Orta Vadeli İnciler

[legolas]

Sayın Legolas, bu, çok iyi çalışıyor anlamına geliyor. Faktor şirketleri tıpkı bankalar gibi paradan para kazanırlar. Kendi özkaynakları + dışarıdan kredi alırlar ve bunu Kobi'lerin finansmanında kullanarak kar ederler. Faktoring alacaklarını toplam hasılat olarak düşünebiliriz kabaca. Bu rakam ne kadar büyürse o kadar satış yapmış demektir.

Credit Suisse şirkete ortak olduğu için ondan epey yüklü bir kredi almıştı. Ayrıca bu kredilere ilaveten Lider, kendi tahvillerini piyasaya sürerek piyasadan borçlanıyor. En son 20 gün önce 1 yıl için piyasaya 300 milyon lira tutarında tahvil sürme yetkisi için başvurdu. Bir önceki ise 225 mn idi. Düşünün yıllık 21 mn kar eden şirkete 225 mn tahvil çıkarma yani borçlanma yetkisi verdi Spk. Yorum sizlerin.

tesekkurler sayin osman,

hissenin grafigi de su sekilde. sayin yalin'in dedigi kadar da kotu degil

gecen sene haziranda 2 lira imis, simdi ise 5.38 iyi prim yapmis.

ancak uzun zamandir yatay ve dip calismasini tamamliyor gibi. yavas yavas toplanabilir, eger bu kagida yatirim yapmayi dusunuyorsaniz, ancak uzun vadeli dusunuyorsaniz tabii ki.

[Oralet_Osman]

7-8 ay önce Fitch, sanırım en yüksek olan A+ notunu A- ye indirdi ki bu da harika bir not demek. Sebebi kaldıraç oranının yükselmesi. Bu da şu demekmiş. O kadar çok satış yapıyorsun yani bankalardan kredi+kendi tahvillerini piyasaya sürerek borçlanıyorsun ki borçlarının toplamının özkaynaklarına oranı bizim kabul ettiğimiz ölçüyü aştı. Her ne kadar faktoring şirketleri banka gibi kredi dağıtmayıp verdiği kredinin tamamına müşteriden kesin garanti/teminat alsa da biraz ağır ol bakalım dediler. Buna mukabil de 2016 daki karını dağıtmayıp özkaynaklarına ekledi şirket.

Aslında Lider için bu bir risk değil ama derecelendirme kuruluşlarının böyle bir kuralı varmış. Kısaca ağır ol genç, yavaş git bakalım dediler.

[özmen]

7-8 ay önce Fitch, sanırım en yüksek olan A+ notunu A- ye indirdi ki bu da harika bir not demek. Sebebi kaldıraç oranının yükselmesi. Bu da şu demekmiş. O kadar çok satış yapıyorsun yani bankalardan kredi+kendi tahvillerini piyasaya sürerek borçlanıyorsun ki borçlarının toplamının özkaynaklarına oranı bizim kabul ettiğimiz ölçüyü aştı. Her ne kadar faktoring şirketleri banka gibi kredi dağıtmayıp verdiği kredinin tamamına müşteriden kesin garanti/teminat alsa da biraz ağır ol bakalım dediler. Buna mukabil de 2016 daki karını dağıtmayıp özkaynaklarına ekledi şirket.

Aslında Lider için bu bir risk değil ama derecelendirme kuruluşlarının böyle bir kuralı varmış. Kısaca ağır ol genç, yavaş git bakalım dediler.

sayın Oralet_Osman, benim de takıldığım ayrı bir konu, şirketin verdiği temettülerin yaptığı karlardan fazla olması..
aslında tabiki temettü iyidir yatırım yaptığımız şirket çok kazansın, bize de payımıza düşen temettümüzü versin isteriz.
ama lidfa da yapılan karların çok üzerinde verilen temettüler sürdürülebilir mi? şirket sütündenmi yoksa etindenmi temettü veriyor?
tşk., syg.

