlmasý hedefleniyor.

ABD yatýrýmý planlanýyor, UL sertifikasyonu çalýþmalarý ile bu pazara giriþ amaçlanýyor.

Enerji depolama ve uzay teknolojileri gibi yüksek katma deðerli sektörlerde faaliyet gösteriyor.

2. Entegre Ýþ Modeli ve Grup Sinerjisi
EPC projelerinde grup þirketlerinin üretimden iletiþime kadar birbirini destekleyen rolleri var.

Plan-S uydularý, kýrsal bölgelerde sayaç verilerinin iletimini saðlýyor, bu da enerji ve otomasyon iþlerinde rekabet avantajý sunuyor.

3. Finansal Göstergeler ve Kârlýlýk
2024 yýlý net kârý: 274 milyon TL, ancak çeyreklik bazda bazý dönemlerde zarar görülmüþ.

FAVÖK marjý 2024'te %11,5, orta vadede hedef %25.

Þirketin ciro projeksiyonlarý yüksek: 2026 da 874 milyon USD, 2027 de 1,1 milyar USD.

4. Riskler ve Finansman Yapýsý
Yüksek borçluluk: Net Borç / FAVÖK oraný 5,8x (2024).

Sermaye artýþý ve iþtirak satýþý gibi adýmlarla bu baský azaltýlmaya çalýþýlýyor.

Üç Yýldýz Antimon Madencilik satýþý ve iþtiraklerde ortaklýk planlarý (Pomega, Plan-S, Progresiva, Mcfly) gündemde.

5. Rekabet Avantajý
Çinli üreticilerle rekabette hýzlý servis, yedek parça ve lokal üretim gibi alanlarda öne çýkýyor.

Avrupa ya ihracat var; ABD ve Kanada pazarý için hazýrlýk yapýlýyor.

Kýsaca: Eðer uzun vadeli yatýrým düþünülüyorsa, Pomega nýn büyüme potansiyeli ve þirketin yüksek teknolojili alanlardaki konumlanmasý dikkat çekici. Ancak borçluluk ve kýsa vadeli kârlýlýk dalgalanmalarý yatýrým kararý verirken göz önünde bulundurulmalý.

[carizma]

GÜÇLÜ YÖNLER (Strengths)
Pomega yatýrýmý: Yüksek kapasiteli enerji depolama sistemleri ve batarya üretimi ile stratejik konumlanma.

Grup þirketleri arasýnda sinerji: EPC projelerinde Emek Elektrik, McFly, Plan-S gibi iþtiraklerin katkýsýyla entegre çözümler sunuluyor.

Uluslararasý ihracat potansiyeli: CE sertifikalý ürünlerle Avrupa’da yer alýyor, UL sertifikasyonu ile ABD pazarý hedefleniyor.

Teknoloji ve inovasyon odaklý yapý: Uydu teknolojileri (Plan-S), endüstriyel otomasyon (McFly), AR-GE yatýrýmlarý güçlü.

Krizlere karþý esneklik: Çin ile Batý arasýnda artan ticaret gerilimlerinden avantaj saðlayabilecek konumda

FIRSATLAR (Opportunities) ABD yatýrýmý ve UL sertifikasý ile yeni pazarlara açýlým. Enerji dönüþümü ve yeþil enerji yatýrýmlarýnýn hýz kazanmasýyla EPC ve batarya talebinin artmasý. Ýþtiraklerin halka arzý ve stratejik ortaklýklarla sermaye artýþý. Uydu teknolojileri sayesinde dijital altyapý ve veri iletiþimi pazarýnda büyüme. Avrupa’da Çin dýþý tedarikçiye yönelim, stratejik fýrsat oluþturabilir.

[carizma]

2026 FAVÖK Bazlý Deðerleme
�� Ortalama sektör çarpaný: EV/FAVÖK = 15x (yüksek büyüme þirketlerinde makul)
Bu çarpanla 2026 FAVÖK deðerine bakalým:

7,647 milyar TL × 15 = 114,7 milyar TL firma deðeri (EV)

Bugünkü firma deðeri 24,3 milyar TL (rapora göre)

Yani bu senaryoda: ~4,7 kat potansiyel var

�� Hisse Baþýna Deðer Hesabý
Mevcut hisse sayýsý: 650 milyon

2026 EV: 114,7 milyar TL

Diyelim ki net borç 2026’da 4 milyar TL’ye indi

Özkaynak deðeri ≈ 110,7 milyar TL

110,7 milyar TL ÷ 650 milyon = 170 TL/hisse fiyatý potansiyeli

�� Bugün fiyat: 27,30 TL
�� Bu senaryoda: ~6,2 kat artýþ potansiyeli

2027 Senaryosu – Beklentiler Gerçekleþirse
�� Varsayýmlar:

Deðiþken Deðer
Ciro 1,1 milyar USD
FAVÖK Marjý %25
USD/TRY 35 (varsayým)
FAVÖK (USD) 275 milyon USD
FAVÖK (TL) 275 × 35 = 9,625 milyar TL
EV/FAVÖK çarpaný 15x
Firma Deðeri (EV) 9,625 × 15 = 144,4 milyar TL
Net Borç (azalmýþ hali) ~2,5 milyar TL
Hisse sayýsý 650 milyon
�� Özkaynak Deðeri ve Hisse Fiyatý
Özkaynak = EV – Net Borç
144,4 milyar – 2,5 milyar = 141,9 milyar TL

Hisse Baþýna Deðer:
141,9 milyar ÷ 650 milyon = 218 TL/hisse