...::: Beyaz Yaka Ýçin Tasarruf ve Yatýrým Koçluðu-2 :::...

[Halukcan]

Bilanço analizinde çok iyi olduðum söylenemez, ama 2 parametreye bakarým ve bu beni bugune kadar hiç yanýltmamýþtýr.

Net kar filan hikayedir.

Gelir tablosundan daha önemli bir tablo vardýr, nakit akýþ tablosu. Öyle þirketler vardýr ki, para giriyordur, ama amortisman gideri yüzünden net zarar yazar. Öyle þirketler vardýr ki, güya kar açýklýyordur, ama faaliyetlerden para kazanamýyordur!

Nakit akýþ tablosundaki ilk bölüm, faaliyetlerden elde edilen nakit. Bu þirket faaliyetlerden para kazanýyor mu, para mu azaltýyor onu gösterir. Bu bence bilanöodaki en önemli yerdir, þirketin karakutusudur bana göre.
O kalem eðer elde ettiði net kardan fazlaysa, bu pozitif bir göstergedir. Bazý þirketler para kazanmasýna raðmen zarar yazabiliyor.

Bu sayede 2014 de VESTL'in hareketini yakalamýþtým, ama trenden erken indim. 2.20 liradan aldýðým vestelde, 4.20tl den vedalaþtým, 1.5 yýlda dolar bazýnda %70-80 kar etmiþtim. VESTEL den kazandýðým parayý hiçbir yerde kazanmadým, o sýralar ama gereksiz risk almýþtým portfoyun yüzde 60'ý endekse gömülüydü.

Þimdi bakýyorumda eskiden ne kadar cahilmiþim, para kazanmama raðmen o kadar büyük aðýrlýk vestel de olmasý hataydý, piyasalarýn benle ayný görüþe gelmesi güzel bir tesadüf oldu , ama gelmeyebilirdi.

Üniversitede 4 yýlda öðrendiðim tek yararlý bilgi buydu, Bilkent de aldýðým bilanço analizi dersi gerçekten her sene Türkiyede endeksi yenmeme neden oldu.


Tony hocama gidip vestelin nakit akýþýný göstermiþtim, sonra gelir tablosunu. Bana dediði bu adam parayý kazanýyor, ama muhtemelen tekrar yatýrým yapmak için parayý þirketin dýþýna çýkarmak istemiyor. Böyle þirketler birden patlama yapabilir dedi. Hakkaten dediði oldu, 2013'e kadar süründüren endeks 2 yýlda dolar bazýnda %200 gitti yatay giden endekste. Ben trende 4.20 liradan indim ama 8 liraya kadar gitmiþti ben sattýktan 3 ay sonra.

[nosfecagri]

Bilanço analizinde çok iyi olduðum söylenemez, ama 2 parametreye bakarým ve bu beni bugune kadar hiç yanýltmamýþtýr.

Net kar filan hikayedir.

Gelir tablosundan daha önemli bir tablo vardýr, nakit akýþ tablosu. Öyle þirketler vardýr ki, para giriyordur, ama amortisman gideri yüzünden net zarar yazar. Öyle þirketler vardýr ki, güya kar açýklýyordur, ama faaliyetlerden para kazanamýyordur!

Nakit akýþ tablosundaki ilk bölüm, faaliyetlerden elde edilen nakit. Bu þirket faaliyetlerden para kazanýyor mu, para mu azaltýyor onu gösterir. Bu bence bilanöodaki en önemli yerdir, þirketin karakutusudur bana göre.
O kalem eðer elde ettiði net kardan fazlaysa, bu pozitif bir göstergedir. Bazý þirketler para kazanmasýna raðmen zarar yazabiliyor.

Bu sayede 2014 de VESTL'in hareketini yakalamýþtým, ama trenden erken indim. 2.20 liradan aldýðým vestelde, 4.20tl den vedalaþtým, 1.5 yýlda dolar bazýnda %70-80 kar etmiþtim. VESTEL den kazandýðým parayý hiçbir yerde kazanmadým, o sýralar ama gereksiz risk almýþtým portfoyun yüzde 60'ý endekse gömülüydü.

Þimdi bakýyorumda eskiden ne kadar cahilmiþim, para kazanmama raðmen o kadar büyük aðýrlýk vestel de olmasý hataydý, piyasalarýn benle ayný görüþe gelmesi güzel bir tesadüf oldu , ama gelmeyebilirdi.

Üniversitede 4 yýlda öðrendiðim tek yararlý bilgi buydu, Bilkent de aldýðým bilanço analizi dersi gerçekten her sene Türkiyede endeksi yenmeme neden oldu.