[Oralet_Osman]

Sn Özmen, 2014 yılında halka açıldıktan sonra, 2014 yılının karından 2015 yılında 34 er kuruş net olmak üzere 2 eşit taksitte vermiş, 2015 karından ise 1 yıl sonra 2016 yılında yine net 34 krş vermiştir. 2. Temettüyü beklerken Fitch'in not indirimi gelmesi ve kaldıraç oranı uyarısı nedeniyle vermemiştir. Zaten temettünün çoğunu patronlar alıyor artı 14 ofisi kendi adlarına değil şirket adına almışlar. Yani öncelikleri şirket. Dürüst, şeffaf ve güvenilirler. Temettünün bir kısmını geçmiş yıl karlarından verdiler.

Hedefleri büyük, sektörde ilk 5 in içine girmek istiyorlar 60 şirket içinde. İnanılmaz titiz çalışıyorlar, bunun sonucunda batık oranları çok çok az ve bu yüzden karlılıkları sermayeşerine göre çok fazla.

Banka dışı faktoringlerde 1 milyar liralık işlem hacmine ulaşan ilk şirket. Örneğin Garfa var rakibi. Garanti Faktoring. Garanti Bankasının olduğu için bankadan da destek görüyor ve şube sayıları da Lidfa ya göre çok daha fazla. Ama finansal rasyolarını incelerseniz Lidfa daha üstün.

Yatırımcı ilişkileri her zaman güleryüz ve sabırla sorularınızı yanıtlıyor. Arayıp konuşabilirsiniz, www.liderfaktoring.com.tr adresinden yatırımcı sunumu ve en son faaliyet raporunu incelerseniz resim netleşir kafanızda. Syg.

[Oralet_Osman]

Ben de ilk duyduğumda burun kıvırmış ve faktoring ne yav diye düşünmüştüm. Sonra bu hisseyi incelememi söyleyen bir abi tarafından uyarlınınca araştırıp aldım. Kendiniz incelemeden anlaşılmıyor işin gerçeği. Ben bilançoları, hedeflerini inceledim, anlamadığım, aklıma takılan yerleri şirkete açıp sordum, tatmin olup öyle aldım.

[Alican.34]

"yani lidfa fiyatı biraz daha ucuz olsa sektördeki en yüksek puanı alabilirdi çünkü sektörden iyi olan rasyoları var ama dikkat ederseniz sektörde en yüksek puanı alan şirket aynı zamanda pd/dd oranı en düşük olan şirkettir. Yani hisse fiyatı en azından bu topiğin formatına uygun olan orta vade için ucuz değil gibi gibi gibi

Sn Yalın, son bölüme kadar iyi gelmişsiniz ama sonunu tatlı bağlayamamışsınız diye düşünüyorum. :D

Puanlar verip 1. ilan ettiğiniz şirket olan Crdfa, temettü şampiyonu bir hissedir ancak bu yönüyle tıpkı İşyat'a benzer. Temettü verir ama fiyatı hep stabil kalır. Zaten koyduğunuz tabloda yıllık net kar artışı ve esas faaliyet kar artışlarına bakarak Lidfa ve Crdfa arasındaki farkın bariz bir şekilde Lidfa lehine olduğunu da görürüz. Lider'in 30 mn lira ödenmiş sermayesi varken Crdfa 80 mn lira ile bu işi yapar ve Lider çok daha fazla verimlidir net kar olarak bu sermayelere göre. Tam uymayabilir ama kabaca şöyle düşünürsek Yalın'ın 30 bin liralık hisse portföyü ile 1 yılda elde ettiği 10 bin liralık kar, Yalçın'ın 80 bin liralık portföyle kazandığı 10 bin liradan daha değerlidir yüzdesel olarak.

F/k, pd/dd gibi ölçütler sadece kağıt üzerinde değerlidir bana göre çünkü sizin de çok iyi bildiğiniz gibi şimdi burada isim verip de rencide etmek istemediğim bazı çok değerli şirketlerin f/k ve pd/dd uçuk kaçık durumdadır. Şirket kar ettikçe yatırımcı hisseye teveccüh gösterir ve hisse fiyatı artar artar ve şirketin geçmişi ile gelecek hedefleri ve yatırımları hakkında yeterince bilgi sahibi olmadan sadece kağıt üstündeki teknik göstergelere bakarak falan değeri yüksek, falanca rasyosu en fazla şu kadar olmalıydı vs yorumlarla şirketi değerlendirmenin yanlış sonuçlara yol açabileceğini ve yatırımcıyı yanıltabileceğini düşünüyorum.

