HSBC stratejistlerine göre Türkiye ekonomisi 2025 yılında hem iç hem de dış şoklara karşı şaşırtıcı bir direnç gösterdi. Banka, 2026 yılı için %3,5'lik büyüme tahminini korurken, bu büyümenin ihracattan ziyade yine "iç talep" kaynaklı olacağını öngörüyor.
Raporun en dikkat çeken mesajı ise Türk Lirası'na dair: "Büyük bir döviz şoku yaşanmadığı sürece, 2026 yılı da TL varlıkların yılı olmaya aday."
1. DOLAR/TL VE ENFLASYON TAHMİNİ: BEKLENTİLER NE YÖNDE?
Piyasaların en çok merak ettiği kur ve enflasyon konusunda HSBC'nin tahminleri, TCMB'nin hedeflerinden bir miktar daha yüksek seyrediyor.
• Dolar/TL Tahmini: HSBC, 2026 sonu için Dolar/TL kurunun 48,00 seviyesinde olacağını öngörüyor. Banka stratejistleri, TCMB'nin "TL'de reel değerlenme" vurgusunu geri çekmesinin önemli bir sinyal olduğunu ve 2026'da reel kurun daha yatay seyretmesini beklediklerini belirtiyor.
• Enflasyon: Banka, enflasyonun 2025 sonunda %32, 2026 sonunda ise %20 seviyesine gerileyeceğini tahmin ediyor. (TCMB'nin 2026 sonu tahmini %16 seviyesinde).
• Riskler: Hizmet enflasyonundaki katılık (%44 civarı), asgari ücret artışlarının maliyet baskısı ve kur geçişkenliği, dezenflasyon sürecini yavaşlatan ana faktörler olarak sıralanıyor.
2. FAİZ İNDİRİMLERİ BAŞLIYOR MU?
HSBC, sıkı para politikasının meyvelerinin toplanmaya başlandığını ancak faiz indirim sürecinin kademeli olacağını belirtiyor.
• Aralık Beklentisi: Banka, Aralık 2025'te 150 baz puanlık bir faiz indirimi bekliyor.
• 2026 Rotası: İndirimlerin 2026 boyunca devam etmesi ve politika faizinin Temmuz 2026'da %25,5 seviyesine çekilmesi öngörülüyor.
• Reel Faiz Kalkanı: Faizler düşse bile, TL'nin cazibesini korumak adına reel faizin 2026 boyunca %5'in üzerinde tutulması bekleniyor.
3. EKONOMİDE "MAKAS" AÇILIYOR: SANAYİ ZORDA, TÜKETİM REKORDA
Raporun en çarpıcı grafiklerinden biri, sanayi üretimi ile perakende satışlar arasındaki derin ayrışmayı gözler önüne seriyor.
• Sanayide Daralma: Giyim, tekstil ve makine sektörlerinde üretimde %15 ila %30 arasında ciddi daralmalar yaşanıyor. İhracat pazarlarındaki zayıflık sanayiciyi zorluyor.
• Tüketim Çılgınlığı: Sanayinin aksine iç talep hala çok canlı. Perakende satış hacimleri güçlü seyrederken, araç satışlarının 2022 seviyelerinin %25 üzerinde olduğu vurgulanıyor. Tüketici kredilerindeki yıllıklandırılmış %35'lik büyüme de bu iştahı destekliyor.
4. REZERVLER VE DÖVİZ TERCİHİ
Mart 2025'teki siyasi belirsizlikte eriyen rezervlerin, yıl ortasında yeniden toparlandığına dikkat çekiliyor.
Ancak raporda "Dolarizasyon" uyarısı da ihmal edilmiyor: Yurt içi yerleşiklerin döviz mevduatlarında 2025'te yaşanan yaklaşık 18 milyar dolarlık artış, yerli yatırımcının döviz refleksinin henüz tam olarak kırılmadığını gösteriyor.
HSBC raporu, Türkiye'nin "keskin bir soğuma yaşamadan enflasyonu düşürme" (yumuşak iniş) senaryosunu baz alıyor. İhracatın büyümeye katkısının negatif olacağı, ancak iç tüketimin ekonomiyi sırtlayacağı bir yıl bekleniyor.
Yatırımcılar için ana mesaj net: Reel faiz korunduğu sürece TL'de kalmak, 2026'da da kazandırmaya devam edebilir.
