Bu çerçevede Deniz Yatırım, THYAO için dikkat çeken yeni bir rapor yayımlayarak hissenin 12 aylık hedef fiyatını 453,56 TL olarak belirledi ve “AL” tavsiyesini korudu. Bu hedef, mevcut fiyat bandından bakıldığında hisse için neredeyse iki kata yakın getiri potansiyeli anlamına geliyor.
THYAO NEDEN DÜŞTÜ? BİLANÇO BEKLENTİLERİ KARŞILAMADI
THYAO’nun 2025 yılı 3. çeyrek bilançosu, geçen yılın aynı dönemine göre net kârda %9 düşüşle 81.064.000.000 TL seviyesinde gerçekleşti. Operasyonel tarafta özellikle FAVÖK marjındaki zayıflama dikkat çekti. Kargo birim gelirlerinde yaşanan gerileme, marjlardaki daralma ve artan personel maliyetleri bilançonun genel görünümünü baskıladı. Bu tablo hisse üzerinde negatif fiyatlamaya neden olurken, düşüş trendi üç ay boyunca kesintisiz devam etti.
DENİZ YATIRIM’A GÖRE THYAO’DA OLUMLU OLAN NE?
Deniz Yatırım, şirketin net kârının piyasa beklentilerinin üzerinde gelmesini olumlu tarafta konumlandırıyor. Raporlarında, net kâr verisinin hisse performansı üzerindeki baskıyı sınırlayabileceği belirtilirken, yolcu tarafındaki güçlü büyüme de dikkat çekici bulunuyor. THY, 3Ç25 döneminde toplam yolcu sayısını %11 artırarak 24,5 milyon kişiye ulaştırdı. Yolcu gelirleri %6,1 artarken toplam gelirler yıllık bazda %4,9 yükseldi.
KARGO GELİRLERİNDEKİ DÜŞÜŞ THY’NİN ANA ZAYIF NOKTASI OLDU
THY’nin kargo birimi, önceki çeyreklerde şirketin en güçlü alanlarından biriydi. Ancak 3Ç25’te birim fiyatlardaki zayıflama nedeniyle kargo gelirleri yıllık %7,2 geriledi. Kargo hacmi %10 artmasına rağmen birim fiyat düşüşü gelirler üzerinde baskı oluşturdu. Deniz Yatırım, kargo tarafındaki bu ivme kaybını bilançonun en zayıf halkası olarak değerlendiriyor.
MALİYET BASKISI KÂRLILIĞI AŞAĞI ÇEKTİ
Akaryakıt giderleri yıllık bazda %0,8 düşüş gösterse de personel giderleri %22,8 artış kaydetti. Artan maaş yükü ve operasyonel maliyetler, şirketin kârlılık marjlarında daralmaya neden oldu. 9A25 döneminde akaryakıt giderleri toplam maliyetlerin %26,7’sini, personel giderleri ise %25,1’ini oluşturdu. FAVÖK, yıllık %13,7 düşüşle 1.871 milyon USD olurken FAVKÖK %11,9 düşüşle 2.055 milyon USD seviyesinde açıklandı. FAVÖK marjı ise geçen yıla oranla 5,8 puan gerileyerek %26,9 olarak gerçekleşti.
NET BORÇ/FAVÖK RASYOSUNDA YÜKSELİŞ VAR: RİSK Mİ, NORMALLEŞME Mİ?
THY’nin 4Ç24 döneminde 1.1x olan Net borç/FAVÖK rasyosu, 3Ç25 sonunda 1.4x seviyesine yükseldi. Bu artış kısa vadede finansal risk algısını hafif artırsa da Deniz Yatırım bunun sektör içinde aşırı bir bozulma anlamına gelmediğini belirtiyor. Global havayolu şirketlerinde bu seviyeler hâlâ kabul edilebilir bantta yer alıyor.
DENİZ YATIRIM’IN THYAO İÇİN HEDEF FİYATI: 453,56 TL
Kurum, THYAO için 12 aylık hedef fiyatını 453,56 TL olarak açıklarken “AL” önerisini de koruyor. Hisse mevcut fiyatlama üzerinden değerlendirildiğinde yaklaşık %65–70 arası yükseliş potansiyeli taşıyor. Bu oran, mevcut düşüş trendine rağmen kurumun THY’nin orta–uzun vadeli büyüme kapasitesine güvendiğini gösteriyor.
THYAO BURADAN ALINIR MI? KURUMSAL GÖRÜŞ NE DİYOR?
Deniz Yatırım’ın analizine göre kısa vadede operasyonel marjlarda baskı sürebilir. Kargo tarafındaki zayıflık ve artan maliyetler hisse üzerinde volatilite yaratabilir. Ancak yolcu tarafındaki güçlü büyüme, beklenti üzeri gelen net kâr ve uzun vadeli filo genişleme programı gibi unsurlar şirketin orta vadeli görünümünü destekliyor.
Bu nedenle kurum, düşüşlere rağmen THYAO’nun mevcut seviyelerden “AL” bölgesinde olduğunu ve geri dönüş potansiyelinin güçlü kaldığını belirtiyor.
Yatırım tavsiyesi değildir