Gn Kurula katılan arkadaşlarımız oldu. Şirket, özkaynaklarını büyütmek ve kredi faizlerine daha fazla masraf ödememek için bu sene temettü dağıtmadı. Ky bunu kötü algıladı ama Yön. Kur. Bşk. Nın toplantıda belirttiği üzere, şirketi adı gibi sektöründe Lider yapmaya yönelik bir adımdı bu. Yoksa halka arz tarihi olan 2014 den beri her 6 ayda net 34 krş temettü veren bir firma yine verirdi ve temettü liginde üst sıralarda yer alır, daha çok ilgi çekerdi. Patronların amacı şirketi çok güçlü hale getirip geleceğe sağlam adımlarla yürümek.

Son olarak yazınızın bitiminde "Çok uzun vade biriktirme için de şahsi düşüncem iyi bir şirket görünümünde ama çok uzun vade biriktirme için yıllardır kendini ispatlamış şirketler varken lidfa tercih edermiyim bilemiyorum."

demişsiniz. Bu görüşünüze de katılmadığımı ifade etmek isterim. Sebebi de gayet açık. Kendini ispat etmiş şirketler de bir zamanlar Lidfa gibiydi, marifet onları o zaman keşfedip o fiyatlardan alabilmekteydi. Bahsettiğiniz firmalar Tuprş, Ttrak, Froto, Çimsa, Boluc, Adana, Egeen vs tarzı firmalarsa bunlar artık kazanç artışı ve hisse fiyatı artışı yönünden görece durağan hale gelmiştir. Yani biliriz ki çok büyük bir aksilik olmazsa şu an 95 lira olan Tupraş'ın seneye bu zaman 110 lira olması sürpriz olmaz ve beklenen bir sonuçtur.

Sektörü ve kendi iç dinamikleri gelişmeye çok açık olan ve Finansal Kurumlar Birliği hedeflerine göre 10 yıl sonra milyarlarca dolarlık bir büyüklüğe ulaşması beklenen faktoring sektörünün en üstteki temsilcilerinden biri olacağına şnancım tam Lider'in.

Messi, Ronaldo dururken Brezilya'lı 19 yaşındaki Ramirez'e yatırım yapar mıyım demek ilk başta mantıklı görünebilir ama biraz düşününce Messi ve Ronaldo'nun zaten edebilecekleri en yüksek değerde oldukları, bundan sonra ise belli bir yüzdeyle fiyat artışı olacağı aşikardır. Örneğin yıllık yüzde 20.

Ama Ramirez'in ise şu an değeri 1 milyon Euro ise teorik olarak 80 kat artıp 80 mn euro olma olasılığı varken Messi ve Ronaldo'nun 80 kat daha artma olasılığı yoktur.

Örnek tabi ki bire bir uymadı ama eminim demek istediğimi anladınız.

Kendini ispat etmiş şirketler dururken Lidfa alır mıydım, Kront alır mıydım, Karel alır mıydım diyeceksek hiç incelemeyelim o zaman. Hiçbir şirket kağıt üstündeki göstergelerin tek tek (f/k, pd,dd...vs) ideal oranlarını karşılayabilecek yetkinlikte değildir. İnceleriz, beğenirsek alırız ve haklı çıkarsak kazanırız sizin de bildiğiniz gibi.

Değerli çalışmanızdan dolayı teşekkür ederim kendi adıma.