Tony hocama gidip vestelin nakit akýþýný göstermiþtim, sonra gelir tablosunu. Bana dediði bu adam parayý kazanýyor, ama muhtemelen tekrar yatýrým yapmak için parayý þirketin dýþýna çýkarmak istemiyor. Böyle þirketler birden patlama yapabilir dedi. Hakkaten dediði oldu, 2013'e kadar süründüren endeks 2 yýlda dolar bazýnda %200 gitti yatay giden endekste. Ben trende 4.20 liradan indim ama 8 liraya kadar gitmiþti ben sattýktan 3 ay sonra.

Çok güzel noktalar. Brüt / net kar üretemeyen þirket baþarýsýzdýr, Arsa satmýþ 500 milyon net kar getirmiþ, gitmiþ bilançoda Þerefiye kalemini þiþirmiþ özkaynak büyümüþ, banane. PD/DD bakýyorsun 2 milyarlýk fabrikasý var. Banane abi sat bakalým 500 milyona satabilecek misin? 10 bin dolara bilgisayar aldým 5 sene önce, þu an satsam 500 dolar ederse eder. Geçmiþ olsun.

Biz de dersini almadýk ama Buffett ve Graham üstadlarý iyi okumaya gayret ettik, onlar da öyle diyorlar, özetle pd/dd ve f/k çok rahat þiþirilebiln veya düþük gösterilebilen þeyler bunlardan banane. Yukarý yazmadýðým pek çok þeye bakýyorum her aldýðým þirketin de faaliyet raporlarýný geriye doðru en az 4 adet mutlaka okuyorum. Yine de mesela gittim 20 lira ortalamalý TKFEN aldým bu piyasada inanýlmaz fýrsat maliyetimle beraber mal gibi oturuyorum Bu iþlerin garantisi yok elbette.

[Halukcan]

Çok güzel noktalar. Brüt / net kar üretemeyen þirket baþarýsýzdýr, Arsa satmýþ 500 milyon net kar getirmiþ, gitmiþ bilançoda Þerefiye kalemini þiþirmiþ özkaynak büyümüþ, banane. PD/DD bakýyorsun 2 milyarlýk fabrikasý var. Banane abi sat bakalým 500 milyona satabilecek misin? 10 bin dolara bilgisayar aldým 5 sene önce, þu an satsam 500 dolar ederse eder. Geçmiþ olsun.

Biz de dersini almadýk ama Buffett ve Graham üstadlarý iyi okumaya gayret ettik, onlar da öyle diyorlar, özetle pd/dd ve f/k çok rahat þiþirilebiln veya düþük gösterilebilen þeyler bunlardan banane. Yukarý yazmadýðým pek çok þeye bakýyorum her aldýðým þirketin de faaliyet raporlarýný geriye doðru en az 4 adet mutlaka okuyorum. Yine de mesela gittim 20 lira ortalamalý TKFEN aldým bu piyasada inanýlmaz fýrsat maliyetimle beraber mal gibi oturuyorum Bu iþlerin garantisi yok elbette.

Buffet ve Graham üstadlar temettü yatýrýmcýlarý için referans deðerdir. Benimde belki ilk okuduðum kitaplardan biridir the intelligent investor. Ama günümüze uyarlarsan endeksi yenmeni saðlayacak bir sürü hareketi kaçýrýrsýn. Microsoft,Amazon, Aselsan, LOGO gibi firmalara mesela graham ustad 2 metre yaklaþmaz. Günümüzdde þirket kurup anýnda katma deðerli üretim yapmak olanaksýz, sanayi devrimlerinin baþýnda bu nispeten mümkündü, arge maliyetleri artýk çok önemli bir kalem. 80 lerde Microsoftun bilançosuna baksan belki 300-400'lü fk lar ile fiyatlandýðýný görecektin, ve para yatýranlara deli gözüyle bakacaktýn.

[nosfecagri]

Buffet ve Graham üstadlar temettü yatýrýmcýlarý için referans deðerdir. Benimde belki ilk okuduðum kitaplardan biridir the intelligent investor. Ama günümüze uyarlarsan endeksi yenmeni saðlayacak bir sürü hareketi kaçýrýrsýn. Microsoft,Amazon, Aselsan, LOGO gibi firmalara mesela graham ustad 2 metre yaklaþmaz. Günümüzdde þirket kurup anýnda katma deðerli üretim yapmak olanaksýz, sanayi devrimlerinin baþýnda bu nispeten mümkündü, arge maliyetleri artýk çok önemli bir kalem. 80 lerde Microsoftun bilançosuna baksan belki 300-400'lü fk lar ile fiyatlandýðýný görecektin, ve para yatýranlara deli gözüyle bakacaktýn.

