Defter Değerinin Altında Kalan BIST 100 Hisseleri: Değer Mi, Risk Mi?

Borsa İstanbul’da işlem gören şirketlerin önemli bir bölümü, sahip oldukları varlıkların muhasebe değerinin altında işlem görmeye devam ediyor. 25 Ekim 2025 itibarıyla yayımlanan verilere göre, BIST 100 endeksinde yer alan 25 şirketin Piyasa Değeri / Defter Değeri (PD/DD) oranı 1’in altında. Bu durum, söz konusu hisselerin piyasa tarafından defter değerine göre iskontolu fiyatlandığını ortaya koyuyor.

Stockeys Pro tarafından derlenen verilere göre en düşük PD/DD oranına sahip hisseler arasında Zorlu Enerji (ZOREN), Vestel (VESTL), Odaş Elektrik (ODAS), Şişecam (SISE), Sabancı Holding (SAHOL), Türk Hava Yolları (THYAO), Kardemir (KRDMD) ve Alarko Holding (ALARK) gibi önemli şirketler yer alıyor.

Listenin devamında Doğan Holding (DOHOL), Çan2 Termik (CANTE), Emlak Konut GYO (EKGYO), Akiş GYO (AGHOL), Doğuş Otomotiv (DOAS), Petkim (PETKM), Ereğli Demir Çelik (EREGL), Koç Holding (KCHOL), Şok Marketler (SOKM), Tukaş (TUKAS), Anadolu Efes (AEFES), İş Bankası (ISCTR), Bim Birleşik Holding (BINHO), Trabzonspor (TSPOR), TSKB (TSKB), Tekfen Holding (TKFEN) ve Vakıfbank (VAKBN) bulunuyor.

Bu tablo, Borsa İstanbul’un genelinde hâlâ ciddi bir iskonto alanının varlığını ortaya koyuyor.

Defter Değerinin Altında Kalan BIST 100 Hisseleri: Değer Mi, Risk Mi? 1

PD/DD ORANI NEYİ İFADE EDER?

PD/DD oranı, bir şirketin piyasa değerinin defter değerine oranını gösterir.

• 1’in altında bir oran, piyasanın şirketin sahip olduğu varlıkları olduğundan düşük fiyatladığını gösterir.

• 1’in üzerinde bir oran ise yatırımcıların şirketin gelecekteki kârlılığına ve potansiyeline daha fazla değer biçtiğini ifade eder.

Defter değerinin altında işlem gören hisseler, özellikle uzun vadeli yatırımcılar için potansiyel bir fırsat alanı yaratabilir. Ancak bu fırsatın arkasında çoğu zaman finansal sıkıntılar, düşük kârlılık oranları veya yüksek borç yükü gibi nedenler de bulunabilir.

FIRSATLAR VE RİSKLER

Fırsat boyutu:

Defter değerinin altında işlem gören hisseler, piyasanın kısa vadeli algılarla cezalandırdığı ancak uzun vadede toparlanma potansiyeli taşıyan şirketleri barındırabilir. Ekonomik istikrarın güçlenmesi ve faizlerin dengelenmesiyle birlikte bu hisselerde yukarı yönlü değerlenmeler görülebilir.

Risk boyutu:

Düşük PD/DD oranı, aynı zamanda yatırımcıların şirketin varlıklarının gelecekte gelir yaratma kapasitesine güvenmediğini de gösterebilir. Bu nedenle sadece “ucuzluk” kavramıyla hareket etmek, yatırımcıyı yanıltabilir. Şirketin bilanço kalitesi, faaliyet kârlılığı ve borçluluk yapısı bu noktada belirleyici faktörlerdir.

GENEL DEĞERLENDİRME

Borsa İstanbul genelinde 156 şirketin hâlen defter değerinin altında işlem gördüğü belirtiliyor. Bu durum, yatırımcıların genel olarak risk iştahının zayıf olduğunu ve temkinli bir fiyatlama yaklaşımının sürdüğünü gösteriyor.

Ancak bu tablo, uzun vadeli düşünen yatırımcılar için bazı şirketlerde “değer yatırımcılığı” açısından fırsatların da gündeme gelebileceğine işaret ediyor. Özellikle güçlü nakit akışı, düşük borçluluk ve sürdürülebilir kârlılık göstergelerine sahip şirketlerde bu iskontoların orta vadede kapanma potansiyeli bulunuyor.