Sn Oralet Osman katkılarınız için çok teşekkür ediyorum.
Yalın hocamizinda istediği bu aslında.
Farklı düşüncelerin yada yorumların mantıklı bir şekilde paylaşılması yoluyla,
Adı geçen şirketleri mali açıdan daha iyi tanımak.
Bende Sn Oralet Osman gibi düşünüyorum.
Katlanarak artmaya devam eden karlılık bu şirketi ıleriki yıllarda sektörde önemli yerlere geçirecektir.
Genel kuruluna bizzat katılmış biri olarak şunu gönül rahatlığıyla söyleyebilirim;
Çok kaliteli ınsanlar tarafından yönetilen bir şirketin ortaklariyiz.
Ay sonunda teslim edilmesi beklenen 14 ofis resedence,
Şirkete önemli bir manevra alanı sağlayabilir.
Hangi amaçla kullanılacağını bilmemekle beraber,
Satılması durumunda elde edilmesi muhtemel gelir,
Ciddi senaryolarida tetikleyebilir.
Bu senaryoların ne olabileceğini bende sabırsızlıkla bekliyorum.

[YALIN]

Merhaba Sn Oralet_Osman

Cevapları araya serpiştirdim ama başta şunu belirtmem gerek, siz beni bu şirketi sanki beğenmedi gibi algılamışsınız, oysa bu şirketi incelemeye değer bulmuş olmam beğendiğim anlamına geliyordu. Beğendim ama kusurları var dedim En büyük kusuru fiyatıydı ki sizin de zaten çok dikkatinizi çekmiş bu e yani piyasa iyi şirketleri ucuz fiyatlamaz zaten. İkinci kusuru sermayesi ve halka açıklık oranı çok düşük ama siz yazınızda bu durumu sanki şirket lehine gibi düşünmüşsünüz, bence öyle değil. Neyse yazdıklarınızın altına ilinti yaptım. Tabii ki daha sonra yine cevap hakkınız var. Ayrıca teşekkür ederim size, bu şekilde fikir alışverişi yapmaktan büyük memnuniyet duyduğumu bilmenizi isterim.

"yani lidfa fiyatı biraz daha ucuz olsa sektördeki en yüksek puanı alabilirdi çünkü sektörden iyi olan rasyoları var ama dikkat ederseniz sektörde en yüksek puanı alan şirket aynı zamanda pd/dd oranı en düşük olan şirkettir. Yani hisse fiyatı en azından bu topiğin formatına uygun olan orta vade için ucuz değil gibi gibi gibi

Sn Yalın, son bölüme kadar iyi gelmişsiniz ama sonunu tatlı bağlayamamışsınız diye düşünüyorum. :D

Puanlar verip 1. ilan ettiğiniz şirket olan Crdfa, temettü şampiyonu bir hissedir ancak bu yönüyle tıpkı İşyat'a benzer. Temettü verir ama fiyatı hep stabil kalır. Zaten koyduğunuz tabloda yıllık net kar artışı ve esas faaliyet kar artışlarına bakarak Lidfa ve Crdfa arasındaki farkın bariz bir şekilde Lidfa lehine olduğunu da görürüz. Lider'in 30 mn lira ödenmiş sermayesi varken Crdfa 80 mn lira ile bu işi yapar ve Lider çok daha fazla verimlidir net kar olarak bu sermayelere göre. Tam uymayabilir ama kabaca şöyle düşünürsek Yalın'ın 30 bin liralık hisse portföyü ile 1 yılda elde ettiği 10 bin liralık kar, Yalçın'ın 80 bin liralık portföyle kazandığı 10 bin liradan daha değerlidir yüzdesel olarak.

Osman bey, öncelikle belirtmek isterimki puanlar vererek oluşturduğum tablo kendi insiyatifimle verdiğim puanlar değildir. O tabloda kullandığım tek insiyatif seçtiğim rasyolardır. 7 rasyoya da eşit ağırlık vererek 100 üzerinden puanlama yaptım. Her rasyoda en iyi orana sahip olan şirket 17,28 puan aldı, rasyo değerlerine göre de toplam puanlar oluştu. Yani keyfi olarak yapılmış, verilmiş puanlar değil onlar, aksine matematik sonucudur o tablo

F/k, pd/dd gibi ölçütler sadece kağıt üzerinde değerlidir bana göre çünkü sizin de çok iyi bildiğiniz gibi şimdi burada isim verip de rencide etmek istemediğim bazı çok değerli şirketlerin f/k ve pd/dd uçuk kaçık durumdadır. Şirket kar ettikçe yatırımcı hisseye teveccüh gösterir ve hisse fiyatı artar artar ve şirketin geçmişi ile gelecek hedefleri ve yatırımları hakkında yeterince bilgi sahibi olmadan sadece kağıt üstündeki teknik göstergelere bakarak falan değeri yüksek, falanca rasyosu en fazla şu kadar olmalıydı vs yorumlarla şirketi değerlendirmenin yanlış sonuçlara yol açabileceğini ve yatırımcıyı yanıltabileceğini düşünüyorum.