Biraz daha konuþturursanýz bütün sistemim ortaya dökülecek

Graham yöntemi dediðim gibi þirkette baktýðým özelliklerden sadece biri. Yani iki þeyi bir araya getirmeye çalýþýyorum yatýrým yaparken, 1. Deðer, 2. Ývme. Deðer anlattým zaten, ivmeyi anlatmayacaðým ama þunu söyleyebilirim, 2019/6 ve 2019/9 bilanço dönemleri EN FAZLA sayýda þirketin ben çok ucuzum ve çok iyi gidiyorum beni AL verdiði dönemler oldu, sonrasýnda da zaten endeks küçüklerden baþlayarak yukarý doðru patladý gitti. Genelde her çeyrek max. 4 veya 5 firma bulabiliyorum bunlarý da 3 ay taþýyýp bir sonraki bilançoda genelde býrakýyordum, son iki çeyrek 15'er adet firma beni AL dedi ve bunlarýn en az 10 tanesi 2019/9 da da al verdiler. Mesela KAREL. Mesela HEKTS. Mesela ALCTL. Mesela BAGFS... Mesela BLCYT... Bir kýsmýndan faydalandýk bir kýsmýndan artýk para bitti faydalanamadýk, bu kadar çok þirket geleceðini bilsem hepsinden sepet yapardým son açýlan bilançolarda artýk para kalmamýþtý mal alacak.

2019/12 lerde de bu mükemmel bilançolar devam edecek mi bakalým? Ben artýk zirve yolculuðu baþladý diyorum, bir yerde once finansallar sonra da endeksin nefesi kesilecek ve yataya baðlayacak, sonrasýnda da kaçýnýlmaz olarak düzeltmeler gelecek, ama bu nerededir kaçta olur bilmiyor ve tahmin etmiyorum, gelsin tamamen rakamsal ve objektif olarak bakacaðýz. Henüz 2019/9 lara göre endeks ve bazý iyi kaðýtlar pahalý deðiller, çok çýkmýþ gibi görünseler bile.

[Halukcan]

Biraz daha konuþturursanýz bütün sistemim ortaya dökülecek

Graham yöntemi dediðim gibi þirkette baktýðým özelliklerden sadece biri. Yani iki þeyi bir araya getirmeye çalýþýyorum yatýrým yaparken, 1. Deðer, 2. Ývme. Deðer anlattým zaten, ivmeyi anlatmayacaðým ama þunu söyleyebilirim, 2019/6 ve 2019/9 bilanço dönemleri EN FAZLA sayýda þirketin ben çok ucuzum ve çok iyi gidiyorum beni AL verdiði dönemler oldu, sonrasýnda da zaten endeks küçüklerden baþlayarak yukarý doðru patladý gitti. Genelde her çeyrek max. 4 veya 5 firma bulabiliyorum bunlarý da 3 ay taþýyýp bir sonraki bilançoda genelde býrakýyordum, son iki çeyrek 15'er adet firma beni AL dedi ve bunlarýn en az 10 tanesi 2019/9 da da al verdiler. Mesela KAREL. Mesela HEKTS. Mesela ALCTL. Mesela BAGFS... Mesela BLCYT... Bir kýsmýndan faydalandýk bir kýsmýndan artýk para bitti faydalanamadýk, bu kadar çok þirket geleceðini bilsem hepsinden sepet yapardým son açýlan bilançolarda artýk para kalmamýþtý mal alacak.

2019/12 lerde de bu mükemmel bilançolar devam edecek mi bakalým? Ben artýk zirve yolculuðu baþladý diyorum, bir yerde once finansallar sonra da endeksin nefesi kesilecek ve yataya baðlayacak, sonrasýnda da kaçýnýlmaz olarak düzeltmeler gelecek, ama bu nerededir kaçta olur bilmiyor ve tahmin etmiyorum, gelsin tamamen rakamsal ve objektif olarak bakacaðýz. Henüz 2019/9 lara göre endeks ve bazý iyi kaðýtlar pahalý deðiller, çok çýkmýþ gibi görünseler bile.

100% katýlýyorum.

Baþka bir þeyede deðinicem. Akýllý yatýrýmcýlar pegasusdan çok iyi para kazandý son dönemlerde. Ama havayolu þirketleri uzun vadede çok sýkýntýlýdýr. Iyi para kazansalar bile o uçaklar devamlý yenilenmek zorunda. Bu da temettü verimliliðini tamamen biriren þeyler. THY filosunda ortalama uçak 6-8 yaþýnda.

Bana göre Pegasus bu fiyatlarda çok fazla aþaðý yönlü risk barýndýrýyor.

Havayolu firmalarý sadece Türkiyede deðil, bir çok ülkede KY mezarýdýr.