F/K - PD/DD gibi rasyolar konusunda size şurada katılıyorum sadece güncel oranlara bakılarak değerlendirme yapılırsa bu çokta anlamlı olmayabilir, geçmiş dönemler ile kıyaslamak ve gelecek dönemlere de hedef koyularak olası f/k ve pd/dd oranlarını da gözönünde bulundurmak çok daha sağlıklı bir değerlendirme olur. Bu anlamda ben LIDFA şirketini değerlendirirken elbette güncel değerleri geçmiş değerler ile kıyasladım ve fk nın güzel olduğunu ama pd/dd oranında geçmişe göre pahalı olduğunu belirttim. Buraya bir parentez açmak istiyorum; şirketin gelecek dönemlerini 3 - 5 - 10 yıl gibi düşünmedim çünkü bu sayfanın ilk yazısında da yazdığım gibi orta vade adına düşündüm bu şirketi ve buna göre bir iki çeyrek dönem sonrası için kendimce değerlendirme yapmış oldum.

Gn Kurula katılan arkadaşlarımız oldu. Şirket, özkaynaklarını büyütmek ve kredi faizlerine daha fazla masraf ödememek için bu sene temettü dağıtmadı. Ky bunu kötü algıladı ama Yön. Kur. Bşk. Nın toplantıda belirttiği üzere, şirketi adı gibi sektöründe Lider yapmaya yönelik bir adımdı bu. Yoksa halka arz tarihi olan 2014 den beri her 6 ayda net 34 krş temettü veren bir firma yine verirdi ve temettü liginde üst sıralarda yer alır, daha çok ilgi çekerdi. Patronların amacı şirketi çok güçlü hale getirip geleceğe sağlam adımlarla yürümek.

Temettü konusu önemli bir hal almış Osman hocam, bu şirketin halkı açıklık oranı %15 di ve haliyle bu şirket temettü verirken aslında patronları bu durumdan daha fazla nemalanıyordu, burada size katılıyorum, özsermayesini güçlendirebilmek adına temettü vermiyor olması bence de hem şirket lehine hem de borsa üzerinden bu şirkete ortak olanlar lehine bir durumdur. Ve ayrıca bizim borsamızda bir çok şirket hem temettü vermez, hem şirketin kaynaklarını iç ederek bir şekilde şirketinin özsermayesini azaltırken LIDFA nın son temettü vermeme konusu bence şirketin kurumsallığının bir göstergesidir.

Son olarak yazınızın bitiminde "Çok uzun vade biriktirme için de şahsi düşüncem iyi bir şirket görünümünde ama çok uzun vade biriktirme için yıllardır kendini ispatlamış şirketler varken lidfa tercih edermiyim bilemiyorum."

demişsiniz. Bu görüşünüze de katılmadığımı ifade etmek isterim. Sebebi de gayet açık. Kendini ispat etmiş şirketler de bir zamanlar Lidfa gibiydi, marifet onları o zaman keşfedip o fiyatlardan alabilmekteydi. Bahsettiğiniz firmalar Tuprş, Ttrak, Froto, Çimsa, Boluc, Adana, Egeen vs tarzı firmalarsa bunlar artık kazanç artışı ve hisse fiyatı artışı yönünden görece durağan hale gelmiştir. Yani biliriz ki çok büyük bir aksilik olmazsa şu an 95 lira olan Tupraş'ın seneye bu zaman 110 lira olması sürpriz olmaz ve beklenen bir sonuçtur.

Sektörü ve kendi iç dinamikleri gelişmeye çok açık olan ve Finansal Kurumlar Birliği hedeflerine göre 10 yıl sonra milyarlarca dolarlık bir büyüklüğe ulaşması beklenen faktoring sektörünün en üstteki temsilcilerinden biri olacağına şnancım tam Lider'in.