2002'de sadece 60 uçaðý olan THY'nin bugun 400-450 uçaðý var iþtirakleri ile beraber. Doolar bazlý grafiðe bakýnca ama bu büyümeyi göremiyorsun.

Yolcu kapasitesi 10-15 kat arttý uzun gövdeleer sayesinde, ama bunu grafikte görebiliyormuyuz? Hayýr.

Free cash flow diye bi olay var nakit akýþ tablosunda, bir ara detaylý girerim. En önemli rasyolardan biridir, bu sayede havayolu firmalarý gibi yüksek yenileme maliyeti olan firmalardan uzak durabiliyoruz.

Havayolu firmalarý bana göre puslu havalarda alýnýr, çok fazla düþünce deðeri, en fazla 2-3 yýl tutulur sonra satýlýr. Iyi bir havada asla alýnmamalý. Pegasusun burdan gideceði yol var evet, ama buna raðmen bu risk bu fiyatlarda alýnmaz, 20-30 larda alýnýrýd. Sayýn Cautionary bence yavaþ yavaþ realize etmeye bakmalý endeks yükseldikçe.

[Epicurist]

Global Menkul Strateji Raporu :

https://t.co/BRLlRCY1en?amp=1

[þef]

Benjamin Graham yöntemi ile yaptýðým net varlýk deðerleme (kötümser) yönteme göre KCHOL bugün batsa 5 lira borcu kalýr hisse baþýna.

SAHOL batsa hisse baþý 95 lira borç kalýyor olarak hesaplýyorum!

Kendim son 13 bilançoya satýþ ivmesi olarak baktýðýmda, SAHOL %19 satýþ artýþý yakalarken KCHOL %32 satýþ artýþý yakalamýþ durumda.

Her iki firma da ucuz deðiller ve ortak olmak isteyeceðim þirketler deðiller, ama 15 lira altýnda KCHOL kademeli alýnabilir, SAHOL için ise bana bedava verilse almadan once çok çok çok iyi düþünürüm.

Yalnýz, ülkemizdeki muhasebe standartlarý nedeniyle Graham yönteminin her þirkette çok iyi çalýþmadýðýný, özellikle leasing yapan þirketlerde (PGSUS, THYAO, AGHOL) net varlýk deðerlemede çok kötümser kaçabildiðini tabi ki de belirteyim orasý ayrý yani iddia etmiyorum bir þey. Ama motamot kýyas yapýlýnca KCHOL bugün SAHOL'e göre kesinlikle daha ucuz diyebilirim kendi deðerlememe göre.

Senin deðerlemen tek midir, hep doðru mudur, elbette deðil. Ama garanticidir yaþ tahtaya kolay kolay basmam, SAHOL den kazanýrým diyenin de bir bildiði vardýr o da oradan kazansýn laf etmem. Ama benim penceremden evet epey kötü yöetiliyor. Rakamlarla ispatlarla...

graham yöntemi holdinglerde çalýþmaz. 3-4 sene uyguladým yöntemi, bist için çok faydalý görmediðimden býraktým. sabancýya hisse baþý 95 tl borç çýkaran yönteme þapka çýkarýrým.
þirket karþýlaþtýrmalarýnda satýþ, daha sonra bakacaðým rasyo olur. her sektör bir olmaz. kimisinde kar marjýn düþüktür. öncelikle öz varlýk artýþýna ve kar artýþýna bakarým. son 4 seneye göre sabancýnýn özvarlýk artýþý % 65, kar artýþý % 65. koç holding için sýrasýyla % 50 ve % 16. rakamlar böyle diyor.

[Halukcan]

Borsanýn en güzel özelliði kimin haklý olduðunu er geç ortaya çýkarmasýdýr. Siyaset olsa sabaha kadar konuþursun.

2 kiþi tartýþýyor mu, son 5 yýlda portfoy performansýna bakarsýn, kim haklý çýkmýþ, kim yanýlmýþ çýkar. BÝr kere özvarlýk artýþý hikayedir, þirketin en kolay þiþireceði rakamdýr özvarlýk. Adam fabrikasýna 1 tl yerine 5tl olarak yazabilir oraya, baðýmsýz denetim firmalarý mesela orayý denetlemede yetersiz kalýr.

Nakit akýþýnda maniplasyon çok daha zordur.

Gerçek defter deðeri piyasanýn biçtiði deðerdir, bilançonun deðil. Adam makinelere 10 milyon dolar yazar, peki acilen satmaya kalkarsa 10 milyon dolar alabilir mi? Gerçek soru budur.

Özvarlýka anca nakit,altýn,eurobond gibi enstrumanlardan oluþursa gerçek deðeri gösterir.