Ultra uzun vade konusu, ana başlıkları ve detayları ile bakış açısı olarak elbette kişiden kişiye değişir. Ama bazı teorik olmayan durumlar var ki bizim ülkemizde bence hakikaten geçerli konulardır bunlar. Mesela; bu tip ultra uzun vadeli olabilecek şirketlerin takaslarına baktığınızda mutlak surette baskın bir yabancı oranı vardır ama LIDFA şirketinde böyle bir durum yok. (credit susisse ortaklığı elbette gözardı edilemez ama o başka ve olumlu bir durum elbette) Çünkü şirketin sermayesi ve halka açıklık oranı çok düşük olduğu için bu konuda yabancının ilgisini çekmiyor olabilir.
Yukarıda saydığınız şirketlerin yıllık karları veya hisse fiyatı değişimleri konusunda şunu söylemek isterim; ultra uzun vade konusunda istikrar çok çok önemli bir konudur tamam o şirketler yıllık kar rakamını bir yılda %148 arttırmazlar ama belki de 10 yıl, 20 yıl daha bu düzenli karlarını eder ve yatırımcısına sunarlar, sanırım yabancı yatırımcının da böyle bir inancı var ki yıllardır ve hala bu şirketlere ortaklar.

Messi, Ronaldo dururken Brezilya'lı 19 yaşındaki Ramirez'e yatırım yapar mıyım demek ilk baş - ta mantıklı görünebilir ama biraz düşününce Messi ve Ronaldo'nun zaten edebilecekleri en yüksek değerde oldukları, bundan sonra ise belli bir yüzdeyle fiyat artışı olacağı aşikardır. Örneğin yıllık yüzde 20.

Ama Ramirez'in ise şu an değeri 1 milyon Euro ise teorik olarak 80 kat artıp 80 mn euro olma olasılığı varken Messi ve Ronaldo'nun 80 kat daha artma olasılığı yoktur.

Örnek tabi ki bire bir uymadı ama eminim demek istediğimi anladınız.

Çok güzel bir örnek vermişsiniz ve çok da iyi anlıyorum sizi ama bana göre 2016 nın ilk yarısında bu şirket alt yapının cevval futbolcusuymuş o zaman keşfetmek lazımmış bunu.

Kendini ispat etmiş şirketler dururken Lidfa alır mıydım, Kront alır mıydım, Karel alır mıydım diyeceksek hiç incelemeyelim o zaman. Hiçbir şirket kağıt üstündeki göstergelerin tek tek (f/k, pd,dd...vs) ideal oranlarını karşılayabilecek yetkinlikte değildir. İnceleriz, beğenirsek alırız ve haklı çıkarsak kazanırız sizin de bildiğiniz gibi.

Peki; ben size bir soru soracağım, bir önceki yazınızda da sanırım yazmıştınız bunu şirketin 2017 yılı ilk çaeyrek kar rakamı bir önceki yılın kar rakamı kadar. Yani şirket bir önceki yılın tamamında 6.3 milyon TL kar ederken, bu sene sadece üç ay da 6.8 milyon TL kar etmiş. Muazzam bir kar artışı diyebiliriz değilmi? Peki bu kar rakamından sonra hisse fiyatı neden hiç yükselmemiş?

Değerli çalışmanızdan dolayı teşekkür ederim kendi adıma.

Ben de size çok teşekkür ederim bu keyifli fikir alışverişi için.

[YALIN]

Peki; ben size bir soru soracağım, bir önceki yazınızda da sanırım yazmıştınız bunu şirketin 2017 yılı ilk çaeyrek kar rakamı bir önceki yılın kar rakamı kadar. Yani şirket bir önceki yılın tamamında 6.3 milyon TL kar ederken, bu sene sadece üç ay da 6.8 milyon TL kar etmiş. Muazzam bir kar artışı diyebiliriz değilmi? Peki bu kar rakamından sonra hisse fiyatı neden hiç yükselmemiş?

Bu soruyu sayın Alican.34 ve sayın Legolas da cevaplamak isterse dinlemek isterim